知乎：第三季度非美国通用会计准则净亏损1.124亿元，第三季度平均月活跃度增长40.1%
06-17
全球五大私募基金之一的CVC最近动作不断。
昨日，CVC以5亿对价转让饮料包装行业龙头企业珠海中富16%股权。
不久前，CVC刚刚完成了对中式快餐领先品牌大娘饺子和连锁教育品牌启德教育的收购。
今年是CVC进入中国的第八个年头。
过去一段时间，这家全球五大私募基金之一在中国投资不少，但风格低调而神秘。
珠海中富的投资案例让国人认识到了CVC资本运作的强大。
再次让CVC进入大家视线的，是大名鼎鼎的俏江南。
对于CVC收购俏江南一事，张兰的否认不仅给这笔交易也给CVC增添了一份神秘感。
北京CBD，国贸写字楼16层，越过极简标志墙，俯瞰西山的会议室里，CVC大中华区掌门人和“红筹之父”梁伯韬先生正在解密他的话语记者和 CVC 的故事。
加入CVC，因为爱好 梁伯韬先生曾经是香港最负盛名的投行家，也是亚太资本市场的风云人物。
曾成功安排上海石化、上海实业等一大批国内大型企业在香港上市。
他被誉为香港“红筹股之父”，其出色的资本运作让后来者难以企及。
离开投资行业后，梁伯韬一直保持低调。
“他这几年做的很多事情都和Hobby有关，”梁伯韬说，包括投资京东、91无线、加入CVC等。
梁伯韬在担任自由投资人时投资了京东和91。
“这完全是因为我的个人兴趣。
他们都是处于成长期的创新型公司。
它们在当时是很好的投资机会，回报也比较高，当然，风险也比较高。
我也想帮助一些企业家创业。
”梁伯韬说：“我投资了京东和91，因为我投资了一些基金，并在这些基金中担任LP或顾问。
“这些基金包括梁伯韬在百富勤、花旗集团的前下属和朋友。
大家找项目、分享经验，自然看到了很多投资机会。
在投资京东时，梁伯韬在百富勤的下属、今日资本的徐新，首先发现京东，觉得创始人刘强东和公司的想法不错，在2006年和2007年就先投资了，2008年许鑫就吸引了梁伯韬投资91无线，梁伯韬告诉卫哲。
当时负责嘉鱼基金的人说，他想找一家无线互联网公司，卫哲刚刚看到一个非常好的项目，那就是91无线 “我自己的投资是Hobby，CVC是Job。
”其实我们刚开始担任CVC顾问的时候，也是Hobby。
“CVC进入中国后不久，就邀请梁伯韬担任顾问。
2015年CVC募集第三只亚洲基金，并计划大幅增加在大中华地区的投资比例时，就希望梁伯韬来负责业务。
”两年前，梁伯韬一直没有同意。
“我现在的角色和以前的角色不一样，是帮助资本市场的创业者。
“我投资的时候也希望支持一些创业者的发展，现在是收购企业，帮助他们提高各方面的运营能力。
”梁伯韬说。
并购基金最好的时代 在梁伯韬看来，当前的中国市场是并购基金最好的时代之一。
首先，2000年之前，中国经济发展迅速，各大行业都是为了赚钱。
然而，年后，中国市场发生了变化。
大量行业供给过剩，出口市场萎缩，劳动力、租金等经营成本快速上升。
过去，企业可以实现30%的增长。
现在。
可能会下降至个位数甚至负增长。
这迫使企业认真思考如何提高运营效率，如何改善产品和市场。
这也是CVC进入的机会，帮助企业改善经营状况，增强盈利能力 而且，中国很多第一代企业家已经到了退休年龄。
当面临继承问题时，很多企业家二代都不愿意接手父辈的企业。
他们都是留学归来，都有自己的专业背景。
他们希望自己创业。
因此，经过深思熟虑，这些企业家愿意转让公司股份，让专业投资者帮助他们继续经营公司。
很多PE也看到了这个市场的这样的机会。
参与者越来越多，国内外基金竞相争夺优质LP资源。
由于CVC一直拥有比较稳定的投资回报，因此与LP的关系非常密切。
亚洲第四只基金募得非常顺利。
它于去年7月开始筹集资金。
“正在募集的第四只亚洲基金迄今为止将在大中华区投资超过10亿美元。
”梁伯韬表示。
专注、稳健的投资风格是CVC的DNA 虽然CVC进入中国8年，但其投资风格与欧洲总部并无不同。
“专注、稳健的投资风格是CVC的DNA。
”梁伯韬先生概括道。
CVC总部位于欧洲，欧洲的资金和投资者都比较稳定。
与美国私募股权投资不同，美国大型私募股权基金也做基础设施基金、债券基金或对冲基金等，CVC专注于私募股权并购。
能够在全球尤其是中国充满机会的市场中保持这种稳健的作风，与CVC的投资管理架构密不可分。
CVC亚洲投资管理委员会很大一部分是由欧洲合伙人组成，其中包括CVC欧洲的三位联合创始人和联席主席，因此CVC亚洲的风格和项目要求与CVC总部保持一致。
不过，在策略上，CVC亚洲基金做出了适当的调整。
