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06-18
12月初，金龙股份公布重大资产重组事项进展情况。
11月初，公司拟转让东莞证券3亿股（占东莞证券总股本20%）。
不过，根据公司与意向受让方的接触，目前拟将拟受让的东莞证券股份数量增加至最多6亿股。
这也意味着，一直被市场视为券商影子股的金龙股份或将“出清”市场持有的东莞证券全部股份。
目前，同样由杨志茂控制的金龙股份和新世纪科教分别持有东莞证券40%和4.60%的股份。
东莞市国资委通过东莞发展控股有限公司、东莞市金控集团有限公司、东莞市金控资本投资有限公司间接控制东莞证券55.40%的股份。
如此微妙的股权结构，优劣对比十分微妙，导致东莞证券实际上缺乏控股股东。
此前大股东杨志茂入狱的经历也在一定程度上阻碍了东莞证券的发展。
对于等待IPO近10年的东莞证券来说，告别大股东杨志茂和金龙，是否会迎来更加光明的未来？答案可能并不简单。
01 东莞往事 前东莞首富杨志茂的资本运作。
原东莞首富杨志茂的发家史，要从创办精英学校、进军房地产行业说起。
2006年，杨志茂创办的新世纪科教发展有限公司成为他参与国企重组、进军金融市场最重要的投资平台。
作为第一步，杨志茂瞄准了当时“清远市第一家上市公司”的金泰发展。
利用公司经营状况不佳，寻求资产重组机会，他通过新世纪科教斥资1亿元收购金泰集团。
持股29.7%，成为第一大股东。
值得注意的是，1亿元对价中的30%是杨志茂将新世纪公司股权质押给东莞凤岗农村信用社和东莞石碣农村信用社筹集的贷款。
这显示了杨志茂的勇气。
金龙股份股价表现（上市至2020年7月）杨志茂接手金泰发展后，首先处置了部分纺织食品生产线和闲置土地，随后在清远市政府的支持下收购了清远城建规划局。
持有清远市自来水公司80%的股权，也带动金泰发展开始涉足房地产业务。
到了当年7月，金泰发展更名为金龙控股，看上去已经彻底摆脱了之前的烂摊子。
不过，金龙股份的股价表现并没有完全不同。
到了年底，甚至创下历史新低（0.18元/股）。
不过，杨志茂很快就等待着致富的机会。
2016年，在严禁混业经营的金融新规下，东莞银行子公司持有的东莞证券40%股权必须划转社会资本。
消息灵通的杨志茂与同样有意收购的国企东莞控股在幕后展开了激烈的股权争夺战。
东莞证券20%股权通过竞价拍卖给金龙股份，成交价格为3.42元/股（总价3亿元）。
另外20%股权直接转让给东莞控股，转让价格相同。
3.42元/股。
竞购东莞证券后不久，杨志茂将金龙股份注册地从清远市迁至东莞市，并陆续从其他股东手中收购了东莞证券共计24.6%的股权。
截至今年6月，杨志茂总共拥有东莞证券44.6%的股权。
同样是从2008年开始，金龙股份的股价经历了爆发式上涨，从2016年的不到0.5元/股，到2018年的10元/股左右。
可以说，杨志茂的身价一年内增长了20倍。
自此，金融成为杨志茂心目中比纺织、酒店甚至房地产行业更值得关注的大问题。
2001年至2018年间，杨志茂通过操作从福建七匹狼集团等7家公司及部分小股东手中获得中山证券合计66%的股权，并完全控股一家本土券商。
同年，金龙的主营业务也从“水生产供应业”转变为“金融业资本市场服务”。
到了这一年，真正获得重生的金龙股份股价成功达到了54.76元/股的峰值。
杨志茂夫妇还以14亿美元的身家首次获得“东莞首富”的称号。
然而年初，杨志茂被有关部门带走接受调查。
次年，他的行贿案被公开审理，证实了杨志茂向时任东莞市委书记刘志庚输送利益，以获取东莞证券部分股权的行为。
02 等待IPO 本土券商东莞证券发展道路坎坷。
无论是东莞证券还是其他地方中小券商，受地方国资控股是事实。
杨志茂利用当地国有资产（东莞控股）的做法确实并不常见。
今年以来，“东莞证券涉嫌低价卖给民企”的说法在市场上不胫而走。
然而，直到十年后，随着杨志茂和刘志庚的被捕，这段官商勾结窃取利益的往事才被揭露。
全面披露。
与此同时，东莞证券正全力向IPO冲刺。
今年12月，东莞证券完成了首次公开发行股票的反馈回复，并于今年1月提交了更新版招股书。
杨志茂因受贿入狱，迫使东莞证券IPO进程按下暂停键。
直到今年2月，东莞证券的IPO申请才再次审核。
尽管东莞证券的IPO申请于次年2月获得通过，但时至今日，东莞证券仍未能获得证监会的IPO核准文件。
这与东莞证券近年来的业绩表现有关。
据中国证券业协会统计，截至年末，东莞证券总资产、净资产分别排名行业第46位、第65位，处于行业中等水平。
