成都银行正式递交IPO申请 拟发行不超8亿股普通股
06-17
如何把握2017年的趋势？全中国有钱人联合起来，当LP爸爸！ 2019年7月12日，由清科集团主办的《第十一届中国基金合伙人峰会》在北京如期举行。
峰会邀请知名优秀母基金、政府引导基金、上市公司、保险资金、私人银行、财富管理机构、富裕家族及个人及VC/PE机构出席，深入探讨国内外LP市场发展趋势和分享最新的资产配置策略。
在《巅峰对话：顺势而为》圆桌论坛环节，君联资本董事总经理与陈浩总裁、纪源资本管理合伙人符绩勋、深圳创新投资集团有限公司董事长倪泽望、同创艾业创始人、董事长致敬邓讨论了2018年私募股权投资市场发生的变化以及LP/GP如何长期合作。
前海股权投资基金（有限合伙）高管合伙人、前海方舟董事、总裁陈文正担任本次会议主席。
以下为论坛实录，经投资界整理如下： 前海股权投资基金陈文政：这几年，私募股权投资行业发生了很大的变化。
正在出现哪些具体趋势？每个组织的经验如何？请嘉宾分享他们的看法。
在这个风投最好的时代，他们嗅到了哪些变化？ 君联资本陈浩：我有四个方面的变化和思考。
首先，从刚才傅总提到的一些数据来看，近两三年来，在中国的创投、PE行业，人民币基金在募资、投资、退出等方面都已经超越了美元基金。
。
这是一个非常巨大的变化。
。
2019年是一个分水岭。
人民币募资规模和退出项目增多，美元LP感受到一定压力。
我们也在考虑像联想这样同时管理美元基金和人民币基金的普通合伙人的策略。
第二，LP多元化且成熟。
传统的美元LP主要是养老金、捐赠等专业FOF，而人民币LP的多元化趋势其实非常令人兴奋，包括上市公司、地方和中央引导基金、金融机构旗下的专业基金中的基金等。
，都代表着一定的中国特色。
这一阶段性的改变给GP筹款带来了更多的选择。
当然，我们也关注这类LP的可持续性和专业化。
第三，从GP的角度来看，2020年对于GP来说是一个动荡的时期，也是一个变革的高峰期。
下半年，不少新机构涌现，一些老GP经历裂变，变得相对稳定。
中国有很多全科医生，现在已经开始成熟。
成熟的标志是头部效应的出现。
随着排名前25%的GP聚集了更多的资源和人才，他们逐渐成为行业的可持续发展或竞争力。
稳定的架构变得越来越突出。
当然，这还没有形成。
我相信这是未来的趋势。
GP的后75%可能是一个不断变化、生死存亡的过程，这在LP选择GP时也有一定的参考意义。
第四个方面的变化是，在项目投资层面，2016年和2016年的情况充满了高估值泡沫和激烈的竞争。
今天，我们应该逐渐走向理性。
但资金多，缺乏好的标的和资产。
这种格局并没有根本改变，所以一些好项目的估值下降幅度有限。
标杆项目估值跌幅有限，导致平均融资额缓慢下降，或不那么明显。
这里的GP可能都经历过。
大家还是需要考虑这些机会能否更早、在更好的条件、更好的条件下被发现。
当谈到价格时，你可以参与其中。
纪源资本符绩勋：我对以下三个变化感触很深。
第一个变化是纪源资本成立17年来投资了多家独角兽企业。
从阿里巴巴到去哪儿、UC、YY，一直以美元基金为主。
美元都是在海外架构、海外退出、海外上市。
近两三年，发生了很大的变化，尤其是TMT领域。
一些新兴的TMT项目，比如大数据，都是围绕安全、文娱项目展开的。
他们需要的是人民币，而不是美元。
所以我们需要人民币资金、适当的资金、适当的货币来满足市场的需求。
这方面的变化对于姬渊来说是相当明显的。
第二个变化是，与过去相比，中国资本市场资金量大、资金多、投入的资金多，这意味着竞争非常激烈。
这不仅仅是投资的竞争，更是被投资企业之间的竞争。
这个时候我们看项目，会更加关注核心竞争力和技术壁垒。
我们最近关注了许多围绕人工智能、人工智能与技术结合的项目。
第三个变化是退出。
国内市场和海外市场确实不一样。
