“并购推动者”符绩勋：“铁三角”中美双线作战投资快手决定出手-投资界人物系列报道100篇
06-18
没有最红，只有更红——港交所SPAC红了。
今年正月，SPAC启四家公司向香港联交所递交招股说明书，堪称一桩惊人事件。
有趣的是，其背后站着一支庞大的PE团队——招银国际、泰鑫资本基金、龙石资本、春华资本、莱恩资本等，颇为壮观。
SPAC为何如此有魅力？SPAC的全名是Special Purpose Acquisition Company，是一家特殊目的收购公司。
是近两年美国股市流行的上市方式。
与传统IPO不同，SPAC的上市实体没有任何业务，而是一家只有现金的空壳公司。
但可以通过IPO募集资金，并利用募集资金并购整合非上市实体，从而使目标公司能够通过和SPAC的并购重组完成上市。
SPAC堪称是最短的上市之路。
“一是快，有的公司3-4个月就可以上市；二是估值确定；三是灵活，交易的套现情况可以提前设计。
”某知名PE机构是这样总结的。
因此，SPAC在短时间内风靡全球，创造了一场致富盛宴。
不久前，东南亚独角兽Grab成为SPAC史上最大一笔交易，价值1亿美元。
而SPAC则为新经济独角兽的上市开辟了道路。
一个新的风险投资生态系统正在悄然开启。
不过，争议也随之而来。
这是否会成为VC/PE新的退出路径？目前，国内PE机构浪潮正在兴起。
罕见一幕：SPAC在港交所爆火。
春华和李宁双双抵达新年伊始。
港交所这一幕震惊了国内PE——SPAC炸了。
港股向SPAC打响的第一枪是在1月17日——Aquila Acquisition Corporation（“AAC”）向香港联交所提交上市申请，招银国际资管、瑞声管理控股为保荐人。
资料显示，招银国际资管是知名PE招银国际（招商银行旗下）全资控股的资产管理公司。
截至2019年12月31日，管理资金超过1亿港元。
十天后，SPAC在香港的第二家公司诞生了——虎玉收购公司。
此次的保荐机构为泰鑫资本基金和龙石资本。
外界可能不知道，泰鑫资本基金是千亿市值上市公司泰格医药董事长叶小平发起的私募基金。
龙石资本是由谢国民（原腾讯音乐娱乐集团联席总裁兼执行董事）与金融专业人士、非执行董事张伟、张聪共同持有的综合性多策略资产管理和融资平台。
截至2019年12月31日，龙石资本管理资产超过15亿美元。
随着春节临近，SPAC的势头愈发猛烈——1月31日，两个SPAC同时诞生，分别是Trinity Acquisition Holdings Ltd.（“Trinity”）和Interra Acquisition Corporation（“Interra”）。
发起人阵容同样豪华——前三一的发起人为大众所熟知，著名运动员、企业家李宁参与其中，还有LionRock（莱恩资本普通合伙集团公司）和Astrapto。
资料显示，莱恩资本成立于2007年，专注于消费领域私募股权投资，管理资产超过90亿港元。
Astrapto是一家新成立的PE，由原高盛亚洲特殊资产投资集团联席主管周志阳担任管理合伙人。
SPAC的另一家公司Interterra是由著名PE春华资本和农银国际资产管理公司共同发起设立的。
春华资本成立于2007年，由著名经济学家胡祖六创立。
管理多支人民币和美元私募股权投资基金，迄今管理资产超过1亿美元。
农银国际资产管理公司是农银国际旗下的资产管理部门。
其产品组合横跨一级市场和二级市场，管理70余只基金。
基金认购总额超过1亿元人民币。
今年1月1日起，香港联交所正式实施SPAC上市机制，成为继美国、新加坡等资本市场之后又一个引入SPAC上市机制的资本市场。
短短一个月时间，已有四家SPAC公司提交订单，PE公司蜂拥而至。
香港交易所迎来热闹场面。
SPAC，最快的上市方式，曾在全球掀起一场狂欢盛宴。
SPAC打开了潘多拉魔盒，这股从2000年开始的浪潮至今仍在席卷美国股市。
那么，SPAC为什么能赚钱呢？说白了，SPAC就像是美国股市的盲盒。
它是美国资本市场上一种独特的上市公司形式，被称为特殊目的收购公司。
所谓公司只有现金，没有房产或资产。
这就好比给自己筑了一个“壳”；所谓特殊目的只有一个——找到一家非上市公司，通过并购的方式上市。
典型的SPAC运作通常是这样的：首先需要SPAC发起人牵头设立SPAC上市公司。
发起人可能是创始人、管理团队、天使投资人、私募基金等，并具有一定的信誉和威望。
由顾客管理。
接下来，从原始股东那里筹集资金。
投资者以10美元的固定价格购买空壳公司的股票。
发起人的任务是存放所筹集的资金并寻找有前途的公司进行收购。
保荐人确定收购目标后，将通知股东，由股东投票决定是否批准收购。
不同意的股东可以连本带息收回资金。
该过程有两年的时效。
如果两年内未能完成，所有股东将获得投资回报。
今年以来，SPAC在美国股市上演疯狂一幕。
今年5月，李嘉诚的次子李泽楷与PayPal联合创始人Peter Thiel共同投资成立了SPAC的公司Bridgetown Holdings。
同年10月16日，Bridgetown在美国纳斯达克上市，公开市场融资总额达5.5亿美元。
