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06-18
将最聪明的钱与最好的产业结合起来，是冯戟一直在努力做的事情。
上汽集团是中国最大的汽车工业集团。
作为上汽集团全资子公司上汽投资旗下的私募股权投资平台，耀明资本自诞生之日起就与汽车行业有着紧密的联系。
今年7月底，耀明资本正式宣布完成新PE基金募集，目标规模10亿元。
值得一提的是，该基金的机构投资者比例为%。
一个月后的8月8日，首家科创板上市公司——科创板精辰股份成功挂牌。
开盘后暴涨近%，市值破亿。
“该项目创下了尚颀资本投资项目从投资到完成上市最快时间的纪录。
”尚颀资本管理合伙人冯戟向投资界透露（ID：pedaily）。
自2006年成立以来，尚颀资本共投资了66个项目，并获得10个IPO。
作为重要投资者之一，冯戟透露了尚颀资本在接受投资界专访时，讲述了其投资晶晨股份背后的故事，从中我们也能一窥这家机构的投资理念。
% 机构 LP，“我很高兴完成了融资。
”市场周期是不可抗拒的。
在蔓延一年多的募资寒冬下，无论是顶级明星机构还是小型机构都不可避免地受到影响。
“本来我们预计八九个月左右就能完成募资，结果花了一年的时间。
过程比预想的要困难一点，但结果还算顺利。
”对于新建成的基金，冯戟感慨道。
尚颀资本管理合伙人冯戟 市场确实缺钱。
另一方面，机构募资过程中存在较多不确定性。
例如，一旦基金中的基金关键人物突然发生变动，很可能会影响基金募资的完成节奏。
对于此次募资的顺利完成，冯戟觉得所花费的时间和经验都是值得的。
尤其让他感到欣慰的是，“这一轮投资的都是机构投资者，而且很多机构已经和我们合作很久了。
”稳定的LP来源是对PE机构业绩最有力的认可。
耀明资本刚刚完成的新一期PE基金机构投资者占比%，包括上汽集团投资管理平台上汽投资、上柴柴油机有限公司、扬州市及江都区政府引导基金、上海科技创业投资集团、交通银行国信资本管理、产业链上市公司新锐科技、宝龙科技等机构。
这些LP大多已经投资了尚颀资本的多期基金。
2018年，耀明资本首支PE基金“扬州一期基金”成立，规模3.5亿。
扬州市政府引导基金参与投资，随后连续四期跟踪投资。
交银资管作为交银国际信托的直接投资平台，也参与了三期投资。
忠诚的LP见证了尚颀资本的成长。
去年混合所有制改革后，尚颀资本已从原来的小基金、小团队模式转型为大规模的大型基金模式。
团队每年成功整合并收获4次IPO。
目前管理规模88亿元。
2017年，在新基金成功募集的同时，耀明资本还迎来了科创板首单IPO——晶晨半导体。
“目前我们投资的企业已经有两家申请科创板了，下半年可能还会再增加一两家。
”冯戟说道。
最大的担忧是估值体系。
如果太贵的话，就等尚颀有足够的资本了。
新基金延续了耀明资本一贯的投资方向，聚焦与汽车领域相关的先进制造企业，重点关注新能源、节能环保、集成电路、汽车后市场和高端制造领域。
也有变化。
“在投资方向上，没有变化，但在标的选择上，我们可能会更加谨慎。
”冯戟表示，“我目前最大的担忧和疑问是估值体系。
”机构投资步伐正在缓慢放缓，但聪明的投资者始终将目光聚焦在机会上。
“我们以前关注的是相对传统的领域，比如涡轮增压、车身零部件等，但现在我们会更加关注相对较新的领域，比如新材料、新能源、智能驾驶等，”冯戟表示。
在投资过程中，除了标的本身的优点外，估值也非常重要。
对于非常昂贵的目标，冯戟常常选择放弃。
在他看来，这些昂贵目标的背后可能更多的是资本的炒作。
事实上，公司本身的价值和估值并不相符。
在这种情况下，冯戟宁愿放缓一点，也不愿一味追高价格。
采访中，他最常提到的关于投资逻辑的描述是“回归价值判断”。
“投资最重要的是回归简单的商业逻辑，公司能不能赚钱。
如果不能赚钱，就纯粹靠几轮资本炒作。
这种模式不是我们的偏好。
投资必须回归到本质。
”估值必须有估值逻辑，”冯戟表示，如果太贵，冯戟就会选择“等待”。
投资晶辰半导体正是基于此，“汽车降本增效是永恒的趋势，我们一直在寻找进口替代的机会。
“晶晨半导体的图像处理和音视频解码芯片具有核心竞争力，未来在汽车行业将拥有广阔的应用场景。
”冯戟表示。
最终，基于7亿美元的估值，耀明资本收购了约2.8%的股份。
今年以来，尚颀的资本投资项目涉及传动系统设备、电池材料、二手车交易等领域，投资规模近2亿。
中期项目占比不足15%，中后期项目占比超过80%。
”从成立至今，尚颀资本共投资了66个项目，退出了10个IPO。
这个比例还是相当高的。
”冯戟说道。
汽车的价值正在被改写。
拥有庞大市场的中国汽车市场仍处于结构调整期。
勘探改革逐步进入深水区，市场震荡在所难免。
耀明资本自带汽车行业基因，如何在充满挑战的市场环境中开拓新的投资机会？中国汽车工业协会公布的数据显示，今年1-7月，我国汽车产销分别达到3000辆和2000辆，同比分别下降13.5%和11.4%。
除了销量之外，汽车企业的利润也在下降，库存也在增加。
从整个汽车产业链来看，部分经销商已经出现了严重的财务问题，供应商也面临挑战。
此外，随着补贴红利时代的结束，国内新能源汽车的发展也充满了不确定性。
“未来对汽车行业的投资一定要看格局。
汽车是高端消费品，未来肯定会应用更多创新技术，比如智能、清洁、轻量化技术。
”冯戟表示。
背靠上汽集团，耀明资本更具优势，能够更专业、精准地探索汽车产业链的投资机会。
汽车是一个充分竞争的行业，产业链非常复杂，整个链条上的参与者众多。
“这个市场足够大了。
”冯戟表示，“我们必须专注于我们最擅长的事情。
虽然汽车销量在下降，但汽车本身的价值在不断被改写，它会衍生出很多东西。
新材料、新技术都是值得探索的。
” ”作为一家专业专注的汽车产业基金，耀明资本在汽车产业链的投资布局会更加注重产业之间的充分互动。
“前期我们看好一些新技术，就会做好。
进行初步培训，然后进一步赋能以实现退出。
同时，我们也会和一些上市公司有更深入的互动和合作。
”冯戟说。
“我投资早期项目背后最大的逻辑就是，对于这家公司，我会做一些深入的协调。
” “还有资源的绑定，我可以在行业做一些赋能，我会帮助你们。
”冯戟说道。
事实上，任何一个新公司想要进入汽车产业链都是非常困难的，如果是动力总成相关的，大约需要四年的时间，如果不是动力总成相关的，则需要两到三年的时间，只有整车厂认可了整个供应链关系后，才能选择这个供应商加入其采购链，为企业获得采购权。
耀明资本的赋能将帮助他们尽快融入产业链，未来耀明资本将在汽车出行生态、绿色出行、和智能连接。
“力争两年内投资10亿，这是一个小目标。
同时，我们将进一步加强与基金中基金的合作，扩大资产管理规模。
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