科学家：UltraRAM技术可整合内存与闪存，耐用性极高
06-08
银监会主席、刘明康在3月份的中国发展高层论坛上盛赞VC/PE。
他表示，VC/PE对中小企业的了解非常深刻。
这些机构非常清楚中小企业所处的发展阶段，有什么风险，有什么收益。
因此，刘主席表示，银行业金融机构愿意与VC/PE进行战略合作，考虑与VC/PE联手解决中小企业融资难的问题。
但VC/PE还是腰包鼓鼓的富人吗？他们怎么样？ VC/PE的困境：退出清科集团最新公布的数据显示，本季度仅有两只瞄准亚洲市场（投资范围包括中国大陆）的私募基金成功募资5亿美元，创年初以来新高。
单季度最低筹款水平。
据外媒报道，美国国家风险投资协会近日发布报告显示，今年第一季度，美国40家风险基金仅筹集了43亿美元资金，为今年第三季度以来的最低水平。
看来，不仅中小企业融资难，VC/PE融资也难。
一段时间以来，产业链形成的死结清晰可见，全球重要股票市场几乎失去了融资功能。
今年的IPO一开始就陷入了深深的低谷。
1月份全球IPO总数仅为1万美元。
这一数字仅为去年同期水平的1%，是近10年来最差的。
另据清科研究中心披露，在其研究范围内，今年一季度共发生4起私募基金退出案例。
其中，通过IPO退出的交易3笔，通过股权转让退出的交易1笔。
发生。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?但摆在很多投资者面前的紧迫焦点话题似乎并不是VC/PE如何为中小企业注入血液，而是如何退出VC/PE的投资。
经过多年发展，国外发达资本市场已形成包括IPO、场外交易、股权交易、并购市场、资产证券化、内部市场等在内的完整资本市场，为VC/PE提供了完善的退出渠道。
目前，国内多层次资本市场仍在建设中，包括并购重组、产权市场、新三板、借壳、场外交易、股本市场、定向增发、换股等，各种方式都在尝试在充满不确定性的市场中取得成功。
展现不同的个性并获得发展空间。
一般来说，处于退出领先地位的IPO只有零星退出，大部分退出处于等待状态，但闸门一旦打开，就会受阻；兼并重组作为另一重要退出渠道，较为活跃；而其他退出渠道毕竟还处于起步和探索阶段。
这是一项艰巨的任务。
IPO与OTC：等待国内A股市场，在市场是反弹还是反转的争论中，上证指数跃居榜首，深沪股指屡创七年多收盘新高月；温家宝总理表示，一季度中国经济出现积极变化，好于预期，表明一些行业和企业生产正在逐步恢复；在美国，道琼斯工业平均指数已达到顶峰；奥巴马表示，有迹象表明美国经济正在显现曙光。
大势回暖，但无论是A股市场还是海外市场，短期内是否有可能大量企业实现IPO？据悉，目前已有一家公司向纳斯达克OMX提出申请。
一般来说，公司从申请上市到最终成功上市需要3-9个月的时间。
尽管不少人认为重启IPO只是时间问题，但短期来看，全球经济形势和金融市场仍不容乐观。
“今年第二季度的情况仍然很糟糕，金融危机最严重的时候还没有过去。
”纳斯达克OMX集团总裁马格努斯·博克(Magnus Bocker)表示，预计IPO市场将在今年年底和明年初出现增长。
3月31日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，将于5月1日起实施，这标志着创业板历经十年筹备终于启动。
清科观察文章认为，创业板IPO措施的出台只是标志着2018年创投IPO退出之路“破冰复苏”的第一步，还有很长的路要走。
投资者的看法是一致的。
正如致际创投合伙人陈有忠所言，国内创投公司面临的最大问题是“退出难”，而创业板的推出可以说是解决了这个问题并向前迈进。
迈出一小步。
无论是第一步还是一小步，备受期待的创业板和主板IPO都离不开等待。
而且，有媒体表示，至少这是目前排队等待创业板开枪的国内企业数量；主板上有数百家公司在排队，需要几年的时间才能通过。
虽然OTC市场的现状与IPO不太一样，但与IPO相同的事情都是“等待”。
