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06-18
现在已经4个月了，江易辰所在的VC还没有投资一个项目。
“自从我开始从事这个行业以来，这是前所未有的。
”他原本在深圳一家知名人民币基金工作，但去年跳槽到北京一家领先的双币VC。
当时，两人谈得很好，“工资很高”。
当时他曾交出了“一年20个TS”的成绩。
不过，自2009年以来，他就没有启动过项目。
“这段时间我一直在做研究，新项目没有机会去投委会。
”不仅是他，整个公司没有一个项目获批。
“你能想象超过四分之一的时间不开放吗？”但这样的一幕却真实的发生了。
珍惜手中的子弹——这已经是VC/PE默默达成的共识。
当一级市场到达寒冷的周期性低谷时，融资和退出的困难很快传导到投资端，大家异口同声地放慢速度：“再等一会儿，至少让高估值下台。
”甚至有人调侃，现在最好的投资就是不投资。
美元基金跌70%，办公室人去楼空。
“我后天就投资。
” “我好像突然就过周末了。
”说起现在的情况，林迪有些傻眼。
他就是投资经理，北京一家领先美元基金的负责人。
他过去的工作日程安排得很满。
他经常出差，周末加班。
明显的转折出现在春节假期之后。
在他模糊的印象中，从席卷屏幕的深圳疫情，到中概股的持续暴跌，再到上海疫情，这三个月几乎被各种负面消息淹没。
他渐渐发现，自己机构的动作已经慢了下来。
，突然变得“自由”了。
林迪的组织有20多人。
过去，每个人每周都会来办公室四五天，每个人都将他们视为同事。
“以前我们开会讨论项目的时候，会议室都被占满了。
”现在他几乎每周都会来办公室参加一次例会。
项目少了，但会议室里查短视频的人却多了，“或者默默地查简历，寻找机会”。
一位猎头朋友证实了这一点，“现在买家和卖家都说市场不好。
前几天，一位知名VC基金的候选人告诉我，他在看机会，不要挑机会，有陷阱就说。
我担心，如果你留在机构里，不投资，时间长了，你就会变得一无是处。
”似乎一夜之间，往日忙碌的投资者集体按下了暂停键。
清科研究中心发布了一组令人不安的数据——今年一季度市场增速明显放缓，投资案例数量和金额同比分别下降27.5%和47.1%。
也就是说，今年投入的资金比去年同期要少。
接近一半，可以说是腰斩了。
一位投资人将这张图表转发到了自己的朋友圈，简单地说了几个字：年度震撼图片。
美元基金的投资状况几乎无法用言语描述。
清科研究中心数据显示，一季度外币投资金额和案例数分别为7700万元和0.77亿元，同比分别下降72.7%和55.1%，相当抢眼。
脚步慢了下来，让人隐隐感到惊慌。
林迪接到合伙人的一项特殊任务，要求她询问其他公司一季度的投资情况。
甚至合伙人亲自上门，要求HR将4月份的招聘要求放到??网上——通过面试应聘者来了解其他机构同事的情况。
“反正我闲着呢。
”组织内的人员最快感受到行动放缓。
吴芳供职于国内一家知名创投机构，去年刚刚完成了数十亿元的融资。
上周，她接到通知：VP（投资副总裁）以下的所有同事将各自选择一家被投资公司去学习。
这是一个新的内部项目，有一个特殊的名字——“后天去投资”。
在此期间，工资照常发放，员工私下戏称“上山下乡”。
“老板已经很良心了，账户里有钱养活一个大团队，二话不说也没有裁员。
”吴芳表示，这两个月，内部已经形成共识——周期终究会过去，大家都不能闲着。
最好还是去行业里体验一下。
与其他同龄人相比，他们只能埋头研究，或者退出，已经很不错了。
你为什么不采取行动呢？ “我们在 B 轮中都赔了钱”，房东也没有盈余。
VC/PE踩刹车的背后是一级市场融资和退出面临严峻困难。
筹集资金的前景不明朗，房东一家几乎断粮了。
清科研究中心数据显示，今年一季度，中国股权投资市场新募基金数量同比下降0.6%；披露募资金额为7000万元，同比下降3.2%。
如果把统计范围缩小到创投基金，情况可想而知。
美元基金的表现更加黯淡。
国外LP的态度极为谨慎。
“美国、欧洲和澳大利亚现在投资国内GP的积极性比以前少了很多，甚至一些美元LP现在也完全回避了。
”上海一位美元PE合伙人无奈地说。
