LP说要签名打赌，我一晚上都睡不着
06-18
这一年结束了。
回顾今年的募资市场，依然令人唏嘘——有的机构在不到3个月的时间里就完成了1亿的规模。
成为去年成功设立的为数不多的百亿人民币基金之一；部分机构披露旗下多支基金一年内超额募资，不断制造募资神话；一些机构直接将募资路演地点从上海移至旧金山，一个月内走访了美国十几个城市；但也有机构跑遍大半个中国，拜访了上百名LP，却毫无结果，有的甚至干脆关门另谋出路。
此次募资的背后，也是一段IR的悲喜故事：深圳某中小型人民币基金IR经理王力（化名）向投资界表示，他看到了募资成功的消息。
每天都被其他基金“焦急，却又无能为力”。
他所在机构之前的两只基金都已经投资了，但新募集的人民币基金却毫无进展。
“其实不只是我，我们整个投资团队2019年也都在融资，从4月份开始大家几乎每周都在出差，主要是找一些国资LP和上市公司。
但是去年的环境你也知道。
”人民币基金中的基金本身筹集资金就很困难，从政府拿钱更是难上加难。
”王力坦言表示，但在寒冬里，仍然有很多基金能够俘获LP的“心”。
正如风险投资家大佬曾经说过的那样，“对于三分之二的风险投资家来说，他们的第一只基金也将是他们的最后一只基金”，因为最艰难的淘汰赛总是从融资开始。
今年，尽管募资难的阴云依然笼罩，但不少基金仍传来好消息，尤其是据投资界不完全统计，外币募资市场如火如荼。
2018年成功募集至少20只外币基金，规模超过1亿美元（1亿元人民币）。
数百亿新基金诞生，主要是美元基金。
其中，KRR领投1亿美元，CVC资本融资45亿美元，光速中国、启明创投、高榕资本、CMC资本、国泰资本、DCM中国等众多知名机构云集大批年初，“华尔街并购之王”KKR率先完成13亿美元全球影响力基金募资，此后不断创造募资神话：截至9月，KKR旗下亚洲IV基金已募资逾1亿美元，成为亚洲历史上规模最大的PE基金。
年初，KKR又相继宣布完成39亿美元的亚洲基础设施基金。
首支17亿美元KKR亚洲房地产基金四天内正式宣布，累计规模超亿元，这一募资速度和规模在今年4月令全球私募CVC Capital感到震惊。
股权及投资咨询公司宣布其第五支亚太基金已募集45亿美元，同样资金超额。
目前，CVC已通过亚太地区基金筹集了1亿美元，管理资本总额约为1亿美元。
同样是在4月，启明创投完成了第七期美元基金的首次募集，规模为11亿美元。
随后，为了满足多家LP的流程需求，将最终截止时间调整为9月1日，并陆续增加募资1亿美元，募资总额达到12亿美元，成为最大的美元VC基金2016年公开披露，主要关注中国市场。
绝无巧合。
2018年，高榕资本宣布募集新基金超亿元。
第五期美元基金历时一个多月完成，规模11.5亿美元，与启明创投相当；凯辉完成第二期8亿欧元并购基金和第二期创新基金。
已筹集5亿欧元，总计13亿欧元。
近日，凯辉创新基金二期再创新纪录，完成超募6.5亿欧元； CMC资本完成第三期美元基金，募资总额超过9.5亿美元； DCM中国融资8.8亿美元。
;元璟资本获4.6亿美元。
值得一提的是，除了具有规模优势的头部机构消息外，多支新兴基金也顺利完成募资，如首期募资超5亿美元的南风资本、募资超5亿美元的高城资本等。
3亿美元。
还有中维资本、M31资本等投资者，已融资4.5亿美元。
美元融资的“冒险”正在与时间赛跑，LP被迫远程进行尽职调查。
年初，随着全球疫情的爆发，一场募资风暴席卷了美元基金。
有人在寒冬观望，有人回首往前冲，但在这些庞大数字的背后，美元基金却上演了一幕幕真实而刺激的募资“冒险”。
1月底2月初，疫情刚爆发时，启明创投就发起了募资路演。
当时，启明创投果断决定，将美元募资路演地点从上海直接移至旧金山。
“当时是春节假期的最后一两天，我们通知参加募资路演的合作伙伴从各地聚集到旧金山，在旧金山开会后，他们又分散到美国的几个地方，包括中东、西部地区，这一个月我们走访了十几个城市。
”启明创投创始管理合伙人匡子平告诉投资界。
“目前的情况进展很快，但美国股市连续三度停摆，融资环境每天都在变化，”与之前的经济周期和其他宏观经济形势的变化相比，这有点惊心动魄。
