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06-17
这被称为“香港上市制度20年来最大的改革”。
8月18日，香港联交所关于设立创新板和创业板改革的咨询，历时两个月终于结束。
同一天，主席和香港证监会唐家成均表示支持这项改革，市场也呈现出压倒性的支持态度。
港交所行政总裁李小加甚至表达了“热切”，希望在今年上半年启动改革。
与此同时，与香港“隔江相望”的深圳PE圈也骚动起来。
虽然是周末，但一些PE机构的员工却发出了抱怨。
老板立即把香港创新板的相关信息扔到公司微信群，让大家学习研究，“这关系到上市和退出的政策，VC/PE机构一直不敢忽视”即使细节还没有公布，我们还不知道这会给行业带来什么影响。
” 在创业者看来，这是一场令人心潮澎湃的政策“动荡”。
港交所创新板的设立无疑为他们提供了一个新的融资平台，对于VC/PE来说，又多了一条资本市场的退出渠道，谁都不想错过。
据了解，傍水而居的香港科技园已开始筹备与香港联交所联合举办研讨会，向科技园企业推广如何利用科创板上市机制 创新板的由来是什么？ 这一切都从两个月前开始。
6月16日，香港联交所首次公布创新板框架咨询文件，并启动公众咨询。
根据文件建议，创新板拟分为“创新创业板”和“创新主板”两部分。
其中，创新创业板旨在吸引一些初创的、尚未盈利的新经济公司上市，但不向散户投资者开放。
这两个板块都允许采用“差别投票权结构”（同一股份不同权利）的公司上市，并且都有快速退市机制。
《投资界》港交所设立创新板主要针对三类公司： 1。
尚未盈利的公司； 2。
采用非传统治理结构的公司； 3。
在香港第二上市的中国内地公司。
需要指出的是，在这三类公司中，第二类和第三类公司目前不被香港上市机制接受，而属于第一类的盈利能力较弱的初创公司一般也很受欢迎。
通过创业板现金流量测试，或通过香港主板“盈利能力测试”、“市值/收入/现金流量测试”或“市值/收入测试”中的至少一项是有难度的。
因此，这个框架的完善，将有利于吸引更多类型的公司到香港上市。
当时，这一新政策引起了VC/PE圈的热议。
同创伟业合伙人张文军曾在活动中表示，深圳的崛起对香港来说是巨大的挑战，未来几年深圳可能会超越香港。
从交易所的角度来看，国内有深圳证券交易所和新三板，这对香港证券交易所来说也是巨大的威胁。
港交所推出创新板，实际上是一种新的尝试和布局。
希望利用科创板吸引一些代表国家未来发展方向的战略性新兴产业企业来港上市。
当初阿里巴巴“拒绝”，如今积极伸出橄榄枝 有趣的是，港交所花了很多时间设立创新板，以吸引内地新兴产业公司。
这不难让人想起当年阿里巴巴的股权问题。
被拒之门外。
时间回到四年前。
2019年9月26日晚，阿里巴巴集团执行副总裁乔崇信发文称：“我们不期望香港监管机构对阿里巴巴这个公司做出改变。
”这也间接宣告阿里巴巴尝试赴港上市失败。
按照当时投资银行的估值，阿里巴巴的市值高达1亿美元。
如果阿里巴巴能够在香港上市，无疑将成为香港联交所历史上最大规模的IPO。
但最终因为阿里巴巴倡导的“合伙人”计划而被拒绝。
门外。
据香港《大公报》报道，2016年阿里巴巴多次融资后，马云及其一致行动人持有约10%的股份。
他们不再是阿里巴巴第一大股东，日本软银和美国雅虎两家外资公司分别持有其36.7%和24%的股份。
如果遵循香港上市规则，阿里巴巴管理层将“放弃权力”。
于是阿里巴巴制定了“合伙人”计划，主张由合伙人提名董事会候选人，而不是按照持股比例分配董事提名权，即“同股不同权”。
这违背了香港联交所所奉行的“同股同权”的原则。
