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06-18
近日，有媒体报道名创优品受到市场流传的针对公司的做空报告影响，高管团队两次减持，合计1万元。
如果股价对应25美元，则达到1万美元（约合3.2亿元人民币）。
12月5日，其港股收盘股价下跌14.04%；前一日（12月4日），其美股收盘股价下跌14.36%。
与此同时，名创优品集团控股有限公司（以下简称“名创优品”，6.HK）发布了本财年第一季度报告。
业绩增长背后仍存在隐忧。
根据名创优品最新财年业绩报告，《富士研究》发现，今年Q3，名创优品净利润增速同比下降0.28%。
目前，名创优品主要面临净利润增速放缓、直销模式占比较低等问题。
《富士研究》认为，这主要是由于名创优品门店的加速扩张，带来了营销和分销费用。
增加，新开店以第三方店为主；与此同时，跨境电商市场竞争激烈，给名创优品的业绩增长带来更多不确定性。
名创优品是一家提供IP设计生活方式和家居产品的全球价值零售商。
目前，名创优品已孵化两个品牌，分别是名创优品和TOP TOY。
截至12月7日港股收盘，名创优品收于每股40.60港元，对应市值为4亿港元（折合人民币约5亿元）；与9月最高股价59.85港元/股相比，名创优品的股价已下跌超过30%。
根据名创优品最新财年业绩报告，《富士研究》发现，今年Q3，名创优品营收37.91亿元，同比增长36.74%；同期，调整后净利润为6.42亿元。
同比增长53.8%。
同期，名创优品海外直营店数量为71家，同比增加71家。
同时，第三方门店数量为71家，同比增加71家。
在10月份的旧文章中，我们重点关注了名创优品业务增长乏力，商业模式受到资本质疑，陷入信任危机。
如今，名创优品不仅面临净利润增速放缓、直销模式占比低等问题尚未解决，还面临业绩高增长难以持续的风险。
面对全球经济增速放缓、跨境电商卷入加剧，名创优品能否讲好海外故事？于是，《富士研究》更新了10月份旧文章中的一些数据和图表。
下面欣赏：去年9月15日，处于风口浪尖的名创优品宣布回购计划：自2012年9月29日起回购最多1亿美元的公司已发行普通股或代表其普通股的美国存托股三个月期间公开市场上的股票。
据名创优品新财报，“富士研究”发现，Q3营收37.91亿元，同比增长36.7%；调整后净利润6.42亿元，同比增长53.8%。
与此同时，曾被名创优品视为“第二增长曲线”的潮流玩具品牌TOP TOY今年Q3营收1.81亿元，同比增长46.1%。
时至今日，名创优品尚未实现“百国千亿店”的目标。
当潮流品牌侵入腹地时，名创优品该如何突围？出海还是玩乐，谁是答案？ 01净利润增速放缓。
2018年，叶国富瞄准低价位女性珠宝市场，创立了“艾呀呀”连锁珠宝店。
2017年扩张至近百家门店，年销售额超10亿元。
然而几年后电商的兴起，导致“哎呀呀”逐渐没落，叶国富的第一次创业以失败告终。
2006年，叶国富与日本年轻设计师三宅顺也合作创建名创优品。
成立之初，凭借性价比优势以及门店快速扩张带来的规模效应，迅速发展至全国各大城市。
今年10月在纽交所成功上市。
名创优品财报显示，今年Q3，其营收为37.91亿元，同比增长36.7%。
同期，调整后净利润6.42亿元，同比增长53.8%。
2019年第三季度，名创优品的净利润增长又出现了问题。
其财报显示，今年Q3，其归属母公司净利润6.13亿元，同比增长48.79%。
名创优品Q1、Q2分别实现净利润12.30亿元、17.69亿元，同比分别增长0.06%、0.71%。
今年Q3营收增速较Q2下降0.92个百分点，增速进一步下滑。
据“富士研究”显示，名创优品净利润增速明显放缓，正在经历成长的阵痛。
由于加速扩张导致营销和分销费用增加，其净利润增长放缓。
同时，由于国内市场竞争激烈，名创优品未来可能需要将希望寄托在海外市场的拓展上。
02 建“上百个国家上千家店”难吗？ 2018年，雄心勃勃的叶国富曾表示，“名创优品2020年将进军10个国家，开0家门店，实现年销售收入1亿”。
然而，这个想法从未实现。
2018年，叶国富将“百个国家千亿店”的扩张计划调整到了2018年。
但这个计划似乎依然遥不可及。
我们先来看看“百国”。
经过多年的努力，名创优品确实已经在100个国家布局了门店。
这是唯一已实现的目标。
再看“千亿”，根据其财报，名创优品前三季度营收8500万元，营收千亿还遥不可及。
最后，我们看一下“10,000家商店”。
