一家号称“真相帝”的公司，一个DEMO就能估值2亿
06-17
近日，以“创新引领、跨越式发展”为主题的科技创新投融资对接会暨武汉未来之星发布活动跨越发展”在武汉成功举办省内外创投机构和高成长企业代表齐聚武汉基金产业基地，共话武汉新兴产业进步与创新，深入探讨区域投资合作前景。
在主旨演讲环节，东方嘉富创始人合伙人和CEO陈万翔分享了“国有资本早期投资、小额投资、科技投资的观察与思考”。
以下为演讲实录： 感谢主办方给我这次机会。
我们是来自浙江杭州的一个组织。
今天主办方邀请我做这个主题报告有两个原因。
一是因为我们在武汉本身就有典型的投资案例。
前年我们投资了科创板上市的天九。
中信移动；第二，我们深刻认识到武汉的大学资源和科研院所具有得天独厚的优势。
今天分享的主题是国有资本早期投资、小额投资、科技投资的观察与思考。
为什么要谈国有资本？大家都知道，民营企业有成熟的投资方式，包括早期投资、小额投资、技术投资。
然而，国有企业面临着严格的国有资产监管制度。
那么我们国有企业在新生产力发展过程中应该怎么做呢？ 国有资本为什么要投资早投资、小投资技术？ 为什么要投资早期投资、小额投资、科技投资？这背后的原因是什么？对于市场化机构来说，核心是追求更高的回报。
为什么它会带来更高的回报？由于它是一个新兴行业，收入和利润增长迅速，在资本市场的估值较高。
对于国有企业来说，一方面是为了获得财务回报；另一方面是为了获得经济回报。
另一方面，是未来战略性新兴产业和主导产业的生产力基础。
但国有企业投资时必须面临评估，退出时必须采取交易所上市的形式。
这方面如何创新，如何实现国有资产与生产关系的约束并重，如何解放生产关系，更好地适应新生产力的发展。
“三个场景、五个人” 战略性新兴产业要早投资、投资小企业。
核心是价值和价格的判断。
就像我们当初投资中信移动的时候，除了华为和中信移动这两个因素之外，价值判断是，它还有10%左右的市场份额；在价格判断上，因为估值比较合理，而且它的员工也投入了很多，所以我们觉得价格和价值相符，所以我们就投资了。
此外，如何判断一个公司的价值？这里我给大家分享一个方法：“三景五人”。
三个场景分别是办公场景、就餐场景、以及其他非正式的工作场景；五个人要和对方的董事长、总经理、副总裁、部门老大、普通员工互动。
股权投资就是投资未来，因为未来我们会陪伴他五年、七年、甚至更长。
通过三个场景五个人的模型，我们可以判断对方的价值观、团队构成、团队能力、创始人的气质，尤其是在轻松的状态下，这个人的底线是什么。
早投资、小投资，何时投资非常重要。
投资早，就会成为烈士；投资早，就会成为烈士。
如果你投资晚了，估值和行业都会发展起来。
首先是了解核心价值观和竞争因素。
这个企业本身的痛点是什么，是否具有长期价值。
现在我们特别关注中长期，因为环境相对不稳定。
如果涉及的毛利在短时间内全部消失，上市将是一个很大的挑战，LP的退出也将是一个很大的挑战。
二是判断投资时机，寻找拐点。
需要长期跟踪这个行业，看看外部因素发生了哪些变化，行业内部发生了哪些深度重组。
我应该什么时候投资？ 三是了解供需——这决定了投后发展的加速。
作为股东，我们希望投资后能够比以前发展得更快。
通过深入了解上下游之间的长期价值流和话语权关系，我们可以判断投资未来是否能够更快发展。
四是构建生态系统，提高中标率。
通过投后赋能，促进企业间沟通，连接上下游资源，提高中标率，减少失败的可能性。
这是我们对早期投资、小额投资、科技投资的一些思考和结论。
股权投资的“看得见的”和“触觉的”方面。
“看得见”的能力，就是知道这个行业的发展机会、资本市场的机会在哪里；它也是“有形的”。
这个机会可能是阿里云、中信移动等从资本市场崛起的企业，或者是5G基站设备的增长机会？可以和对方进行交易吗？这就是“触手可及”的交易能力。
如何投注？我们把它们分为几类：水下项目怎么办，有机会的项目怎么办，竞争激烈的项目怎么办？中信移动是一个竞争非常激烈的项目。
不少央企、一线机构都来了。
我们怎样才能在这些机构中胜出呢？水下项目是指投资一家不知名的公司。
这个时候我们投资的价格是稳定的，随着公司的快速发展，估值、营收和利润都会增加。
