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06-06
文章：投资行业姚博海 大辰创投的两位“当家人”刘昼和肖冰的经历颇为相似。
两人都有审计和金融背景，都曾担任龙秋云的助手。
两人都是龙秋云指派来深圳投资的，而且都是湖南人……唯一不同的是，刘昼善于把握大势，而肖冰擅长项目。
法官。
前者为将帅运筹帷幄，后者为将帅上战场作战。
肖冰并不认为今年投资太难。
相反，当那些“玩”的资金撤出后，大辰的优势变得更加“如鱼得水”。
?深创投刘刚、鼎辉晏小平校友。
他们是本土体育的第一波“耕耘者”。
?他和刘昼都曾担任龙秋云的助理，经历TVB传媒的上市让他们对资本市场有了更深入的了解。
?经历了PE寒潮、全流通股改、创业板的推出。
在深圳市场的最前沿，他培养了投资者的“狼性”和勇气。
?擅长农业、文化产业投资，对未来跨界投资有自己的理解。
【编者按】 今年，对于私募市场来说，确实是一场风暴，有点像黑暗的前夕。
境内IPO暂停、海外上市惨淡，让很多投资者今年的日子过得异常艰难。
尽管近期58同城和去哪儿网的上市给投资者带来了一些温暖，但也难以改变这个寒冬的现实。
站在这个行业的拐点，我们应该如何选择？如何坚持？而那些已经引起行业动荡的投资巨头面对当前的形势又有何想法和反应呢？值此第十三届中国股权投资年度论坛召开之际，清科集团投资界特别贡献了——《老大哥，你说》独家专题，将采访多位行业领袖，聆听他们的投资见解和商业智慧。
，一起开启PE伟大时代！ 本期采访的人是本土创投第一波“培育者”之一——王先生。
肖冰，达辰创投执行合伙人、总裁。
我们来看看他是如何在资本寒潮中被猎杀的。
IPO暂停是“收网捕鱼”的好时机 在外界看来，IPO暂停对本土VC/PE、以及曾经“红火”的本土机构影响很大，因为创业板迎来了股改以来的第一道“坎”。
作为本土创投代表，大申创投总裁肖冰坦言，挑战对每个机构来说都是公平的，关键在于如何应对。
“IPO的暂停，把浑水摸鱼的资本挤出了，我们还有更多的机会。
”在12月4日举行的清科中国股权投资年度论坛上，肖冰并没有否认IPO对VC/PE行业的影响。
影响，但这并不影响大辰扩大投资规模。
IPO暂停意味着更多想要短期盈利的资金被挤出，一些有价值的项目估值更加合理。
这种“价值洼地”对于善于价值挖掘的大陈来说是一个福音。
此前跟踪的很多项目都已经到了“撒网捕鱼”的阶段。
新材料、节能环保、医疗健康等是肖冰今年比较关注的领域。
他的判断标准是：经济转型不是要革命传统产业，而是要推动传统产业转型。
如何转型？材料节能环保、进口替代、自动化是方向。
经济转型期商业模式的更新和企业面临的成本压力，给了此类企业更多的机会。
“我们观察到的现象是，虽然宏观经济不好，但这类企业的订单不降反升，净利润在上升。
”肖冰在清科股权投资年度论坛上表示。
此前，大辰长期跟踪的公司中，一类公司今年以来业绩保持稳定增长，经受住了经济下行的影响；另一类企业则借经济转型之机，进行产业链并购。
这两类企业是大辰今年投资的重点。
“今年的一个现象是，我们B、C轮进入的公司估值比A轮低10%-20%左右。
”这类公司的共性是：A轮融资后2-3年需要再融资，但A轮投资承诺的利润被推迟，这会对再融资造成一定影响。
但这正是大辰出手的最佳时机。
随着明年1月IPO重启的临近，大辰创投也做好了充分的准备。
截至11月底，大辰创投共投资了3家公司。
加上已上市的28家企业和并购退出的14家企业，目前排队的企业有22家，年内还会有30-40家企业。
公司准备提交材料。
肖冰认为，IPO的开启并不意味着本土VC/PE又一场“盛宴”的开始。
