欧洲央行：宽松货币政策有助于减少社会不平等
06-17
时隔3年，巴菲特再次减持苹果。
2月14日，伯克希尔哈撒韦公司发布第四季度持仓报告。
期内，该公司减持了10,000股苹果股票，市值减少约18亿美元。
作为全球首家市值超过3万亿美元的上市公司，苹果股价在2018年上涨了近50%，像黑洞一样吸走了美国股市的大量资金。
以“股神”旗下的公司为例。
即使减持后，苹果仍是伯克希尔哈撒韦第一大持股，占已披露资产的50.19%，市值超过1亿美元。
引起一些投资机构质疑的是苹果市值飙升与业绩平平之间的矛盾。
巴克莱银行分析师在今年1月的一份报告中指出，苹果过去一年来大部分季度业绩均未能达到预期，但其股价表现却好于其他公司。
自今年Q4以来，苹果营收连续四个季度下滑，iPad和Mac销量连续多个季度不及预期。
这背后，还存在着市场更大的担忧。
过去一年，包括苹果在内的美股七大市值占标普指数总市值约30%，马太效应愈演愈烈。
在美股的影响下，全球资本市场的集中度已经达到了上次互联网泡沫破灭前夕的水平。
年初，美国股市互联网泡沫破灭，标普指数跌幅超过40%，无数价格虚高的科技和互联网概念股估值一夜间被清空。
很多投资者也饱受“高市值恐惧”的困扰，对于受到资本追捧、市值巨大的上市公司尤为警惕。
历史会重演吗？苹果的吸金黑洞还能持续多久？ 科技股市值占比走势图表来源：美国银行、BofA GLOBAL RESEARCH 3万亿吸金黑洞 2017年，苹果财报数据与二级市场表现背道而驰。
本财年（每年Q4至Q3），苹果营收同比下降2.8%，营收连续4个季度下滑。
苹果上一次单季度营收同比下降还是在今年第一季度。
苹果营收负增长的部分原因来自于消费电子行业需求的整体下滑，其中Mac所在的PC市场最为严重。
据Counterpoint Research统计，今年Q1以来，全球PC市场出货量连续八个季度同比下滑，全年出货量较上年下降14%。
本财年，Mac 的收入同比下降近 27%。
作为苹果的核心产品，iPhone仍然是智能手机行业的领头羊。
2017年，iPhone全球市场份额达到20%，首次超越三星成为全球领先者。
但在其优势最为明显（批发价大于等于美元）的高端智能手机市场，市场份额从上年的75%下滑至71%。
但iPhone不可避免地受到整个行业萎缩的影响。
2019年，全球智能手机出货量同比下降5%至12亿部，达到近10年来的最高水平。
今年年初，苹果中国在官网首次对新发布的新款手机iPhone 15系列机型进行降价。
摩根士丹利在近期发布的研究报告中下调了2020年第一季度iPhone产量预期，称iPhone订单从今年12月开始开始放缓，销量可能低于预期。
在硬件销售遇到增长瓶颈的同时，苹果的软件服务相关业务则受到欧盟监管的影响。
该地区的应用内佣金将减少，第三方应用商店将开放。
这将对苹果在欧盟的收入和利润产生负面影响。
与公司经营基本面形成鲜明对比的是，苹果公司2016年市值增长1万亿美元，并于6月成为全球首家市值突破3万亿美元的上市公司，成为全球最引人注目的金融黑洞。
美国股市。
。
在苹果之前，石油公司长期在资本市场扮演着吸钱黑洞的角色。
2016年，中国石油登陆A股市场。
上市当天，盘中市值突破1万亿美元，成为全球市值1万亿美元的最大公司，比苹果1万亿美元市值早了11年。
但中石油的高估值是短暂的。
年底，沙特石油公司（沙特阿美）成为全球首家市值突破2万亿美元的上市公司。
半年后，苹果市值超越沙特阿美公司，成为全球市值最高的公司，此后屡次打破市值里程碑。
如果只看美国企业，苹果市值首次突破1万亿美元、2万亿美元、3万亿美元。
有人认为，今年苹果的市值会更进一步。
美国投资银行Wedbush分析师丹·艾夫斯预计，到今年年底，苹果总市值可能突破4万亿美元。
尽管苹果受到了各种质疑，但这并不妨碍资本蜂拥投资这家公司。
马太效应加剧。
美国股市上像苹果这样的吸钱黑洞还有六个。
1月25日，微软市值首次突破3万亿美元，迎来苹果的巅峰，暂时超越苹果，成为美国股市市值最高的上市公司。
全年，微软股价上涨约56%。
此外，亚马逊、Meta、谷歌、英伟达、特斯拉在过去一年的增幅均超过50%，其中英伟达的年增幅达到3%。
这七家科技公司被美国银行命名为七大科技公司（以下简称M7）。