并购重组：活跃 并购重组作为资本退出的重要手段，在IPO不景气、经济形势不景气的背景下显得越来越重要。
即便在弘毅投资的赵令欢看来，并购重组也是中国PE行业的一大步。
十年难得，二十年难得，甚至一生难得的机会。
并购重组活动并不是从今天开始的。
清科集团《年中国并购市场年度研究报告》显示：截至2020年12月31日，研究范围内中国TMT、生物/健康、能源三个行业的并购交易总额达9000万美元。
从并购总数和金额来看，全年中国并购市场上由风险投资和私募股权基金支持的并购交易共有25起，并购金额总额为30.43亿美元。
????????????????????????????????????? 据清科研究中心追踪统计，一季度TMT、能源、生物/健康三大行业共发生23起并购交易，其中披露金额15起，涉及金额合计3.84亿美元。
VC/PE相关并购5起，披露价格并购3起，总金额1.71亿美元。
结构调整是整个经济结构、各个行业乃至企业都面临的问题。
作为PE，主要业务之一就是通过并购重组调整失衡，帮助那些需要借助外部力量调整扩张的企业实现发展。
从而也为自己创造了机会；另一个原因来自历史。
经验证明，每次价格低位都是并购的好机会，而很多并购的幕前幕后都会出现PE的身影。
也有投资人建议，无论是投资人还是创业者都应该调整思路，把并购重组作为主要的退出渠道，并从一开始就将其作为中心思想。
十年一遇、中心思想都体现了并购重组在退出中的重要性。
其他退出渠道： 起孙子曰：军人，国家大事。
生死之地，存亡之道，不容忽视。
在经济危机的背景下，风险投资的退出似乎已经成为风险投资产业链的重中之重，必须仔细观察。
投资者正在尝试和探索多种渠道的流畅性和便利性，但目前我们看到的成功只是基于个别案例，成为主流趋势还需要时间。
（一）产权市场 各产权市场都在大力游说PE进入。
产权市场的优势包括：公开挂牌转让、促进私募股权投资基金与企业对接、交易类型多样化、企业信息数据库庞大、机构撮合等。
问题：产权市场可供PE选择的项目太少，私募项目数量和质量有限； PE多投资优质企业，而产权市场的企业大多存在各种问题。
还有，退出楼市能得到几倍的收入吗？是否以产权市场作为退出渠道，或许也是PE难以言喻的担忧。
（二）产权交易所 今年年底，经天津市政府批准设立的天津产权交易所获准从事“两高一优”公司股权及私募基金份额交易。
两低”，正式开幕。
定位明确，为“两高两非”公司股权、私募资金的流动和转让以及私募股权资金的转让提供规范、有效的场所。
优势也很明显，门槛低，开放性高；多层次、多部门的组织架构；可容纳大量各类企业及私募基金产品；中小企业和投资者成为市场主体；证券交易所与行业交易所还存在一定的不匹配。
产权交易所主要以国有资产产权转让为主，注重大额、全额转让。
证券交易所主要交易PE和VC；股权交易所无论是上市还是交易，都需要报送相关监管部门审批，而证券交易所提供的投融资交易信息无需经过任何政府部门的审核；证券交易所采用公司化运作方式，这是与股权交易所最大的区别。
目标 客户和新三板市场之间存在重叠。
（三）新三板 进入新的一年，“新三板”扩容速度明显加快； 2月，“新三板”迎来成立以来最大规模扩容；而近日，有消息称“新三板”试点范围即将扩大。
各高新区加快申报“新三板”试点。
定位：统一监管的全国性场外交易市场。
优点：成本低、审批时间短、上市手续便捷、将成为主板转板绿色通道等。
（4）近期设立借壳并购基金。
有分析认为，这一趋势将会上升，因为PE实现借壳上市后，解禁后其股票可以快速流通，从而为退出提供条件。
但操作起来真有这么方便、简单吗？后门操作存在几个明显的问题：一是对应的shell资源不易匹配；其次，壳资源是否干净，股权结构是否清晰；后门的成本或价格是多少；仅适用于境内人民币结构的投资企业。
基本上不适用于国外风险投资。
借壳的另一种形式是换股，但换股的操作基本回归到并购的范畴。
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