看新视野NO.06｜金沙江周奇：科技投资者要坚持长期潜伏，善于把握技术成熟度
06-18
又一家千亿市值半导体公司诞生。
据投资界8月18日消息，格科微成功登陆科创板。
IPO发行价为14.38元/股，开盘大幅上涨%，开盘市值破亿元。
格科微的背后，是一个清华人成功逆袭的故事。
赵立新于2001年保送清华大学，硕士毕业后开始了海外工作生涯。
2000年，赵立新决心回国创业。
凭借高中同学投资的1万美元，进入图像传感器领域，创立了格科微。
起家于低端市场的格科微，历经18年终于成长为半导体领域的参天大树，CMOS图像传感器出货量位居全球第一。
华登国际与格科微的故事，也是一场15年的长跑。
华登国际董事总经理黄庆至今印象深刻。
2009年，手机摄像头市场呈上升趋势。
作为中芯国际的重要合作者，格科微进入了华登国际的视线。
黄庆被创始人坦率、果断、全面的特质所感动。
因此，当格科微遭遇好友产品倾销的困境时，华登国际毅然投资，仍是最大机构股东。
34年过去了，华登国际见证了中国半导体的起起落落，创造了巨大的半导体版图——中芯国际、兆易创新、中微、矽力杰、赛瑞普等芯片巨头的名字。
令人印象深刻的列出。
一路走来，黄庆感慨良多：“我们深知，以半导体为代表的高科技产业是一个我们绝对不能等待的产业。
”如果你从事这个行业，你就得坐板凳十年。
诞生于20世纪60年代、为沃伦·创始人所有的清华大学，创业18年，IPO敲响。
市值过亿的格科微，由清华大学顶尖学者赵立新领衔。
格科微、创始人、赵立新那年，赵立新出生在湖南省的一个县城。
赵立新小时候，家庭经济状况并不好。
为了贴补家庭收入，他和父亲一起摆地摊、组装自行车。
赵立新虽然家境贫困，但从小成绩优异。
2011年获得全国物理化学竞赛一等奖和全国青年创新发明奖一等奖，并因此被推荐到清华大学。
本科毕业后，赵立新进入清华大学微电子研究所。
工作三年后，他读了研究生。
获得硕士学位后，赵立新觉得自己很想看看外面的世界，于是就出国工作。
曾在新加坡特许半导体公司、美国ESS公司、UT斯达康从事传感器相关工作。
多年的工作经历让赵立新对芯片测试、软件、电路设计、技术有了一定的了解，他强烈预感未来在传感器领域一定会大有作为。
当时UT斯达康的一位高管去中国投资，他建议赵立新回去看看。
于是，满怀报国热忱的赵立新决定回国创业。
回国后，他偶然遇见了高中同学，正是这位同学毫不犹豫地给他投资了1万美元，为他提供了创业的启动资金。
“年薪一万美元，一口气打回中国，真是传奇。
”我把在国外工作多年的积蓄投入到创业中。
在同学的支持和妻子的理解下，公司前期总共花费了1万美元。
”赵立新曾回忆。
在此背景下，耀明上海于2016年9月在浦东张江正式成立，主要从事CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售。
当时，中芯国际想要格科微凭借技术优势入围候选合作伙伴之一，最终只有格科微做出了产品，其他候选公司都失败了。
此后，中芯国际将研发资金投入到格科微身上。
，并成为芯国际在中国最成功的合作伙伴之一，2018年10月，格科微成功研发出“四晶体管”工艺的像素技术，基于此工艺，格科微推出了三款芯片。
：迅速获得市场认可的GC、GC、GC系列产品也为从低端市场起步的格科创造了累计10亿美元的销售收入。
创新。
在CMOS图像传感器领域，格科微开创了COM封装工艺；在显示驱动芯片领域，格科微从未止步。
自主研发的COF-Like创新设计，可实现与传统COG工艺的COF工艺相当的高屏占比。
顺势而为，格科微成长迅速。
据Frost & Sullivan统计，就出货量而言，格科微已出货20.4亿片CMOS图像传感器，占据全球29.7%的市场份额，位居行业第一。
