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06-06
“恳请债权人给你时间”。
在生死存亡的关键时刻，碧桂园向债权人求助。
10月10日，碧桂园发布公告称，公司尚未支付某项债务项下本金4.7亿港元的到期款项，且公司还预计无法履行全部境外债务的偿还义务。
安排或在相关宽限期内。
碧桂园承诺，公司将积极推进海外债务管理措施。
公司聘请了中金香港和华联诺吉（中国）作为财务顾问来评估和制定解决方案。
已经开始化解债务的碧桂园，年销售压力较大，进而给公司现金流带来压力。
据披露，今年1-9月该公司销售额为9000万元，同比下降43.9%。
截至6月30日，公司拥有现金及现金等价物约1亿元，受限资金约5000万元，短期借款约1亿元。
业内人士指出，在销售没有明显好转的情况下，即使碧桂园完成海外债展期，若想专注于运营，仍将面临资金持续紧张的挑战。
碧桂园在最新公告中也坦言，在行业销售环境没有明显改善的情况下，集团资产处置和销售面临重大不确定性，预计短期内集团流动性将持续紧张。
到中期。
在市场人士看来，作为碧桂园掌舵人的杨惠妍正面临着一场关键之战。
01 计划重组约93亿美元海外债务。
融创中国成功重组海外债务后，碧桂园也希望走这条路。
10月10日上午，碧桂园发布公告称，截至本公告日，公司尚未支付某笔债务项下到期本金4.7亿港元。
碧桂园表示，公司也不预期能够按计划或在相关宽限期内履行所有境外债务偿付义务，包括但不限于公司发行的美元债券项下的偿付义务。
该等未付金额可能导致相关债权人要求加速履行相关债务义务或采取强制执行行动。
同时，公司承诺积极推进海外债务管理措施，在尊重各债权人现有法律地位和合法偿付秩序的前提下，公平公正地制定整体解决方案，以实现长期可持续的资本结构。
“我们真诚地请求债权人给我们时间。
”碧桂园表示，以便公司能够客观评估目前面临的挑战，并与顾问一起为所有利益相关者制定务实可行的解决方案。
为了制定解决方案，碧桂园聘请了中国国际金融香港证券有限公司和华联诺基亚（中国）有限公司作为财务顾问，盛德律师事务所作为法律顾问，协助评估集团资本结构和流动性状况。
据统计，碧桂园目前已存有15只公开美元债券，本金约93亿美元。
年内不会有美元债券本金到期。
虽然年内没有偿还美元债务的压力，但此前的偿债危机迫使碧桂园提前采取行动。
今年8月8日，市场消息称，碧桂园未能兑付8月7日到期的两支美元债利息。
这两支美元债的年中付息日为每年8月6日。
该消息导致碧桂园内债集体下降。
当时公司回应称，美元债利息支付有30天的宽限期，公司仍在积极优化资本安排，努力保护债权人的合法权益。
随后于9月5日，碧桂园完成了上述两笔境外债息票支付，共计1万美元。
付款在宽限期的最后一刻完成。
虽然碧桂园并未出现重大违约行为，但这也印证了公司流动性存在压力的事实。
据乐居财经报道，10月16日，碧桂园将面临两笔合计1万美元海外美元债利息到期，还款宽限期为30天。
基于现实情况，碧桂园已经没有退路，必须奋力拼搏。
值得注意的是，海外债务重组并非一蹴而就。
龙光集团原计划于今年2月中旬前完成境外债务重组方案的调整，公司计划于4月底前获得债权人对重组方案的批准。
然而，到目前为止还没有任何进展。
中国奥园也面临着类似的情况。
近两年，房企流动性危机频发，债务重组被视为解燃眉之急、以时间换空间的重要手段。
碧桂园重组的前景仍有待观察。
02 负债总规模约1.36万亿元。
海外债务重组结果值得期待。
内债方面，碧桂园一马当先，顺利完成延期。
10月10日公告显示，截至本公告日，本集团9笔本金总额约人民币1亿元的境内公司债券延期计划已获得相关债券持有人的同意，为本集团提供了有机会集中精力恢复运营的时间和空间。
公开信息显示，自8月14日起，碧桂园地产旗下11只境内债券已在上交所停牌。
9月1日，碧桂园公告称，首笔私募债券“16碧桂园05”展期获得债权人批准，其余8只债券已于9月中旬获批。
其中，9只境内债券展期涉及金额约0.2亿元。
扩建计划大致相同。
每张债券延期三年，本金分期支付。
提前缴费比例较低，第三年比例较大。
支付。
展会期间，碧桂园还通过质押福建龙岩、海阳、淮安沭阳、江苏兴化项目公司股权，提供增信措施。
