300亿美元惊人收购，Google AI的ToB野心无法隐藏
06-18
除了新冠疫情，国内外资本市场也备受关注，A股市场成为焦点大家的关注。
7月以来，A股市场放量上涨，大量资金流入，市场上“牛市”到来的声音不绝于耳。
下面我们尝试剥离现象看本质，理性分析本轮A股市场的上半场和下半场。
1、上半年A股市场呈现结构性走势。
纵观上半年，市场整体是基于疫情前景的不确定性，追求资产安全和业绩确定性而形成的结构性市场。
医药、消费、科技行业领涨，与疫情密切相关的口罩、病毒检测、疫苗概念股备受资金追捧。
除了行业分化之外，指数分化也非常明显。
创业板指数（上半年上涨35%）和深证成分指数的涨幅远远超过上证综指、沪深指数。
但随着板块估值的不断提升以及基金半年业绩考核的结束，7月份以来团购市场出现松动。
市场风格快速转换，市场热点向低估值银行、保险、房地产、煤炭、军工等行业聚集。
板块轮动上涨，成交量有所增加。
上证指数短时间内迅速创出高点，引发“牛市已至”的讨论。
从周期角度来看，回顾A股历史，牛市周期从开始到结束一般需要两年左右的时间。
创业板从下半年开始上涨，而沪深沪综指则从今年7月份开始上涨。
此轮市场状况与年底开始的牛市有本质区别。
市场上充斥着伞式信托、场外资金配置、分级基金等各类高杠杆基金。
现场融资融资规模一度突破2万亿元；不过，今年主要增量来自公募基金（尤其是龙头公募基金）和北向基金。
2、本轮A股市场快速上涨的原因分析。
我们认为资金宽松是首要因素。
今年2月以来银行间市场融资利率大幅下降，反映出金融机构资金充裕；与此同时，以LPR为代表的市场贷款利率也处于下行通道；债券信用利差有所下降，反映出市场风险偏好的增强。
其次，从行业估值分位数来看，一方面，被低估的银行、房地产、煤炭等行业处于历史估值低分位数区间，流动性宽松，估值修复动力强劲；另一方面，科技等行业估值随着增长预期而提升，加上政策支持，正处于行业周期的上升通道，备受资金追捧。
此外，家庭资产配置的变化也为市场提供了充足的流动性。
银行理财收益率持续下降。
由于利率小幅上调的预期，债券市场自4月份以来大幅下跌。
“房子是用来住的、不是用来炒的”的政策基调并未放松。
此外，受资管新规打破赎回规则的影响，固定收益证券自4月份以来大幅下跌。
产品收益率持续下降，股市配置吸引力增强，基金发行规模同比增加，这些都为市场提供了持续上涨的动力。
3、本轮上涨前景尚不明朗。
A股市场指数短短一周涨幅超过13%，一度逼近点位。
市场呈现大幅上涨的特点，被低估的板块迅速补涨。
从指数整体估值来看，除股市外，短期持续上涨的空间并不大，而且历史上A股短期上涨速度越快，可持续性越差。
我们必须看到，COVID-19疫情对实体企业的影响依然巨大，大部分上市公司的基本面尚未完全恢复；疫情对大部分行业尤其是制造业、交通运输、餐饮、外贸出口等行业的负面影响可能会持续到三、四季度。
在中美关系持续恶化的背景下，对科技行业和出口型企业的负面影响将逐渐体现。
与此同时，COVID-19疫情可能会再次爆发。
COVID-19疫情在海外持续爆发。
不排除下半年疫情复发的可能性。
从北京的情况可以看出，如果疫情再次出现，经济很可能再次陷入停滞。
此外，今年市场的资金也没有去年那么充裕。
资管新规实施后，场外资金配置渠道完全被堵塞，市场缺乏后续资金推动。
中国证监会已开始严厉查处非法场外配资行为。
诸多不确定因素都会不同程度地干扰市场的上涨空间。
因此，本轮行情前景并不明朗，大家需要保持谨慎。
4、明年A股市场的基础将更加健康。
此前，美联储前主席伯南克指出，虽然我们现在面临着严重的经济衰退，但这场危机与2017年的大萧条完全不同。
在信贷方面，以货币而非金本位为基础，美联储和全球央行可以向市场提供无限的流动性；全球股市在经历短暂快速下跌后迅速反弹，反映出投资者对新冠疫情只是一场公共卫生危机的担忧。
人们一致预计这将导致大萧条。
因此，我们认为，随着全球新冠疫苗和特效药物的快速发展，预计明年新冠疫情对经济的不利影响将基本消除。
届时，经济基本面将恢复，上市公司经营状况将大幅改善。
同时，明年A股市场的利好因素依然存在。
预计市场资金宽松的局面不会收紧。
而且，居民资产配置结构向股权市场转变是一个长期、渐进的过程。
市场上涨的有利因素短期内不会消除。
消失在里面。
今年以来，政府持续强化减税降费、新基建、地方政府专项债券等政策，将持续推动经济复苏。
2019年COVID-19疫情过后，意想不到的经济刺激政策的效果将在明年得到充分体现。
。
因此，我们认为，明年，在中国资本市场诸多不利因素消退之后，市场持续增长的基础将会比今年更加健康。
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