最终，阿里巴巴放弃了香港上市计划。
事实上，“同股不同权”在香港市场争议已久。
早在20世纪80年代，AB股这种“同股不同权”的股票就风靡香港市场。
由于大量中小企业开始发行B股，其价格比A股便宜得多，但拥有相同的投票权，这导致市场投资者担心上市公司会通过发行B股回笼资金。
香港联交所和香港证监会发表声明，不再批准发行新B股，AB股制度已被废除。
科创板的一大亮点是允许“同股不同权”企业在香港上市，为一大批内地科技创新企业打开了大门。
同创伟业合伙人张文军解释说，这样的安排非常有利于创新型企业继续依靠融资发展。
这是香港创新板的一大亮点。
港股“边缘化”危机 这样的“颠覆性”变化，背后是港股愈演愈烈的“边缘化”危机。
近年来，港交所行政总裁李小加一直积极推动香港联交所的改革。
他曾充满激情地说：“我们正处在一个创新频出、创业精神不断涌现的时代。
几乎每天都有新经济公司涌现。
在改变人类生活的同时，他们也创造了令人兴奋的投资。
机会。
只有能够聚集新经济上市公司和了解新经济的投资者的国际金融市场，才能在新时代占据新的领导地位。
” 但回过头来看，香港股市已经“老”了。
据统计，过去10年在香港上市的新经济公司仅占香港总市值的3%香港证券市场，而纳斯达克、纽约证券交易所和伦敦证券交易所的比例分别为60%、47%和14%。
也很低，比如生物技术和生命科学公司占1%，医疗保健设备和服务占1%，软件服务占9%，如果排除腾讯，控股占比只有1%。
传统行业的公司数量让香港金融业变得呆滞，港交所急需引入新经济公司 此次设立创新板的目的就是针对各地的“新经济”公司。
世界，尤其是大陆。
那么，什么是“新经济”？ 对此，李小加曾向媒体解释，新经济企业可能来自生物科技、医疗健康技术、信息技术服务、软件、电子商务等新兴轻资产行业，也可能源于创新同行业的商业模式。
此外，新经济公司的定义可能会随着时间的推移而演变，因此还需要征求市场意见，对新经济公司做出原则性的定义。
下一个Pre-IPO“宝藏”？ 目前看来，科创板无疑将为创业者提供新的融资渠道，在为投资者“搭建”退出通道的同时，还将打造全球项目库。
尤其是对于PE来说，创新板或将成为下一个Pre-IPO“宝藏”。
根据香港联交所的建议，创新创业板公司的市值必须达到至少2亿港元。
初创公司的融资规模按金额计算，大致分为种子轮、A轮、B轮和C轮。
以美国为例，去年种子轮平均融资金额约为1万美元； A轮融资平均规模为1万美元，B轮融资规模为1万至1万美元；至于C轮融资规模，则可能高达1万美元。
到“数十亿美元”。
也就是说，获得C轮融资的企业最有可能通过创新的首发制度完成上市计划。
这些公司也是PE经常争夺的Pre-IPO目标。
虽然港交所尚未提及科创板转主板或创业板的机制，但熟悉香港上市的投资者表示，初创企业最需要的是融资机制。
有能力的初创企业将有机会上市，随着时间的推移，他们将能够记录现金流并直接申请主板上市。
港交所提供的“好处”还不止于此。
据香港媒体报道，港交所还计划在2020年推出香港交易所私募市场，利用区块链技术为早期初创企业及其投资者提供股票登记、转让和咨询披露平台。
公共服务平台。
香港交易所私募股权市场将是一个不受监管的场外市场。
作为创业企业的孵化器，将为这些企业和投资者进入资本市场提供“学前培训”。
但问题是，谁愿意成为“第一个吃螃蟹”呢？对于VC/PE来说，这确实是一个艰难的选择。
他们担心落后于人，担心一不小心就成为“烈士”。
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