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06-18
保荐机构、上市公司、创投机构如何紧密合作，让投资人利益最大化？即将上市的嘉创视频，为投资作者提供了一个绝佳的案例。
嘉创视频于2018年12月25日召开第一次会议，但未能获得发行审核委员会批准。
原因可能是公司的成长不理想。
遭到拒绝后，该公司立即以极低的价格引进了两家成立仅几个月的风投机构。
尽管引入风投机构的真正目的外界很难知晓，但随之而来的是一系列财务数据的微妙变化。
经过变更和调整，嘉创视频开始具备“高增长潜力”，并于2018年7月12日第二次会议上获得通过。
作为嘉创视频保荐人的招商证券显然采取了对这一系列操作的态度是认可的。
在嘉创视频项目中，招商证券获得保荐承销费1万元，占募集资金的6.61%。
这一比例明显高于主流券商的行业标准，即“承销和保荐费用占计划募资部分的3%左右”。
计划购买嘉创视频股票的投资者不要只关注经过重重包装、看起来很“光鲜亮丽”的招股书，而是应该仔细研究公司近两年的上市历程，仔细分析这个过程，然后他们将对公司有更好的了解。
真正回答公司上市的目的以及能否为投资者带来良好的回报。
核心秘密：引入风险投资 从今年12月第一次会议被否决，到今年7月第二次会议获得通过，一年半的时间里，风投发生了变化。
嘉创视频，有很多值得深思的地方。
对于试图回答“嘉创视频为什么第一次被拒绝，第二次就通过了？”这个问题的投资者来说，核心焦点是风险投资机构的引入。
2019年3月10日，即嘉创视频首次被驳回三个月后，自然人股东张晓燕将其持有的嘉创视频1万股股票以每股2.5元的价格转让给深圳兆丰视频。
兆轩房地产有限公司（兆轩地产）。
2019年4月，深圳华奥创业投资企业（华奥创投）认购嘉创视频增发10000股（占比7.89%），认购价7800元，折合价为每股5.5元。
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无论是兆轩地产还是华奥创投，这两家公司从成立到投资嘉创视频只用了几个月的时间。
他们是“不到一年”的婴儿公司：兆轩地产成立于2018年，12月14日，自然人胡玉芳出资90万元，占公司股权90%；华奥创业投资成立于2018年12月8日，股东包括中华创业投资有限公司、深圳市和信投资发展有限公司等。
特别值得一提的是，兆轩地产和华奥创投通过不同的方式入股，但几乎同时获得了嘉创视频的股权，两者的入股成本相差很大，甚至翻倍 如上文所述，兆轩地产的投资成本明显低于华奥创投。
而如果说华奥创投作为创投机构投资嘉创视频还算合理的话，那么“主要从事房产租赁和信息咨询业务”的兆轩地产能在价格低廉，而且很难用常识来判断。
解释一下为什么张晓燕会在2018年3月以这么低的价格转让自己的股份。
嘉创视频以16.5元/股发行时，两位投资者在一年多的时间里获得的投资收益相当惊人，普遍高于一般风险投资机构投资的“收益时间”比率。
兆轩地产以每股2.5元获得的股权，按发行价计算账面收益为1万元。
华奥创投账面收入为1万元。
两者相加，嘉创视频首次被拒绝后，惊喜投资者获得的利润高达1.37亿元。
为什么表现得怪异？ 按照通常的逻辑，拟上市公司引入风险投资机构时，都会从帮助完善治理结构、财务结构或公司运营的角度出发，倾向于介绍有更多项目经验的人。
知名风险投资机构。
但为什么嘉创视频在第一次会议被拒绝后没有引入知名风险投资机构，而是奇怪地引入了两家刚刚成立几个月的公司作为股东？ 嘉创视频后续系列分析如果换个角度看，你会发现公司看似奇怪的行为背后有着更深层次的逻辑。
嘉创视频第一次会议被否决后，发行审核委员会并没有在公开文件中给出明确的否决理由，导致公众不理解嘉创视频为何未能通过审核。
不过，知情人士随后表示，第一次被拒绝是因为嘉创视频过去的增长表现不理想。
具体来说，嘉创视频在第一次会议上给出的财务数据是：全年实现净利润1万元，全年净利润1万元。
前三季度只有1万元。
历年净利润增速并不高。
明显的。
然而，年底第一次会议被否决、奇奇创入股后，佳创视频开始呈现“高增长”。
到了第二次会议时，公司提供的财务数据也出现了微妙的变化：净利润当年增至万元，当年增至万元，上半年飙升至万元，并被上半年1万元。
有会计师指出，嘉创视频在第一次会议上给出的净利润数据被人为增加，因为该数据是基于“研发费用资本化”。
这导致嘉创视频给出的两次年度净利润存在较大差异。
同时不难看出，嘉创视频在首次被拒绝后的一年里“确切”地呈现出“高增长”，净利润同比增长59%。
59%的增长为嘉创视频的二次见面提供了更充分的理由。
不过，从之前两次会议上呈现的数据来看，嘉创视频操纵财务数据的能力无疑是非常精湛的。
经过精心安排体现出来的“高增长”可信度有多少？这是真的吗？能持续吗？只能留给投资者自己判断。
保荐机构“默默发财” 无论是会前突然购股，还是利润调整，拟上市企业在实施这些举措时面临的第一个问题就是保荐人的存在。
参与公司整个上市过程的保荐人自然会了解每一个操作细节。
嘉创视频的保荐人招商证券在这个项目中采取了更加“默默发财”的态度。
招商证券获得嘉创视频项目保荐及承销费用1万元，占募集资金4.29亿元的6.61%。
这一比例明显高于业内主流券商的“承销及保荐费占计划募资部分”。
约3%”的水平。
有业内人士告诉记者，招商证券保荐项目的费用并不是针对每个项目随机设定的，而是有一个大概的比例。
也就是说，“在承销和保荐费用方面，计划募资部分约为3%，超募部分在3%至10%之间。
” 嘉创视频募资4.29亿元原计划，但赞助费和承销费明显高于3%水平。
原因可能只是公司和保荐人能够“互相理解”。
嘉创视频的主营业务是什么？投资项目有前景吗？对于正在考虑投资嘉创视频的投资者来说，这些问题或许可以留待下一步。
纵观整个上市过程，嘉创视频与创投机构、保荐人形成了紧密的合作关系，以及围绕“上市集资”的各种复杂操作，堪称“串通一气”，以实现利益最大化。
在这样的“上市公司-投资者”关系中，如果投资者以简单的心态只期待投资回报，而忽视上市公司本身的利益，那么他们无疑会成为最终的“支付者”。
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