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06-18
01PART 疫情概况 全球病例统计 来源：约翰·霍普金斯 CSSE02PART 对中国市场的影响 与非典相比，这次疫情虽然杀伤力较小，但传染性更强。
由于早期反应不及时，将会传播得更广泛。
而且，中国经济下行压力更大，外部环境更加恶化。
短期、中期、长期影响都将超过非典时期。
1、短期经济下行压力较大。
最近全国范围内广泛的居家隔离减少了消费者的需求。
与此同时，全国多省份也宣布推迟复工计划，这意味着生产性采购需求也将出现明显下降。
这些需求下降会造成相关领域供需失衡，导致价格下跌。
当前，中国正处于经济增长放缓阶段，新冠病毒可能会让本已放缓的中国经济雪上加霜。
从2018年非典前后中国经济增长变化趋势来看，非典导致今年二季度我国GDP增速大幅下滑，但随后两季度的快速增长基本抵消了二季度的影响。
新型冠状病毒的影响主要集中在一季度，但对消费者信心的影响将持续全年，将对中国经济的长期发展产生重要影响。
二是消费、旅游等终端产业遭受严重挫折。
交通运输、商业零售、住宿餐饮、影视传媒、旅游服务、各行业销售均受到一定影响。
尤其是面向终端客户的行业受到的影响相对较大。
为了避免人群聚集，几乎所有春节聚会和婚宴都被取消。
大量餐馆、商场、电影院停止营业，给餐饮和零售消费行业造成重大损失。
西贝率先向餐饮行业发出预警，大批企业可能熬不过疫情。
随着国内疫情逐步好转，根据2019年非典疫情后的经济表现，消费行业或将在危机解除后迎来一波报复性增长。
3、信息服务、医疗产业利好。
短期来看，全国范围内的居家隔离促进了信息服务和医疗行业的发展。
在人们居家隔离期间，游戏、网络媒体、云服务等线上产业获得了良好的发展机遇。
加之5G移动网络的成熟，其应用也将加速进展。
开工后，钉钉、企业微信、网络视频平台Zoom纷纷爆发，远程办公需求爆发。
疫情推动了社会对医疗卫生和防疫服务等领域的重视，短期内也带来了全社会对相关物资需求的增加。
医疗健康产业不仅短期内受到需求增加的刺激，从中长期来看，医疗服务业仍然是国家关注的产业。
03PART对全球市场的影响 2018年，非典给全球经济造成约1亿美元的损失，2018年第二季度全球经济增速下降1个百分点。
中国经济体量更大，与世界经济联系更紧密全球经济。
2008年，中国人均GDP仅为1000美元。
2008年，中国人均GDP突破1万美元。
可见，如果疫情进一步发展，造成的经济损失极有可能高于非典。
1、全球股市年初由涨转跌。
全球股市表现良好。
标普指数、Stoxx Europe指数、印度标普BSE Sensex指数等基准股指均创出新高。
随着新冠病毒在全球蔓延，日本、韩国、伊朗和意大利都出现了较为严重的疫情，美国确诊病例也开始蔓延。
美国三大股指一周累计跌幅约10%。
随着3月3日美联储宣布第三次降息，美股再次暴跌。
2、大宗商品价格创近几个月来最大跌幅。
由于投资者担心疫情对中国经济的负面影响，布伦特原油上周下跌逾6%，创八个月来最大跌幅。
因为石油用于物流、客运、旅游等行业，而中国是世界第二大石油消费国。
经济活动放缓意味着需求减少。
欧佩克和俄罗斯等国正在考虑进一步减产以提振油价。
同样，铜、铁矿石等原材料价格也大幅下跌。
3、新兴市场受到的影响更为严重。
由于原材料价格下跌威胁智利、巴西等生产国经济增长，新兴市场股市也一改贸易谈判取得进展以来的上涨势头，遭遇挫折和下跌。
由于中国是日本、韩国和东南亚旅游客流的主要来源地，疫情蔓延给东南亚等地的消费和旅游造成了重大损失。
