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06-18
这是一只成立7年的基金，至今只投资了近40个项目;这也是一个比较低调的基金，迄今为止创始人从未接受过任何公开采访。
投资界独家对话德联资本创始人李权。
他说，投资是一辈子的事业，投资越多，越有敬畏感；他表示，投资是一个独自探索真理的过程，更重要的是修炼内功。
作为一家专注于早期科技投资的VC机构，德联资本近7年来管理了5只人民币基金和1只美元基金，总规模相当于25亿元人民币，定位从Pre-A到Series B、早期项目聚焦高端制造、前沿科技、医疗健康三大产业。
目前团队有20多人。
德联资本由合伙人和李权创立 七年前， 刚刚达到一级 7年来，德联资本投资了近40个项目，这是多个项目风险投资基金。
不多。
德联资本于2006年设立首支人民币基金，前两年仅投资了三个项目。
李权形容这就是“交学费”。
对于创业基金来说，业务定位尚未验证，投资体系尚未建立，机构能力正在建设中。
德联资本用了两年的时间，牺牲了一定的发展速度，换来了扎实的投资经验。
“投资机会总会有的，但如果不打牢基础，就走不了多久。
这个价格是值得的，对于新进入者来说是必要的。
”后来的事实证明，这两年并没有白费。
链安资本不仅一步步找到了一条适合他的投资路径，当年他投资的三个项目也获得了基金首期5倍的回报。
曾经有人统计过海外VC/PE机构的融资情况。
其中只有33.6%的机构能够筹集到第二期资金，而只有10%的机构能够筹集到第四期资金，第五期资金能够筹集到。
期货基金就更少了。
同样的情况也发生在中国。
这是因为VC回报周期长，管理者短期内很难盈利，能耐得住寂寞、吃苦的只有少数。
“在这种背景下，如果一个机构最大的动机是快速投资、筹集更多资金，并以赚取管理费作为主要利润，而不是专注于所投资项目的质量控制，那么很有可能是不可持续的。
因为LP也不傻，他们投资的项目总会有结果的，所以筹集不到二期、三期也是可以理解的。
” 李权认为，投资机构正常的成长过程应该是这样。
早年我的投资速度很慢。
“当你连自己想做什么都不清楚的时候，为什么要用LP的钱来交学费呢？你没有权力。
“在李权的心目中，德联资本虽然是一家小而年轻的投资机构，但他更喜欢用‘传承’这个词，意思是把投资当作事业，踏实做事，不投机，不希望赚快钱。
”短期资金，而是成为逻辑上、能够长期发展、能够给LP带来持续回报的常青基金 这七年来，德联资本的第一期、第二期基金基本都抽完了。
一个小圈子，经历了募资、投资、管理、退出的整个过程，团队也从最初的几个人发展到20多人，从只有几个投资经理到紧密的前、中层。
“只有坚定地走好每一步，才能对投资有更真实的感觉。
”李权感叹道，“七年了，虽然我感觉每年都有进步，我刚刚开始感觉自己已经踏踏实实地踩下去了。
第一步的感觉。
” 定位， 被“挤”进科技投资轨道 “中东有石油资源，澳大利亚是农业大国，每个国家的发展都是由其自然禀赋和文化决定的遗产。
所有国家中最特别的是以色列。
以色列没有任何自然资源优势，甚至连国家都没有。
最终，他们走了一条什么样的路呢？技术创新。
“李权认为，德联资本的经历就像以色列的经历一样。
早期，德联资本没有华丽的背景，也没有高端资源，一开始就是想放眼各个领域，任何阶段都进行投资。
一次次面临正面的市场竞争，李权直言技术投资是苦差事，它是专业细分的，变化快，很难理解，更难验证。
其天然优势在于，门槛高、参与者相对较少、投资逻辑简单清晰、预期回报可观，虽然有被动成分，但德联资本今天的发展更多的是主动选择。
主动选择是他们对投资本质的认识——科技创新创造需求，推动社会发展和变革。
企业最大的增长动力来自于技术进步。
在这个伟大的时代，不投资创新，不看科技项目，就有点不配这个时代了。
李权直言不讳地说。
正因为这样的认识，德联资本招募的团队大部分都是技术出身。
随着这些人的加入，德联资本在技术方向上被推得越来越深。
德联资本专注于高端制造、前沿科技、医疗健康三大技术方向。
高端制造是硬的，尖端技术是软的。
医疗投资多集中于新药研发和新型医疗器械，这些都以技术为核心。
而且这三个行业基本上不用担心未来十年的市场需求或者行业周期问题，符合投资的趋势。
经过磨合， 终于找到了“一双属于自己的鞋” “没人敢说投资可以完全不失败，但我对团队的要求是在有限的时间内而能力有限，你必须尽最大努力去实现最终的目标，即只有了解了今天的内部、外部、显性和隐性，你才能量化这个项目的发展轨迹，更清楚地了解它的情况。
未来。
， 准确的。
“不要求你的判断一定要准确，但你需要做好现阶段需要做的一切。
”李权说。
