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06-06
第一支本土VC股诞生了。
投资天地-天天IPO消息，今日（10月6日），天图投资正式登陆香港联交所，成为首家在香港上市的内地创投机构。
眼下港股不热闹，天图也突破了。
此次募资约10亿港元，其中引入福田引导基金作为基石投资者。
在我的印象中，这是第一支进入IPO阶段的主流人民币VC基金。
此前，以单伟建为首的太盟投资已向港交所提交招股说明书；今年6月，博江还向香港联交所提交了上市申请。
不过，似乎大家的上市之路并不顺利。
目前，太盟投资已推迟IPO计划。
回顾2019年，深圳市地方金融监管局文件鲜有提及探索优秀股权投资管理机构上市制度安排。
如今，天图投资似乎打响了人民币基金的第一枪，但现实也摆在眼前，VC的上市之路依然漫长而艰难。
天图投资成立于2001年，由原南方基金管理公司首席投资官、首席投资官王永华与清华MBA毕业的冯卫东共同创立。
天图投资早年以PE公司起家，曾是创投圈赫赫有名的“吃货PE”，至今仍活跃在国内消费投资一线。
追溯天图投资的历程，我们隐约可以看到一些本土创投的影子。
起步于深圳的天图最早阶段利用自有资金进行PE投资，主要投资于Pre-IPO阶段，项目选择相对广泛且传统。
这持续了十年。
那是一个以深圳为代表的本土风险投资兴起的时期。
天图团队投资了一些赚钱的项目，名声大噪。
直到2008年，全国PE时代到来，本土创投纷纷转型。
天图内部也进行了一轮战略调整，决定将投资战线收缩至消费领域，成为国内最早聚焦消费赛道的创投机构之一。
2018年，天图投资迎来里程碑——正式挂牌新三板。
2018年，天图PE基金进行内部改革，分别成立VC、PE和并购控股投资部门。
其中，VC基金由2010年出生的潘潘管理，成为天图最年轻的管理合伙人。
正如消费投资目前被低估一样，外界质疑天图投资的情况也屡见不鲜。
招股书显示，截至2019年3月31日，天图投资共管理8只人民币基金和3只美元基金，资产管理总规模达1亿元。
截至今年一季度，天图已投资3家公司，其中包括餐饮、服装、医疗等消费领域的公司，以及其他行业（如生物科技、科技行业）的42家公司。
投资案例包括周黑鸭、航鹤、奈雪的茶、小红书、悦茶、万物重生、百果园等项目。
招股书显示，天图目前已全面退出其中35家公司。
VC 有多优秀？招股书显示，天图投资本年、本年、期间综合收益总额分别为2.93亿元、9.2亿元、6.64亿元；天图投资上半年综合收益总额为5.15亿元，与去年同期相比。
至4.93亿元。
此外，天图投资上半年利润为3.94亿元，去年同期为5.19亿元。
截至2019年6月30日，天图投资持有现金及现金等价物3.4亿元。
此次，天图投资引入深圳市福田引导基金投资有限公司（“福田引导基金”）和青岛投资者作为基石投资。
其中，福田引导基金认购1万美元，青岛海明认购1万美元，青岛海诺认购1万美元，青岛金融认购1万美元。
本次IPO，天图募集资金净额10亿港元，其中约65.0%将用于进一步拓展公司私募基金管理业务，约25.0%将用于进一步发展和强化公司直接投资业务，约10.0%将用于进一步发展和加强公司的直接投资业务。
%将用于公司的一般企业用途。
创投机构为何要上市？ 天图为何此时赴港IPO？ “目前人民币或美元融资的情况并不乐观，特别是对于消费投资机构来说，并不受一些国有背景的LP青睐。
此时上市的首要原因可能是新的探索筹款。
”北京一位不愿透露姓名的人士说道。
对指定消费者风险投资合作伙伴的分析。
对此，天图投资创始合伙人兼CEO冯卫东曾坦言，近年来行业最困难的就是融资端。
“我们还要加强与一些引导基金的合作。
”他此前解释，天图未来还将扩大在美元领域的发展，并赴香港寻求IPO。
事实上，它也想扩大在美元市场的影响力。
这也是为未来国际化做准备。
事实上，国内VC/PE圈子对于创投公司上市的讨论由来已久。
通过资本市场筹集长期资金是创投机构追求上市的初衷之一。
中国风险投资行业已走过20多年，当前最突出的问题之一是长期资金来源不足。
正如深创投董事长倪泽旺曾在公开演讲中表示，私募基金是周期性行业，上市募集的资金可以作为GP的长期核心资金，带动更多LP资金，有助于形成长期资本和活跃资本。
市场流动性。
一些本土创投大佬曾感叹，目前国内创投基金一般基金期限为3年，最长的也有7年。
