性能拖累？科创板上市三天，生益电子股价显疲态
06-17
菜鸟网络一直在冲刺IPO。
距离菜鸟网络已经过去三个月了。
随着阿里云分拆的终止、盒马上市的搁置，阿里巴巴管理层逐渐受到的批评越来越多，菜鸟网络成为“1+N”改革后的焦点。
这意味着菜鸟网络肩上的担子更重了。
尽管收入和利润都在增长，但为什么做空菜鸟网络的现象仍然如此普遍？菜鸟网络海外扩张的胜算有多大？拼多多成功了，菜鸟网络该何去何从？ 令人担忧的“宠儿” 头顶光环的菜鸟网络理应是资本市场的“宠儿”。
菜鸟网络不仅拥有全球最大的数字网络，还拥有全球最大的用户群体。
也是全球最大的跨境电商物流公司。
此外，表现也可圈可点。
阿里巴巴最新财报显示，菜鸟网络上半年营业收入8700万元，同比增长29%；调整后EBITA利润为17.83亿元人民币，去年同期为-0.6亿元人民币。
对此，阿里巴巴董事长蔡崇信颇为自信：“我非常看好菜鸟的业务基本面。
”遗憾的是，菜鸟网络没有收到鲜花和掌声。
相反，担忧情绪逐渐在资本市场占据上风。
这背后有三个原因。
首先，业绩的可持续性值得怀疑。
菜鸟网络的业绩并不像表面看上去那么亮眼：从财年到财年，净亏损分别为20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元；如果从成立至今计算，截至今年9月，累计亏损约1亿元。
更重要的是，菜鸟网络在招股书中承认，扭亏为盈的关键因素是全球干线运输成本的下降，这将带动毛利率增长，但这种毛利率增长可能不可持续。
总之，菜鸟网络的利润是非内生的，其可持续性值得怀疑。
其次，高估值带来突破风险。
2019年7月，菜鸟网络以7.45元/股完成第三轮融资。
按1亿股计算，当时的估值约为3亿元。
三年后，《年胡润全球独角兽榜》认为菜鸟网络的估值为1亿元人民币，而一些海外媒体则认为菜鸟网络目前的估值为1亿美元。
一位私募人士向Zinc Scale表示：“无论是市盈率、市净率还是市销率，横向比较菜鸟网络都不具备优势。
此外，香港股市投资气氛低迷，高估值也不是好消息。
”简单地说。
，高估值往往意味着更高的突破风险，令投资者望而却步。
第三，对研发的重视程度值得怀疑。
菜鸟网络的研发投入金额很不错，但3.23%的比例有点难以承受。
公开信息显示，前三季度，科创板企业研发投入比例中位数接近13%。
远高于A股上市公司4%的中位水平。
没有对比就没有坏处。
知名大V“石与星空”表示：“菜鸟的技术含量可能很难通过科创板的条件，所以无法在A股市场上市。
”出国是机遇也是挑战。
除了资本市场，菜鸟网络还面临出海的挑战。
挑战。
从国内来看，行业内卷化现象越来越严重。
我们不仅在价格上竞争，而且在速度上竞争，更在质量上竞争。
“人无我有，人有我强”的策略正在逐渐失效。
一位市场人士告诉Zinc Scale：“如果你春节期间不营业，我会立即跟进；如果你建立货运车队，我会立即停止；如果你承诺不上门赔偿，我还要求码头把货送到你家门口……”对此，这从昔日“老大哥”顺丰控股的表现就能看出来。
前三季度，顺丰控股营业收入1亿元，同比下降8.09%。
这是过去十年来收入首次下降。
在此背景下，出海成为行业共识。
中国物流学会专家委员会委员云勉表示：“面对激烈的市场竞争，快递企业不仅在原有的快递业务上发力，努力提高质量和效率，打造一流快递服务的同时，也在不断尝试进军国际快递服务、商贸物流、专业供应链等新的服务市场，拓展和锚定新的业务增长点。
”事实上，菜鸟网络的营收增长也是靠的。
“我们正在帮助全球电子商务加速增长，相信我们的国际物流业务有巨大的发展机会。
” 然而，现实或许并不像想象的那么乐观。
尽管国际物流营业收入始终高于国内物流，但占比不断下降：财年国际物流业务占比仍为55.1%，财年下降至52.3%，同比下降本财年增长至 47.4%。
资料来源：招股书 从侧面也可以看出，出海也存在竞争加剧的趋势。
事实上，顺丰控股、京东物流、极兔等物流巨头都加大了对国际物流的关注。
他们在赛道上的布局相当细致，实力不容小觑。
顺丰控股早在2018年斥资5500万港元收购嘉里物流，后者深耕东南亚多年，从而在国际物流市场占据一席之地。
京东物流涉足国际物流多年，在全球运营着近90个保税仓、直邮仓和海外仓。
还与国际快递公司Geopost达成战略合作，共同打造覆盖中欧的国际快递服务，推广欧洲多国最快当日达。
。
至于极土，则更值得警惕。
它起源于印度尼西亚，发扬于东南亚，兴盛于中国。
国际物流本来是其核心业务，但现在已经有内外部兼顾的趋势。
不难看出，菜鸟网络出海面临着被“围猎”的风险。
菜鸟网络的长期和近期忧虑 与长期忧虑相比，菜鸟网络的近期忧虑更为重。
当初，为了大踏步前进，菜鸟网络采取了整合模式，将重资产交给“三通一通”，同时专注于轻资产。
时代变了，整合模式遭到质疑。
一方面，“三通一拓”没有放弃独立性。
除了与菜鸟网络的深度合作外，他们还在数字化方面下了功夫，可以说是软硬兼备。
另一方面，为了更好地适应激烈的竞争，菜鸟网络不得不弥补短板，增加基础设施，从而变得越来越重。
比如菜鸟网络推出自营“菜鸟快车”，犹如一击刺中“三通一延伸”，也将双方关系从错位竞争转变为同地竞争。
《互联网江湖》表示：“对于‘三通一达’来说，未来菜鸟网络的市值越高，手中的股票价值就越高，这可以弥补一些潜在的收入损失。
”一定程度上，但同时这也意味着这部分收入可能会逐渐减少。
”除了内部障碍之外，菜鸟网络在招股说明书中承认，外部威胁也变得越来越具体：“我们的成立是为了通过提供物流生态系统中其他参与者无法提供的物流能力来支持阿里巴巴集团电子商务平台的发展。
从财年到财年，阿里巴巴贡献的营收占比分别为29.2%、30.8%、28.2%，是其最大客户，重要性不言而喻。
图片来源：企查查近年来，拼多多迅速崛起，不仅成功将电商霸主转变为三足鼎立，市值也一举超越阿里巴巴，成为互联网上热议的“新王”。
除了拼多多之外，以抖音、快手为代表的电商新势力也在蚕食传统电商的蛋糕，阿里巴巴的声音进一步减弱。
每个人都受苦。
阿里巴巴遇到了增长瓶颈，菜鸟网络也会间接受到影响。
极兔的闪电般崛起就很好地说明了这一点。
一点点。
”这种情况给菜鸟网络的前景蒙上了一层阴影。
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