如今，格科微终于成功登陆科创板，首日交易大涨10%，开盘市值破亿元。
” 每场比赛都是一场硬仗。
赵立新回忆起格科微的艰辛，“面对激烈的市场竞争，要么是生，要么是死，格科微只是一次次在生死线上徘徊。
”“一个15-从长远来看。
华登国际又创造了一个经典案例。
华登国际的这一经典投资始于15年前。
早在2009年，恰逢中国手机快速增长的浪潮。
手机摄像头开始成为标配，图像传感器变得越来越重要。
华登国际团队注意到了这个新兴领域。
这家专门从事半导体的VC机构判断，手机摄像头芯片在中国需求迫切，一定存在潜在市场。
就看是否有人能真正做到。
随后，已经是中芯国际重要合作伙伴的格科微进入了华登国际的视线。
这里有一个联系：华登国际恰好是中芯国际重要的早期投资者。
而且是董事之一，所以和格科微团队取得联系比较容易。
不过，在正式举动之前，华登国际也有一些顾虑——当时中国半导体行业正处于低谷，一些业内朋友曾劝黄庆谨慎行事。
考虑这笔投资是因为格科微未来面临的竞争对手是拥有自建工厂的外国巨头。
但在黄庆看来，这并不是格科微当时需要考虑的问题。
如果他最终成为国外豪门的对手，那就证明格科微已经冲破重围。
他向投资界回忆，决定是否投资格科微的核心问题是创始人能否带领公司实现这一目标。
经过多次沟通，黄庆发现??赵立新是一位非常全面的企业家，能够深入了解企业涉及的每一个环节，整合芯片技术、设计、销售等能力。
这里有一个小细节——华登国际内部讨论时，一位投资委员曾问黄庆：你为什么投资格科微？ “市场模式清晰，但缺少会做产品的人，赵立新就是这样的人。
”他给出了简单而直接的回答。
华登国际董事总经理黄庆 最后，华登国际于9月完成了对格科微的A轮投资。
但中间发生了一个小插曲。
华登国际完成对格科微的尽职调查，正准备签署协议并付款时，突然接到赵立新的电话。
电话那头，赵立新坦言消息：格科微之前的一些订单被取消了，因为竞争对手开始倾销产品。
“赵立新问我们要不要投票，他说在这种情况下不投票也可以。
”黄庆回忆，从那一刻起，他对赵立新更加尊敬了。
后来，在弄清楚格科微只是遇到短期订单问题后，黄庆认为自己应该坚决投资。
在他看来，能够如此自信、诚实的创始人值得投资者的支持和信任。
事实证明，黄庆和华登国际的选择是正确的。
华登国际的果断行动让赵立新深受感动。
在他看来，格科微和华登国际是绝配。
陈立武、黄庆等华登国际核心成员都是企业家，对半导体有着深刻的理解，这与他产生了强烈的共鸣。
“华登国际给我的印象是低调、务实。
他们不仅考虑半导体的投资回报，更看重投资所创造的长期社会价值。
这种对中国半导体行业的热情是其他VC所罕见的精神。
”一路陪伴格科微的华登国际实现了首次IPO。
如今，格科微的发展已经超出了黄庆的预期。
接下来的事情就是做的就是挑战国际巨头 据悉，格科微落户上海临港新区的“12英寸CIS集成电路特色工艺研发及产业化项目”已达到结构极限，达到了竣工的重要里程碑。
“投产后，格科微将拥有自己的高端产品。
到时候，大家一定会对格科微刮目相看。
”黄庆满怀期待。
“格科微和华登国际还有很多事情要做。
我们将共同推动中国半导体走向世界。
我们也希望在华登的支持下，格科微能够成为一家全球性的创新型企业。
”赵立新也充满信心地说。
这位中国半导体投资鼻祖，隐身了34年，在格科微身上投资了巨大的领地，这让格科微成为了全球创新型企业。
堪称华登国际投资版图中的一大亮点。
2006年，被业界称为“奇普先生”的陈立武在美国旧金山正式创立华登国际。
自20世纪90年代中期起，华登国际开始将其在亚洲的投资重点转向中国。
2000年，华登国际开始在中国投资。
它不仅成为当时最早进入中国的风险投资机构之一，还悄悄地将风险投资的概念带入中国。
近30年来，华登国际一直关注半导体布局，见证了中国半导体的兴衰。