国内IPO市场还好，但海外市场IPO数量很少，退出更多靠整合打造巨头。
GGY退出的方式是通过并购一些老股。
目前对于LP来说，他们关心的不仅仅是账面价值，还关心钱回笼的速度。
作为VC职业经理人，我们在管理资金的时候也必须找到一些合适的退出方式，让钱回到LP的手中。
深创投倪泽望：2019年，私募基金与股权投资的竞争更加激烈。
6月份私募已超13万亿，公募已超10万亿，私募已超公募3万亿。
以前没有出现过这种情况。
可能的。
私募股权主要涉及一级市场，也涉及二级市场。
一级市场竞争非常激烈。
我非常理解大家对于基金协会登记问题的意见很大。
确实是太忙了。
申请注册的机构过多，可见行业竞争非常激烈。
第二，IPO发行正常，这对我们来说是一大利好。
IPO还是必须正常发行，不能随着市场的变化或者一些舆论的声音而改变，因为这是市场经济。
原则上符合发行条件的，必须发行。
当然，对于创投机构来说，IPO常态化确实给创投行业带来了明显的提振。
第三，减持新规、新政策的出台，将对我们的一二级市场产生比较大的影响。
因为深创投每年的盈利主要靠减持，所以我们会考虑明年哪些股票，怎么卖，怎么卖，整个盈利计划能完成多少？ 第四，并购难做，基于两个方面。
首先，愿意被并购的标的公司较少。
由于IPO是常态，很多企业愿意慢慢等待，不愿意讨论并购合作；二是并购审查难度加大。
如果严格的话，很多标的公司可能需要很长时间才能通过并购重组的审核。
这一系列的变化会对我们的一级、一级半、甚至二级市场产生比较大的影响。
共创伟业郑伟鹤：上半年国内上市公司数量较去年同期增长逾%。
去年同期只有60、70家公司。
香港股市和美国市场的IPO数量与去年同期基本持平，约为73起。
增加了 60% 或 70%。
有一个现象值得关注。
如今，腾讯和阿里巴巴的海外市值正在呈指数级增长。
这对市场影响很大，包括平安、茅台等国内蓝筹指数。
目前中国私募股权的发展正处于我入行以来最好的时期。
为什么这么说？首先，中国已进入创业国家，可供投资者选择的项目众多，资金也相对充裕。
我们经历过十一、十二年的全国PE，是自下而上、老百姓推动的，都是想赚快钱的。
如今，富有的个人已经转变为机构，并与包括银行和保险公司在内的基金合并，进入这个市场。
此外，整体海外上市还不够活跃。
我们很想尝试美元基金的募集，但现在美元基金的活跃度大幅下降。
人民币基金可能很受欢迎，而美元基金却突然发现自己陷入了停滞。
是的，这不正常。
香港市场推出了创新板，包括深港通、沪港通、MSCI指数等。
花旗集团近日发布报告称，下半年二级市场投资仍将重点关注新兴市场。
三是上市期和退出期正在加速。
如何加快实现速度当然需要很大的耐心。
与傅先生的报告相呼应的是，并购的回报在增加，而IPO的回报实际上在下降。
前海股权投资基金陈文政：四位结合自身机构特点，从募资、投资、管理、退出四个方面总结了近一年来行业的变化。
我觉得钱多了，机构多了，退出就更容易了，但是投资成本就增加了很多。
我想问一下倪先生，您现在管理的基本上是中国最大的基金。
您如何看待市场融资的变化？ 筹集资金多方，LP爸爸有何不同？ 深创投倪泽望：去年深创投开始受托管理号称1亿的深圳市政府引导基金，目前已经到位1亿多资金。
该基金拥有80多个子基金。
共签约子基金，投资规模1亿。
政府引导基金承诺投资1亿，在全国范围内是非常有实力的。
事实上，所有基金管理人都是全国范围内的基金管理机构。
我们申请深圳市引导基金的条件并不苛刻。
只要是在深圳注册的管理机构，有历史业绩和管理经验，深圳市政府引导基金投资份额为25%左右，一般不超过30%，需要放大到募集资金的75%其中50%的配额必须在深圳投资。
希望大家积极参与深圳市引导基金的申报申办。
资金比较充裕，竞争也不是特别激烈。
除了深圳的引导基金外，去年我们还管理了佛山的政府引导基金，规模21亿。
