北京创新型中小企业直通北交所高峰论坛在京举行
06-18
中国互联网龙头股正站在新一轮配置的好时机视窗。
今年10月底以来，港股、科技、互联网等相关板块开始快速反弹。
期内，快手-W、腾讯控股、美团-W涨幅最高分别达到0.6%、0.8%、73.4%。
阿里巴巴“港美联动”美股上涨0.1%，港股也上涨96.7%。
进入今年2月，恒生科技指数顺应大势，调整幅度超过10%。
美股中概股方面，百度、哔哩哔哩、京东等多家互联网龙头企业股价也出现明显回调。
此举给了市场再次配置“中国概念互联网”的良机。
截至2月27日收盘，快手收报54.2港元/股，领涨恒生科技指数成分股当日涨幅。
主旋律：估值修复、价值发现 首先，从基本面看，随着国内疫情防控政策不断调整，社会生产生活将逐步恢复正常，经济增长和企业利润将见底回升。
其次，从政策上看，今年的中央经济工作会议上，政府明确提出要大力发展数字经济，提高常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、和国际竞争。
支持平台经济政策的提出，无疑将为互联网企业提供巨大的发展利好。
此外，估值方面，经过多轮加息，美国通胀压力逐渐缓解，美联储加息步伐有望放缓，货币紧缩政策趋于温和，有利于全球资金风险偏好上升，股指有望大幅突破。
现在是增长和估值恢复的时候了。
针对上述利好因素，近期多家外资大行在研报中纷纷表达了对互联网板块“业务复苏、估值修复”的看法。
瑞银在研究报告中指出，鉴于中国宏观经济复苏和互联网监管常态化，对2020年中国互联网行业发展持积极态度。
最初瑞银预计中国疫情管控放松将带来更多需求以及今年第四季度和第一季度的供应链中断。
但通过模型及其他方面的比较发现，随着疫情管控的放松，市场需求将很快恢复，尤其是在广告和电商领域。
瑞银表示，长期看好利润增长强劲的企业，尤其是快手和拼多多。
摩根大通分析师Alex Yao认为，2020年将是中国互联网行业估值重新发现的一年，全球投资者将重新审视那些过去三年历史财务表现扭曲的中国互联网股票。
作为历史上被广泛视为成长型行业的行业，对中长期可持续盈利增长率的预期将是决定公司具体估值倍数的最重要因素。
摩根大通打算将财务上未经证实的股票包括：快手、达达、哔哩哔哩和爱奇艺纳入年度*。
汇丰银行分析师夏琳·刘(Charlene Liu)认为，中国互联网股票的风险/回报状况有所改善。
就估值而言，互联网股票的表现明显优于重新开放的股票，这表明重新开放和放松管制的推动力主要体现在价格上，但该行业的交易价格仍高于其五年平均水平/年，峰值折扣为23%/38%。
汇丰银行给予快手“买入评级”并作为一个行业*，因为其具有吸引力的估值、较高的市场份额和利润率以及后期市场广告需求的复苏。
瑞银分析师Kenneth Fong在研究报告中指出，进入今年，中国互联网行业由于几个有利因素而具有吸引力：一是估值水平较低；二是企业运营效率提升将持续带来上升空间。
第三，宏观经济复苏和有利的监管环境为投资者提供了信心。
瑞银看好快手、阿里巴巴、拼多多、哔哩哔哩、唯品会等领先互联网企业。
其中，看好快手的主要原因是，由于流量变现、广告市场的复苏以及近期组织迭代带来了运营能力的提升，公司仍有提升空间。
成长路径清晰，快手迎来良好配置机会。
在最近各大银行的研究报告中，快手都被提到得非常高，甚至被推崇为行业龙头。
不仅是快手在近期的反弹中被投资者积极配置，还因为公司基本面处于健康增长趋势，核心业务具备“逆势增长”的韧性，同时创新业务注入了“兴奋剂。
”数据显示，得益于精细化的运营管理策略和丰富的内容供给，今年第三季度快手应用DAU同比增长13.4%至3.63亿，MAU同比增长9.3%年增至6.26亿，双双突破历史新高。
。