今年5月，名创优品首家全球旗舰店在美国纽约时代广场开业。
名创优品全球门店突破首当其冲。
“万家店”的目标还差近一半。
。
目前，名创优品“百国千亿店”计划中仅实现了“百国”。
离“千亿店”的目标还很远。
除非出现大爆炸，否则名创优品不可能达到目的。
抛开这个遥不可及的目标，我们来看看名创优品的开店速度和经营状况。
《富士研究》发现，名创优品的开店速度明显提升，国内业务收入增速却在下降。
从开店速度来看，名创优品二季度新开门店74家。
名创优品财报显示，年内将净开新店；此外，名创优品预计2020年将净开新店，海外市场将新增一家新店。
从营收结构来看，名创优品国内业务第三季度实现营收24.96亿元，同比增长34.7%，营收占比65.84%；国际业务实现营收12.95亿元，同比增长40.8%，占营收比重65.84%。
征收率为34.16%。
国际业务的高速增长帮助名创优品挽回了部分颓势。
尽管名创优品海外门店数量同比有所增加，但山西证券研报显示，名创优品在海外各地区的单店GMV尚未恢复到疫情前的水平。
。
与此同时，名创优品国内营收增速正在萎缩。
其财报显示，其前三季度国内营收分别为50.87亿元、21.37亿元、24.96亿元，同比增速分别为-6.0%、39.4%、35.0%。
据《富士研究》分析，名创优品“百国亿店”的目标短期内难以实现。
尽管今年第三季度国外业务实现了高增长，但国外业务的增长主要得益于第三方门店的扩张。
增加采用代理模式。
目前，国内业务增速再次下滑。
名创优品现在迫切需要的是找到第二条增长曲线。
03 第二增长曲线探路 潮玩是名创优品对第二增长曲线的回应。
2020年12月，名创优品推出潮流玩具品牌TOPTOY，将其定位为“亚洲潮流玩具聚集点”。
全球首店于2018年12月18日在广州正佳广场开业，拥有百余个SKU，汇聚Hello Kitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等IP及潮流玩具品牌。
今年10月21日，名创优品首家三丽鸥主题IP限定主题店在印尼热门购物中心Margo City开业； 11月10日，英国旗舰店在全球最大商圈伦敦牛津街正式开业。
开门营业。
财报显示，TOPTOY今年Q3单季度实现营收1.81亿元，同比增长46.1%。
前瞻产业研究院数据显示，全球时尚玩具行业年规模突破1亿美元，预计年市场规模接近1亿美元。
同年，中国时尚玩具市场规模达到1亿元人民币，预计明年中国时尚玩具市场规模将突破1亿美元。
不过，《富士研究》认为，名创优品要想在潮流娱乐市场继续发展，有一座名为“自有IP”的大山短时间难以跨越。
潮流玩具市场的核心在于渠道和IP。
对于拥有众多门店的名创优品来说，渠道优势不言而喻。
不过，与泡泡玛特专注于自有IP的商业模式不同，TOP TOY在推出原创IP产品的同时，目前主打联名合作的IP时尚玩具，吸纳更多国际知名时尚产品和IP。
更倾向于“部门模式”。
截至2019年9月30日，名创优品已与全球80余个知名IP建立版权合作，拥有10余个IP联名核心SKU，并积极孵化培育原创IP，如DUNDUN鸡、PENPEN、和中国熊猫。
据“富士研究”称，目前潮流玩具的市场空间很大，但竞争也很激烈。
TOPTOY的“百货店模式”或许有助于其前期快速扩张，但扩张到一定程度后，自身的IP就会非常薄弱。
很容易就会被竞争对手超越。
在如此激烈的竞争下，留给TOPTOY自有IP的时间已经不多了。
04 你能讲好出海的故事吗？ 名创优品在出海和时尚化方面似乎遇到阵痛和瓶颈。
海外方面，名??创优品今年第三季度海外收入12.95亿元，已连续五个季度同比增长40%左右。
但目前海外市场主要增量是第三方门店，采用代理模式。
名创优品只能考虑出海作为长期的突破路径。
潮流娱乐，TOPTOY正在迅速扩张。
虽然“百货模式”在短期内为其带来了快速增长，但自身IP的弱点给未来的扩张带来了不确定性。
目前，名创优品主要面临净利润增速放缓、直销模式占比较低等问题。
《富士研究》认为，这主要是由于名创优品门店的加速扩张，带来了营销和分销费用。
增加，新增店铺以第三方店铺为主；与此同时，跨境电商市场的激烈竞争给名创优品的业绩增长带来了更多的不确定性。
面对全球经济增速放缓、跨境电商卷入加剧，名创优品如何讲好海外故事？ 【本文经投资界合作伙伴微信公众号授权发布：富士研究院。
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