多数华尔街投资机构认为，过去一年美股的涨幅主要由这七家科技公司贡献。
据国联证券统计，2018年美国标普指数上涨约25%，其中M7合计贡献了约16%的涨幅，占该指数全年涨幅的65%。
纳斯达克综合指数上涨约43%，M7贡献了约31%的涨幅，占比72%。
这7只股票年内平均涨幅为75%。
如果剔除M7，其余标普指数公司股价仅上涨12%。
高盛的统计报告显示，目前M7股票市值约占标普指数总市值的30%。
从过去40年来标普指数市值最高的7只股票占比的变化趋势来看，这一比例已接近历史最高水平。
资料来源：高盛全球投资研究。
多家华尔街投资机构分析，目前马太效应加剧的主要原因包括M7的高盈利能力、AI投资热潮、流动性宽松等。
估值扩张和周期性因素。
以M7中市值最高的公司微软为例。
在最近发布的Q4财报中，微软净利润达到1亿美元，同比增长33%。
尽管苹果营收陷入负增长，但其盈利能力并未减弱。
最新财报显示，该公司毛利率高达45.2%，其中软件毛利率连续两年保持在70%以上。
* 市场份额大、盈利能力强是推高苹果估值的内在原因。
就连过去一年深陷价格战泥潭的特斯拉，在今年刚刚过去的Q4也依然保持了17.6%的毛利率。
国联证券研报认为，与其他标普成分股相比，M7的估值提升更多依赖于其持续上升的盈利预期。
金融市场数据提供商Refinitiv预测，M7 2020年的预期利润增长将大幅跑赢标普指数的其他成分股。
此外，M7无一例外地踩上了ChatGPT引发的AI投资热潮。
冰冻三尺非一日之寒，马太效应也不是一朝一夕就能产生的。
长远来看，M7的出现并不是美股马太效应的开始，而是过去10年不断积累的结果。
M7是泡沫吗？ 此轮华尔街投资者对领先科技公司的追捧可以追溯到当年。
当年，美国知名财经节目主持人吉姆·克莱默（Jim Cramer）以Facebook、亚马逊、Netflix、Google的首字母组成新词“FANG”，指代当时市场公认最有前景的科技股。
四年后，苹果被纳入，FAANG“成团”。
截至年底，FAANG市值已占标普指数总市值的25%以上，马太效应显着。
与此同时，由于领先科技公司业绩出现分化，苏黎世资产管理集团GAM Holdings的明星基金经理Mark Hawtin在2019年提出了“MANTA”的概念，以取代之前的FAANG——亚马逊而苹果维持不变，微软、NVIDIA和特斯拉取代了之前的Facebook、Netflix和谷歌。
直到年底ChatGPT的出现和AI投资热潮的兴起，被“踢出局”的Facebook和谷歌才重新回到投资者的视野，“美股七英雄” “市场”成为新巨头集团的代名词。
它们被认为是推动标准普尔指数走高的七只表现最佳的大型科技股。
但随着越来越多的资金涌入科技龙头股，资本市场的“高市值恐惧”开始蔓延。
提出美股七英雄概念的美国银行在最新研究中指出，领先科技股的市值比率接近2008年互联网泡沫破灭前的水平。
意见认为，虽然资金聚集推高高科技股市值的情况与2018年类似，但两者马太效应仍存在明显差异。
eToy是一家于2016年5月上市的互联网玩具销售商，在IPO前的最近一个财年亏损了1万美元。
然而上市当天，其股价从20美元飙升至78美元。
在其最高市值时，它超过了当时美国最大的玩具经销商。
52岁的玩具反斗城。
今年2月，在线宠物用品零售商Pets.com在美国股市上市。
这家仅运营一年的公司，总营收不到1万美元，持续亏损，IPO筹集1万美元，估值超3亿美元。
美元。
与上述公司相比，如今美股排名前七的公司在盈利能力、市场份额、自由现金流等方面都更加健康。
事实上，七巨头中的微软是24年前互联网泡沫破裂的幸存者。
从12月31日到2018年3月1日，随着泡沫的破裂，微软股价下跌了60%以上。
然而，泡沫消散后，微软股价在接下来的20年里，凭借其Windows操作系统和Office软件持续上涨，累计涨幅达到了%。
巴菲特在2008年互联网泡沫破裂前夕看空美国股市，后来的事实证明他是对的。
但20多年后，面对新一轮科技股估值狂欢，巴菲特的老朋友芒格曾表示，“我喜欢这些高科技公司，资本主义应该期待几个大赢家偶然出现”。
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