“最大的区别是，大家都不知道疫情什么时候结束，结束后会是什么结果。
”邝子平说，“尤其是金融行业，大家最大的担心就是不确定性。
”与此同时，启明创投的LP召开了内部投资会议，在面临巨大的不确定性的情况下，决定继续支持启明创投的新创公司。
还有几位LP因为内部流程的原因，决定继续支持启明创投的新创公司。
希望启明创投能够在基金首次封闭后给他们留下一个时间窗口来完成投资决策，因此，9月1日，启明创投最终完成了第七期美元基金的封闭。
凯辉融资期间，正值第二波疫情中心的欧洲形势不容乐观。
作为欧洲LP的重要来源，银行和家族基金都受到不同程度的影响。
这意味着LP投资GP的步伐将会放缓。
“在这种情况下，人们更担心自己和家人的安全和健康，而不是推动风险投资。
面对面的交流减少了。
除了现有的全科医生业绩稳定外，新的全科医生的难度更大“拿到钱比以前大了。
”国泰基金管理合伙人段兰春坦言，由于国泰在中国、欧洲和美国都有本土团队，大量的海外募资工作都是由本土团队完成的。
由于大部分LP都与凯辉建立了长期的信任关系，并且多年来在欧洲积累了良好的声誉，所以今年5月份凯辉的整个募资过程都比较顺利。
其创新基金（VC基金）第二期募资额已超额5亿欧元，“原本预计募资5亿欧元，但春节前后，更多LP想要开放股份。
，所以我们时间又延长了，最终规模是6.5亿欧元。
”段兰春说。
近三分之二的投资来自历史投资者，同时也吸引了不少重量级新投资者。
元璟资本在第三期美元基金募资过程中也经历了幸运和挑战。
挑战在于，第一次关闭发生在疫情初期，随后的筹款进入了疫情期。
幸运的是，80%的股份首次被封。
基于与LP的相互信任，现有LP的远程尽职调查或补充尽职调查都比较顺利。
“美元LP在中国的投资仍然非常活跃。
”远景资本合伙人刘毅然向投资界表示，“我们的LP很少受到中美关系噪音或者不让中国企业上市的影响。
很多知名机构的投资金额都是二期其中，大学捐赠基金是非常长期的，他们认为中国的养老金仍然没有受到影响。
所以我们对此没有太大影响。
”但一些变化也在悄然发生，比如风险偏好，刘毅然认为，在未来不确定的情况下，LP更愿意选择一些与自己合作多年的老GP来加大投资力度，这样的策略让他们感受到了。
另外，旅行限制和入境检疫会对海外募资产生持久影响，会议和尽职调查不方便，新的投资关系不容易建立，必须依赖过去的积累。
神奇的海外之旅，更多的GP募资团队因物理距离无法与LP见面而进入“困难模式”，这意味着头部基金将因拥有雄厚的LP资源而更容易筹集资金，而新的战略基金则将在融资过程中更加轻松。
新团队设立的基金或将面临更严峻的募资挑战投资界回顾2017年人民币主要募资事件发现，盈科资本、源码资本、华盖资本等10家机构合计募资近亿，与美元有很大不同筹款量。
与美元基金的情况类似，人民币基金募资也出现了激烈的分化。
盈科资本中国核心资产战略配置基金于2016年8月15日开始募集，不到3个月就完成募集。
基金规模达1亿元人民币，是为数不多的成功设立的数百亿元人民币基金之一。
此外，源码资本获得人民币募资金额最高，其次是华盖资本、高榕资本等。
源码募资团队曾向投资界透露，源码于今年5月正式启动新的募资工作。
年。
经过四五个月的快速运营，国庆长假前，超过20亿的规模正式上线。
投资人很热情，又陆续追加了18亿。
华盖资本医疗基金三期也超额完成30亿元的规模目标，最终规模达30.66亿元。
与此同时，祥峰投资、鼎晖投资、国科嘉禾、复星锐正资本、泛林资本、黑蚂蚁资本等成功融资的消息传出。
在“整个环境不太好”的背景下，这确实给人民币募资打了一针强心剂。
即便如此，今年整体人民币募资市场更多的是投资机构的苦涩与无奈——有的机构跨越大半个中国，拜访数百家LP，屡屡碰壁；有的机构走遍大半个中国，走访数百家LP，屡屡碰壁；有的机构走遍大半个中国，拜访数百家LP，屡屡碰壁；有的机构走遍大半个中国，拜访数百家LP，屡屡遭遇阻碍；有的机构走遍大半个中国，走访数百家LP，屡屡碰壁；有的机构走遍大半个中国，拜访数百家LP，屡屡碰壁；有的机构则走遍大半个中国，走访上百家LP，屡屡碰壁；有的机构走遍大半个中国，走访上百家LP，屡屡碰壁；有的机构走遍大半个中国，走访上百家LP，屡屡碰壁；有的机构走遍大半个中国，走访上百家LP，屡屡碰壁；有的机构走遍大半个中国，走访上百家LP，屡屡碰壁；有的机构走遍大半个中国，走访数百家LP，屡屡碰壁；有的机构走访了上百家LP，屡屡碰壁。
