普洛斯ASP管理园发布首份可持续发展报告
06-17
每次行业低迷的时候，最严峻的淘汰赛总是从募资开始，就像现在的情况一样。
筹款是一项重要而又艰巨的任务。
目前活跃在私募股权市场的LP群体包括政府引导基金、市场化母基金、银行、保险基金、信托、上市公司、富裕家族和高净值个人等。
每种类型的LP的偏好不同，每个LP的诉求也不同。
为他们“服务”并不容易。
大多数GP都深知一个道理：找LP时，不是找最有钱的，而是找最合适的。
正如一位拥有10年以上募资经验的IR所说，LP的资金应该拿什么类型、拿什么比例，是考验GP专业能力的关键。
申请政府引导资金？ GP 有点困惑。
首先看“国家队”——政府引导基金。
如今，政府引导基金已成为募资市场最充裕的资金来源。
具体来说，历年政府引导基金仅有3个，而历年有77个。
往年有7只基金，往年已经有3只基金。
最新数据显示，截至目前，政府引导资金已累计募集3.7万亿元。
不久前，大辰创投新基金成立，规模46.3亿元，其中申请深圳市一级及区级政府引导基金。
以深圳为例，创投机构原则上可以获得市级至区级政府引导资金的49%，但大多数机构都会将这一比例控制在20%以内，甚至更低。
，原因是回报投资压力。
当然，这是可以理解的。
毕竟政府设立引导基金的主要目的首先是发展产业。
对于投资机构来说，募资策略大同小异，就是要求尽可能少的“链上钱”。
因此，面对政府引导资金，GP们显得有些茫然。
一位PE机构合伙人坦言，政府引导基金作为LP，一般都有控制权的事情。
“实际上，这对我们的GP行为限制和其他LP利益限制有非常大的影响。
我们希望能够适当给予GP一定的自由度，以平衡其他LP的利益。
“此外，一些政府引导基金的审批流程比较长，这也让很多GP望而却步。
一位人民币基金IR总结称，行业内的一个普遍现象是其他LP基金已经到位，而政府引导基金审批花了半年甚至没有完成，但其他LP不可能把钱留在自己的账户里，最终整个基金都受到了影响，一位有十几年经验的资深人士。
资管“实战”建议，在开始募资工作之前，VC/PE机构首先要对熟悉的引导基金进行统一管理和比较。
占比仅为10%，仍属于LP群体，对应的是政府引导基金，是快速发展的市场化基金中的基金。
回顾中国基金的历史，可以追溯到17年前。
2016年，“中关村创业投资引导基金”正式成立，成为国内最早成立的创业投资引导基金。
市场化的基金组合是今年左右才发展起来的。
可以说，在政策持续利好、VC/PE行业市场蓬勃发展的背景下，我国市场化母基金方兴未艾。
当前，市场化基金中的基金正在成为中国资本市场上一支不可忽视的力量。
数据显示，截至2019年12月31日，中国基金中的基金全名单共包括64只基金中的基金，其中市场化基金中的基金64只，管理总规模达1亿元；且仅有政府引导基金，管理总规模达6亿元。
对于VC/PE来说，市场化的FOF已经成为大多数新基金的“标配”。
大辰创通、大辰新基金背后，有众多市场化的基金中的基金。
邵红霞透露，大辰与诺亚财富旗下歌斐资产已战略合作多年。
歌斐资产旗下母基金再次投资创通基金。
此外，还有以清科Fund of Funds为代表的专业基金中的基金LP。
事实上，市场化基金中的LP的作用比想象中重要得多。
目前市场化母基金的投资逻辑是根据过去的投资业绩、规模、团队专业度等对每个基金管理人进行持续评分。
在成熟市场，母基金的评分和评级直接决定了VC/ PE在市场上的募资，这是一个至关重要的背书。
一位IR表示，每次募资之初，老板总会催促推出市场化的基金中的基金。
不管能拿到多少额度，哪怕只是总额度的10%，因为这代表了母基金公司对投资机构专业性的认可。
此前，前海股权投资基金（有限合伙）首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长金海涛表示，中国市场化的母基金刚刚起步。