清科研究中心数据显示，外币基金方面，今年一季度共有20只外币基金有新一轮募资，同比下降57.4%；披露的募资金额约为10亿元，同比下降62.6%。
这意味着今年一季度美元募资额下降了约60%，这是前所未有的。
作为北京一家早期基金的创始合伙人，早年以科技大亨的形象闯入行业。
据LP传言，他近一年来一直在欧洲和美国与LP会面，忙着融资。
然而，新基金的交割还遥遥无期，原本商定的投资也岌岌可危。
现在国内团队已经开始将重点转向人民币基金的募集。
与募资相比，悲惨的退出局面更让VC/PE难以忘怀。
春节以来，中国企业赴美上市进程依然缓慢；而SEC的实施《外国公司问责法案》则加剧了在美上市的中概股退市风险，股价也集体受挫，美元资金退出渠道严重受阻。
最糟糕的情况还不止于此。
目前，无论是A股还是港股，突破现象纷纷涌现，让背后的VC/PE难掩失望之情。
一家医疗初创公司好不容易登上科创板IPO阶段，但IPO首日就被破。
就连参与B轮的投资人都亏本了。
谁还敢投资？这样的例子不胜枚举。
正是这种对退出端信心的丧失，让从LP到GP的所有人都勒紧裤腰带。
“按照目前二级市场的市值，一级市场的估值还得进一步下降。
否则，现在投资再大手笔，以后算账也很难看。
”珍惜手中子弹的创业者首先妥协：有的估值下降90%。
“等估值降下来再说。
”这是投资界面试时最常听到的一句话。
我们可以勾勒出一个画面：其实绝大多数VC/PE还有剩余资金，只不过现在更加珍惜子弹，勒紧腰包，默默等待项目估值到达合理位置。
这是投资者和创业者之间的心理博弈。
近年来，一级市场估值虚高的现象有目共睹。
事实证明，热点赛道的非理性估值经不起二级市场的考验。
以那场难忘的消费盛宴为例。
一级市场酝酿的巨大估值泡沫让投资者很难看出它从何而来。
然而，潮水很快退去，很多公司都露出了本来面目——被老板打击的公司。
这个被众多机构竞相争夺的消费品牌，在2018年曾寻求上市，但在项目路演阶段却接连失败，无人买账。
结果估值直接腰斩，甚至遭到投资者集体声讨；今年2月向港股提交招股书的杨国富麻辣烫，年底开启20年来罕见的首轮融资，但预期估值一度达到1亿，一度吓跑了VC/PE。
新消费独角兽估值集体下滑，去年无法投资的项目开始放弃。
正如上海一位投资人提醒的那样，“创始人要能屈能伸，到了要降低估值的时候，果断出手，先把钱拿走。
”可以预见的是，高估值在新消费市场的遭遇将会最有可能发生在半导体行业。
”做了很多年后，我突然发现我无法计算估价账户。
如今，对于大家都争相抢风头的项目，其实有很多在天使阶段就敢估值数亿、数十亿的“明星公司”。
“当地一家创投机构合伙人感叹，在如此浮躁的氛围下，创业者很容易失去心理平衡，原本可以正常发展的企业，却提前透支、透支了自己的生活。
”首席合伙人、董事长施安平国众资本的创始人曾对投资界说，“一个明明在A轮，却要B轮甚至C轮钱的公司，提前透支了自己的生命，以后就没人敢接了”。
对于处于攀登阶段的初创公司来说，如果没有持续的融资，公司就没有现金流，这无疑是致命的打击。
“降低估值已经成为企业最紧迫的事情，否则可能会弹尽粮绝。
”四个月不投资项目不算什么。
“我们老板现在直接叫停，要求大家把这六个月已经做的事情落实到位。
”但是所有还没有资金到位的项目都被拿出来，在会上再次讨论。
“一个基地上海VC投资人透露。
这意味着，一些项目最终将不可避免地无法获得融资。
“之前的估值被夸大了，或者那些为了分一杯羹而咬牙接受高估值的人，这一次肯定要死了。
”纪源资本管理合伙人李宏伟近日分享道， “整个市场都经历了估值重置。
很多你能想到的商业模式最好的大型企业科技公司，无论是SaaS还是API，都经历了‘估值重估’。
这些行业的一些龙头公司的估值已经下跌了50-90%”一位深圳的投资人谈到了最近的经历——不久前，他们参加了一家被投资公司的股东大会。
主要话题是希望老股东再投票，不然今年春天他们很难熬下去。
原本预计新估值至少会翻倍，但现在创始人表示愿意平价交易，并希望股东同意。
现场此刻一片寂静。
*文中的江易辰和吴方尚未得出结论。
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