乐纯生物科技完成新一轮融资，君联资本领投
06-17
近年来，港交所融资能力的下降肉眼可见：每年融资1亿港元，其中IPO融资1亿港元。
快手公司以1亿港元排名第一，其次是京东物流、百度和哔哩哔哩，募资金额均超过1亿港元；全年筹集资金1亿港元，同比下降67.4%。
其中，IPO募集资金1亿港元，同比下降68.4%。
中免集团融资1亿港元，排名第一。
天齐锂业和新航融资略高于1亿港元。
2018年募集金额为1亿港元，同比下降40.7%，不到2018年的五分之一！其中，IPO募资1亿元，同比下降55.8%。
* 珍久利都（HK：9）在 IPO 中筹集了 53.1 亿港元。
这一金额在2016年并未跻身前十。
尽管如此，看到真久立都夺得港交所年度IPO募资冠军，仍令人欣慰。
主要原因有二：一是港交所白酒股稀缺，而珍酒丽都填补了空缺；其次，珍酒丽都的酱香型白酒潜力巨大，与茅台酒厂有着深厚的历史渊源。
#01 被证实的“神话”“橘子长在淮北成橘树，水土不一样。
”尽管动植物产品的特性与产地的关联一直是商业常识，但“没有茅台镇，就不可能酿造出优质的酱香型酒”。
“白酒”这个词听起来有点“邪”。
别说外人不信，就连茅台酒厂本身也不信。
茅台酒扩大产能的最大瓶颈是工业用地。
贵州山多地少，茅台镇极其拥挤，大大小小的绍兴店数千家。
建国后经过几十年的发展，基酒产能仅有吨/年。
2009年，贵州茅台开始大规模搬迁生产试验。
现为国家重点科技攻关项目、中国白酒行业“一号工程”。
该项目由中科院管理，茅台酒厂全力配合——厂长亲自带领28名骨干人员（包括酿造/调配大师、一线技术人员、销售/管理专业人员）前往位于茅台北郊的十字路口。
遵义市距茅台镇数公里。
新工厂建成，工厂名称为“贵州茅台场外试点工厂”。
狮子铺地势开阔。
试点期间建设酒窖20个，基酒产能80吨/年（相当于茅台酒厂的40%）。
如果测试成功，一期、二期、三期都可以快速启动……从工艺、技术到原材料、设备，整个茅台酒厂都将是“像素级复制品”，就连坑石、坑坑都将是“像素级复制品”。
发酵罐的泥浆将保持完整。
搬过来了。
2009年，异地试制产品正式命名为“珍酒”，意为“酒中珍品”。
高等院校和科研院所对珍酒香气成分、微量元素、微生物等进行了全面分析，项目验收顺利通过。
随后的几年里，臻酒屡获权威奖项；还先后被列入“三大酱香品牌”、“四大国宴酒”、“官方用酒”、“国礼酒”……看来搬迁试验成功了！如果搬迁试验成功的话如果搬迁试验成功，茅台酒厂将义无反顾地接手“狮子铺”，实现扩大产能的夙愿；如果搬迁试验成功，打出“茅台酒”这块金字招牌，胜过再创一个“珍酒”。
品牌百倍；如果异地试验成功，茅台酒的品质不逊色于茅台，珍酒厂的生存就不成问题，它活得好也是水到渠成。
酒厂已到破产重组阶段，难以找到继任者 首次竞标失败后，华泽集团以1万元的价格收购了茅台酒厂10%的股权。
竞标但没有给出更高的价格。
回首往事：念新工厂取名为珍酒，寓意与茅台脱钩。
从茅台酒厂的角度来看，放弃这个项目就是“放弃”（围棋术语）。
放弃“搬迁实验”后，茅台酒厂重点在周边“圈地”扩大产能。
到年底，基酒产能将达到1000吨，相当于上年的20倍。
易地实验提供了“茅台镇以外酿不出正宗茅台酒”的证据。
随后，包括茅台酒厂址在内的7.5平方公里被正式认定为“茅台酒核心产区”（后扩大至15.3平方公里）。
