启明创投投资的中国细胞成功登陆科创板
06-17
（图为时代伯乐总裁蒋国云） 来源：投资行业专访作者：赵娟 “并购市场其实已经发生了变化，从现在看来还远未结束。
它正在开始，未来不会结束。
” 12月4日清科集团年会上，时代伯乐总裁蒋国云在接受《投资界》采访时这样说道。
作为经中国证监会批准成立的专业股权基金管理机构，时代伯乐创业投资管理有限公司（以下简称“时代伯乐”）由一批国内大型券商组成高级管理人员还精通专业人士建立的一级市场和二级市场，是国内具有广泛社会信誉的金融机构。
自今年6月正式运营以来，时代伯乐以为投资者创造最佳回报、为项目公司提供增值服务为己任，聚焦医药健康、消费服务、 TMT产业及材料环保投资。
公司在上市并购、资产重组等领域具有突出优势。
在总裁蒋国云的带领下，时代伯乐有着辉煌的投资履历。
成功投资了神农大丰、尚融医疗、奥康国际等上市公司，并先后管理和投资了多个项目公司，其中8个项目已启动或已通过审核。
目前，时代伯乐团队已成功运营并管理着14只股票基金。
此外，还有证券信托、对冲基金等各个领域的15个产品。
旗下公司及管理基金资产超过70亿。
元。
在四年的发展过程中，Times伯乐已投资了50多个项目。
一系列耀眼数字的背后，是时代的伯乐总裁和蒋国云对投资市场的深刻洞察和精准布局。
精彩观点汇总： ※并购市场进入2.0时代，行业整合已成趋势。
上市公司会根据公司的战略定位，有针对性地寻找上下游产业链整合。
这一趋势将收购基金和专业机构结合起来。
现在已经和过去不一样了。
为了满足纯粹的市场，这是2.0的一个明显的方向。
※中国VC投资额（包括IPO）较去年呈现下降趋势。
究其原因，与募资市场不热、VC时间过长、PE无法退出有关。
从并购市场来看，包括私募基金在内的并购基金的市场走势明显看好，我认为2020年将会实现大幅增长。
※PE市场的下一个趋??势是股权。
如果以后不做股本，那就是死路一条。
※凡客京东的未来比天猫、淘宝更好。
京东相当于传统的精品店、百货店。
它对产品有一个过滤过程，而市场上销售的都是假冒伪劣产品，缺乏对产品质量的过滤。
随着市场的发展，它逐渐被边缘化。
以下为专访节选： 随着并购2.0时代的到来，行业整合已成为趋势 投资圈：刚才会议上，您提到今年是并购2.0时代，行业整合已成为趋势。
并购的第一年。
根据您多年在该领域的实践和观察，今年会出现哪些新趋势？ 蒋国云：我觉得去年是并购第一年，今年是并购第二年。
我们会发现，并购是一个非常明显的趋势。
第一个从源头上看，可以称为紧急医疗，或者1.0版本，属于刀耕火种的时代。
特点体现在：只顾保壳，追业绩，盲目扩大资产规模赚钱，放大市值，炒股。
现在的趋势已经成为行业整合。
上市公司会根据公司的战略定位，有针对性地寻找上下游产业链整合。
这一趋势将收购基金和专业机构结合起来。
这说明2.0时代已经开始，不再像过去那样，为了满足纯粹做市的需求。
这是2.0的一个明显的方向。
从目前的市场表现来看，并购其实还远远没有结束，只是正在开始，未来不会结束。
让我们看看这次合并是否可持续。
需要以下条件。
中国A股并购的首要条件是已上市的主要公司获得并购权。
随着证监会放松管制，必然导致并购市场活跃。
第二个条件是，只要一级市场和二级市场存在巨大价差，套利就不可避免地发生。
当一级市场和二级市场越来越接近时，一级市场会上涨一点，二级市场会下跌一点。
价差缩小后，并购活动将逐渐减少。
并购的另一个很重要的原因是中国已经进入了一个产业日益集中的时代。
