上汽集团：一季度汽车销量同比增长68.24%
06-18
即日起，清科投资界将独家连载东方福海投资董事长、陈玮《我的PE观》的作品，敬请关注。
往期回顾：第二部分 PE退出渠道：忘记创业板，忘记IPO PE投资：回归企业，忘记IPO 中国必须实施国家自主创新战略，为企业持续增长提供动力经济。
创业板是一种资本工具。
从PE行业来看，创业板的带动作用明显。
明星的公司背后，往往有一群不知名的PE在不断支持。
创业板的设立将丰富PE尤其是VC的退出渠道，也将鼓励PE尝试更积极的投资策略。
，大胆投资银行看不起的、主板和中小板无法触及的创新公司。
PE是创业板的“看门人”，是创业企业的“教练”。
在很大程度上起到了引导创业企业走上创业板的作用。
因此，《暂行办法》消息公布后，各投资机构的热情再次高涨。
不仅网络上流传多个版本的《首批创业板上市企业候选名单》，列出了一家甚至数家候选企业，而且还出现了投资机构围绕创业板再次“抢项目”的案例。
。
这些现象与2008年创业板热潮以及2008年、2018年的情况有些相似。
我们不能忘记2016年所谓创业板的宣布给PE带来的痛苦回忆。
以深圳为例， 2009年，当时即将推出的创业板，深圳有关部门推荐了第一批23家预选企业。
很多PE都是按照图表来投资这些“上市”公司。
不仅投资价格相互竞争，投资者还必须努力寻找联系才能进行投资。
最终，23家企业中，除了泰泰药业等五六家企业没有机构投资外，预选企业中近80%都有机构投资。
由于公司看似符合上市条件，公司的成长性却被投资者忽视了。
另外，加上当时发行制度的限制，不少PE采用老股转让的方式进行投资。
于是，创业板无限期推迟，让不少PE深陷困境。
其中，只有公司创始人股东套现。
深圳证券交易所（以下简称深交所）对这23家公司进行了跟踪调查。
从调查结果和近两年的情况来看，只有不到50%的公司保持相对增长，其中已经在全国上市的公司有6家，包括通洲电子、科路电子、金正科技等。
; 12家仍在运营，但7家表现平平；而万得来已于2016年破产，讯宝网络、竞天科技、奥微讯、桑夏民生科技也已销声匿迹。
与之相对应的是，2009年，仅深圳就有不少创投机构，到2010年，只剩下不到50家机构，而真正继续开展业务的机构就更少了。
~2019年，由于国内资本市场的蓬勃发展，几年未见的投资热潮再次出现，这次是围绕中小板。
许多PE机构在中小板寻求Pre-IPO项目，利用券商、会计师、律师等中介机构入市，企业准备上市材料作为投资标准。
热衷的机构不仅互相抬高投资价格，还追求投资速度，压缩或放弃投资流程。
一时间，Pre-IPO项目大行其道。
当听到符合上市条件、准备上市的项目时，各界投资者迅速聚集。
不仅有未经调查就投资的案例，还有PE间一夜之间投资数千万投资额度的案例。
光分裂的故事。
下半年之后经济形势的变化，不仅让很多Pre-IPO项目的短期上市变得遥不可及，很多被投企业自身经营也遇到了不小的问题。
近两年大量资金追逐Pre-IPO，投资造船、矿业、焦炭等项目。
部分资本规模在1亿元至2亿元的基金只投资了2至3个Pre-IPO项目。
当经营环境发生变化，证券市场出现调整，企业IPO受阻时，这些PE也让企业陷入困境，很多投资机构在一两年后就进入清算程序。
《暂行办法》公告发布后，市场对创业板上市条件的关注普遍集中在第十条的“两套财务指标”上，而对其他条件，尤其是第十条的“持续盈利的规定”关注不多。
14、其实，无论是主板还是创业板，上市条件和标准都是一个体系，而不仅仅是几个简单的财务指标。
成长性是企业管理、技术、模式、产品、市场等因素的综合反映。
财务指标只是表面现象，持续成长才是企业的价值。
从拟主板上市公司情况来看，2018年证监会IPO审核委员会IPO驳回率为24.36%，2018年为17.1%。
这些IPO申请被驳回的公司全部是财务指标方面满足上市要求，但其他标准都或多或少存在问题。
从最初的上市热潮，到后来的不同发展路径，说明决定企业长远发展的是其真正的成长能力，而不是上市的可能性。
单纯根据财务指标是否符合上市条件进行投资是没有意义的。
2017年的创业板追逐和2016年的Pre-IPO，在这两次追逐中受伤的人很多。
从创业板到中小板，再到今天的创业板，如果PE的投资理念不改变，只追求所谓可能上市的项目，用是否能上市或者是否符合上市条件作为投资标准，这种投资最终会被市场拒绝。
放弃。
中国两轮PE热潮都与资本市场有关。
本土PE似乎每次都“不缺钱”，因为每次总有大量热钱快速涌入，而每次热潮过后，都有一滩投资。
还有很多裸体游泳者追着海浪。
我们特别担心创业板的推出会掀起新一轮的“PE投资热潮”，而这种热潮已经被历史证明对PE市场和资本市场都有害。
随着创业板的到来，本土PE也必须相应成熟。
PE投资的本源是挖掘企业的价值，激发企业家的创新精神，利用其专业能力推动企业的可持续成长。
创业板的核心是成长性，PE决定是否投资的标准是可持续成长性而不是IPO概念。
IPO是理所当然的事。
一旦公司发展起来，IPO将是水到渠成的事情。
当创业板没有来的时候，我们就呼吁了。
当创业板来临时，我们应该忘记创业板和IPO，回归投资本质，专注并帮助企业成长。
只有这样，才能避免“追涨”带来的伤害，最终享受创业板收获的喜悦。
IPO绝不能暂停 近20年来，A股IPO已暂停过6次。
这不仅对稳定指数没有明显作用，还导致优质企业选择海外上市、PE机构高价追逐Pre-IPO项目、资本市场缺乏新鲜血液。
只有彻底放弃暂停IPO的想法，中国资本市场才能走向成熟。
4月 以来，上证指数持续下跌，累计跌幅接近20%。
看着绿胖红瘦的K线图，一个熟悉的担忧又浮现在脑海——会不会出现一个过去经常听到的声音：停止IPO，让股市企稳。
果然，暂停IPO的讨论又开始了。
但不同的是，这一次监管层及时明确否认了这一点。
IPO的暂停关系到中国资本市场的发展，也将影响PE的发展方向。
本文来自投资界。
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