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06-18
12月13日至15日，中国风险投资年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。
本次峰会由上海市地方金融监督管理局指导，清科创业投资界主办。
汇聚国内活跃的创投力量，共同探讨行业“持续性与适应性”的主题，探讨中国股权投资行业的未来。
现状与未来。
会上，Qif首都董事长及创始人合伙人、傅哲宽分别发表了《投早、投小、投科技，笃行致远》主题演讲。
以下为演讲实录，投资界（ID：pedaily）编辑： 大家好，我今天要分享的话题是，这两年很热，就是“投资早，投资小企业” ，投资技术”，这也是未来的趋势。
经过20年的发展，风险投资行业已经相对成熟。
过去几年，我们的投资大部分集中在中后期，早期投资相对较少。
今年早期投资发展迅速。
特别是去年以来，涌现出一批专业基金。
他们专注于某些行业，如半导体、新材料、生物医药等，并专门从事早期投资。
从清科的数据来看，近两年早期基金增长明显，早期投资也增长较快，而扩张期和成熟期投资增速则持续下滑。
这背后有几个原因。
首先，这两年技术进步很快，特别是人工智能领域。
从去年到今年，基于大模型的AIGC领域开始火爆。
基于大模型在各个行业的应用，可能还是有一个过程。
我觉得这是未来一个非常大的趋势。
基于这一趋势，许多早期初创公司涌现，投资也推动了AIGC领域的发展。
可以预见，基于大模型的出现，未来的智能硬件可能会与过去有所不同，因为它更有灵魂，会发展得更好，尤其是以近两年非常流行的人形机器人为代表。
此类创业刚刚开始，未来方兴未艾，也将带动相关领域的早期投资。
第二，我国推动的四大战略性新兴产业中，有很多领域供应链以前依赖进口，现在需要自己做。
因此，在科技领域，其实有很多技术人才出来创业，而这些领域的创业也促进了对早期技术的投资。
另一个是技术脱钩。
市场正在迫使投资者尽早投资、投资小公司、投资技术。
一方面是股权投资行业。
这几年一级市场中后期的投资非常缓慢。
优质项目本身质量有限，所以大家都在抢。
估值很高，泡沫严重；另一方面，中后期投资二级市场套利变得非常惨。
近两年，一级市场表现良好的PE项目开始出现。
上市后，纷纷出现断裂甚至倒挂。
它已经成为一种普遍现象，并迫使每个人不断前进。
还有A股市场。
没有科技属性的公司，即使去创业板，也被迫投资科技领域。
创投行业主流LP均具有国有背景。
这些LP有一个很重要的诉求，就是投资技术、投资早、投资小公司。
风投机构拿LP钱的时候，就得往早期、技术方向走。
因此我认为早期投资、小额投资、科技投资将成为未来三到五年的重要选择。
早期投资和中后期投资的策略还是不同的。
从2004年加入大辰创投到离开大辰创办自己的启富资本，我也经历了20多年从中后期投资到早期投资的经历。
我以前在大辰专注于中后期投资，我自己做了奇富。
我主要投资天使和早期投资。
策略上有很大差异。
第一个战略是产业导向战略。
首先，要坚持把握未来趋势。
我们在做早期投资的时候，一定要探索未来中长期的机会，未来十年的机会。
我们不一定要投资现在热门的行业。
我们要投资的行业最好是现在比较冷、比较小但未来比较热的行业。
举个例子，启富资本创业第一年，我们投资了泡泡玛特的天使轮。
当时，潮流玩具行业在中国是一个非常小众的市场。
它可能只是由一小部分爱好者玩的。
整个市场规模可能达不到10亿。
从我们投资泡泡玛特到退出，差不多用了十年时间。
现在已经成长为一个价值数百亿的市场。
未来两三年，将达到千亿的市场规模。
只有这样，我们才能赚取大量的利润。
因为早期投资的成功率注定不会太高，依靠高成功率进行早期投资是不现实的。
你必须能够投资好项目并从好项目中赚到足够的钱。
如果你能探索未来的趋势，那么你在未来退出时就能赚取超额利润，所以早期投资是最好的布局未来的中长期行业。
其次，要聚焦产业链上下游投资。
早期投资尤其集中在技术领域。
整个产业链的价值是不同的。
许多行业处于下游，可以创建市值特别大的公司。
虽然上游技术很高，但市场似乎比较狭窄，难以拓展。
如何达到平衡？就是对整个产业链进行投资和布局，对细分赛道有很好的把握，在产业链的投资领域赚到足够的钱。
此外，还兼顾进口替代和前沿创新。
我们现在正在投资科学技术。
中国更现实的一点是进口替代。
与发达国家相比，真正意义上的创新还存在很大差距。
重点是进口替代，我们会作出适当安排。
一些前沿的创新。
第二个策略是团队。
当我们投资早期阶段，尤其是天使投资时，我们投资的是人。
尽管这在很多领域并不是100%正确，但大多数仍然投资于人。
技术领域不同，但至少团队因素也占一半。