说起来，这家经验丰富的机构对国内半导体行业的第一笔投资可以追溯到2008年。
当年，华登国际投资了杨崇和博士及其团队创立的芯涛科技。
后者是国内第一家采用硅谷“高科技+风险投资”模式的芯片设计公司，为半导体企业利用风险打开了大门。
资本是最早在中国创业的。
随后芯涛科技被国际巨头IDT数万美元收购，使华登国际成为国内第一家成功退出的芯片公司。
对于中芯国际后来的诞生，华登国际起到了至关重要的作用。
2008年，中芯国际的创始人张汝京和他的团队想在中国大陆建立一家芯片制造工厂。
与华登国际团队接触后，他们看到了中国本土晶圆厂崛起的大趋势和创业团队的雄心，果断采取了行动。
自此，华登国际伴随着中芯国际崛起，成为全球领先的集成电路晶圆代工公司之一。
作为大陆领先的芯片制造商，中芯国际创下了科创板最快上市纪录。
从受理到会议注册仅用了29天。
一举成为A股市场市值最高的半导体公司之一，最新市值突破亿元。
。
2017年，华登国际领投半导体设备公司美光科技A轮融资，此后持续领投并增持多轮投资。
中微不负众望，迅速成长为集成电路制造核心装备刻蚀机全球前五供应商之一、MOCVD全球第一、科创板代表企业之一。
但这并非一帆风顺。
黄庆还记得，这一年左右，第一批投资中国半导体的美元基金大部分都失败了，市场上针对半导体行业的VC/PE投资也越来越少。
很多LP低估了这个行业的投资价值。
整个行业的融资、管理、退出等各个环节都很难。
国内半导体投资迎来至暗时刻。
然而华登国际当时却逆势而上，成立了半导体行业第一只本土基金——上海华芯基金。
该基金规模为5亿元。
国投高科与国家发改委所属上海科技创业投资集团共同参与投资。
准备工作花了近一年的时间。
虽然该基金整体规模并不大，但在当时的情况下还是很少见的。
黄庆感叹，当时华登国际的举动不仅让创投圈无法理解，就连半导体行业人士也觉得这不是很成功。
“更严厉地说，有人会说我们疯了。
“但通过对中国半导体行业的年度总结和展望，华登国际团队一致认为，国内半导体市场一年比一年大，创业团队一年比一年强。
黄庆坚信一件事：中国的半导体企业，从投资的角度来说，必须退出中国，大家都应该走这条路，最终上海华芯投资了中国存储巨头兆易创新、亚洲电源管理芯片龙头矽力杰、全球领先的EEPROM芯片设计。
巨辰公司、中国本土MEMS芯片龙头民芯微电子、中国高端模拟芯片龙头思瑞普、中国机顶盒芯片龙头晶晨、全球领先无人机厂商大疆创新等明星企业构建了耀眼的投资版图。
其中，兆易创新是华登国际的又一经典投资，2016年，华登国际参与了兆易创新的Pre-IPO轮融资，兆易创新凭借Nor Flash和MCU在半导体行业中名声大噪。
此后，兆易创新收购了全球第三大指纹芯片公司思力微，并于2016年在创业板成功上市。
这再次证明兆易创新已逐渐成长为一家多维度竞争的芯片公司。
华登国际有着独特的愿景。
迄今为止，华登国际已投资10余家高科技企业，其中1家被投企业已成功上市，其中半导体项目占半壁江山。
黄庆向投资界透露，华登国际还有10家公司。
多家被投企业已申请IPO审核，正在排队审批。
未来两年，数十家华登投资公司将准备申请上市。
经过多年的坚持，中国半导体投资终于爆发。
新一轮国际VC基金募资也在有序进行。
近两年半导体投资火爆，LP开始争夺份额。
黄庆坦言，越来越多的LP来寻求合作，但他和他的团队。
尽管如此，它仍然保持克制。
经历多个经济周期，华登国际始终坚持一个投资原则：优质项目多，投资快。
如果觉得项目不符合要求，就慢一点投资。
你不可能因为吃而变胖，市场也不会因为你有更多的钱而自动变大。
“我的头发都白了”投资半导体，我要坐十年，等很多年。
黄庆感叹，半导体投资就像一场漫长的旅程。
“公司能否成功至少需要五年时间才能见分晓。
