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06-18
当我见到禾鲸资本创始人合伙人霍中彦时，他已经连续75天出差了——为了为了准备他的新基金，他和同事们一起离开了十多个城市的产业集群。
这次，霍中彦带来了两个好消息。
一是5亿元“吃”基金——旺旺食品科技基金（一期）已完成首关，基石LP为食品行业龙头旺旺集团；第二，“穿”基金将于今年第三季度完成第一期募资。
2006年，霍中彦与熊三木共同创立了鲸鲸资本。
这两位行业资深人士投资了喜马拉雅、樊登读书、MeiONE、依依依、伴语、乐趣语等一系列移动互联网时代的知名公司。
在经历了基金周期之后，禾鲸资本现已迭代进入2.0阶段——定位为“产业创投”，以“垂直产业基金+产业创新联盟”的模式进行投资。
当前，新的环境对VC/PE提出了更高的要求。
霍中彦认为，中国股权投资行业的步伐已经发生巨大变化，VC/PE将迎来低回报、慢回报的时代。
“在新的挑战下，GP要想站稳脚跟，不仅要观察外部环境，还要向内看，激活刻在基因里的能力。
对于海鲸来说，这就是我们的工业基因。
”霍中彦表示，“过去帮助行业领导者拓展第二曲线的完整实践经验，正在成为帮助我们前进的重要力量。
”禾鲸资本创始人合伙人·霍中彦旺旺作为LP，投资了禾鲸资本旗下“吃”基金，完成首期早期从去年开始，禾鲸资本内部就一直在筹划设立“吃”基金。
当时VC/PE圈内出现了对新消费持悲观态度的声音，行业热度急剧降温。
当消费领域的唾手可得的果实被采摘时，许多同行也纷纷离开。
“他们很快就兴奋又很快失望。
”看到这一幕，霍中彦有些感慨。
“说到新消费，大家都以为是投资品牌，但实际上消费≠品牌，整个行业远不止于此。
”霍中彦表示，以“吃”赛道为例，从原材料、生产、流通的ToB端，到ToC端的品牌、渠道、流量都蕴藏着大量的创新机会。
用VC的话说，一条“食品”垂直产业链涵盖了生物新材料、智能制造、工业互联网、品牌渠道等，但它们都在同一个产业链上上下相连，需求量很大。
无论是上游供应链，还是下游品牌和渠道，消费领域的企业都有其固有的增长逻辑。
“这和移动互联网模式有很大不同，垂直行业的投资需要更多的耐心。
”失去耐心的人们选择了离开市场，但海鲸资本却依然牢牢扎根于此。
去年，在一次与食品龙头旺旺集团商业洽谈后的聚会上，海鲸资本与旺旺就利用产业基金投资大食品方向的科技创新一拍即合，旺旺食品科技基金被出生。
既然万事俱备，那么这笔“吃”的基金将如何投资呢？与行业内大多数消费基金不同，此次王鲸食品科技基金将运用全产业链的投资思路，深入不同的产业链环节，寻找未被关注的优质标的。
每个人。
具体来说，横向上，旺鲸食品科技基金将重点关注食品、饮料和餐饮三大品类，纵向上，将贯穿原材料、生产、流通、品牌、渠道和六大环节的早期企业。
交通。
除了“吃”之外，禾鲸资本的“穿”基金也在紧锣密鼓的筹备中。
正如旺鲸食品科技基金贯穿上、中、下游垂直赛道的专项策略一样，“穿”基金将瞄准服装、鞋包、配饰等，从原材料研发、 ToB的生产制造、流通批发，到ToC的流量、渠道和品牌。
之所以没有用品牌、渠道等维度来横切消费赛道，而是选择垂直切入产业链，除了通过产业链帮助业务协同外，还有河鲸过往的投资案件已经从头开始。
流量环节一直投入到渠道/品牌，并追溯到数字化提升产业效率的供应链环节。
科技驱动产业升级的分量越来越大。
“消费者投资也在‘脱虚向实’。
”霍中彦说，“以前讲新消费，大家想到的是流量。
现在讲新消费，大家开始想到算法、数据、商店、工厂。
总之，工业的味道越来越多” “定位行业创投，聚焦大领军企业，编织创新联盟网络，定位行业创投是禾鲸资本成立以来面临的最重要的战略选择。
用霍中彦的话来说，“相当于第二次创业”。
做出这样的定位和战略选择，本质上是对当前宏观形势和一级市场的综合研判，再加上对自身特点和发展的认识。
基于此，禾鲸资本不再“单打独斗”，而是与行业龙头联手，为上下游企业赋能，按照霍中彦的定义，禾鲸资本坚定从事的“产业创投”，就是“产业创投”。
一方面，深耕大消费垂直赛道，围绕吃、穿、住、美等巨大而持久的基本需求，探索科技创新驱动的产业升级和消费升级机会。
另一方面，通过与龙头企业的联盟，建立完整、深入的产业生态集群，让行业龙头与投资项目深度合作、相互赋能。
“我们试图用一种产品同时解决两个问题：帮助行业领导者创新，同时帮助初创企业成长，”霍中彦说。
霍中彦进一步解释说，经过大规模的调研和采访，可以看到消费领域的各个行业龙头都在自身业务的基础上寻求创新，以拓展第二条增长曲线。
当海鲸资本与此类企业达成联盟并进行投资时，不仅可以帮助他们实现业务创新，还可以为他们带来财务回报。