1月18日，优客工场与SPAC旗下纳斯达克上市公司Orison Acquisition Corp完成业务合并，上市首日市值达6亿美元；软银愿景基金计划通过该公司首次SPAC IPO 筹集 5 亿美元。
美元到 6 亿美元……这样的例子不胜枚举。
进入今年，贾跃亭创立的智能电动汽车品牌法拉第未来通过SPAC在纳斯达克上市。
合并后的公司“FFIE”当天收盘，总市值达45.11亿美元，约合人民币近亿元。
不久前，东南亚超级独角兽Grab通过SPAC的方式在纳斯达克上市，一举创造了有史以来最大的SPAC并购交易，总市值达1亿美元（约合人民币1亿多元） ）上市首日。
SPAC为何如此受欢迎？疫情期间，美国超低联邦利率结合多轮QE（量化宽松）向市场释放了大量“热钱”。
这是一个直接因素，更重要的原因是SPAC的上市机制本身就存在很多“捷径”。
正如开头所提到的，SPAC最初是一家现金空壳公司，没有实际经营业务。
这意味着SPAC在IPO时能够跳过传统IPO的路演、听证会、财务报表审核等复杂程序，大大缩短了上市时间。
。
过去准备IPO需要一年多的时间，但SPAC可以将时间压缩到半年甚至更短。
李泽楷发起的布里奇敦上市整个过程，从向美国证监会提交登记表到完成募资，仅用了三个月的时间。
因此，外界常常形容SPAC是通往二级市场最短的阶梯。
此外，上市融资成本也大幅降低。
传统IPO模式下，承销商费用通常占上市公司IPO收入的5%-7%。
在SPAC上市模式下，SPAC的保荐人将帮助上市公司分担近一半的承销费用。
SPAC更重要的意义在于，为新经济独角兽开辟了上市之路。
2019年，小红书、哈喽出行、Keep等均撤回了赴美IPO计划。
直接IPO的不确定性变相增加了上市公司的成本。
SPAC在一定程度上避免了这种情况。
例如，优客工场向美国SEC申请传统IPO时，不幸赶上了同行WeWork，输掉了美国股市。
上市之路一度停顿，最后通过SPAC的方法成功绕道纳斯达克。
已上市。
这一切，SPAC形成了一股汹涌的浪潮，从华尔街蔓延到亚洲，震动了PE圈一次又一次。
新的退出路径，黑石、KKR、高瓴都在行动，一大波PE即将到来。
对于PE来说，SPAC也意味着一种全新的退出方式。
所以我们看到PE出现在大部分SPAC的案例中，而且他们非常热情。
其背后的原因并不难理解。
SPAC的上市为大量闲置私募资金提供了快速退出渠道。
正如北京某知名PE机构分享的：“过去5-10年，我们看到越来越多的独角兽企业涌现，但这些企业因为估值太高而无法成功上市。
正是因为机会像SPAC这样的公司已经上市了很多。
”目前，高瓴、黑石、KKR等知名PE已经进入市场。
其中，高瓴持有SPAC三家公司，分别是LEAP、DGNR和MAAC；中信资本还设立了SPAC公司，代码为“CCAC”；此前，KKR宣布成立首家SPACKKR收购控股公司，成功融资12亿美元；康桥资本创始人付伟正式主导成立SPAC公司Summit Health，致力于寻求健康产业并购项目；此外，包括黑石、阿波罗、贝恩资本、弘毅投资等在内的全球投资机构都在投资SPAC项目。
“香港SPAC俱乐部是PE之间的实力较量。
”一位不愿透露姓名的投资人表示，推出SPAC的过程是PE试水、展示资源能力的过程。
SPAC让投资者“盲目地选择”这些空壳股票，有影响力的推动者和真正的公司是不可或缺的。
相反，缺乏实力支持的SPAC可能不感兴趣。
根据港交所公布的《上市规则》，SPAC首次公开发行募集资金总额需至少10亿港元，高于SPAC在美股的最低募资规模市场只有1万美元，且至少有一名发起人实益持有SPAC。
已发行股份达到10%。
值得注意的是，香港联交所规定，香港SPAC首次公开募股仅面向专业投资者，而在SPAC公司与目标收购公司合并完成之前，SPAC被迫从外部获取资金。
独立PIPE（私募股权基金）投资者以完成SPAC收购交易。
这条规则也让港交所的SPAC成为史上最严格的SPAC。
“从一开始就对港股制定更严格的监管要求是非常有必要的。
”北京一家PE机构表示，这在保护个人投资者的同时，也能有效限制炒作氛围。
“至少SPAC在港股不会像美股那么火爆。
”旺盛。
“此前SPAC美国股市出现巨大泡沫，令人震惊。
从股价来看，一半股票较SPAC平时开盘的10美元价格已经下跌了40%以上，而且最夸张的是，新媒体巨头BuzzFeed在2018年12月合并上市后首日暴跌11%，近95%的投资者撤资。
，市值从最初的2亿美元跌落至仅1万美元。
“香港股市对SPAC制定了严格的规则，以避免SPAC在美国股市出现的许多问题。
”该PE机构合伙人表示，SPAC需要赞助商拥有丰富的行业和管理经验，对市场有前瞻性的了解，持续为SPAC提供服务。
公司提供资源和价值。
这也意味着SPAC终于属于真正实力派的PE盛宴了。
看到春华资本加入SPAC的港股大军，更多的国内PE纷纷跃跃欲试，尤其是深圳本地PE。
“我个人预测，所有你能说出名字的知名亚洲PE，很可能包括SPAC。
”这是上海一位知名PE投资人的预测。
现在，序幕已经开始，也许更多的PE正在上路。
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