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06-17
今日，沪深交易所敲响全面注册制第一锣：首批10家主板上市公司注册制上市集体列出。
首日交易，10只个股全线上涨——涨幅最高的是中国电子港，较发行开盘价上涨0.94%；涨幅最小的是陕西能源，上涨4.17%；其余个股涨幅均超过30%。
截至发稿，10只新股股价上涨势头未减，其中5只触发临时停牌。
至此，中国的全面登记制时代已经有了“开门红”。
这种情况也与所有VC/PE机构的退出有关。
不久前，北京一家领先的双币基金在几位合伙人的带领下，组织了数十家即将IPO的被投企业前往深交所进行交流。
接下来，创投机构有望收获一波爆发式IPO，但“上市就能赚钱”的时代也正在远去。
上市首日，10只新股全部涨幅高达%。
全面注册制首日，10只新股全部暴涨。
其中，7只个股开盘涨幅超过40%，新股无一破发。
具体来看，中国电子港高开0.94%，排名第一，其次是登康齿科，高开98.26%，碧城股份高开79.16%，排名第三，南矿集团、长青科技、海森药业、中众科技、中信金属、姜堰集团开盘分别上涨75.55%、62.97%、46.13%、45.67%、35.11%、30.41%；陕西能源涨幅最小，为4.17%。
股价“分化”背后的原因在于，综合注册制下的上市交易规则出现了新的变化——即前五个交易日涨跌幅不设限，从第六个交易日，日涨幅将恢复10%。
拒绝限制。
这也宣告了新股“一字连续上市”时代的结束，新股上市不再是无风险套利。
回顾这一次，显然上市速度更快了。
据沪深证券交易所官网显示，自今年2月20日启动主板公司转板以来，首批10家公司已于2月20日全部获得交易所受理，进入审核阶段。
3月13日上市委员会会议，3月16日获得证监会核准注册后，3月27日开始申购。
从所属行业来看，首批上市的10家公司拥有相对丰富的资源。
行业类型。
其中，陕西能源属于电力热力生产和供应行业，中中科技、南矿集团属于特种设备制造行业，百产股份属于建筑安装行业，登康口腔、姜堰集团、中信金属、中电港口、海森药业等属于批发及医药制造相关企业。
全面注册制下，沪深交易所主板将凸显市场蓝筹定位，主要服务于商业模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
更重要的变化是，主板全面注册制新股询价和定价取消了23倍市盈率上限。
这意味着市场化定价已成为主旋律，“转眼创新”已成为过去。
从10家公司市盈率来看，陕西能源市盈率最高，为90.63倍，中信金属市盈率最低，为20.21倍。
从发行价格来看，最高的是海森药业，44.48元/股；最低的是中信金属，6.58元/股。
从募资情况来看，上交所5只新股募集资金规模在13亿元至33亿元之间，募集资金总额为93亿元，略高于公告中预计的75亿元。
招股说明书显示，该投资项目所需资金总额将为募集资金。
其中，仅中信金属募集资金总额低于投资项目所需资金。
深圳股市的情况也同样如此。
5只新股募集资金在7.56亿元至72亿元之间，4家公司实现全额募资，募资总额达8800万元，也高于预期募集资金总额。
国泰君安证券认为，基于科创板和创业板注册制改革的经验，与审批制相比，注册制发行的效率、透明度和可预测性都有了很大提高。
注册制新股发行周期有望加快，技术、资本和实体经济的高层流通将进一步畅通。
至此，一个新的资本时代诞生了。
VC/PE内部动员：抓住改革红利期，取得成功。
令人有些意外的是，上市首日主流VC/PE机构几乎“缺席”。
据投资界不完全统计，前10家上市公司中，仅有4家有融资历史——江堰集团、PCB、中国电子港、登康齿科。
进一步看，这四家公司背后的投资者主要是国有机构和产业资本，包括厦门国际贸易有限公司、北汽实业、信达汉时、新潮集团、金源融信、大连联达控股、中国电子创新基金郭创投、国家大型基金、中国电子信息、中国昆润基金、温氏投资、重庆百货等市场化VC/PE机构并不多，但VC/PE已经有所行动。
今年3月初，大辰财智举办了“投后企业走进深交所”活动。
大辰投资的11家企业到深交所学习交流。
期间，双方就上市过程中的材料准备、业务规范、信息披露等问题进行了讨论。
对这些问题进行了充分的协商和讨论。