沿着这条道路，该战略是针对投资的。
基于产业联盟的效应，合鲸资本渗透到产业链的各个环节，可以更快地触达一些水下项目，同时将其与领先的LP和其他盟友联系起来。
产业资源实际上为投资项目带来了关键的商业资源。
“也就是说，项目得到我们投资的时候，还可能获得订单，获得核心供应商。
至于行业龙头过去20到30年积累的行业知识，那简直就是加分项，这就是创业的时候。
”进入深水区的今天，也是非常难能可贵的。
”产业创投联盟的网络必然会越来越大，这意味着禾鲸资本团队需要有勇气和毅力去投入。
行业很长一段时间。
“我们会以10年甚至20年的周期来看问题，团结我们周围越来越多的产业链核心玩家，以合理的估值拿到最好的项目，而不是看谁在做。
”风上，哪里最热，这不是我们的风格。
”霍中彦强调，事实上，这个关键词早已铭刻在鲸鲸资本的成长基因中。
首先，从“人”的角度来看，鲸鲸资本团队来自产业投资和上市公司战略投资，深度参与传统龙头企业如何制定转型战略、孵化创新业务、拓展第二曲线、运营收购兼并、通过IPO或重大重组、上市等。
这是其深耕行业最坚实的基础和底气，从“投资”的角度来看，禾鲸资本成立七年来的投资是对其产业地位的最好实际验证。
在他们看来，推动新餐饮品牌、餐饮连锁化、纺织数字化的变量并未消失，仍然存在巨大的创新和投资空间。
例如，在Wear Track中，禾鲸资本拿下了数字面料仿真技术领军企业“芯动科技”、潮流服饰行业电商平台“轻链科技”等；在Eat Track方面，它已经投资了二三线城市。
称霸全球的拉面品牌“马香园”，以及一年融化四轮的植物奶龙头“植物标签”。
此前，禾鲸资本还投资了“吃”上游供应链项目，例如领先的外卖代运营商食恒、领先的餐厅及厨房设备供应链鸡新厨、冷冻产品供应链平台冷冻产品云等项目。
。
其中，禾鲸资本就为时恒取得了可观倍数的现金回报。
从工业中来，到工业中去。
作为产业升级的陪伴者，今天的海鲸资本在行业盟友和初创企业之间架起了一座桥梁。
不仅服务领先的LP和行业盟友，协助他们实现第二增长曲线；它还为初创公司提供了更准确的解决方案。
连接产业资源，帮助初创企业稳步成长。
禾鲸资本创始人合伙人·熊三木认为，中国VC/PE正在迎来低回报时代。
“善良”的公司会赚得更久。
当前，中国VC/PE正在经历中国风险投资史上的重大变革。
回顾中国创投20年，随着国内庞大市场经济的崛起，具有人口红利的中国市场造就了一批以美元基金为首的VC机构。
他们投资了BAT、美团、快手、拼多多、字节跳动等移动互联网时代的巨头，在中国创投史上留下了一个又一个财富神话。
“当今的市场环境已经发生了深刻的变化，中国股权投资行业的底层逻辑和发展节奏也将发生相应的变化。
人民币基金不能再依赖经典美元基金的策略。
”他亲身经历了中国VC行业的快速发展。
霍中彦判断，“人民币股权投资市场将逐渐迎来低收益、慢收益的时代，需要有耐心的资本、有耐心的机构、有耐心的工作。
”目前风险投资行业最大的问题是自身的流动性问题，这给LP带来了巨大的挑战。
回馈才是硬道理。
过去，在中国的投资圈子里，投资机构常常为“投资”制定一系列规则，但其退出标准却鲜为人知。
如今，当退出问题和DPI数字成为所有行业从业者最关心的话题时，禾鲸资本已经将“以退为进”的策略作为其投资工作的核心。
“在讨论项目时，我们必须明确描述可能的退出场景，是IPO还是并购，以及我们期望赚多少倍。
这些账户必须提前计算和判断。
以退为进向前迈进是我们的核心价值观之一。
”霍中彦告诉投资界，基于A股的退出逻辑，以“高胜率、低赔率”进行投资，相比传统VC“低胜率、高赔率”的策略，基金的综合回报将更高。
不一定会更高。
低的。
同时，定位产业创投之后，还有另一条退出路径，那就是“巨鲸集团”产业盟友的并购。
在新经济周期的低谷期，中国商业的底层逻辑发生了巨大变化。
创业难度加大，创业项目增长缓慢。
霍中彦也有同样的感觉。
他认为，新时代背景下，企业不仅要得到市场的认可，更要符合中国国情的社会价值观。
他的结论是，早期很少有机构深入关注ESG：“善良”的公司从长远来看是可以赚钱的。
至于VC/PE，创业者和项目池规模也普遍萎缩。
但霍中彦坚信，新的红利仍在路上，各行各业的各个环节都会涌现出一批细分领军人物和隐形冠军。
核心在于VC是否有能力识别、有耐心抓住。
产业各个节点真正大规模提升产业效率还需要时间，也需要从业者的耐心。
站在中国股权投资行业的新十字路口，更艰难的选择摆在我们面前。
如今喧嚣逐渐远去，或许这就是VC/PE最好的时代。
“历史经验表明，伟大的企业和巨大的回报往往诞生在萧条年代。
”霍中彦说。
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