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06-18
作者 |沉没的清华大学破产重组紫光集团引发市场极大动荡。
此前，清华大学和中国科技部作为国家队芯片的“心脏”被寄予厚望。
市场一度认为，由清华大学孵化的紫光集团，作为国产芯片领域的龙头企业，表现不俗，发展潜力巨大。
。
但破产清算的消息却给了市场沉重的打击。
“每当申请破产，绝对是债务问题。
紫光在半导体行业做出了很多贡献和开创性工作，它的倒闭是国内半导体行业的一大损失。
”镜头研究创始人况玉清告诉创头条。
紫光年报显示，截至年底，紫光集团资产总额620亿元，负债总额470亿元。
集团全年总营收3800万元，归属于母公司所有者的净利润仅为14.3亿元。
紫光股份半年报显示，6月末公司综合资产负债率为68.41%，较年末约73%略有改善。
其有息债务占债务总额的70%以上，占比较大。
今年6月底为9100万元。
有息债务中，一年内到期的有息债务金额为2800万元，占比51.97%。
。
这就要求紫光集团拥有大量的流动资金来偿还有息债务的本息。
破产后，一些子公司的业务表现强劲。
芯片行业上次重大债务危机仍停留在“中芯国际事件”。
当时，中芯国际的扩张问题导致公司庞大的资金链断裂。
同样，对于紫光的资金链问题，有芯片行业人士向创头条表示，“紫光的问题只是资本运作有问题，其实业务没有问题。
”近日，有媒体分析称，紫光旗下四家上市公司业务依然表现良好，并未因母公司债务问题而引发重大风波。
资料显示，紫光集团成立于2007年，截至目前，旗下拥有紫光国微、紫光股份、香港上市的紫光控股、紫光大学四家控股上市公司。
紫光国威与紫光股份的业务范围和行业不同。
紫光国微属于半导体行业，紫光股份属于互联网、大数据处理和云计算。
从紫光集团的营收报表来看，紫光股份所占比重较大。
图片来源：企查查 在手机芯片领域，如今华为麒麟已经绝版，紫光展锐的4G手机芯片、5G手机芯片都被国内手机厂商采购。
紫光国威目前的市值已经大幅增长。
2018年实现营收32.7亿元，净利润8.06亿元，同比增长98.74%。
今年3月中旬以来，紫光国微股价累计上涨65%，总市值已突破1000亿元。
其中，在存储领域，紫光投入最多的存储芯片在几年内实现了从无到有的突破，到赶上国际主流。
目前，紫光的NAND已应用于U盘、SSD等产品，并可在主流网购平台购买。
其读写性能与国际主流产品大致处于同一水平。
“重组”不是“清算”，市场对紫光仍抱有希望。
紫光发布的破产重整声明也传达出，紫光有“信心”进行资产重组。
7月9日，紫光集团发布公告称，因集团无法清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务、明显缺乏清偿债务能力，申请破产重整。
具有重组价值和重组可行性。
上述公告表明，紫光集团的破产是一次“重组”，而非传统意义上的“清算”。
北京盈科（南京）律师事务所陈静萌律师向创头条解释，“徽商银行向法院申请的确实是紫光集团破产重整，而不是破产清算。
** 我们俗称的“破产”一般是指破产清算。
和“重组”是两个不同的法律程序。
两者的相同点是债务人已无力清偿到期债务。
不同的是，前者往往对应的是没有回头路的情况。
的企业。
尽管后者也负债累累，但申请人仍认为自己有扭转局面的潜力，因此通过申请重整的方式介入，迫使企业重新规划、重组，从而改善其经营状况、支付报酬。
还清债务，继续发展。
”陈敬猛还认为，紫光集团近年来虽然经历了严重的金融危机，但其集团架构庞大，在行业内具有一定的影响力和竞争力，此类企业还是有希望有效改善困境、恢复生产的。
通过重组来运营，这就是所谓的“重组价值和重组可行性”：是花钱重组，还是花钱从头开始重建“紫光”？从企业基本面来看仍可行，紫光的债务问题已实质进入破产阶段，股权、资产等处理不当将成为制约其公司发展的前提。
是什么原因导致紫光申请破产呢？从历史背景来看，紫光近年来的债务问题主要来自于业务的不断扩张和高杠杆的并购。
近年来，紫光集团走上了频繁的资产运营之路，在美国、中国台湾等地进行大规模收购。
今年以来，紫光集团进行了一系列甚至高杠杆的收购。
天眼查显示，共有71起公共投资事件。
投资分布图（公开版，数据来源：天眼查） 从投资轮次来看，早期投资数量相对较少，集中在定向增发（34例）、战略融资（8例）和股权融资（10例），这意味着紫光的对外投资很多都是“大”的。
紫光集团投入巨资后，这些项目仍未收回成本，债务危机爆发。
仅2016年，其负债总额就超过1亿。
一位芯片业内人士解释说，“芯片行业的盈利不是一朝一夕就能实现的，投资高、周期长。
很容易因为资金链问题而‘倒下’。
“虽然紫光拥有两三家相对优质的上市公司，但其持有的市值水平还不足以对紫光集团整体资产质量起到决定性作用，因此，紫光光处理其上市公司的难度仍然很大。
况玉清表示，从目前的情况来看，市场化资金接手的可能性很小，因为紫光旗下拥有多家半导体和互联网公司，这些公司的投资金额很高，回报周期也很长。
要知道，市场资本是逐利的，或者说很难考虑花钱进行重组，从最好的角度来看，最终有可能是一个大型的国家基金来接管，并在其中。
“最终社会资本一定要配置。
”不过，创头条也从市场人士处了解到，即使紫光进行破产重组，所有债务都清偿完毕，紫光的股本也会无限扩散。
即使未来造血能力恢复，如果造血能力与股权不匹配，资本方的投资收益也会变低。
“是花钱重组，还是从头开始打造一个新的紫光，是大资金接手时需要评估的前提。
”本文作者：沈周，邮箱：，关注Chichuanxing~chuangtoutiao。
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