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06-18
冰与火的世界！国内两大生鲜电商赴美IPO故事充满戏剧性。
6月9日，国内两大生鲜电商天天普和叮咚分别于当天向纳斯达克和纽交所提交了美国IPO招股说明书。
十六天后，优鲜摘得“生鲜电商第一股”的称号。
然而，并不是每只“第一股”都能受到资本市场的追捧。
优鲜日报（NASDAQ.MF）上市首日收跌25.69%，股价为9.66美元。
截至当地时间6月30日，优鲜股价每日仅为8.65美元，市值仅为20.37亿美元，较IPO时的32亿美元在四个交易日内蒸发了36%。
或许是受到优鲜日大幅破发的影响，叮咚麦菜在上市前夕大幅削减了IPO融资金额。
6月28日，叮咚麦菜再次更新招股书，将发行规模下调至2000股，较最初的10000股大幅减少74%。
按照发行价中位数24.5美元计算，叮咚麦菜募集资金金额仅为1万美元，而此前的融资计划为3.57亿美元。
调整IPO融资计划第二天，叮咚麦菜（NYSE.DDL）在纽交所挂牌上市。
虽然上市首日收盘涨幅为0.85%，但6月30日，叮咚麦菜股价两次上涨，达到触发熔断的地步，市值甚至达到数百亿美元。
最终收于38.3美元，总市值为90.27亿美元。
经纬中国的张颖甚至开玩笑说，一些美国股票投资者似乎把叮咚麦菜（DDL）买成了滴滴（DIDI）。
一方面，纳斯达克的优鲜日报惨跌，另一方面，纽约证券交易所的叮咚杂货市场大幅上涨。
生鲜电商两个烧钱的兄弟在美股却有着截然不同的人生。
为什么？ “不是为了赚钱”？为什么？计划募资金额从3.57亿美元缩减至实际募集金额1万美元。
与上市前两轮合计10.3亿美元的突击融资相比，叮咚麦菜的IPO融资简直是孤注一掷。
“如果行情特别好，价格和价值可以挂钩，叮咚买菜的时候就会多筹集一些钱；如果行情不太好，价格低于应有的水平，那就少筹集一些钱。
上市的目的不是为了赚钱。
”此前，叮咚买菜创始人兼CEO梁长林也曾为此埋下伏笔。
或许正是市场意想不到的差异，让梁长林狠下心来，将流通市值降低至原值的1/4。
表面上看，这是为了保证股价不破，但内心深处，他很可能已经到了盈利的边缘，不得不抛售。
要知道，从2020年5月16日到上市，叮咚买菜共获得10轮融资。
虽然前8轮融资金额并未披露，但在4月6日和5月12日的D轮和D+轮中，两轮融资总额高达10.3亿美元。
事实上，叮咚买菜的“金融家”名单相当豪华，其中包括软银意愿基金、大西洋投资、今日资本等明星机构。
有如此实力股东的支持，叮咚麦菜的IPO自然是水到渠成，立竿见影，但最终的融资金额确实让人有些意外。
梁长林也表示，不缺钱。
一两个月前，叮咚麦才从投资者那里获得了10.3亿美元，总计近70亿元人民币。
那么这样的“自持”上市为何只筹集到了投资者10.3亿美元呢？约5.6亿元，毕竟公司今年一季度亏损13.85亿元，IPO募集的资金只够“烧”一个月。
他表示，并不急于上市，但投资资本市场却如此诚实。
恐怕叮咚买菜背后的父辈和投资人都快要失去耐心了。
经过十轮投资，是时候进入“收获期”了。
。
无论亏损多少，来自资本方的压力都在。
当然，叮咚买菜也有他自己的理由。
安信证券研究数据显示，2020年中国智慧生鲜市场总市场规模（包括线上线下GMV）为1亿元，预计2020年生鲜市场数字化转型占比将达到14.6% ，带动整个市场的增长。
规模达1亿元，年复合增长率0.5%。
市场虽大，但互联网行业的规律是，没有“老二”，有就输。
曾经步步紧随优鲜的叮咚麦菜，不仅在营收规模、平台交易量、城市布局等方面超越了前者，而且在股价和市值上也彻底“碾压”了昔日的老大哥。
其上市融资。
虽然“网络买菜第一股”被优鲜日报抢走了，但二级市场上谁是老大似乎一目了然。
当然，这还不够，必须全方位压制对手。
叮咚麦菜在招股书中表示，本次上市募集资金的50%将用于提高渗透率、拓展新市场。
通过扩大规模经济，我们可以进一步获得更高的市场份额。
近年来，O2O模式、仓店一体化模式、社区团购模式等生鲜电商模式不断涌现。
叮咚买菜的时候，赛道上越来越拥挤。
不仅要和同样的前端仓储模式打交道，优鲜每天还要和其他模式的生鲜电商平台打交道，资金实力是其区别于对手的重要优势之一。
你燃烧的越多，你失去的就越多，你失去的越多，你燃烧的也就越多。
叮咚买菜上市的压力背后，是电商企业烧钱越多亏损越多的现状。
在近两年的快速扩张中，虽然叮咚杂货的GMV和营收持续增长，但亏损也随之暴涨。
2018年，叮咚买菜净亏损18.73亿元。
2018年，叮咚买菜亏损扩大至31.77亿元，同比扩大69.62%。
今年一季度，其单季度亏损达到13.8亿元，较去年一季度扩大%。
