据传，小电科技计划今年在香港上市，最快本月向港交所提交招股说明书，
06-18
事情要从一个月前说起。
当时，投资界报道了兴思半导体贴息融资事件——《一家B轮公司估值打六折》，反响热烈。
当公司给我们留言时，创始人谈到了目前的融资困难：“没人再投资了，而是投资最好的。
”言下之意就是现在还能筹到钱就好了。
另一方面，还有更严肃的一幕——“没人连30%的折扣都愿意接受，更何况是40%的折扣。
”这种感觉并不是独一无二的。
中国的风险投资行业正在经历一场深刻的变革：过去熟悉的“融资-投资-管理-退出”正在转变为“退出-融资-管理-投资”。
去库存：项目即使打折也卖不出去。
还记得去年年底，清科研究中心在对VC/PE机构的调查中得到了一个有些出乎意料的答案：大家最关心的问题从融资变成了退出。
退出正在成为机构内部最重要的事情，由此引发的一场剧烈调整正在悄然蔓延：VC/PE无法退出，无法给LP满意的答复，想要获得新的赎回资金或筹集下一笔资金。
更难了。
可持续弹药的缺乏和退出前景的不确定让投资机构更加谨慎，压力已传导至初创企业。
“估值打折”、“员工全部退出”成为当前一级市场的写照。
随之而来的是行业内纷纷出现旧货打折出售的现象。
如果你在投资者界，今年肯定会看到“XX公司老股优惠出售，可以赚钱”的喊声。
经过一轮沟通，比较好的情况是GP以项目最新估值低30%到30%的价格开始谈判，就像最近某顶级VC机构以近30%的价格接手小红书老股一样离开。
但事实上，更多项目的最终成交可能最多只能打50%的折扣。
还有一些类似SaaS等赛道的项目。
持有它们的投资机构一上来就直接以50%的折扣议价，估值被砍到脚踝。
。
近日，业内有传言称，中国五巨头之一的知名独角兽公司正在出售其旧股。
持有人为有限合伙人，出价约为公司当前融资估值的 50%。
即使大型AI模型如火如荼，投资者也不愿意低价出售，退出情绪明显。
实际的退出数据更加严峻。
清科研究中心显示，今年一季度，中国股权投资市场共发生退出案例，各市场退出活跃度大幅下降，同比下降56.2%。
其中，IPO退出案件同比下降49.2%；其他类型的退出交易也没有什么起色，回购、股权转让、并购交易同比分别下降50%、71%和55%。
即使很多项目提供诱人的折扣，但效果却并不理想。
上述数据显示，今年一季度，VC/PE通过换股交易退出的案例数量下降了70%以上。
可想而知，即使该项目打折，也很难转售。
“目前的情况是，很多项目即使有30%的折扣也无法退出。
”去库存正在成为风险投资行业的又一场景。
经过一场没有任何奖励的拉锯战后，LP率先站了起来。
长三角某国有背景的市场化母基金合伙人透露，今年春节回来后，基金老板亲自带头，一一约谈每一位GP，强调退出并要求子基金详细列出今年的退出计划。
在如今的一级市场，投资什么项目似乎已经不那么重要了。
LP何时退出成为核心问题。
LP只要求真实的现金流回。
不久前，华南地区一位LP在社区咨询“LP到中华基金会协会投诉基金GP”的问题。
投诉原因是基金管理人未妥善处理退出。
大致情况是：该子基金中有一个项目已IPO上市，并已过了解禁期两年。
股价已经跌得差不多了。
但GP尚未明确退出措施，也未向LP提供被投公司的投后信息。
报告。
无奈之下，LP想出了投诉这一步。
压力同样落在了初创公司身上，一些创始人面临着投资者所传达的强烈回购意愿。
一位不愿透露姓名的投资者透露，今年该机构的任务之一就是说服尚未完成退出的被投企业尽快履行回购协议。
“目前我们正在紧锣密鼓地排查项目，对于回购期间未履行义务的被投企业，我们将进一步关注创始人名下的资产状况。
”抛开我们曾经共同想象的梦想和感情，伤感情的“钱”问题已经被抛到了桌面上。
在此期间，投资机构与初创企业之间的诉讼明显增多。
“过去，头部基金对失败的投资项目都是采用核销的方式来处理，很少主动通过诉讼、仲裁的方式解决纠纷。
不过，近两三年这种趋势发生了变化。
不少基金管理人采取积极主动的策略，通过诉讼和仲裁进行先发制人的投资。
”浩天律师事务所高级合伙人朱志同在清科年会上谈到了这一变化。
年初，我和华南的一家基金沟通，发现它的退出表现还可以。
该机构的创始合伙人并没有隐瞒——“我们很多退出都是靠回购。
”类似的场景开始密集出现。
“去年，通过回购、追偿或诉讼，各基金的退出资产创出新高。
今年我们将继续强化退出策略，哪怕是回购或诉讼。
” 3月初在三亚，一家VC机构的老板坦言。
这无疑是一场焦灼的拉锯战。
降低你的期望，并在需要时撤退。
一个动作就会影响全身。
似乎没有人可以孤独。
“我会在深夜接到电话，企业家说他们将不再支付工资。
”当地一位创投老总在最近的分享中表示，作为投资机构，你想不想花钱来拯救公司？如果不拯救，项目可能会失败，之前的投资就会付之东流。
毫无疑问，这将对风险投资基金的投资组合带来不小的压力。
经历了行业的风风雨雨，大辰财智的肖兵有了更深的体会——一个机构的核心竞争力不仅体现在投资能力上，更体现在募资、投资、融资等各个方面的综合实力。
管理和退出。
他坦言，过去在投后管理和增值服务方面做得相对较少，但当我们内部开始做这些工作时，我们发现其实有很多资源沉睡在那里，需要被唤醒和整合。
资源来服务被投资企业。
如今，投后管理不再是机构内部的边缘和被忽视的部门。
归根结底，投资最简单的原则就是真正赚钱。
优胜劣汰让我想起了元和陈坤管理合伙人许晴之前的描述，“就像水一样，不管是在杯子里、在碗里、还是在缸里。
虽然它呈现出不同的状态，但你要知道，你是特别的”。
重要的是不要固守自己的形式或违背自己的初衷。
”降低期望，冷静下来，集中精力观察市场变化，并在最佳时机做出退出决定——这可能就是现在。
最好的对策。
“在当今流动性压力较大的市场环境下，我们作为投资者首先要管理好自己的心态。
”去年在深圳，红杉中国合伙人周奎提醒投资者，自律和谦逊与理想同样重要。
有梦想但不要沉浸在梦想中，尊重规则并面对现实，抓住并创造退出机会。
毕竟，完美的退出机会总是转瞬即逝。
本文来自投资界，作者：周嘉丽，原文：【本文原创于投资界，网络转载须注明来源投资界（微信公众号ID：PEdaily）及作者姓名文章开头。
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