基本上和深圳类似，我们也是全程管理。
最近我接手了东莞引导基金的管理，这个基金的规模有10亿。
这三项政府引导基金的资金全部由政府提供。
最终决策权不需要到市政府层面。
由母基金投资决策委员会直接决定。
深圳、佛山、东莞和其他地方不一样。
在很多地方，引导资金甚至都流向了政府会议。
程序很长，我们是从市场化、专业化的角度来做决策的。
前海股权投资基金陈文正：在座的其他嘉宾对不同性质的LP有何欢迎，或者您有什么建议？ 君联资本陈浩：无论什么背景，只要解决长远发展问题，我们都非常愿意合作。
LP对于GP来说太重要了。
我对LP有3点建议。
首先，LP要能够解决自己的根本资金来源问题。
从长远来看，要管理和运营每一个基金，就必须解决好自己的资金来源。
还有这些普通合伙人投资的绩效以及是否可以回收的问题。
上游的活水源源不断地流入，投资资金可以得到很好的循环，从而解决了长期资金问题。
第二个问题是机制问题。
本质上，它是一个依靠智慧和人来运作的企业。
因此，LP必须解决自身机制的问题。
如果解决不好，就会出现人才流失。
但中国LP在机制上还没有解决很多问题。
第三个是投资策略。
中国LP一般都有后续投资策略。
这确实与国外不同。
它具有中国的特殊性和一定的中国特色。
我们并不反对这种投资策略。
这个级别还是很受欢迎的，但是要注意确定性程度。
LP后续投资有两个考虑，一是回报率，二是经济率。
为了降低成本，GP需要支付管理费，应控制管理费，避免给GP投资带来巨大压力和竞争。
下一步是在经济方面对全科医生保持足够的激励。
纪源资本符绩勋：我有两个建议。
一方面，从个人经验来看，VC、PE只是LP资产配置的一部分。
LP在投资VC、PE的时候，其实要做一个适当的资产配置。
因为在VC和PE行业，回报更高。
无论前四点还是后四点，每年都有10-30%的回报率。
但现金流周期长，这是一笔非常重要的账。
因此，资产配置和资产管理非常重要。
每个风险投资机构都有自己的优势和劣势。
每一家都有自己的玩法，都有自己的核心竞争力。
对于LP来说，他们要选择关注哪些行业，是关注TMT还是关注医疗。
他们需要在这些领域有系统的布局。
我们共同创造伟大成就 郑伟鹤：我们和政府引导基金有很多往来。
科技部和国家发改委，包括深圳市政府，对风险投资的支持非常大力，这是非常可喜的。
但它有它的要求。
一是投资阶段的需求。
国家母基金要求60%以上投资于中小企业。
地方引导资金，据说有的地方比例是1：5。
今年以来投资金额猛增。
并没有跻身全国前十。
确实促进了当地产业的发展。
但从某种意义上来说，给GP带来了更大的压力，包括国家级的基金中的基金，预计有40、50亿，其中60%将投向中小企业和初创企业。
公司。
如何处理好这种关系对于GP来说是一个非常大的挑战。
第二，母基金有母基金的诉求，需要更加专业。
然后还有联合投资的机会。
对产业资本的需求很大，他们特别喜欢参与投资决策。
产业资本不仅要投资，更希望参与决策层，抓住行业机会。
这方面是非常有利的。
的。
每个基金都有不同的要求。
个人投资者最大的需求就是快速回笼资金。
不过，作为一只基金，确实很难满足大家的投资需求。
母基金跟投的要求很多，而且随着GP基金规模越来越大，这个好项目很难分配给谁。
前海股权投资基金陈文正：这几年LP的结构在发生变化。
我们最早的资金来源是政府，但是金融机构比较困难。
经过一段时间的努力，人保、太平、建信等保险和银行……也成为我们的投资者。
此外，招商银行和北京银行通过同一权威机构——招商银行旗下的招商资管，对该行业有更深入的了解。
另一个经验是，富裕的个人、家庭或公司对这个行业有更多的了解。
根据清科统计，LP数量超过18000家。
刚才几位GP也表示，从某种程度上来说，GP的股份和投资权是稀缺的，普通投资者无法投资。