#02 珍酒丽都的“酱料”归上市公司所有，主要有珍酒、丽都、香椒、开开笑四个品牌。
产品涵盖高端、次高端、中端。
2018年，震酒销售收入38亿元，占营收的65.3%。
丽都销售收入8.9亿，占营收15.1%；上半年，震酒销售收入23.1亿元，占比65.5%；丽都销售收入4.9亿，占比13.9%；湘椒销售收入4.4亿，占比12.6%；凯晓销售收入2.2亿元，占比6.3%；其他酒类（主要包括邵阳酒）销售收入2.2亿元，占比1.7%。
根据招股说明书引用的标准，每毫升100元以上的白酒属于高端；售价在人民币～人民币的白酒属于次高端；零售价RMB~RMB算中档；而售价在人民币～人民币的白酒则属于低端。
2018年，珍酒丽都高端、次高端、中低端白酒销售收入分别为14.4亿元、23.9亿元、20.3亿元。
分别占收入的24.6%、40.8%和34.7%。
上半年，高端、次高端、低端产品销售收入分别为7亿、12.7亿、10.9亿。
分别占收入的22.9%、41.5%和35.5%。
珍酒销售收入为23.1亿元，均价为人民币/公斤，说明珍酒属于次高端产品。
上半年，香椒和利都的售价均高于主打产品珍酒（分别为亿元人民币和人民币每公斤）。
茅台酒厂的主打产品是飞天茅台，其售价是系列酒的5.4倍。
综上所述，珍酒的销售收入占营收的三分之二，但档次较低，只能算中档。
算下来，珍酒丽都的“酱料含量”最多也就50%。
#03 大量外购基酒。
酱香型白酒的生产工艺复杂到“不正常”。
包括九次蒸煮、八次发酵、七次采酒、分型储藏、出厂前勾兑（酒龄不少于五年）。
小周期为一个月，中周期为一年，大周期为六年（正宗的酱酒从制曲到成品需要六年）。
如果基酒产能继续扩大，基础库存量必然逐年增加。
例如，每年生产的数吨基酒要到年底才能调配并运出工厂。
如果每年基酒产量达到吨，那么基酒库存将增加吨（出库吨）。
基酒的产能、质量、库存是酱酒生产企业的核心竞争力。
截至年底，茅台酒厂基酒产能超过8万吨，实际产量接近9.3万吨，产能利用率约为%。
半成品（原酒）库存达到26.4万吨。
相比之下，年华泽集团即使接手世珍酒业，库里也没有一滴基酒，只能通过外包基酒来维持生产（如果不想“砸品牌”，必须采购五年以上的基酒），但只要从2018年开始产能稳步扩大，那么2019年就步入正轨，不需要外包。
科镇酒利都招股书中披露的信息是，其从第三方购买基酒并“混合到白酒产品中”。
虽然包装为“合作基地生产”，但本质上与新能源车企向宁德时代“购买生产线”（将几条生产线的产品全部承包一段时间）类似。
2018年、2018年、2018年酱香基酒采购量分别为吨、2.05万吨、吨。
珍酒利都记酒产量分别为1万吨、1.1万吨、2.57万吨。
年、年、年外购基酒分别相当于自产基酒的82.6%、0.8%、30.4%。
2004年至2016年，珍酒丽都共生产基酒4.57万吨。
根据酱酒的生产流程，这些基酒将在2009年至2020年陆续用于勾兑成品。
2004年至2017年，珍酒丽都共向第三方采购基酒3.58万吨。
这一时期生产的葡萄酒主要是用外购基酒勾兑而成。
如果TCL生产酱香型白酒，将其与购买的基酒进行勾兑是有意义的。
但茅台酒如果这样做，其2万亿市值将化为乌有。
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