但企业从成立到达到上市要求通常需要6-10年的时间，这使得一些人民币基金无法长期持有优秀企业。
要知道，软银长期持有阿里巴巴14年，才收获高达100倍的回报； MIH持有腾讯十几年，可以获得高达数千倍的回报。
阿里巴巴和腾讯的快速增长与中国的人民币基金无关，导致中国人没有分享到投资红利。
此外，上市也有利于创投机构建立更加规范的公司治理体系，做大做强。
“目前人民币基金管理规模超过千亿的GP很少，而且基本都是国有的。
利用资本市场，通过上市方式把GP做大做强，最终形成一批具有国际竞争力的创业投资管理机构。
此外，还可以利用上市公司多元化的激励工具吸引优秀人才，以优质上市GP为标杆，对行业产生示范效应，提高创投整体专业管理和服务水平东方富海董事长、创始合伙人陈伟曾向投资界分析。
从国际经验来看，创投机构上市并不是什么新鲜事。
早在2000年，一批海外私募巨头就掀起了一股黑石于2016年在纳斯达克上市，成为近五年来美国最大的IPO，紧随其后的是KKR于2016年在纳斯达克上市，凯雷于2015年在纳斯达克上市。
今年以来，美元PE上市浪潮再次掀起，当时管理规模达1000亿美元的TPG在纳斯达克成功上市，市值超过1亿美元。
随后，亚洲私募股权公司太盟投资集团（PAG）也向香港联交所提交了上市申请；欧洲私募股权巨头CVC Capital也寻求在伦敦上市。
可以说，上市已经成为国际私募行业的风向标之一，也或多或少影响了国内VC/PE的选择。
但相比美元PE，天图的VC色彩更浓——要知道很多PE机构的业绩特点是波动性大，抗风险能力较弱，所以二级市场普遍不给PE机构A估值太高了。
按照这个逻辑，VC机构的业绩波动就更大，所以全球还没有一家主流VC机构上市。
天图投资选择了港股。
客观原因可能是符合港交所上市规则的公司都可以申请，而且没有行业限制。
投资界从多方面了解到，港交所一直欢迎内地VC/PE机构来港上市，并一度希望重点打造行业标杆案例。
鼓励风险投资公司上市。
下一个是谁？ VC上市会成为新趋势吗？ 回顾今年1月，深圳市地方金融监管局发布的公开募集资金通知，其中包括一个罕见举措——探索优秀股权投资管理机构上市制度安排，并公开提及创投机构上市首次。
。
随后，广州市政府常务会议审议通过《关于新时期进一步促进科技金融与产业融合发展的实施意见》，明确提出鼓励和支持创投机构创新融资方式，包括上市。
但创投公司上市牵一发而动全身，需要深思熟虑。
截至目前，尚无创投机构通过IPO方式进入A股市场。
正如上海某知名VC机构管理合伙人坦言自己的担忧：“风险投资，尤其是早期风险投资，周期长，波动大，如果不上市，这些波动是可控的。
”一旦成为上市公司，所有的一切都会暴露在公众的视野下，这对于被投企业和创投机构本身来说都是一种压力。
” 他表示，在国外上市的创投机构并不多，总共不超过10家。
而且，在国外上市的都是比较大型的PE机构，发展也比较顺利，但对于做早期或VC投资的机构来说，是否合适上市仍需质疑 北京当地一家VC机构的合伙人也梳理了目前反对创投公司上市的问题：一是私募不能上市；二是资本市场；一定要支持实体经济，不能让创投这么做。
“上市不能有行业歧视。
”深圳一家领先的人民币基金管理合伙人建议，“我们可以对上市创投提出一些特殊要求。
”机构并进行日常监督。
具有一定属性的公司有一定的专长。
上市之后，你就不能为所欲为了。
明确上市创投机构能做什么、不能做什么，大家就在规定的限度内做个好孩子。
“近年来，很多创投人都表示，想做什么就做什么，大佬们在公开场合流露自己的感受。
同创伟业创始合伙人、董事长郑维和曾判断，创投公司上市是一件事。
”对于未来股权投资行业的发展趋势，“不出意外，这件事正在推进中”，当地创投老总金海涛也曾强调，这是解决“难”的办法之一。
基石资本董事长张伟甚至坦言，推动创投最期待的政策是允许私募机构上市。
事实上，早在2009年创业板注册制筹划实施之际，创投机构上市的话题就曾引起人民币基金的热议。
当时，一位创投老板透露，有关部门已牵头进行了大量研究，正在考虑推动深创投成为创业板首家上市的创投公司。
如今，随着天图IPO的成功，国内创投机构上市迈出了第一步。
这显然是一条艰难的路，下一个是谁？ 本文来自投资界，作者：杨继云，原文：【本文原创于投资界，网络转载须注明来源投资界（微信公众号ID：PEdaily）及作者姓名文章开头。
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