怎样才能顺利退出呢？退出现在是整个行业非常大的痛点。
现在的注册制度可能会非常严格，回到2009年的状态。
如何退出LP并给LP一个交代，对于机构来说是一个非常严肃的话题。
当然，我相信组织管理层有智慧解决这个问题。
举个例子：2019年疫情过后，我们投资了卡莱科技1万元，采用碳纤维复合材料大规模设计和工艺制造技术，制造汽车轻量化车身和电池组。
我们是天使轮的投资者。
随后，红杉、金浦投资、杭州金投、余杭金控以及一些产业投资者加入。
公司现已成为汽车复合材料一线供应商。
是CATL的领先供应商、比亚迪等新能源领先客户的核心供应商。
为什么我们要在每年的这个时候根据交易条款进行投资？碳纤维复合材料已经存在很多年了，但它们是一种高贵的材料，主要应用于航空航天和军事工业。
2019年行业出现拐点，主要原因是不少新能源汽车的出货量大幅增长。
最大的需求是减轻重量和提高电池寿命。
与此同时，大量资本进入原材料行业，原材料价格大幅下降。
上游资金进入，供应价格也有所下降。
加上新能源汽车对复合材料需求的增长，行业整体发展将顺利。
我们研究这个行业很多年了，公司团队也找到了我们。
*是时候投票了。
我们总结了国有资本在早期、小额投资时必须具备的六大要素：一是具备对内深厚、对外覆盖广泛的组织能力；二是建立完善的工业智能网络；三是打造成熟的投资标准流程，四是完善闭环投资风控体系，五是强化独特的投后赋能要求，六是用数字化赋能整个投资过程。
“募集、投资、管理、退出”的流程。
我们使用飞书建立了一个工作流程。
投后、投前的监管对于我们的投资赋能、风控、项目获取等方面是比较有帮助的。
聚焦“三纵三横”投资版图，寻找共同投资策略。
“三纵三横”九方格投资图是东方嘉富从其创立以来对多家企业的投资中总结出来的“三纵三横”九方格投资图。
九宫格里拥有先进制造、能源、生命科学三大场景。
这三大场景都有新材料和零部件、装备和机器人、数字化和服务的应用。
2016年互联网金融最鼎盛的时候，我们没有投资互联网金融，也坚持不碰互联网金融。
此后，我们一直聚焦这张投资版图，坚持寻找发展和安全的共同战略。
国有资本投资科技的实践观察：国有资本投资战略性新兴产业，投资早、投资量小。
有直接投资方式和间接投资方式；有控股投资和股权投资；有早期投资和中后期投资。
。
相对而言，直接投资涉及直接决策和管理，具有一定的社会效益，投资流程较长，容错性较低；间接投资有缓冲层，走弯路空间大，投资流程短，决策容错性高。
对于控股型投资，由于需要整合国有资产，一般采用直接投资，同时考虑企业文化和管理方式的兼容性；如果是股份型的，建议用资金。
它们也可以相互组合。
直接投资可以是控股型或股权型，也可以采用间接投资。
我们的股东叫浙江东方（20）。
为什么我们要引入我们的团队？原因是国有资本直接投资会面临决策和审计问题。
国有资本拥有成熟的监管体系。
如何在如此多的约束下找到更合理的方式将国有资本的钱投向实体经济、投向民营企业，让国有资本服务于民营企业的需求？发展的同时，也让国有资本获得企业成长带来的好处，不至于项目损失导致领导追责。
这是一个难题。
所以我们专门研究了“两法”，一是公司法，二是合伙法。
公司法非常简单。
国有投资超过50%的，就是国有控股企业，必须遵循国有资产监管制度。
根据《合伙企业法》，合伙基金以国有资产作为有限合伙人进行投资，受国有资产监督管理委员会、基金业协会、中国证监会的监管。
团队要求的差异也很明显。
国资控股的市场化人才、体制机制不匹配，无法参与投资，薪资不高。
相对而言，合伙基金具有市场化的人才激励、决策效率流程较短、容错能力较高等特点。
因此，业务稳定、成熟、有计划控股、整合的公司宜采用直接投资；创新型企业、发展波动较大的企业、早期投资、小额投资、科技投资等应当采用合伙方式。
这既促进了生产发展，又避免了投资风险。
感谢你们给我这个机会，与武汉的同事和领导分享浙江、杭州的情况。
也欢迎您来杭州考察指导。
让我们大家齐心协力，取暖、集思广益，共同推动行业健康发展，为等待支持的新优质生产力企业提供支持。
谢谢你们！ 【本文经授权发表，不代表投资界立场。
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