翼猫科技获数千万元A轮融资，量子资本领投
06-18
一个行业的发展很容易导致这样一种现象：景气周期中人声鼎沸，行业底层却寂静无声。
正如霍华德马克思在其经典著作《周期》中所描述的那样：这种从一个极端摇摆到另一个极端的现象是世界最本质的特征。
眼睛瞎了就看不到山了。
人类习惯于夸大短期的痛苦，而忽略了事物的本质价值，以至于习惯性地忘记了自己当初为何而出发。
经历周期、洞悉行业发展本质，才是真正的长期主义。
而对于这一点，也只有歌里的人最明白歌的含义。
彼时，对于光伏行业的周期和前景，不再有更悲观的预期。
就在市场低迷的围观者还在犹豫的时候，在行业最高层和最深处，迈向新增长阶段的三重声音已经响起： 1、中美联合发布阳光土地声明。
2、有关部门积极引导行业有序发展。
3、行业龙头正在为下一轮发展积累机遇。
“两岸猿猴啼不住，船已过万山”。
这是对当前国内光伏产业最准确的描述。
尽管市场仍在应对供需错配的短期周期性争论，但中美阳光三重奏、国内工信部等产业政策出台、一线光伏企业的深度回应，无不预示着光伏行业的新阶段即将出现。
01 大国竞争与合作：光伏成为再平衡支点的意义。
光伏的需求侧一直是全球平等的标准产品，而供给侧则代表着新能源产业链的技术制高点。
供需双方的极端重要性使得光伏产业成为考量大国关系的关键砝码。
因此，在近期备受全球关注的中美总统会谈中，双方能否在新能源产业问题上重新凝聚共识，成为业界关注的焦点。
最终结果令业界兴奋。
在经历了关税等小冲突之后，中美作为世界上最大的两个经济体，基于对共同利益的追求，回到了共同解决全球气候大问题的同一方向。
11月15日，中美双方在会谈中发表关于加强应对气候危机合作的阳光土地声明。
声明提到，两国力争到2020年将全球可再生能源装机容量增加两倍，并计划从现在到2020年全面加快两国可再生能源在2020年水平的部署，加速替代煤油、石油和天然气发电，预计电力行业在达峰后排放量将显着*减少。
为了解决气候问题、降低能源使用成本，发展可再生能源发电是世界的最佳选择。
这也是光伏产业长期增长的底层逻辑。
因此，不仅是中美两国，全球的光伏需求也只会因为地缘政治、供需错配等原因出现短期的挫折，长期高增长的趋势清晰可见。
为实现《中美阳光土地声明》中提到的2020年全球可再生能源装机容量翻三倍的底线目标，我们预计2020年光伏年均装机容量约为GW（注：CPIA预计全球光伏装机容量约为GW）。
2020年装机容量将达到~GW），而作为底线，其数量同样令人震惊。
如果从全部需求来看，光伏的未来更加光明。
事实上，根据国际能源署（IEA）最新版报告，预计到2020年，全球太阳能光伏装机量有望超过煤炭装机量，成为全球装机量最大的能源类型。
据隆基股份董事长李振国预测，到2000年，全球新增装机需求将达到GW-GW，需要30年的持续安装才能真正对全球能源转型形成有效支撑。
这也解释了为何即使在欧洲等地高基数、欧美加息的背景下，我国组件出口依然保持韧性，实现较高增长。
这体现了光伏内生增长的强大生命力。
图表：全球新增光伏装机仍将保持较高增速；资料来源：CPIA、申万宏源 02 产业政策：加速退出供需错配困境 根据凯恩斯主义宏观经济学派的核心观点，市场失灵经常存在，而政府这只看不见的手可以通过以下方式有效平滑经济波动：逆周期调整。
对于重要的增长型行业来说更是如此。
所有成长性行业的发展都伴随着周期性的短缺和周期性的过剩，比如人工智能、机器人、新能源汽车、光伏等，无一例外。
当行业偏离正常轨道时，产业政策将加速行业回归均衡。
2016年，全球光伏行业需求爆发。
短期错配导致产业链价格快速上涨，完全违背光伏产业发展逻辑。
事实上，光伏行业需要快速降低成本，实现光伏平价、低价，最终将带来装机容量的快速增长。
因此，涨价对于光伏行业来说实际上是一种不健康的“异常”。
随后的副作用是，价格上涨使得短期行业超额收益过高，光伏成为过剩资本涌入的重灾区。
这种供需关系最直观的体现就是硅材料的价格。
转折点发生在今年。
年初以来，随着多晶硅新增产能有序释放，晶硅价格从高位元/KG快速回落至60-70元/KG左右。
行业进入“发烧期”，回归降价促渗透。
主要背景。
图表：硅价格；来源：Wind 更重要的是，光伏是中国经济转型升级的支柱产业。
在供需错配阶段，亟待调控产业政策引导行业回归健康。