专业是德联资本的两个关键词之一，如果你想专业投资首先要选择专业的人，德联资本的投资团队都是有技术背景的，而且大多都有技术工作经验，所谓的技术专业不能只是表面的、宏观的。
了解行业趋势、发展模式、关键技术，还要了解技术应用场景、性价比、配套产业的成熟度，同时还要了解潜在替代技术的发展状况以及各公司的技术。
细节和差异必须层层剥开，才能看得深、透彻。
“今天，技术交流不仅是我们深入了解项目的过程，也是与创始人交朋友的重要组成部分。
” 说到这里，李权非常自豪，“如果在一个小赛道上有三个目标公司，而现阶段投资经理无法分析出三者之间有什么实质性差异，那么他宁愿放弃。
“这就是李权的投资方法论，有些事情一定要平衡，任何让他太纠结的项目他都不会去投资，他认为没必要把时间浪费在纠结的事情上。
系统建设一个组织不仅是其理念、定位和打法的集中体现，也是保证其高效运作的基础，李权在采访中提到，随着团队的增多、项目的增多，德联资本的中台设置也颇具特色。
中台在基金成立四年后成立，其职责远远超出了传统意义上的风险控制，而是深入到项目投资的各个环节，监控投资流程，把控尽职调查质量，跟踪关键问题，同时利用财务和法律专业知识综合评估项目风险 此外，李权还强调，德联资本不仅探索出适合自身特点的管理体系，还建立了全员共享的分配制度。
“我的工作就是搭建一个让大家做事的平台，投资和回报是大家的事，公司有利润，大家应该分享。
” 德联资本的第二个关键词是专注。
对于投资机构来说，专注多指投资领域的专注，而李权心目中的专注更多的是坚持投资逻辑，不以大小论英雄。
在李权看来，如果为了做大而做大，无论是“人潮”战术还是“阶段性转变”，都会对一个组织的管理能力提出巨大的挑战。
“做VC和做PE是完全不同的两件事。
” “生意”，盲目进入自己不熟悉、缺乏优势的领域，必然会带来投资收益的减少甚至资金的损失。
德联资本一直专注于科技项目。
每进入一个细分领域，首先要充分了解行业，寻找系统性机会，然后发现或打造自己的优势。
“我们一直在问自己，这类项目是偶然的还是系统性的？我们怎样才能抓住这个机会呢？ “以医疗领域为例，德联资本用了近两年的时间打造团队、探索方向，在接下来的两年里，运营团队投资了遍布中美的6个创新医药项目。
”项目极高，这得益于我们打造了行业内一流的专业团队。
” “我们用自己试穿了一双为我们量身定制的鞋子。
当然，未来系统还会不断发展变化，但目前的契合度是最高的。
” 敬畏， 不辜负投资者的信任 号称中国基金中基金元年，但事实上，中国最早的政府引导基金早在2011年就已成立。
无论是政府引导基金还是母基金都有明确的投资门槛，比如成立时间、资本规模、退出案例、团队经验、管理体系、历史业绩等，这对于七年前的德联资本来说太难了。
。
于是，德联资本用简单的方法建立了自己的LP圈。
虽然他们一开始并没有太多的投资经验和明星案例，但依靠的是在担任顾问时建立的信任关系，并通过进一步的投资服务来巩固。
我们赢得了一批国内优秀民营企业家的信任和支持，已经携手走过了七年。
尽管德联资本在后续基金中逐渐引入了母基金、政府引导基金和机构投资者，但在提到这些民营企业家时，李权表示，“最初的投资者大部分还是我们的LP”。
心中充满感激，也颇为自豪。
中国第一代私营企业家是在夹缝中成长起来的。
他们对中国的营商环境和政治经济形势有着深刻的了解，对创业的艰辛和成功的不易有切身体会。
“在中国做生意最昂贵的是建立信任。
“而基金投资是一种信任关系，需要极高的信任度。
基金管理人的个人性格、心态、行为风格、认知特征、执行能力等都是他们考虑的重点。
“你可以” “不要在他们面前假装，你不能照着模子走。
”李权说。
从某种意义上说，民营企业家考虑的条件更复杂，要求更高，也更务实。
“这样一群投资者的存在成为我们基金不忘初心、健康发展的保障。
人都是有惰性的，需要压力、监督和鼓励。
这种压力促使我们不断反思、反省、改变、前进。
当然，带来压力的同时，也充满了回报，因为他们的信任一旦建立起来，是真诚的、无私的、长期稳定的。
” 结论 李权直言，德联资本对投资和投资者的敬畏是刻在骨子里的。
这种敬畏体现在以专业和苛求的态度对待每一次投资；以坦诚的沟通和绝对的回报回报投资者。
只有这样，投资机构才能真正长远发展。
投资实际上是社会资源的重新分配。
李权希望做一些能够促进社会进步的事情，哪怕最后因为某种原因。
该投资项目未能达到预期的商业回报，但至少对技术进步起到了一定的推动作用。
“投资的时候还是需要有感性。
” 这是一个物质主义横行、金钱至上的时代。
坚守底线或许是最好的生存之道。
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