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春节假期医药投资界发生了什么？

发布于：2024-06-18 编辑：匿名来源：网络

本文根据公开信息撰写，仅供信息交流，不构成任何投资建议。

作为经历过资本市场的人，投资者今年都感受到了不小的寒意。

尽管市场极其极端，但我们仍然应该对未来充满信心，尤其是医药投资者。

医药行业是一个通过资本周期迭代积累的行业。

我们今天看到的每一个跨国制药集团都曾踩过失败者的足迹，创下历史新高。

站在这个特殊的历史节点，医药投资者应该做的不是自怨自艾，而是冷静下来，以更加理性的眼光看待当前的市场。

繁荣带来财富，萧条创造机会。

甲辰龙年首个交易日，让我们用理性的视角来全面回顾一下春节假期期间医药行业发生的重大投资事件。

01 “自由之花”绽放。

国产创新药的定价一直是医药投资者关注的焦点。

2月5日，国家医保局发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿》（简称《征求意见稿》），通过开放创新药物自主定价权，鼓励我国医药产业创新发展。

对于中国医药行业来说，这无疑是一大利好。

药企将通过独立的定量评价对新上市的药品做出更加客观、公正的判断。

新药可获得最高积分，积分达到90分的药品将获得最高定价政策支持； 50-90分的药品将接受独立定价结果，但也会考虑初始价格的透明度和公平性； 50该点以下的药品不会有较高的定价预期。

在整个评分体系中，新机制、新靶点、突破性疗法都可以获得更高的积分加成。

随着市场上同类药品数量的增加，药品评分会逐渐下降。

也就是说，自我评价分越高，该药物越具有创新性，上市后定价的自由度也越大。

基于这一评分体系，那些真正创新、填补空白的药品将获得更多的定价政策支持，并有更强的商业化预期，而“me Too”药品的商业价值将大幅下降。

这也让医药投资的核心路线回到了最根本的创新能力上。

制药公司对营销方法的依赖将大大减少。

专注前沿创新、填补国内空白的企业将是最大的受益者。

02 药明康德暴跌春节期间，药明康德三只香港上市公司再次上演暴跌。

对比2月7日和2月16日收盘价，药明康德、药明生物、药明联合股价分别下跌20.7%、9.9%和19.2%。

图：药明康德集团港股近五个交易日跌幅，来源：博科研究院纵观药明康德集团旗下三家公司，均未出现明显实质性利空。

股价跌幅如此之大的核心原因是股价疲软。

投资信心增强，行业不确定性加大。

众所周知，CXO行业主要从事全球业务，因此该行业未来的发展仍取决于能否持续获得海外订单。

复杂的国际形势加剧了投资者对CXO行业未来订单的担忧，稍有风吹草动就会出现抛售。

这是一种非理性抛售，但很多时候市场本身就是非理性的。

除了基本面之外，药明康德还频繁进行资产分割和股票减持。

投资者对此纷纷抱怨，这无疑加剧了公司下跌时的波动性。

对于上市公司来说，决定股价长期走势的是忠诚的长期投资者。

他们确保了市场对公司资产估值的下限。

如果一家公司没有长期投资者，而是投机者在博弈，结果只会是股价更加波动，因为投机者不会看重资产的价值，而只会关注是否明天股价将继续下跌。

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药明康德是医药投资的典型案例。

即使是忠实的长期投资者也难以接受该公司频繁的资本运作。

与暴跌的股价相比，药明康德的基本面并没有那么糟糕，但相信它的长线投资者并不多。

03 药企加大回购力度。

企业如何快速走出资本寒冬？这取决于能否培养出一批忠诚的长期投资者。

对于目前面临资金危机的药企来说，培养忠诚的长期投资者*的方法就是证明管理层对市场的态度。

当股价被低估时，没有什么比真金白银回购更能说服投资者的了。

一方面，这表明了管理层对于被低估的股价的态度。

另一方面，也说明公司现金流健康。

这对于寒冬时期的制药企业来说至关重要。

据不完全统计，药明生物、歌礼制药、诺诚健华、丽珠医药、维泰医疗、瑞尔集团、主基因、时代天使等多家港股公司近几个交易日交易密集。

回购行动。

虽然股票回购并不意味着股价一定会上涨，但它代表了公司管理层的态度，也是更容易吸引长期投资者的做法。

04 美国集中采购“第一枪” 今年2月初，美国医保打响了针对药企集中采购的“第一枪”：联邦医保已向10家制药厂商发出相关药品的初步报价。

这十种处方药都是全球营收超过26亿美元的“药王”药品，如恩格列净、利伐沙班、乌司奴单抗、依鲁替尼等。

向药企发送初步报价只是集中化的“第一步”在美国采购。

药企收到报价后，30天内仍可议价。

即使价格没有谈判，制药公司还有最多两次额外谈判机会。

这一系列的集中采购谈判最终将在今年7月底结束，届时美国医疗保险管理局将公布最终的谈判价格，但全面实施仍需等到今年。

美国市场一直是医药行业的“黄金之地”。

由于药价高昂，几乎所有制药公司都把进入美国市场作为最终目标。

可以说，美国市场之所以如此被看重，是因为其极高的承受能力，这也让美国拥有了世界顶级药品的话语权。

从本质上讲，美国集中采购是最后手段，其底层逻辑与高药价的基础背道而驰。

美国集中采购虽然有望降低价格，但也会降低美国市场对全球最具创新性药物的吸引力，这显然不划算。

因此，美国的集中采购必然是谨慎的、被动的、小规模的。

投资者对美国集采降价预期并不强烈，美国药企整体走势依然极为强劲。

05 GLP-1仍是主角。

在屡创新高的美国药企中，礼来无疑是最受关注的一家。

今年以来，礼来公司股价持续飙升，短短一个月内就实现了35%的涨幅。

礼来公司的股价逐年上涨分别为66%、34%和61%。

在股价持续上涨的背景下，礼来公司全球市值已突破1亿美元。

它不仅是全球市值最高的制药公司，而且有望成为第一家市值突破万亿的制药公司。

图：礼来股价走势，来源：Snowball 礼来如此受到华尔街追捧的核心原因是对口服版GLP-1药物的期待。

众所周知，GLP-1药物是史上最成功的减肥药物，礼来和诺和诺德共享天下。

但遗憾的是，目前获批的GLP-1药物均采用注射给药方式，患者依从性较低，一度成为许多想要尝试的用户的首要障碍。

因此，谁能率先开发出口服版GLP-1药物，谁就能成为新的霸主。

礼来（Eli Lilly）、诺和诺德（Novo Nordisk）、辉瑞（Pfizer）和安进（Amgen）等跨国公司已经开始了新的军备竞赛。

这一兵器中，礼来公司的口服减肥药Orforglipron已进入第三期临床试验，其公布的临床二期数据显示，受试者在治疗26周期间平均体重减轻了8.6%至12.6%，表现极其出色。

良好的结果。