Genetronics 打破了精准癌症医学的全球 IPO 记录，为何资本市场看好其未来发展？
06-17
“中式汉堡”之下，在中国发展了30多年的“洋快餐”赛道迎来了从未有过的热闹看了很长一段时间。
近日，必胜客宣布了“每年2万家门店”的目标，这意味着每年将保持净新店的快速增长；本土品牌尊宝披萨也高调表示要“冲刺万店”，短期目标是三年内突破万店；而因“30分钟必达”而在一线城市被年轻人熟知的达美乐也在加速向二三线城市扩张，号称明年目标是进驻1000家门店。
在全国范围内，达美乐的知名度不如必胜客和尊宝披萨，但它在一线城市的上班族心中一直占有一席之地。
自称“披萨头”的2000后孔曼曼说，他通常点达美乐披萨外卖。
“味道还不错，不容易逾越，免费送货，还承诺限时送达，除了Domino's，没有别的地方了。
”同时，今年3月，达美乐中国在香港联交所上市，股票代码“5”，成为“中国比萨第一股”，简称“达实股份”。
8月份，它交出一份“最快扭亏为盈”的成绩单，是无与伦比的成功。
然而，达美乐这几年一直在亏损，招股书显示，该公司同比亏损182%。
分别为2.74亿元、4.71亿元，三年累计亏损超过9亿元，但要想超越位居榜首的必胜客和尊宝披萨，达美乐还得做一番事业。
不仅仅是“保证30分钟送达”的“大饼”。
01 “30分钟送达”的优势逐渐丧失，作为唯一承诺“30分钟送达”的披萨品牌，达美乐已经逐渐丧失。
在一线城市上班族中享有“良好口碑”的，在北京工作的图图也喜欢吃披萨、面食等西式快餐，其中最接近的就是达美乐。
到公司后，Touteu 和他的同事最常点外卖的餐厅。
他甚至想出了一套小窍门，“*周二周三下单，因为会有30折的活动，然后下单前先玩个小游戏。
虽然有很大几率获得免费蛋挞”或者菠萝派，但如果你幸运的话，你可以得到它。
” “最棒的是，不用担心送货超时。
我点外卖最怕的就是超时。
首先，除非买超时保险，否则没有赔偿。
其次，我不好意思找店家或平台。
你必须补偿，但多米诺的送货已经过期了，你可以得到一张免费的披萨优惠券，并在你的下一个订单中使用它，这就像‘免费卖淫’。
”头头进一步表示，他还尝试过“免费卖淫套娃”，用了免费优惠券的订单超时，又得到了一张免费优惠券，“发货快，补偿发货慢，口味多，到货快……年轻人。
”选择达美乐有他自己的理由。
这些服务在财务报表中反映为逐项成本支出。
“人工成本高”首当其冲。
因为要兑现“30分钟内送达”的承诺，达美乐必须雇佣大量全职骑手。
根据大社过往数据，多米诺中国员工薪资支出分别为3.36亿元、4.69亿元、7.03亿元，占公司同期总营收的40.1%、42.5%、43.7%。
截至2019年6月30日，多米诺中国有全职员工1名，兼职员工5名，其中兼职员工主要担任“骑手和门店员工”。
也就是说，达美乐在全职人手短缺的情况下，也会聘请“外包骑手”。
2019年上半年，多米诺因聘用外包骑手而产生的员工薪酬费用分别为1万元、1万元、1万元、1万元。
劳动力成本，尤其是全职和兼职骑手的劳动力成本仍然很高，增加了多米诺的运营成本。
而且，中国的外卖市场已经非常成熟。
美团、饿了么等外卖平台已形成规模经济，配送效率越来越高。
目前，大部分产品可以在30分钟左右送达。
这逐渐让达美乐闻名的“30分钟到达”逐渐失去了优势。
另一方面，达美乐继续“征服城市和领土”。
窄门餐厅数据显示，达美乐目前在中国拥有23家门店，其中11家暂时关闭。
从分布城市来看，一线及新一线门店数量占总数的90%以上。
资料来源：安信证券 与此同时，达美乐也在加速扩张，近期新增门店城市包括武汉、济南、成都、青岛、温州、常州等。
从业绩贡献率也可以看出，下沉市场正在带来更多的增量。
