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06-17
近日，全球最大的电子烟供应商之一的深圳麦克斯韦科技有限公司以“控股公司斯摩尔国际控股有限公司提交的招股说明书拟在香港联交所主板上市，里昂证券担任独家保荐人。
事实上，早在今年7月，Maxwell将在香港上市的消息就已经不胫而走。
但随后美国和中国相继发布电子烟销售禁令，电子烟行业的局势突然变得动荡不安，难以预测。
值得注意的是，一旦麦斯威尔成功上市，麦斯威尔将成为国内电子烟第一股。
2018年12月，麦斯威尔以11.8元/股的价格登陆新三板，年内“攀上”近元/股的高点，成为新三板第一股回报率超过10倍。
随后，于2016年6月4日终止上市。
退市前，麦斯威尔在新三板最后一个交易日收盘价为0.76元/股，市值为85.30亿元。
值得一提的是，招股说明书还披露，Maxwell于10月份向嘉裕基金等3家机构发行了可转换承兑票据，当时估值为1亿元。
从业绩来看，麦克维尔经历了爆发式的增长。
上半年营收接近全年，利润也将进入10亿俱乐部。
这样的靓丽生意，足以让大多数主板上市公司眼红。
招股书显示，2018年、2018年和2019年上半年，麦克维尔营收分别为7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元、32.74亿元；调整后净利润分别为1.06亿元、1.89亿元、7.35亿元。
元，9.31亿元。
不过，与外界传闻的电子烟利润惊人相比，麦斯威尔的毛利率并不高。
麦克斯韦的业务分为两部分，一是OEM，二是自有品牌终端零售。
但总体来看，毛利率在30%左右。
虽然自有品牌的毛利率高于整车厂，但差距不超过10%。
老东放手，为亿纬锂能IPO铺平道路。
公开资料显示，创业板上市公司亿纬锂能是Maxwell的供应商，主要销售电子烟领域使用的锂碳电池。
今年4月，亿纬锂能以4.39亿元价格、账面溢价20倍收购麦克维尔50.1%股权，实现控制整合。
2020年12月，麦克斯韦正式挂牌新三板，并于2016年实施小额增资，第一大股东亿纬锂能未参与，持股比例由50.1%降至47.49%，但仍为控股股东。
由于控股子公司必须与母公司合并，如果允许其再次上市，将导致资产和业绩重复。
上市公司控股子公司原则上不得境外上市。
一般来说，必须在境外上市。
要想成功上市，就应该从上市公司分拆出来，独立上市，不受原上市公司控制。
2020年3月，上市公司亿纬锂能发布公告称，公司已与交易各方签署《关于支持麦克韦尔独立IPO的备忘录》协议》，将按照股份转让系统做市规则转让Maxwell股份。
2020年3月至2020年6月，亿纬锂能通过股转系统“做市转让”减持Maxwell股份2万股，占Maxwell总股本的8.98%。
2018年9月27日，按照股转系统做市规则，亿纬锂能通过股转系统交易支持平台转让麦克维尔股份60.9万股，占麦克维尔总股本的0.96%。
两次股权转让完成后，亿纬锂能持有麦克维尔2.9万股，持股比例由38.51%变更为37.55%。
亿纬锂能的“放手”，为麦克斯韦的“分拆上市”铺平了道路。
转让完成后，麦克韦尔创始人兼董事长陈志平成为麦克韦尔第一大股东。
亿纬锂能退居第二，麦克维尔控股权成功移交给陈志平，直接摆脱了上市公司控股子公司不能上市的束缚。
截至目前，麦克维尔控股股东为陈志平，持股比例为40.16%，亿纬锂能持股比例为38.38%。
监管风险虽然电子烟销量已经起飞，似乎前景光明，但目前电子烟行业最大的不确定性来自于监管。
电子烟安全隐患案件的不断增多，倒逼监管力度的加强。
近期，全球多个国家或地区对电子烟采取了比以往更为严格的监管措施。
监管最严格的国家已经禁止电子烟的生产和生产。
销售和使用。
11月1日，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局发布了今年第1《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》号，其核心要求是禁止通过互联网渠道销售电子烟。
不仅如此，在成都、重庆等很多地区，连线下实体店都不允许销售电子烟。
在Maxwell最大的市场美国，当地食品药品监督管理局（FDA）早在9月就宣布，特朗普政府正计划禁止未经授权的非烟草味电子烟在全美销售。
尽管特朗普于11月18日搁置了调味电子烟禁令，但收紧行业监管已是不可逆转的趋势。
美国目前是全球最大的电子烟消费国。
截至目前，美国电子烟市场渗透率为13%，占全球电子烟销量的43%。
美国电子烟行业协会近日也发表声明称，含有THC或其他物质的劣质街头电子烟是引发这些疾病的罪魁祸首。
在监管的高压下，渠道商提前做出了选择。
包括沃尔玛、京东、阿里巴巴在内的多家渠道商相继发表声明，表示将暂停在美国销售电子烟。
美国电子烟市场正在迅速达到“拐点”。
美国也是麦克维尔最大的市场，其年收入近40%来自美国。
严格的监管在一定程度上影响了其美国市场的收入。
从今年9月开始，美国多个州的州长宣布对电子尼古丁输送系统产品实施临时紧急风味禁令，禁止销售和拥有所有或几乎所有非烟草口味的电子尼古丁输送系统产品。
一些州还颁布了永久性禁令。
气味禁令。
此外，美国食品和药物管理局要求任何新的电子烟产品在上市前必须提交烟草上市前申请。
全球多个地区的电子烟行业正在经历前所未有的“至暗时刻”。
这也是影响麦克维尔未来发展的最大不确定因素，即使IPO成功也无法改变。
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