相反，经历了这次IPO暂停之后，机构投资会变得更加平静，未来企业上市的竞争将日趋激烈。
他认为，注册制可能会在2020年推出，但之前的市场会有一定的过渡。
在近日的清科中国股权投资年度论坛上，肖冰坦言：“未来上市不是问题，问题是公司股票能不能卖。
以前大家都把目光集中在证监会上，看证监会的情况。
”未来哪些行业容易通过，我们会更加关注市场，只有适应市场需求，投资者喜欢的公司才更容易成功发行。
”还为企业提供投资指导和投后管理。
这是未来竞争的核心。
文化不是为了巨额利润。
农业跨界是未来 由于电广传媒的股东背景，大辰一直擅长投资文化产业。
在文化产业蓬勃发展的一年里，大辰在文化产业的投资中受益匪浅。
然而，在各类文化产业基金纷纷涌现的同时，肖冰却表现出了谨慎的态度。
“文化产业确实是一个比较好的投资领域，但目前的估值有点高，中后期项目的增长潜力可能在上市之前就已经耗尽了。
”肖冰在清科中国股权投资年度论坛上坦言，大辰投资文化产业必须满足几个条件：有一定的增长潜力，可以大规模上市，有持续稳定的业绩增长空间，创意产业不可复制，偏向文化产业服务和渠道细分领域。
。
不过，这样的目标并不多。
今年大辰创投投资了《体坛周报》，但肖冰并不看好传统媒体未来的投资价值。
“大多数传统媒体都面临着冲击，可以说这个行业是夕阳产业。
但是，无论什么媒体内容，都是核心。
所以我们只会投资那些有有价值内容、正在努力转型的媒体。
”进入新媒体。
”肖冰坦言。
游戏是今年文化产业的另一个热点，肖冰对此的态度是尽量少碰触。
他的判断逻辑是：游戏行业周期短、回报率高，看起来更适合做PE。
但事实上，固有的风险非常高，因为PE看的是游戏行业尤其是手游行业的投资和并购，所以估值被推得很高。
“我们的投资策略是尽早跟踪观察一家公司，手游的投资属性不符合我们的投资定位，所以我们对这个行业非常谨慎。
” 农业是大陈的另一大“杀手”。
与美元基金热衷投资TMT行业不同，大辰对农业的投资近年来一直是重点。
福建圣农、皇上皇、星光农机都是典型案例。
在肖冰看来，农业将是经济转型中受益最大的行业。
与其他行业相比，传统农业是转型最慢、最需要用资本撬动产业运营的行业。
农业投资虽然周期长，但市场巨大，增长十分稳定。
据肖冰透露，大辰此前投资了一家工业化蘑菇种植公司。
之所以看好这个细分市场，是因为与传统种植相比，这种工业化种植质量更高，成本更低。
“我们的投资资金主要用于购买自动化生产线和工厂投资，都是资本性支出，财务上可控。
”肖冰坦言，未来能够通过与互联网、物联网融合提升农业现代化的企业将是大辰的投资重点。
。
LP机构化是趋势 虽然IPO即将重启，但机构找到“靠谱”的LP融资却变得越来越困难。
原因很简单。
经历了创业板的“财富盛宴”后，个人LP对于回报率会有更高的要求。
然而，随着整体市盈率下降，回报也开始萎缩。
“机构LP是我们未来的方向”肖冰介绍道。
虽然今年全行业融资压力较大，但大辰的融资进展还算顺利。
不过，肖冰认为，本土LP的制度化将是未来的趋势。
这并不意味着个人LP的退出，而是未来会有更多个人LP以FOF基金的形式介入。
与国外共同基金类似，LP可以将资金交给专业的FOF基金，而FOF基金则选择GP。
此外，大型财团、商业保险、社保基金等一些大型机构LP将成为未来的主要来源。
【章节完】 “专心修炼一身本事，不为风雨所动。
”投资者要想在经济衰退期间逆势崛起，只能专心修炼自己；而幸运往往在于不为风云所动，不忘初心，坚守初心。
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