过去，每个行业都有数百、数千或数万家公司在运营。
后来由于竞争，市场上逐渐只剩下几家公司。
从这个角度来看，并购还为时过早。
因此，从产业整合的角度来看，并购还远未结束。
第四个原因是，从国际市场的发展经验来看，即使在美国这样的成熟国家和成熟的资本市场，并购也是一件非常活跃的事情。
中国目前的市场在各方面还远未达到成熟阶段。
投资界：我们在做这个并购案例时会遵循哪些独特的原则和理念？ 蒋国云：第一原则是尽快退出，满足投资者的盈利要求。
第二个原则是必须实现附加值。
第三个原则是在满足上述条件的基础上，尽可能寻找市值较小的公司。
公司市值越小，涨幅越大。
第四个原则是购买股票而不是现金。
投资界：有声音说，今年是产品的PE时代。
您如何看待今年中国PE市场的发展？ 蒋国云：确实，在过去的一年里，我认为PE明显地表现出了这个特点。
第一个特点是，退出市场相对火爆的同时，募资却没有出现火爆的趋势。
根本原因是IPO退出的数量太少，导致IPO的盈利效益不明显，而我们传统的PE更多是通过IPO退出。
而并购退出并不遵循这些主要规则。
第二个特点是，如果把PE分成从VC到PE再到收购兼并的几个阶段，我们可以看到天使投资比过去更加活跃。
许多高净值人士正在参与天使投资。
由于参与天使投资的资金规模较小，一些PE机构已经开始将投资资金向前推进。
这也导致了PE投资阶段的喜忧不均，或者叫热和冷。
我认为中国VC的投资量，包括IPO在内，与去年相比，呈下降趋势。
究其原因，与募资市场不热、VC时间过长、PE无法退出有关。
从并购市场来看，包括私募基金在内的并购基金的市场走势明显看好，我认为2020年将会实现大幅增长。
第三个特点是PE公司付出的代价越来越大注重扩大自身规模，而不仅仅是增加管理资产。
第四个特点体现在产业资本对PE的大量投入。
产业基金，特别是来自系统性行业的基金，正在通过多种方式大规模进入PE，包括与成熟的PE机构合作或自行设立。
这种趋势越来越明显。
第五大趋势明显。
一批真正既熟悉产业又熟悉金融资本的人开始进行产业整合。
投资世界：您分析背后的根本原因是什么？ 蒋国云：我认为背后的原因是： 1、很多小公司做大并不容易。
2、一些企业面临发展不成功的现状。
这本身与并购非常相似。
3、某公司与国外或本行业相比显得太弱。
因此，一体化、集团化的趋势愈演愈烈。
资产配置的下一个风口是股权 投资界：您刚才在并购会上提到，面对PE市场和并购市场这么大的发展趋势，下一个最大的风口是股权市场。
您的判断依据是什么？ 蒋国云：我刚才已经说得很清楚了，以后不做股权资本，那就是死路一条。
要加强股权链建设。
股票类别主要包括初级、次级和初级半。
例如，如果您购买一家上市公司的股票，您就有相关权益。
为什么说中国下一个最大的风口是股市？因为你会发现，从居民资产的配置来看，主要是房地产、银行理财产品、国债、股票等类别。
包括股票基金，都列在一起，本质上都是股票。
整理了一下，基本上就是这三个主要方向。
第四个方向是工业，我们包括工业投资。
从房地产市场表现来看，实体房价受到北上广深支撑。
从房地产市场整体发展状况来看，房地产市场的机会基本没有了。
看股市，不仅仅是股票，还有一级、二级股权。
当股票赚大钱的时候，肯定会带动一级市场的活跃，因为二级市场已经没有机会了。
因此，PE的流行只是时间问题，而且还会继续流行。
投资界：在这样的趋势下，伯乐面临的机遇和优势是什么？ 蒋国云：我们的优势体现在： 1、我们有很好的二级市场，可以实现一二级市场的联动。
这是我们的巨大优势。
