马云回应赚钱收购雅虎：钱已经准备好了，但没什么可说的
06-18
12月26日晚，阿斯利康宣布将以12亿美元收购中国细胞疗法生物科技亘喜生物（10亿美元现金和1亿美元有条件里程碑） ，目的是进一步加强公司在细胞治疗领域的产品管线组合。
截至12月22日收盘，亘喜生物市值为5.98亿美元。
受此消息影响，12月26日晚间大涨60.26%，市值达到9.58亿美元，较收购总价折让约20.17%。
值得注意的是，本次事件是国内生物科技公司被海外跨国公司全资收购的具有里程碑意义的交易。
有业内投资者不禁感叹：“海外跨国公司终于发现，Lisence in并不比全资收购划算。
”这一叹息，其实反映了当前大量港股上市生物科技市值低下甚至净亏损的困境。
Genxi的成功落地也让这些生物科技公司及其背后的投资人燃起了一线希望。
对于投资者来说，收购亘喜生物已经成为过去式，其最终意义是帮助我们为“下一个被跨国公司溢价收购的目标”找到思路和策略。
01 前沿技术领域 被收购的Biotech需要有一个鲜明的特点，即技术和产品足够前沿、高效。
从年初以来并购数量巨大，不难看出资产引进和收购的热度集中在几大领域：肿瘤学（主要是XDC、核药物）、CNS（中枢神经系统）药物）、代谢（GLP-1）、自身免疫和CGT治疗等；亘喜生物作为中国领先的细胞治疗制造商，恰好属于其中。
这一年形成了一个重要的分水岭。
此前，国内授权交易记录被IO Therapeutics的PD-1单克隆抗体牢牢控制。
近两年，我们可以看到新药剂型开始“霸榜”，包括双抗体、ADC等。
其中，国内授权出交易总额记录被科伦博泰的ADC资产包打破，而首付记录为百利天。
恒双抗ADC突破。
亘喜生物之所以能够突围，不仅因为其处于热门赛道，还与其产品管线的前沿性密切相关。
众所周知，CD19和BCMA是自体CAR-T的热门靶点。
由于全球商业化管道数量众多，后来者没有优势。
亘喜生物虽然没有进入临床后期的核心管线，但特色齐全、差异化；可以看到，公司5个在研产品中有4个是双靶点CAR-T产品。
根据现有数据，双靶点CAR-T相比单靶点CAR-T不仅可以提高肿瘤杀伤覆盖率，解决单靶点CAR-T抗原丢失、耐药、复发等问题，也比单靶点CAR-T更安全。
目标CAR-T没有显着差异。
此外，亘喜生物还拥有CLDN18.2 CAR-T管线，目标适应症为实体瘤；亘喜生物此前也曾推广过供体来源的同种异体CAR-T管线，后来该管线就从该公司的管线梯队中消失了。
除了差异化，相信坚定AZ收购AZ的决心也将得益于Gracell今年在多个会议上发布的优秀数据。
以核心产品GCF在ASCO发布的数据为例，在平均接受5线治疗且接受标准治疗三次的多发性骨髓瘤（MM）患者中，GCF治疗的患者总体有效率组中的缓解率高达93.1%（意味着绝大多数患者能够缓解），82.8%的患者在MRD阴性的情况下达到严格意义上的完全缓解（比完全患者CR更好的状态）。
同时，GCF具有较长的持续缓解时间和长达38个月的中位无进展生存期（mPFS），这也使其有可能成为新一代MM治疗方法（在B-NHL方面也有良好的数据） ）。
这样一来，事情就豁然开朗了。
AZ/*三共的DS-凭借强大的实力攻克了各种主要实体瘤适应症，成为一鸣惊人。
毫无疑问，BMS已经做出回应，推出了BMS的双抗体ADC；强生/传奇生物的BCMA CAR-T因其在多发性骨髓瘤领域的优异疗效而成为重磅候选药物。
AZ通过收购亘喜生物做出了更合理的回应。
跨国公司都在谋划潜在的迭代产品，成为市场主流治疗产品，以抢占未来先机。
02 平台公司的重要性 有些投资者可能会问：亘喜生物的大部分产品线都处于早期阶段，只有GCF发布了显示成药迹象的数据。