|叮咚麦菜招股说明书中的收入和净亏损数据 对于似乎不断被曝光的亏损，叮咚麦菜创始人梁昌林也给出了自己的说法：“我认为这对于中国人来说并不合适。
互联网时代谈各种利润没有规模。
因此，扩大规模仍应该是当前的重中之重。
事实上，即使在2018年的疫情影响下，叮咚杂货也没有放慢脚步。
扩张，前端仓数量增至1个。
虽然前端仓数量和营收都在加速，但从叮咚买菜的扩张规模和烧钱速度来看，近期两轮融资加上IPO融资额仅够维持叮咚麦菜两三年，因此，有投资界人士表示，叮咚麦菜上市后肯定会实施再融资，从这个角度来说，是对其股价和市场的“支撑”。
二级市场的价值非常重要。
当然，损失还是要控制的，不然以后韭菜怎么收呢？ “我们已经到了盈亏平衡点，但是我们是可控的，一是毛利率不能太高，二是营销费用，我们也保持一定的比例，其实我们也可以降低。
” “不会影响我们整体市场。
”梁长林说，如果想盈利的话，叮咚买菜在上海其实是可以盈利的。
招股书显示，叮咚买菜2018年、2017年营销费用分别为2.6亿元、5.69亿元，同期费用率分别为12.1%、12.9%。
虽然这个数据在行业内并不是很高，但对叮咚买菜还是有直接影响的。
盈利水平的关键数据。
然而，竞争对手也纷纷涌入资本市场。
生鲜电商烧钱停不下来。
新一轮的竞争才刚刚开始，用户和消费者的行为发展还需要时间。
《一点财经》 我们进行了一项小规模调查，询问了 30 名叮咚杂货店的用户。
其中，有19名顾客因为“0元起送、29分钟送达”服务而选择了叮咚杂货。
与其他平台相比，叮咚在部分城市买菜没有最低配送费。
这是吸引顾客的一个关键点，但也成为了一个问题。
公开数据显示，叮咚买菜客单价约为45元，日用生鲜产品毛利润约为20%。
前端仓库模式对于每个订单都有一定的履行成本。
此外，叮咚买菜特色的“29分钟送达”服务，对配送人员的设备和素质要求较高，需要更充足的人力准备。
因此，主打“0元起送、29分钟送达”的叮咚买菜如果想继续利用这项服务来吸引顾客，就需要更高的资本来继续注入血液。
前端仓的“死结”，无法逃脱烧钱越多、亏损越多的恶性循环。
叮咚买菜定下前端仓库的发展模式恐怕是错误的。
不可否认，前端仓模式给在叮咚买菜??的用户带来了高效和便捷。
物流仓库是在距离用户最近的地方设立的，即以仓储店为载体，选择距离最近的配送，以达到消费者满意的目的。
即时消费。
然而，前端仓库模式需要建立严格的通信网络。
如果想要建立一个完全覆盖整个城市的网络，就需要建设大量的前端仓库。
而且目前前端仓库大多是自建，属于重资产，需要高投入。
很高。
因此，在一线城市和新一线城市，不仅建立前端仓库的成本较高，而且需要建设更多的前端仓库来覆盖大城市，因此成本更高。
公开数据显示，在北京设立一个前端仓库每天的成本约为5万元。
在一线城市，每天5万元的费用只能设置在外环地区，而三环的价格则更高。
高的。
当然，地价高的地区，用户需求更强烈，客单价也更高。
因此，为了覆盖严密的前置仓网络，每天搭建这些前置仓的成本约为7万元。
另外，每个门店至少有3名员工，加上水、电等费用，每个前置仓每天的成本至少在8万元。
盒马总裁侯毅在接受采访时也否认了前端仓模式。
他认为：“从商业模式本身来看，前置定位是一个伪命题，很难平衡成本和效率，也很难盈利。
”叮咚的买菜和优鲜日益增加的亏损，似乎都固化了前置仓难以盈利的说法。
另外，前仓本身缺乏获客能力，所以目前前仓模式的玩家都是以低价获客。
然而，这种通过补贴鼓励消费者购物的烧钱方式很难维持长久。
在近期的大促销中，优鲜喊出了“满79元立减10元，满79元立减15元”的折扣口号。
买菜时，叮咚推出“满79立减10元，满79立减15”的折扣，价格战持续不断。
巨大的损失或许还不是最致命的问题。
无法摆脱恶性循环的商业模式才是最致命的问题。
在前端生鲜电商领域，优鲜像叮咚买菜一样每天都在烧钱，但亏损还在持续，迟早会没钱的。
除了前置仓本身的短板之外，外部环境也造成了前置仓生鲜电商难以突破的圈子。
前端仓生鲜电商的发展高潮是在疫情期间。
当时用户需求旺盛，存在一定的泡沫。
此外，在疫情刺激下，O2O模式、仓店一体化模式、社区团购模式等模式也应运而生。
生鲜电商模式。
在前端仓库赛道竞争激烈的同时，其他赛道也竞争得如火如荼。
今年以来，美团、拼多多、滴滴等互联网公司大举进军社区团购领域。
腾讯、京东等巨头也投资了相关社区团购平台。
而且，社区团购模式不需要自建仓储区域，所需成本也低得多。
对于前端仓储来说，获客渠道取决于团长的社交圈。
因此，权衡各方面后，社区团购模式的成本要低于前端仓储模式。
在内忧外患下，前置仓的弊端逐渐显现。
【本文作者张琪，经投资合伙人一点财经授权。
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