虽然看起来发展很快，但是难度还是很大。
筹集资金也非常困难。
但金海涛仍然主张大力发展基金中的基金。
“如果中国的基金中的基金能够像美国一样占到40%甚至50%，就意味着中国的合格投资者已经成立，我们就不再需要谈论筹集资金的困难了。
”全科医生期待的财务资本。
当然，银行、保险基金等金融资本也是GP们所期待的。
尤其是银行，掌握着大量资金，历来被GP视为募资的“重点对象”。
大辰新基金的LP机构中，来自工商银行和招商银行的资金占比较大。
一位资深人士表示，银行在VC/PE机构的募资板块更多是结构性资金配置，但部分银行也打开了资管部门直接投资的大门。
但受资管新规影响，目前多数银行无法提取资金。
对此，一些PE投资者乐观地表示，这只是暂时现象。
整个金融业正在向混业经营的方向快速发展，银行一定是未来的主体。
GP“永远不会忘记”的是保险资金。
今年10月26日，银保监会发布《全行业取消保险资金股权投资限制》，引起VC/PE机构广泛关注。
事实上，早在今年9月初，保监会就发布《保险资金投资股权暂行办法》，首次允许保险资金投资非上市公司股权。
保险资金正式开始作为LP参与私募基金投资。
但由于投资行业的诸多限制，大量保险资金并未在股权投资行业得到充分利用。
由于申请门槛较高，现在大多数全科医生都被保险基金拒之门外。
一旦门槛降低，保险资金有望成为VC/PE基金的主力军。
根据保监会此前规定，保险机构总资产的10%可用于投资非上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品。
这意味着未来近大量的保险资金将配置到非上市企业股权和股权投资基金资产上。
。
目前看来，在保险机构的资产池中，股票、债券、信托等产品占大多数，股权投资只占很小的组成部分；但长期来看，保险资金参与股权投资的市场潜力巨大。
清科研究中心表示，随着保险资金投资私募股权投资配套措施的完善和落实，保险资金未来将成为私募股权投资行业的重要资金来源。
高净值个人LP的演变史最后我们来说说GP接触最多的高净值个人LP。
中国私募股权诞生之初，高净值人士几乎撑起了行业的“半边天”。
某VC机构负责人回忆，第一年的LP大会上只有两个人，都是高净值客户，基本都是合伙人的朋友。
大辰于2018年开始募集首支有限合伙基金，规模近2亿。
LP主要是公司高管和他们周围的一些朋友。
但近年来，这种结构发生了巨大变化。
从个人LP占整体LP的比例来看，截至年底，富裕家族和个人占中国股权投资市场LP数量的54.4%，但到了年中，这一比例有所下降至49.4%，年底进一步下降至40.7%。
以大辰新基金为例，个人投资者认购金额占比不足5%，也就是说机构投资者占比超过95%。
“其实我们可以做到%，但是因为有一些个人LP和我们合作了很多年，这些个人更接近家族财富管理或者代表产业集团进行投资，在条款上和我们更加一致。
”投资门槛和专业性。
”邵红霞解释道。
十几年来，邵红霞见证了中国募资市场从“小C到大B”的历史变迁。
所谓“小C”是指C端个人投资者，“大B”是指机构投资者。
最初，大辰基金以个人投资者为主，但从2009年开始，大辰基金的募资已经制度化，一大批政府引导基金、市场化基金中的基金、银行、上市公司、保险公司逐渐出现在LP结构中。
机构投资者的存在。
有趣的是，随着募资寒冬的临近，高净值人士今年再次成为GP争夺的对象。
深圳一家理财机构负责人透露，虽然“募资难”蔓延，但由于资金来源主要是高净值人士，公司募资业务并未受到太大影响。
更值得一提的是，由于今年机构LP投资收紧，一些中小基金将上市公司老板等高净值人士列为重点募资对象。
就连拆迁户也逐渐出现在GP路演上。
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