无独有偶，不久前，北京一家领先的双币基金在几位合伙人的带领下，组织了数十家即将IPO的被投企业前往深交所进行交流。
此外，某知名美元基金也开始研究全面注册制的上市规则。
近期，内部邀请资深券商参与全面注册制的讨论。
其背后的逻辑并不难理解。
回想一下，2018年8月24日，深交所敲响了创业板注册制的第一声锣。
当时，当地一位创投老板曾表示，注册制也是创投“去库存”、加快存量项目退出的机会。
“随着门槛的调整，大家很快就把之前有资格上市的项目推出了，所以很多人可能会第一波冲上去。
“普遍的共识是，全面注册制时代，未来A股的估值将更加趋于港股、美股，一级市场和二级市场的价差将越来越大。
”被缩小。
”这是中国资本市场最后的政策红利。
，你一定要抓住，不要浪费这个机会。
未来不会有大的改革，基本与国际标准接轨。
“因此，推动被投企业抓住全面注册制改革的红利期，力争做到最高水平，成为了众多VC/PE当前的重点工作之一。
这是一项影响深远的改革。
正如张伟所说，基石资本董事长此前曾表示，全面注册制的正式实施对于A股市场来说是一个“成人礼”，这意味着创业公司进入了“上市赚钱”的阶段。
国众资本首席执行官兼董事长史安平也强调，全面注册制下，二级市场的估值将出现两极分化。
注册制打开了退出渠道，但对投资者提出了更高的要求，我们需要摆脱“上市就能赚钱”的旧观念。
“全面的注册制改革让我们尽早认识到，一二级市场的套利行为已经不复存在，上市轻松赚钱已经成为过去。
对投资者来说，真正的考验是提前预测。
，挖掘和培育企业价值。
“这一幕深刻改变了创投生态，正在等待退市浪潮。
”随着全面注册制的实施，中国资本市场IPO数量将迎来新的爆发式增长。
同时，也引发了对企业质量、竞争和盈利能力的质疑。
要求更高。
”大陈财智CEO合伙人和总裁肖兵与投资界分享了一个值得咀嚼的观点：实行注册制并不意味着放松质量要求，更严格的审查和控制将进一步收紧发行人和中介机构的责任，同时也带来压力。
关于创投机构——“在中国背景下形成对行业的深入洞察和底层理解的重要性进一步凸显，构建和完善创投机构全面有效的风控体系也将成为重点只有进入更加重要的议程，才能真正投资具有足够技术硬度和较高市场韧性的优质企业，才有能力对企业实施产业赋能，完善被投资企业高质量发展的基础。
企业，最终在资本市场上赢得真正的成功。
发展空间和可能性。
“正如东方福海董事长陈伟提醒的那样，一二级市场的机构利差将被压缩，市场的价值发现功能将得到加强，企业估值的分化也将加剧。
对于投资机构来说企业上市之路变得更加顺畅，但只有投资真正具有创新能力的优质项目，才能有估值和流动性。
他将综合注册制改革比作高考改革，“以后我们不再以上市为目标，而是追求‘保障和影响’，即追求市值过亿、冲刺。
市值1000亿。
此前，深圳创业投资集团总裁左丁在“上海证券圆桌会议”上总结了创投机构全面注册制的挑战：一是创投基金的退出回报可能不如以前一级市场估值过高可能会造成估值倒挂，公司上市后可能会出现一级市场估值过高的“泡沫爆破效应”，这将导致创投机构难以以此盈利。
过去的“Pre-IPO”投资模式，新股市场的走势分化，市值低于50亿元的公司占比较高，上市带来的流动性溢价可能并不高。
三是要抓住二级市场退出时机，特别是对于周期性较强的行业，在“申报-发行-退出”期间，股价上涨的趋势可能会进一步加快。
趋势可能会长期出现周期性波动，这需要风险投资机构加强预测。
“一方面，一级市场对热门产业、稀缺标的、优质资源的竞争将愈加激烈。
另一方面，一二级市场套利模式的失效和退市常态化也将加速优胜劣汰，推动行业回归价值投资本源。
亿达资本董事长应文禄也加入了投资界。
采访中，多位创投大佬一致提到了对注册制的另一个期待：“奖惩明确，进退有序”。
“登记制度最重要的应该是增加违约成本。
”年前，肖兵提醒，违约成本一旦降低，可能会出现大量欺诈行为，必须实施严格、严厉的处罚措施对企业实际控制人、担保人、中介人起到震慑作用。
与此同时，退市趋势已拉开序幕。
Wind统计显示，自A股市场诞生以来，仅有少数上市公司退市。
新华社报道称，这背后，审批制度下的高准入门槛，让A股市场退市困难重重。
长期遭遇代谢衰竭，注册制改革目前正在优化上市标准，严格执行退市制度。
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