内债延期的完成无疑缓解了碧桂园的短期资金压力，但目前似乎还没有喘息的时间。
10月10日晚间，建滔集团有限公司在港交所公告称，碧桂园未能按照融资协议偿还建滔集团15.98亿港元，并向碧桂园发出法定还债函。
今年8月30日，碧桂园公告称，拟向建滔集团全资子公司永信有限公司配售约3.51亿股，配股价格为0.77元/股。
据此，拟抵消融资协议项下的债务，总对价为2.7亿元。
永恒信用部分金额约为3.19亿元。
碧桂园董事认为，债转股可以最大限度地减少集团的现金流出。
事实上，短期现金流不足也是碧桂园需要面对的严峻挑战。
历史数据显示，碧桂园融资活动产生的现金流量净额每年都出现大幅流出，分别流出3600万元、0.4亿元和8800万元。
碧桂园在公告中承认，年初以来，集团融资活动现金流持续净流出。
在极其困难的融资环境下，本集团坚持通过销售回款及现有现金资源履行还款义务。
然而，目前本集团在销售和融资方面面临严峻挑战，账面可用资金持续减少。
财报显示，截至上半年，碧桂园现金余额总额约6900万元，同比减少8100万元，其中现金及现金等价物约150亿元，限制性现金约为5400万元。
从整体债务规模来看，截至今年6月底，碧桂园总资产约1.62万亿元，总负债约1.36万亿元，净资产约0.26万亿元。
1.36万亿元负债总额中，合同负债余额达1亿元。
此类债务是房产的预付款，不需要现金偿还。
房屋交付后可以作为收入结转。
此外，同期公司有息债务余额合计为1亿元，其中12个月内到期的债务为0.3亿元。
综合来看，虽然碧桂园净资产依然充足，截至上半年末约为1亿元，但由于三四线城市土地储备比例历史较高，公司资产质量较差。
不被认为是高质量的。
数据显示，截至年底，碧桂园三四线城市合约销售占比60%。
中国城市房地产研究院院长谢一峰指出，目前政策利好主要体现在一二线城市，而碧桂园的布局主要在三四线城市。
获得喘息机会后，如何重返“牌桌”是碧桂园需要解决的首要问题。
03 经营压力依然存在 “2018年以来，房地产行业的外部环境发生了巨大变化，虽然公司对本次调整周期进行了预测，但本次市场低迷的深度和持续时间仍然超出了公司的预期。
”半年碧桂园管理层在报告中坦言。
这些超出预期的判断包括，公司未能及早采取更有力的应对措施、未能察觉房地产市场供需关系发生重大变化、三四线以下投资比例……一线城市规模太大，负债率下降。
速度不够，对潜在风险认识不够深入，化解行动不够及时有效。
从财报来看，公司不仅面临偿债压力，盈利也变得困难。
今年上半年，碧桂园实现总营收约1亿元，同比增长39.4%，录得毛亏损6000万元，其中归属母公司核心净亏损5000万元。
公司解释称，为了保证交付和运营，对部分资产做了一些安排，以平衡量价。
此外，前期毛利较低的项目逐渐进入结算周期，物业项目计提减值准备有所增加。
期内毛利及溢利受到影响。
构成了巨大的压力。
与此同时，由于房地产销售量价齐跌，今年1-9月，碧桂园实现股权销售约8000万元，同比下降43.9%，同比下降4.7%。
同比下降65.4%。
碧桂园表示，由于行业销售环境尚未明显改善，公司资产处置和销售面临重大不确定性，预计中短期内集团流动性将持续紧张。
由于销售回款慢、融资渠道不畅，碧桂园也曾出售资产自救。
8月25日，碧桂园以12.92亿元将其持有的广州亚运城项目26.67%股权出售给中海地产。
此外，碧桂园还采取减缓征地、优化人员结构等方式降本增效。
据《中国企业家》杂志报道，今年上半年碧桂园已有1万多名员工离职。
然而，房地产企业的生存与大环境密切相关。
在市场深度调整的背景下，这些自救行动的效果可能有限。
在谢一峰看来，境内外债务重组即使成功，对企业来说也不是一劳永逸的解决方案，只能缓解一段时期的“燃眉之急”。
碧桂园也深知困难的严重性，表示尽管公司已尽力探索包括资产处置在内的不同选择，以筹集现金流以继续履行财务承诺，但仍难以快速补充资金。
在目前的市场环境下，短期内现金流充足。
为改善流动性，本集团现金状况仍面临较大压力。
显然，强调“积极解决问题，坚决不躺着”的碧桂园，需要更多的努力和措施来渡过这场流动性危机。
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