有些机构拥有整个投资团队来筹集资金。
但收效甚微；一些机构转型为FA，或者干??脆开始倒闭，寻找其他出路……深圳一家中小型人民币基金的IR王力（化名）告诉投资界，每天他都看到其他基金成功募集资金。
新闻，“我很着急，但我无能为力。
”他所在机构之前的两只基金都已经投资了，但新募集的人民币基金却毫无进展。
“其实不只是我，我们整个投资团队2019年也都在融资，从4月份开始大家几乎每周都在出差，主要是找一些国资LP和上市公司。
但是去年的环境你也知道。
”人民币母基金本身筹集资金就很困难，从政府拿钱就更难了。
”王力坦言表示，过去一年，社会资本的“热钱”纷纷退出，国有资产也纷纷退出。
以政府引导基金为主的LP成为主力军，但在募资方面却存在社会资本融资容易、政府引导基金投资难的不正常现象。
引导基金有注册地点、投资回报等要求，因此GP很难选择，尤其是一些欠发达地区的引导基金，更难吸引好的GP在当地发起基金。
也没有继续。
所以就出现了想要拿到的引导资金没钱，有钱的引导资金又很难用的情况。
很多基金中的基金本身也在抱怨，自己也面临着筹集资金的问题，而且由于是双层的，所以基金中的基金很难使用。
理论上收入比较低，对他们选择GP也是一个考验。
”王力对此颇为无奈。
“2019年还有一个特殊现象——原本能够直接投资子基金的机构，现在愿意带着S股与新基金开会。
毕竟已经过去太久了。
有些机构有收入要求，也有人希望整体DPI更高。
“总之，只投资新基金的机构越来越谨慎，S股在市场上的受欢迎程度逐年上升。
”王力表示。
融资一年来，他感触最深的是人民币基金GP寻找资金的困难，募集资金和投资金额大幅下降，而人民币LP却越来越专业化、制度化。
基金方面，人民币基金的GP一开始也花了很多功夫。
” 2019年，人民币基金对长期资金的渴求“美元LP在中国的投资变得更加积极”。
尽管2017年推出了多只大基金，但一组数据告诉我们：中国一级市场仍难逃“资本寒冬”的命运。
清科研究中心数据显示，前三季度新募基金数量。
我国股权投资市场募集资金同比增长13.6%，呈现复苏态势；但新增募集资金总额为1亿元，同比下降19.2%。
单只基金新增募资规模同比下降29% 以人民币计，2019年号称“史上最严”的资管新规的实施，对基金业绩产生了直接影响。
VC/PE的募资端，比如提高个人LP的门槛、限制各类基金的使用等，整个一级市场都被笼罩在迷雾之中，甚至很多中小投资机构也开始了。
事实上，这种痛苦至今仍未消失。
但现在，虽然国有LP越来越紧，但拐点也在悄然发生——比如被寄予厚望的险资“活水”正在松动。
11月13日下午，中国银保监会发布通知。
核心内容是通过“负面清单+正面引导”机制，取消保险资金金融股权投资的行业限制，增强保险资金服务实体经济的能力。
VC/PE期盼已久的保险资金终于大举进军股权投资行业。
亿达资本合伙人卞旭东曾向投资界分析，“保险资金可投资的体量巨大，决定了不可能完全靠自己培养直投团队来完成投资任务。
必须依托股权投资机构的投资能力，通过合作来进行合作。
采用基金等方式释放投资额度。
因此，从长远来看，新规也将有利于VC/PE融资。
“就美元而言，随着2017年全球股市的开盘和收盘，美联储几乎‘无限制’地释放了流动性。
很多一线GP在融资中发现了一个明显的信号：美元LP正在变得越来越多。
” “尽管国际市场对当前形势存在不同声音，但国际资本对中国市场的投资回报和中国经济的发展非常看好，这使得其投资热情高涨。
中国领先的美元创投基金一直都很高。
”邝子平表示，美元基金投资界的要求是稳定性和穿越周期的能力。
最艰难的淘汰赛总是从筹款开始。
风险投资人大佬曾感叹，“对于三分之二的风险投资人来说，他们的第一支基金也将是他们的最后一支基金。
”这样的场景确实正在发生。
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