2018年，达实北京、上海市场和新增长市场的收入占比分别为83.87%和16.13%。
到年底，这一数字已分别变为63.29%和36.71%。
02 看到利润的“曙光”。
随着快速增长，亏损似乎也在意料之中。
正如长期登上各大社交平台热搜榜的“达美乐将在30分钟3年亏损9亿”的词条一样，虽然达美乐这几年的营业收入不断攀升，但并未能缓解损失情况。
2010年至2018年三年间，多米诺累计亏损9.27亿元。
在提交的招股书中，达实股份预计2019年的亏损将远超2018年，在表示未来有能力实现可持续盈利的同时，也预计至少未来三年将继续录得亏损。
幸运的是，连续亏损的达美乐在上半年看到了盈利的曙光。
大树股份发布的中报显示，报告期内，公司实现营收13.76亿元，同比增长51.5%；归属于母公司净利润1万元，扭亏为盈。
即使经营业绩有所改善，达美乐也丝毫不能放松。
经常通过达美乐小程序下单的消费者一定会对“全球超过0+门店”的广告语印象深刻。
然而，尽管达美乐拥有“全球第一”披萨的称号，但在中国市场却只能排名第三。
资料来源：达世股份招股书 根据弗若斯特沙利文报告，目前中国披萨市场中，百胜中国旗下必胜客以 37.4% 的市场份额占据领先地位，达美乐则仅以 4.4% 排名第三。
与其他公司相差甚远。
即使在达美乐被视为优势的“外卖领域”，必胜客依然占据最大优势，以26.8%的份额占据第一，达美乐则以6.7%的份额排名第三。
03 自建交付或成“负担”生产需要10分钟，发货需要20分钟，发货需要30分钟。
这一“策略”曾经是多米诺抢占市场的“法宝”。
达美乐目前的大部分收入都依赖于送货。
数据显示，今年多米诺超过72%的收入来自配送。
此外，另一组数据显示，约90%的外卖订单履行了配送承诺，平均配送时间为23分钟。
资料来源：安信证券之所以能如此迅速地做出反应，是因为达美乐在华北、华东、华南设有中央厨房，以提高披萨的供应效率。
采购的食材大部分由供应商运送到中央厨房，而披萨和其他食品的准备、加工、配送和储存都是在中央厨房完成，然后半成品运送到门店。
但可以预见的是，随着开店速度的加快，中央厨房的供应能力将遇到瓶颈，未来需要建设更多的中央厨房和更顺畅的物流系统。
再加上上面提到的全职和兼职骑手的薪资问题，达美乐在扩张过程中也面临着更大的财务压力。
当我们使用Domino的订购应用程序时，我们发现如果选择的送货地址超出送货范围，我们将无法订购。
客服人员解释，店铺送货范围一般在3公里以内，超出范围不能送货。
这意味着，为了保证30分钟内送达，达美乐放弃了一些距离较远的订单。
这只会给竞争对手更多的机会。
目前，在披萨行业，除了必胜客、尊宝披萨、达美乐等龙头企业外，还有更多带着不同理念进入该领域的创业者。
有主打家庭聚餐的Papa John's，也有适合一个人吃的小品牌，如Handheld Pizza；有Horungo、Big Pizza等自助披萨；也有一些新锐品牌主打冷冻披萨，定位新零售。
据调查数据显示，目前我国经营和现有的披萨店有2万家。
然而，当我们在美团APP上查看不同品牌店的披萨菜单时，我们可以发现，主要产品基本都是榴莲披萨、鸡肉披萨、牛肉披萨。
因此，产品单一、可复制性强的披萨电路仍然面临着如何持续满足消费者口味需求的问题。
与此同时，披萨行业呈现出明显的“下沉趋势”，头部品牌争相在下沉市场开店。
不过，多米诺“30分钟送达”的负担在下沉市场会更加明显。
毕竟下沉市场的商圈较少，居住地址也较为分散。
如果想要保证交货时间，就需要投入更多的交货成本。
*本文中曼曼、脱头均为化名【本文由投资界合伙人Planet授权。
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