例如，在投资方式上，欧洲的CVC主要以控制权收购为主，而在亚洲，除了控制权收购外，也会考虑少数股权投资。
“无论哪种方式，主动为被投企业创造价值才是CVC的追求。
”梁伯韬说道。
从目标行业来看，亚洲基金的投资范围比欧洲要小。
因为欧洲总部的团队规模比较大，熟悉欧洲市场，而且欧洲经济各方面的发展都比较成熟。
亚洲大部分地区是新兴国家，很多产业还不成熟。
在某些行业，政府仍然有限制，所以并不是每个行业都可以投资。
CVC继续关注亚洲5-6个目标行业。
在这些行业中，CVC一般只投资目标行业的龙头企业。
“我们会聚焦这些行业，让团队最大程度地积累行业经验。
做项目的时候，尽职调查的周期会更长、更彻底。
”在尽职调查过程中，CVC高度重视以下几点：目标公司管理团队、员工忠诚度和产品市场影响力。
“我们有专门的运营团队，负责投后管理、管理和监控公司的进展。
CVC还聘请了欧洲、美洲、亚洲的顾问，他们在目标行业拥有丰富的运营经验。
”为了保持投资回报的稳定性，CVC亚洲的要求甚至比欧洲总部还要严格。
CVC内部有投资回报标准，年化回报率不低于25%。
为了保证稳定的回报，梁伯韬认为，亚洲市场的投资必须多元化，因为新兴市场波动性大，变化快。
对于第四只亚洲基金，CVC计划将1/3投资于大中华区，1/3投资于东南亚，1/3投资于日本和韩国。
梁伯韬非常看好大中华，认为东南亚也有很好的机会。
“两年前，东南亚还没人投资，我就开始投资泰国和印尼。
我之前投资了印尼最大的百货公司Matahari，上市后我们帮它盈利了十几亿。
但是，有去年年底和今年年初市场出现了新的变化，现在很多行业都面临着巨大的挑战。
“ 中国市场将越来越依赖消费，CVC对于消费行业来说非常重要。
不过，梁伯韬也乐观地指出，近期消费行业也面临一些挑战，包括国家八项政策以及电商对传统消费模式的冲击等。
“互联网改变了人们的生活和工作习惯，也将对我们的生活产生颠覆性的改变。
CVC最近收购的企业受互联网影响相对较小，比如餐饮行业、一对一留学等。
服务。
即使影响很小，我们也一定会利用互联网帮助企业做得更好，利用互联网提升产品和服务的竞争力，最大化传统产业。
” 和大多数基金一样，CVC也专注于医疗领域“当前，亚洲医疗健康产业面临变革。
改革机遇多，医疗健康需求不断增加”，CVC认为，在人口老龄化趋势下，未来市场必然需要更多不同的服务。
在姚先生的带领下曾获得“电信、媒体和科技股最佳银行家”称号的Ming，CVC也关注金融服务行业和TMT，但既然是收购基金，“我们会投资相对成熟的公司。
比早期阶段。
CVC曾投资香港宽带，是香港宽带服务行业第二大公司。
”梁伯韬先生说，“我们对零售业也很感兴趣。
我们还投资了印度尼西亚的Linknet。
另外还有其他服务业，包括旅游、休闲等领域。
” CVC的投资禁区 谈CVC的投资禁区时，梁伯韬先生。
非常坚决：不投资房产，不投资大宗商品，不投资小公司，不投资不好的公司。
对此，梁伯韬一一解释：CVC与黑石、KKR的区别之一是它不投资房地产或类似的周期性行业。
不要投资商品，因为它们的波动性很大。
如果公司太小，就不会投资。
CVC第三只亚洲基金规模为41亿，第四只基金目前募资规模为35亿。
基金规模比较大，太小的公司很难管理。
此外，CVC更倾向于选择公司现金流较好的标的。
CVC与同行的不同之处在于，部分基金更喜欢收购有问题的公司，通过分拆、重组等资本运作提升资产价值，然后获利退出，而CVC则更喜欢收购资质更好的公司。
对于企业，尤其是原本是区域性的企业，CVC更愿意帮助他们成为全国性企业。
对于一些国内业绩较好、海外业务较少的企业来说，CVC可以帮助其拓展国外市场。
投后管理是并购基金的核心竞争力。
这也是很多PE出身的基金想要专攻并购基金的最大障碍。
在投资时，CVC倾向于选择股权结构简单的公司，尽量避免多个PE持股的公司。
CVC的大部分项目都是自己投资的。
有时，其他合作伙伴（通常是战略投资者或 CVC 的有限合伙人）也会参与共同投资。
“对于公司的创始人、原始股东和管理层，我们希望他们留下来。
CVC非常注重员工参与，因为我们希望建立更完善的管理机制，推动其改革和进一步发展，帮助目标公司在市场或产品上进行创新。
“CVC的全球管理经验告诉他们，原来的团队最了解公司，保持他们的稳定对于提升公司业绩更有效。
”梁伯韬说，“共赢是CVC一直追求的。
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