以甲型H1N1流感、非典和西班牙流感为例，我们观察了市场对此类事件的反应：甲型H1N1流感和非典爆发期间，这两种疾病的规模相对较小。
当有关疾病爆发的负面新闻首次出现时，市场出于规避风险的目的对增长放缓和质量下降的反应是股票下跌和黄金和债券上涨（正如我们过去几天所看到的那样）。
但随着时间的推移，这些反应逐渐消失，市场并未出现明显、巨大的持续波动。
04PART 防御性资产配置建议 目前，在疫情对资本市场的冲击下，我们的投资策略可以概括为：短期利好债市，利空股票市场（特别是新兴市场），中期利好债券市场，利空利好股票市场（特别是新兴市场），短期仍取决于经济基本面，长期取决于全球化进程和结构调整。
过去一个月表现最差的是新兴市场股票和大宗商品，表现最好的是比特币，其次是黄金和债券。
尽管中国的医药和信息产业以及美国的生物医药产业都在上涨，但我们仍然建议投资者近期关注一些防御性资产，包括黄金和债券以及防御性股票ETF。
此外，在股票和债券市场条件下，固定收益投资者可以配置一些信用类私募产品，以分散风险、保证资产收益。
1、黄金 疫情引发了投资者对避险资产的需求。
市场动荡时期被视为主要投资选择的贵金属黄金价格也再次上涨，突破了1月初因中东地缘政治紧张局势创下的新高。
全球最大的对冲基金桥水最近以全球不确定性为由，将金价目标设定为 2 美元。
2、债券 由于对疫情的担忧，投资者连日抛售高风险资产，转向最安全的国债。
由于避险情绪升温，美国国债价格自上周以来大幅上涨。
美国10年期国债收益率周一下跌4.11%，跌至1.61%左右，为去年10月10日以来的最低水平。
iShares 20 年期国债 ETF 3. 防御性股票 ETF - 公用事业股 公用事业股通常被认为是防御性股票，或者是股市中价格相对稳定的板块。
许多投资者投资此类资产是为了避免波动。
这些公司通常为人们提供最基本的生存必需品，例如食物、水、住所和家庭取暖能源。
该行业的股票通常还提供稳定的股息，为投资者提供类似债券的收入回报。
此外，在长期利率较低的环境下，公用事业股的股息收益率对注重收入的投资者更具吸引力。
去年美联储三次降息后，许多投资者购买了公用事业股和行业ETF。
随着冠状病毒严重打击市场以及对全球经济放缓的担忧加剧，投资者正在更快地转向防御性资产配置策略。
公用事业股是目前表现最好的板块。
过去一个月，公用事业精选行业 SPDR 基金 (XLU) 上涨超过 6%，这是自 6 月份以来的最佳月份，并在 1 月份占据了 IT 行业的榜首位置。
值得注意的是，今年以来防御性资产的价格越来越贵。
投资者应注重合理资产配置、分散风险。
疫情得到控制后，防御性投资策略将及时调整为中期投资策略。
4、私募信贷市场 全球私募信贷公司的资产管理规模截至年底私募信贷资产已达1亿美元，十年间实现了巨大的增长和跨越。
另类信用委员会（Alternative Credit Council）在2019年研究报告中显示，全球私人信贷市场持续快速增长，其中美国和欧洲市场是未来三年潜在市场增长的最大来源。
此外，88%的基金经理认为全球养老基金将更多地投资于私人信贷。
80%的保险公司高管表示，未来三年保险公司将加大信贷投入。
50%的家族办公室表示，高净值客户、私人银行和个人投资者将加大对私人信贷资产的投资。
数据来源：IPE 总体而言，该资产类别对于长期投资者，尤其是固定收益投资者来说仍然是一个不错的选择。
当下一次经济低迷不可避免地到来时，我们相信私人信贷市场可以让投资者从具有下行保护的相对保守的资产中获得有吸引力的收益率。
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