未来，双方基金的基金可能是投资方式之一。
有很多值得探讨的地方，包括国家的管理、利益机制结构的设计等。
商业基金中的基金，因为没有地域要求、没有投资阶段要求、没有行业要求，只是一种配置，或许能够更好地配合政府引导基金的发展。
那么未来还有哪些顺势而为的策略呢？先从陈先生说起吧。
未来私募股权投资将如何顺势而为？ 君联资本陈浩：作为GP，这个问题必须认真思考和回答。
最重要的是选择好的LP。
我们也希望LP能够成为长期的合作伙伴。
我们希望向LP展示的重点是从三个方面： 第一，作为GP、投资机构、基金管理机构，要有自己的特色。
如何被LP选择，需要有自己的特点。
特征。
也许这个功能是在某些行业做出的功能，或者是在某些投资阶段做出的功能，或者是你在某些领域投资的功能。
这是LP在选择GP时的组织配置。
您选择的越多越好。
越有特色，就越不可能错过你。
第二个是GP经理，也就是投资能力和退出能力。
你能把钱投资好，把业绩投资好，把钱收回来吗？我认为这是根本性的。
第三，应该是GP在你的投资布局上能否在这个行业展现出足够的竞争力，能否真正发现好项目、能创造巨大回报的项目，这也体现在其投资能力上。
。
联想投资已经经营十多年了，我们和很多LP打过交道。
我们的策略主要有三点：第一，我们本来是经营美元的，但是2009年以后，我们也开始经营人民币。
第一个策略是人民币和美元仍然需要平衡发展。
美元这几年遇到了一些退出的压力，投资方面也有一些政策限制，但这是周期性的。
尤其是退出，资本市场本身也是有周期性的。
相信未来海外市场的退出还是可以预期的，美元一定要继续坚持下去。
当然，我们也非常重视人民币，要求平衡发展。
第二个是专业化。
君联资本提出了专业化的发展理念。
在医疗卫生、文化体育等一些具体领域，我们提出了一些专业基金和专业队伍，增强我们的能力。
还有一点，从LP的角度来说，我们希望和一些核心LP、关键LP建立长期合作关系，不仅仅是投资一两只基金，甚至成为君联资本十年或者十年的长期合作伙伴。
甚至更长。
我们正在考虑设计。
联想控股是我们重要的支持者，也是最重要的LP。
我们还为联想控股这样的LP提供一些具体的好服务。
联想控股支持我们的多个基金，这是真正的股东关系，支持我们的长期发展。
纪源资本符绩勋：每个机构、每个投资者都要有差异化。
这是你的重点和你的专长。
每一位合伙人和纪源资本的投资经理都会选择一些自己熟悉的行业。
在真正了解这个领域的前提下，他在选择项目时就会有优势，在后续的管理和退出中也能发挥自己的优势。
这个比较很重要。
在筹集资金方面，其实投资领域是人的事。
人与人之间必须产生信任，必须与LP有长期的互动，让他们能够理解你的投资理念和投资方法。
包括自己团队的稳定性也很重要。
所以我们非常注重人才机制，这使得LP和我们的关系非常稳定。
我们现在有六七个美元基金，LP基本上从头到尾跟着我们投资。
包括美国的各个大学、淡马锡等等，这些都是我们长期的LP。
我们希望未来在做人民币业务时能够与人民币LP建立长期的合作关系。
沉创投倪泽望：主持人谈到了跟风。
诚然，我们面临一些新的市场环境和竞争压力。
两位老板还谈到了专业化，以及如何更专业地投资。
事实上，最近深圳创投的情况也是如此。
一直在前进的事情。
我们也希望能够尽早参与其中。
早期投资需要更专业的能力。
我们还设立了互联网基金、生物医药基金、大消费产业基金，包括居民融合基金。
这些是专门针对特定行业和领域的基金，所以我们希望能够尽早发现一些好的项目或公司。
第二，我们也在适当多元化。
事实上，除了风险投资之外，我们也在围绕风险投资这条主线做相应的业务。
我们专门在中国招募了领先的团队来做并购。
深创投投资项目众多，投资企业10家，上市企业3家。
这个数量非常大，而且我们还持有大部分公司的股票，所以就变成了平台本身资源比较多，所以内部可以发生一些并购。