11月13日，工业和信息化部召开光伏制造企业座谈会。
对于光伏产能过剩问题，工信部认为，当前行业存在一定的阶段性、结构性过剩。
下一步，将加强光伏产业规范管理，引导产业合理规划布局，稳步推进产业技术迭代和转型升级，努力提升产业发展水平。
显然，行业的供需问题已经受到有关部门的高度重视。
受到资本惩罚后，无序扩张和恶意低价竞争有望在监管的监督下得到有效控制，各环节将进入利润再平衡阶段。
。
另一方面，产业政策也注重技术进步和产业升级。
我们相信，拥有先进技术的龙头企业将在出清和再平衡的过程中进一步提升市场地位和综合竞争力。
这也符合“太阳能之父”马丁·格林教授的观点：“光伏产业经历了供应短缺到过剩的历史，在产业链价格下降的过程中，将进一步刺激行业需求，同时淘汰一些行业中实力较弱的企业。
”而这个验证即将到来。
我们判断，光伏行业基本面有望在传统淡季（Q1-Q2）加速迎来行业拐点。
03 行业龙头：站在新周期起点。
供应过剩危机即将结束。
光伏行业的领军人物在想什么？在11月13日至16日举行的第六届中国国际光伏产业大会上，我们能够听到更多来自一线行业人士的真实意见。
业界显然比市场对解读更感兴趣。
通威集团董事局主席刘汉元表示：“市场条件下，一切投资和需求都在不断平衡、过剩、再平衡，周而复始的螺旋运动。
市场经济的本质是发现而平衡需求，以及投资、减少投资和扩大投资是一个反复的过程，所以目前行业的情况是正常的，未来光伏行业的潜力和增长空间仍然巨大，行业。
过剩几乎会在短时间内出现——半年、一年或者更长一点的时间，就到了重新恢复平衡的时候了，所以不用太担心，交给市场吧，政府可以处理。
这场所谓的过度危机需要适当的指导。
”站在新周期的起点，光伏行业龙头在做什么？资本支出进入下行周期，龙头企业将在战略收缩后轻装上阵。
总结近15年国内光伏行业上市公司数据，明显看出国内光伏行业存在五年左右的资本支出周期格局，本轮资本支出上行周期为2018年，并且在2017年首次出现资本支出增速开始下降的情况。
虽然2020年的数据尚未公布，但根据行业公开信息，可以肯定的是，2020年行业资本支出将进一步萎缩。
例如：2020年9月，高晶太阳能终止IPO； 2018年10月，向日葵终止购买捷嘉伟创TOPCON电池设备订单； 2019年10月，TCL中环出售新疆硅材料公司股权以回笼资金。
今年将标志着这一资本周期的结束。
资本新规快速收紧，二级市场光伏产业链企业估值大幅下滑，引发一级市场寒流预期，预示着新进入者、跨界玩家甚至依赖光伏产业链的传统企业依靠融资疯狂发展，扩大生产受到很大限制。
。
对于行业龙头来说，扩张期提升的技术实力、扩大的业务版图将成为无形资产，在下一个上升周期重估。
可以预见，一波低端无效产能出清后，龙头工业企业将全方位受益。
在周期的钟摆之后，这就是我们应该瞄准的中心点。
图：中国光伏行业资本支出进入收缩阶段；资料来源：上市公司数据汇总计算 04 结论 周期并非没有优点。
中国光伏产业在近20年的发展周期中经历了多次调整和洗牌，无数企业遭受损失。
沙子在沉，无数企业正在崛起。
如今，中国光伏产业位居世界第一，巨头林立。
在能源革命时代的号召下，全球光伏产业规模将迈上新台阶。
真可谓水大鱼大。
同时，在过去五年的动荡周期中，我们得以仔细审视国内光伏产业链的比较优势和相关企业的核心竞争力。
例如，即使存在关税和其他障碍，土耳其和印度等国家仍进口中国零部件并将其运往美国。
这也被视为全球光伏产业链仍绕不开中国的事实。
国际能源署（IEA）数据显示，中国是太阳能光伏供应链中所有组件制造最具成本竞争力的地点，成本比印度低10%，比美国低20%，比美国低35%比欧洲。
对于企业来说，在行业爆发的过程中，有些人为了赚快钱，盖起了高楼，又倒塌了。
无论是资金、产能、技术还是信誉，很多二三线企业都不具备竞争力。
这些企业可能会逐渐消失。
清除。
对于一直注重深耕内功的行业龙头来说，长期价值导向下积累的技术和成本优势，足以克服本周期巨大波动的挑战，增强企业的抗脆弱性，实现真正的盈利。
“余者为王。
”行业的发展从来不局限于周期，透过现象看本质，随着行业进入下一个阶段，我们可以对中国光伏领军企业进阶的信心更加坚定。
更高的水平。
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