AZ完全可以引入单一管道，那为什么还要花这么多现金进行并购呢？ 这实际上是未来国内生物科技被溢价收购的另一个充分条件。
它需要有平台价值。
亘喜生物具有强大的平台价值。
建立了FasTCAR、TruCAR、SMART CART三大技术平台，分别致力于解决细胞治疗产品的生产问题、供体来源问题和适应症拓展问题。
1）FasTCAR：这个平台主要优点有两点。
一是可以大大缩短CAR-T产品的生产时间（传统需要2-6周，FasTCAR只需第二天即可生产），二是可以强化T细胞。
健康状况（这意味着该产品的细胞扩增能力、组织迁移能力和肿瘤清除活性更强，并且可以在更低的剂量下达到更好的疗效）； 2）TruCAR：该平台专门用于打造“同种异体”通用型CAR产品，旨在解决同种异体CAR-T产品引起的宿主抗移植物排斥反应。
TruCAR利用基因编辑技术破坏T细胞的恒定位点，消除CAR-T细胞之间的互杀现象。
同时，TruCAR模块化技术可以调整和替换CAR的配置，使双特异性CAR-T不仅可以靶向肿瘤抗原，还可以防御同种异体反应杀伤T细胞和NK细胞； 3）SMART CART：该平台是第二代增强型CAR-T技术模块，旨在解决CAR-T无法解决的实体瘤问题。
据亘喜生物介绍，SMART CART不仅能阻断内源性TME分子信号传导，还能将肿瘤微环境抑制信号转化为T细胞激活信号，使产品发挥持续扩增和长效杀伤作用。
对于AZ来说，引进亘喜生物GCF的单一管线成本固然不大，但如果全面收购，不仅能享受到亘喜生物三大技术平台源源不断产生的潜力管线，而且至少能够利用其FasTCAR平台的技术，通过赋能旗下其他细胞疗法的生产（AZ今年已与多家细胞疗法厂商达成合作，包括Quell、Cellectis、CellBio等），其边际价值远远比不上单一管道的引入。
03 被港股市场唾弃？优质资产无处不在。
亘喜生物被AZ全资收购的消息一出，不少投资者纷纷发表看法：亘喜生物是一家在美股上市的中国公司，收购前被美国投资者收购。
充分认可，所以AZ的全资收购并没有太多顾虑和额外成本。
但部分在港上市的生物科技公司治理存在重大问题，被溢价收购的可能性将大大降低。
我们认为，虽然在港股相对宽松的监管环境下上述情况确实存在，但并不是主要障碍。
核心障碍是前两年泡沫时期高价发行的生物科技。
由于大量机构股东的持有成本较高，他们未必能够承受巨额损失。
导致潜在的交易失败。
事实上，港股上市生物科技被跨国公司收购的案例近年来时有发生。
这个案例也符合上面阐述的两个核心价值观，也明确了香港上市生物科技的名字：好的资产在哪里都会发光。
年底，波士顿科学公司以5.23亿美元收购了Transedad Medical不超过65%的多数股权，较当时市场价格溢价约31.6%。
Porco 收购 Xantrelda 的原因也很简单。
首先，Porco近年来受益于外周介入领域，希望继续加强外周介入产品组合和中国市场布局；其次，Porco在周边介入器械领域享有盛誉。
平台研发能力，膝上、膝下球囊（DCB）在当时国内排名第一，单项产品在全球排名第一（不过，尽管新瑞达继续保持上市公司地位）收购实现后，生物科技的大量潜在预期也被收购然后消失，叠加港股大盘走势，导致股价低迷）。
因此，未来我们不妨对港股中的一些优质生物科技股给予更多期待。
结论：由于元喜消息的影响，我们从今天的市场也看到，港股部分小药平台资金流入明显，领涨18A板块，包括禾博药业、德琪药业等。
在全球流动性日益充裕的情况下，国内生物科技企业的生存之道只有生存下去，才能享受冬后久违的曙光。
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