”像中芯国际、格科微一样，我们跟他们在一起十几二十年了，头发都白了。
“以半导体为代表的高科技产业是一个急不得的产业，板凳往往要坐十年。
然而近两年半导体投资进入热潮，受益于政策受国际环境的支持和影响，大量资金涌入国内半导体行业，投资圈流传着这样一句话：国内50%的VC都在看半导体项目。
对此，黄庆提醒。
虽然资金多了，半导体企业也多了，但产业发展并不是一蹴而就的。
他呼吁大家尊重客观规律。
以前半导体行业没有机会，现在做得不好就会被淘汰。
深耕半导体行业30多年，黄庆深知科创板的意义。
从投资角度来看，科创板的推出，把时间点提前了，缩短了企业上市的时间，加快了整个投资进程，是一件非常积极的事情。
尽管目前许多公司估值过高，但他表示这只是暂时现象。
未来随着更多硬科技上市公司的出现，市场将逐渐变得更加理性。
扎根中国市场，华登国际团队也发现了一些“中国特色”。
首先，中国存在不同阶段的市场，包括低端市场、中端市场和高端市场。
这对于中国初创企业来说实际上是一个很大的优势，因为它可以为企业家提供一个持续学习的过程。
此外，中国比以往任何时候都更加重视自主创新。
过去，中国更多地通过学习和模仿来提高技术水平。
如今，随着时间的推移，技术创新正在成为企业成长的必由之路，研发投入的比重也越来越高。
谈及国内半导体产业的未来，黄庆给出了自己的判断：将会出现大规模整合。
所谓整合是半导体企业追求增长和利润率的综合结果，可以减少竞争，提高话语权和定价能力。
过去，半导体企业的整合主要发生在欧美等产业成熟的地区。
今天的中国还处于发展阶段，尚未成熟。
仍有巨大的发展空间。
这也是华登国际的机会所在。
黄庆分析称，中国半导体产业正处于百家争鸣的状态，国际形势进一步推动了中国高科技产业的崛起。
因此，未来的趋势将从单一技术创新转向多技术融合，技术中心将从硅谷向内陆城市转移。
就国产芯片产品而言，无论是低端、中端还是高端，都存在大量的产业机会。
在这种环境下，所有企业都有机会成长为参天大树，但必须思考如何修炼“内功”，提高管理水平，搭建更大的平台，做更有价值的工作。
一家初创公司在成长过程中必然会遇到很多问题，这对投资人提出了更高的要求——必须能够真正帮助被投公司。
黄庆认为，除了战略层面，专业机构不能忽视投后赋能。
它必须能够帮助企业招人，甚至提供客户、供应商、市场渠道、融资上市等资源。
“我们更愿意称自己是这个行业的一部分。
”格科微从中受益匪浅。
格科微的重要客户，如三星，都是长期支持华登国际的LP；格科微还与粤芯半导体深度合作，参与其A-2轮融资。
此后，粤芯半导体12英寸芯片工厂正式量产，格科微成为第一个签约客户。
在此背景下，华登国际投资悦信也是强强联合的一个例子。
华登国际通过自身项目线的延伸，搭建产业整合的平台，让被投资企业形成相互支撑的状态。
三十多年过去了，华登国际悄然发生了一些变化。
从传统的VC到现在的不仅仅是VC，华登国际不仅开始对PE进行大额投资，而且还进行了数次行业内的大型并购。
黄庆认为，这种变化是自然而然的，因为华登国际投资的企业已经成长起来。
“我们为企业服务。
如果他们需要更多的资金，那么我们就提供更多的资金支持；他们需要并购。
那么我们会重点关注行业并购，整合行业。
回顾自己近20年的VC生涯，黄庆有一个深刻的感受——“忙碌”，这也是很多国内投资人的共同状态，没有见到创始人。
在见到创始人的路上，甚至打乱了我的个人生活。
“这就是成为 VC 的代价，你必须接受它。
但只要你对这份工作有足够的兴趣和热情，即使很累也能从容应对。
”在他看来，未来十年将是中国硬科技的黄金十年。
能够参与到这个充满激情的历史进程，是一件非常幸运的事情。
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