2017年至2018年，东莞证券营业收入分别为22.33亿元、20.99亿元、15.3亿元、20.86亿元、31.65亿元、27.29亿元；净利润分别为8.36亿元、7.72亿元、2.05亿元。
、6.37亿元、8.05亿元、9.42亿元。
尽管近年来证券行业整体发展速度不断加快，但东莞证券的营业收入和净利润表现却从未好过刚提交IPO申请的那一年（2017年东莞证券的营收和净利润）。
年分别为37.66亿元和14.61亿元）。
十亿）。
IPO后一年，东莞证券业绩出现下滑，实现营业收入22.99亿元，同比下降15.76%，净利润7.89亿元，同比下降22.41%。
今年上半年，东莞证券实现营业收入10.85亿元，净利润3.53亿元。
考虑到市场情况，东莞证券今年的业绩恐怕不会下滑。
东莞证券收入下降的原因之一是东莞信托、金龙于2016年将其持有的华联期货股权转让给金控集团，导致华联期货不再纳入公司财务报表合并范围;二是年度市场波动下行，公司持有的部分金融资产公允价值下跌。
更重要的原因是东莞证券的全国竞争力有限，其总部所在东莞市面临的市场竞争日趋激烈。
上半年，东莞证券经纪业务收入占东莞市的比例分别为55.71%、55.15%、52.40%和54.39%，经纪业务客户数占比分别为51.99%、50.44%、45.85%和东莞市分别为44.38%。
，收入份额和客户数量份额均有所下降。
证券经纪业务是东莞证券的主导业务，也是公司目前规模最大、收入和利润贡献最大的业务类型。
在这个进退不进的时代，东莞证券必须保持营业网点适度扩张策略，才能应对日益激烈的市场竞争。
维持扩张战略最重要的是钱。
如果不能及时上市筹集资金，显然对东莞证券未来的发展不利。
03 景观的变化。
中小券商上市热潮的背后，是频繁的股权变动。
并不是所有的民间股东都会拖累金融机构的发展，但常年保持高负债的金龙股份，以及几乎质押了全部股份的杨志茂夫妇，确实很难给东莞证券供血。
高额债务是杨志茂家族企图通过资本运作打造金融帝国、攫取巨额财富所付出的代价之一。
以收购中山证券为例，金龙股份总共花费了26亿元，不仅用完了入股万证券后的首期股息1.6亿元，还用完了17亿元的并购资金。
中国银行向金龙股份承诺收购贷款。
杨志茂打造涵盖1家基金、2家银行、2家期货公司、3家券商的金融平台背后，使用的杠杆资金显然不小。
今年以来，金龙的资产负债率常年维持在70%以上，2018年、2018年、2018年归属净利润甚至出现亏损。
为了偿还贷款、补充流动资金，金龙股份甚至在四年内四次推出定向增发计划，但均以失败告终。
同样是为了补充流动性，金龙证券多次高比例质押其持有的东莞证券和中山证券股份，甚至于今年9月再次质押了东莞证券20%的股份。
虽然股东质押股份并不违反相关监管规定，但如果金龙股份无法及时偿还，则可能违反《首次公开发行股票并上市管理办法（修正）》第十三条的要求，给东莞证券的IPO之路增添更多困难。
阻碍。
新一波证券上市中，IPO进程拖得越久，对东莞证券的好处就越小。
虽然近年来券商上市步伐放缓，2017年和2017年只有一家券商成功上市，但不少小型券商一直在积极筹备上市，并取得实质性进展，如神港证券、华金证券等。
。
、东海证券、华龙证券、渤海证券、开元证券等。
小型券商之所以追逐上市，是因为近年来证券行业的头部效应越来越明显，集中度不断提高。
2017年，前十大券商利润占行业利润超过60%，外资知名金融机构不断涌入市场，中小券商的生存和突围愈加困难。
尤其是本土中小券商，如果不能快速补充净资本、加快业务发展规模，或者利用强势细分领域实现核心竞争力，可能很快就会面临被收购的命运。
毕竟以目前A股的规模，能分的蛋糕并不算太大。
只有竞争对手少了，我们才能吃得更多。
券指表现（2020年1月至今） 转向国有资产已成为众多中小券商解决资本资源困境、获得更大生存发展空间的有效途径。
天风证券、九洲证券、恒泰证券、国信证券、诚通证券、东北证券等券商近期股权变动均指向国有控股的终结。
对于地方国资来说，收购优质资产、维护金融稳定也符合自身利益和发展愿望。
因此，此次金龙股份“清仓”东莞证券，可能是因为最终无法承受沉重的债务压力，也可能是因为受让方看好东莞证券的发展潜力，有意寻求全面控股。
然而，无论东莞证券最后落得谁的下场，也无论年内能否成功上市，对于杨志茂这样的金融巨头来说，过去可以疯狂增长、随心所欲操纵资本的时代已经过去了。
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