因此，我们拥有一支顶尖的并购团队，专门投资深圳创投公司，有的有上市平台，有的没有上市公司。
这些团队加入后，这些业务发展得很快。
同时我们还成立了房地产基金，主要投资产业地产。
我们与全国各地政府合作获得了一些工业地产项目。
结合这样的条件和资源，房地产基金专门经营这个板块。
第三，今年的竞争非常激烈。
我们已经通过了一些项目的会议，被投企业要求涨价。
这以前从未发生过。
它相当于您已经协商好的价格。
，等我们做完之后，我们会说不，说这个价格不能投资。
现在我们已经转变方向，逐步转向海外投资。
上半年我们投资了几个国外的项目，现在发现效果非常好，而且我们跟国外顶尖的风投机构一起投资。
包括国外的一些颠覆性技术，全球最聪明的50家公司中，我们投资了一家美国公司，排在第19位。
美国和欧洲的一些项目技术比国内好，价格比我们便宜。
我们有一定的资源整合能力。
更重要的是，我们看重中国的市场和产能。
由于这两个条件，我们被国外的项目所吸引。
势力还是比较强的，必须站出来出去。
到“十三五”末，外资占市场投资比重达到20%。
我们也逐步改变了一些投资领域、投资方向、投资领域，也通过这样的方式和方式来适应新的形势。
共创伟业郑伟鹤：从投资团队来看，与两位投资人主要以美元基金为主不同，投资相对稳定。
我们最初关注的是富裕人士，通过银行的一些渠道筹集资金。
到今年，我相信我们大部分基金都是由机构投资者主导的。
事实上，要到2016年或2017年，中国的机构投资者和A股市场才会达到这样的阶段。
陈文正说，我们来自基层，基层也终有一天会开花结果。
2017年是一个开始。
因为以前我们中后期做的比较多，其实2011年或者2012年我们就开始做前期了。
我们说要打通前中后期，我们就开始做前期了。
在这方面也做了很多尝试。
以前还是金融投资者为主，现在特别强调打通产业链。
最初投资的项目是点状的，后来逐渐多了一些投资，比如新能源汽车，产业链也逐渐熟悉起来。
这个领域从点到线到面，甚至到生态。
我们确实在研究这方面，甚至在做一些控股投资的安排。
第三，我一开始就讲了二级市场的变化，它和一级市场也有很大的不同。
我们也在打通一级市场和二级市场的联系。
并购很多，交易很多，和二级市场关系非常密切。
并购的买家大部分来自二级市场。
我们聚焦这些不同的投资阶段、不同的跨市场，然后在产业基础上培养我们的专业能力。
从市场变化中抓住机遇。
前海股权投资基金陈文政：前海基金作为专业管理机构，必须顺势而为。
一是发现，二是培养有业绩、有专注、有责任感的GP，为投资者服务。
同时也让我们的GP获得长期、优质的资金供给，成为市场上具有品牌价值的优质、专业的投资机构。
下面每一位嘉宾都用一句话概括了这次特别的会议。
君联资本陈浩：2017年我们二次创业，基业常青。
总之，GP 的关键资产是员工。
必须以人为本，无论是调动人的积极性，培养和吸引优秀人才，还是培养和吸引优秀人才。
公司核心新老团队的更替必须从文化和制度层面上予以保障。
纪源资本符绩勋：我们也经历了17年的市场变迁。
从一无所有到今天，市场十分活跃，是人才聚集的市场。
我认为对于我们来说，我们需要继续学习。
，因为变化是恒定的。
在投资方面，我们会继续吸引更好的年轻人加入我们的团队，为这个平台和我们的LP取得更好的成绩。
深圳创投倪泽望：我们一直希望把深圳创投打造成一个合作、开放的平台。
我们非常愿意与业内机构进行交流与合作。
同时，我们欢迎年轻人才加入深创投这个大家庭。
共创伟业郑伟鹤：我们希望立足产业，以技术为导向，在创造价值的道路上为投资者带来最大回报。
前海股权投资基金陈文正 陈文正：前海母基金有一句话，全中国有钱人联合起来，做LP爸爸。
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