通过二级市场和一级半市场的运作，可以与上市公司取得良好的合作关系。
2。
时代伯乐拥有完整的一二级市场，这与99%的PE机构不同。
尤其是我们对二级市场的熟悉程度，构成了我们与业内其他机构的竞争门槛。
此外，我们还有非常广泛的渠道资源。
3。
时代伯乐拥有一支熟悉一级、二级市场运作的专业团队。
尤其是在二级市场的长期运作中，我们积累了足够的优势。
事实上，这也给我们的一级市场带来了很大的推动，让我们能够高精度地选择投资标的。
这是我们非常明显的优势。
市场模式有缺陷，京东比天猫、淘宝有更好的未来 投资圈：您刚才提到了TMT领域。
我还想补充一个问题。
在今年的互联网大会上，中国电信的王晓初也提到了b2I。
P2I的提及有三层含义。
一是为互联网企业提供专属服务；第二个含义是联手互联网公司服务B端和C端用户，电信负责连接。
互联网公司负责服务器端和应用程序，最终为用户提供端到端的服务。
有舆论评论称，这标志着电信将进军服务器端和应用领域。
您如何看待电信的这一新战略？ 蒋国云：TMT我们比较看好的是垂直电商。
我们喜欢投资TMT，这是我一直坚持的观点。
我认为中国互联网未来的趋势是一个去中心化的过程。
你看，阿里巴巴、腾讯、百度都在走向中心化。
我认为未来10年，中国互联网的发展趋势将是去中心化的。
因为真正建设中心的逻辑和计划经济是一个道理。
所以我认为阿里巴巴、腾讯这些公司迟早要么分崩离析，要么被别人吞并。
投资界：其实大平台已经没有机会了。
蒋国云：我不认为阿里巴巴未来能称霸世界。
我认为随着时间的推移，阿里巴巴将继续被蚕食。
我认为垂直电商将成为互联网未来的发展趋势。
比如说我做化妆品，我可以同时做上游和下游。
这种上下游垂直电商是一个真正的发展趋势。
第二个发展机遇在于跨境电商。
因为目前国际贸易的趋势还是通过传统贸易公司，我认为未来这个问题会通过跨境电商来解决。
我看好的第三点是互联网对传统行业的改造。
其实我刚才也跟大家说了，无论是线上线下融合等等，这个都是我比较看好的。
投资世界：您认为凡客这样的人还有机会吗？因为昨天凡客正好也在，陈念整理了凡客之前走过的一些弯路，觉得自己可能走得太快了，对产品缺乏这样的敬畏，产品也不够细致。
蒋国云：显然，凡客正在走下坡路。
我觉得整个电商行业正在呈现出一个趋势。
你看，无论是阿里巴巴、天猫还是淘宝，本质上都是这个市场的典范。
投资界：就是平台。
蒋国云：去市场，市场。
我们都参与市场了，你卖，我卖，大家都去市场。
我认为京东比天猫和淘宝有更好的未来。
原因在于，如果看百货行业的发展趋势，那就是市场的发展过程。
百货行业从摊位和集市开始，然后转移到超级市场，最后发展到精品店或专卖店。
基本上这是一个发展趋势。
我觉得京东就相当于传统的精品店、百货店。
它对产品有一个过滤过程，而市场上销售的都是假冒伪劣产品，缺乏对产品质量的过滤。
集市的发展趋势是最终逐渐被边缘化。
布局香港市场，绘制上市蓝图 投资界：最后一个问题，您对时代伯乐接下来的发展有何规划？您如何规划公司三到五年的发展愿景？ 蒋国云：我们有几个目标计划。
第一个目标是在三到五年内建成管理资产超过500亿的公司。
第二个目标是实现对2-3家上市公司的控股，成为整体集团公司。
第三个目标是实现增值上市，成为上市公司。
这是我们目前的发展方向。
此外，我们将从重大项目源头在全国设立分支机构，构建全国网络，并逐步在香港设立分支机构。
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