此外，随着平台社交互动和信任氛围的加强，相互关注的用户对数量达到1亿，同比大幅增长63.1%。
随着用户规模的不断扩大，快手同时强化流量变现能力，从而推动收入稳定增长、毛利率优化、获客效率持续提升。
截至今年第三季度，快手国内业务已连续两个季度实现单季度盈利。
其中，Q3国内营业利润突破3.75亿元，环比增长近3倍。
业务方面，快手核心业务网络营销服务收入Q3实现收入1亿元，同比增长6.2%。
这主要是由于集团服务、商业产品能力和广告投资回报率的不断提升，推动广告主数量和广告主广告投放量大幅增加；直播业务收入同比增长15.8%至89亿元，受益于月均付费用户同比增长29.3%，而月均付费用户的增长得益于集团持续改善直播业务运营；其他服务收入同比增长39.4%至26亿元，主要得益于电子商务业务的增长。
展望今年，快手的核心业务依然具有良好的发展前景。
瑞信在研究报告中指出，瑞信对该行业的偏好是根据增长潜力从渗透率、潜在的政策支持、重新开放后对整体经济的敏感性以及每个用户的货币化水平等角度进行排名。
顺序为：电子商务>旅游>本地服务>网络游戏>快递>广告>在线娱乐。
瑞信预计，2020年在线广告市场将恢复9%的同比增长，效果型本地服务、电商、游戏将占据主导地位。
主要推荐：快手、腾讯、哔哩哔哩。
在直播和社交领域，短视频在用户使用时长方面获得了更好的牵引力，并且需要在直播和其他社交应用中看到更多增长的证据。
长视频显示了触底反弹的早期迹象。
主要推荐：快手和欢乐时光。
值得注意的是，快手在通过核心夯实增长基础的同时，集团业务创新也在快速迭代，抓住时代机遇。
中金公司在研究报告中指出，快手依赖于短视频直播业态的普惠性。
近年来，平台内容生态进一步与小游戏、本地生活、招聘、相亲、房产等业态融合。
业务方面，平台积极探索新业务模式，深入业务腹地。
其中：房产业务“快手理想家园”定位满足新一二三线城市的居住及购房需求，打造短视频房产知识直播、信息与交易服务平台截至年底已在70多个城市开展业务合作，年GTV超亿元；招聘业务“快聘”2018年春节期间举办新年招聘会，在线职位近45万个，单日简历投递峰值量突破50万份；付费短剧业务全年GMV同比增长%，公司预计GMV同比增长有望超过%。
服务端，快手Lead开放平台实现线索分级、呼叫组件等能力。
理想家居SaaS系统1.0包括交易管理、物业管理、数据洞察等，系统工具帮助客户进行后期环节转换、交易和数据分析操作。
提高效率。
中金公司认为，快手商业新产品的建设有望挖掘平台现有流量尤其是私域流量的潜力，同时深度融合商业化、电商、主站等流量池，释放协同效应。
总体而言，中金公司预计快手的经营业绩有望受益于经济环境的复苏和消费需求的复苏，给予公司“跑赢大市”评级，目标价为93港元。
2月22日，快手举办广告主发布会。
高盛Lincoln Kong等发布的研究报告指出，与以往的广告主大会相比，该公司强调了三个主要关注领域：1）按垂直行业（即餐饮、化妆品、电子）等划分广告销售团队； 2）全店ROI的全新经营理念，让广告主拥有全球商业视野和确定性把握，释放效率，有望进一步获得广告预算份额； 3）提高服务质量。
据此，高盛维持快手“买入”评级，并维持目标价96港元，较2月27日收盘价潜在上涨77.1%。
综上所述，我国互联网行业营商环境正在边际复苏，政策底线清晰，行业估值处于较低水平，多重利好因素共振表明互联网行业正处于成本最高的时期。
-有效的投资机会。
快手作为互联网行业的“领头羊”，用户和流量稳定扩张，内容与业务创新融合发展，有理由相信公司价值很快就会“回归”，大卫可能会看到双倍的回报。
未来业绩和估值的提升。
双击。
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