对于我们关注的这些科技初创公司来说，他们的团队主要具备三大核心能力。
一是技术能力，让他们能够引领市场。
你不一定是创始人，团队里一定有技术专家；二是产品能力。
拥有好的技术并不意味着就能做出好的产品。
拥有好的技术还意味着能够将你的技术转化为好的产品。
这是非常重要的，对于科技创业公司来说也是非常困难的。
什么是好产品？首先，它必须适合市场。
产品推出后，必须能够快速获得下游市场的商业订单。
但如果做得太早，就没有优势，也没有机会。
有了好产品的理念，能够做出自己的技术就是工程能力；第三是业务能力，就是产品能否快速产业化，能否快速规模化，能否快速替代市场需要淘汰，这是很多科技创业公司所缺乏的。
还有投资时机策略。
投资科技公司要关注三个方面：第一是技术成熟度。
一方面，从大市场的角度来看，全球或中国的技术是否有机会进入成熟阶段？如果需要20年、30年、30年的发展，我劝大家要谨慎，除非钱是你自己的钱。
如果是管理基金和投资者的钱，早期基金可以持续十年。
十年内没有办法实现工业化。
无论一个项目有多么有前途、多么有吸引力，你都不能用基金的钱来投资它。
二是行业生态的发展。
技术出来后，市场能接受吗？你的产品出来后，是否会要求下游客户对生产工艺、工艺准备、生产线进行大规模的改变？如果需要进行大规模的改变，将会非常困难。
难的。
能够适应现有的产业生态是最好的，所以产业生态的发展也非常重要。
三是经济周期。
每个行业都有周期。
过去，科技领域的一些行业经历过大周期，比如光伏。
他们刚刚开始崛起，然后进入了一个很长的低谷期，然后在过去的两年里，出口带动了整个行业的快速增长。
每个科技行业，包括半导体领域，都是周期性的。
我们尽量在周期的底部进行投资和部署，而不是在高点进行投资，因为成本非常高。
配置策略与综合投资不同。
早期投资有两点需要注意。
一是项目数量的覆盖。
如果早期投资没有得到保障，投资可能不会成功，或者可能无法投资。
好项目即将到来，尤其是 Angel。
现在专业基金是大方向和趋势，但是我建议大家不要太集中。
太集中不一定是好事，尤其是涉及到两个问题时。
一是国家政策导向。
这个行业在过去几年里受到了很大的鼓励。
也许几年后，这个行业的发展受到限制，只能集中在这一个行业。
几年后会发生什么？还有一个事实是，行业具有周期性，并且只集中于一个行业。
采取行动的机会相对有限。
我们只能在这个行业的周期底部做一些投资和布局。
但中后期投资时，应重点关注热门行业，因为热门行业的公司成长速度快，变现速度也更快。
这样可以追热点，但前期投资一定不能追热点。
早期投资也存在一些困难。
经过十年的早期投资经验，我们仍然不敢说我们已经成熟。
至少我用所有投资者的钱实现了两三倍的DPI，但我们仍然有很多失败。
案件。
所以我觉得早期投资还是很困难的。
过去从中后期投资到早期投资需要一个过程，所以早期还是不宜有太大的动作或规模。
我认为主要有三个困难：第一是投资门槛很高，特别是技术领域的早期投资。
首先，你需要有过硬的专业知识。
比如投资半导体，最好是半导体专业，或者半导体领域。
只有走出来的人才能对自己看中的项目有更深入的了解和把握。
如果你不是具有这种专业背景的投资者，那么进入半导体领域就只能靠运气了。
因此，我认为每个科技领域的投资都需要很强的专业能力，需要培养具有科技领域专业背景的投资人才。
二是要有雄厚的行业资源。
在投资早期企业，特别是处于产品研发和产业化阶段的企业时，为他们提供市场上的信息和资源非常重要，这很可能帮助他们在产品化和产业化阶段迅速脱颖而出。
的。
因此，早期投资者如果投资半导体，他们在这个领域拥有非常好的资源，这对被投企业有很大的帮助，成功的概率会非常高。
早期投资也存在痛点。
上游科技公司的市场往往不是很大。
我们经常看新材料领域、芯片领域，或者技术领域的一些上游企业。
市场规模在数十亿、数百亿。
这是一个很大的市场。
在数十亿的市场中发展一家大公司是很困难的。
这是我们在投资的时候需要把握的。
并不是说技术越先进越好，但也必须具有商业价值。
这是一个普遍的现象，投资的时候还是比较困难的。
这就是我们考虑技术和商业化的方式。
第三，科技投资泡沫也已到来。
一些新材料和半导体的早期项目在天使阶段的估值就达到数亿。
我遇到的最高的天使项目估值40亿。
泡沫大，失败率高，投资成本高，对基金影响巨大。
你可能会觉得有些项目很好，但当你看到估值时，你感到震惊，同时也很头疼。
未来我们重点关注三个核心方向：一是新一代信息技术和AIGC，以及卫星互联网；第二个是碳中和，这是下一代新能源和电气化。
以后都是烧燃油的，如果是油的话，很可能要烧电。
我们在汽车领域的电动化方面做得很好。
未来船舶、飞机领域已经到来，也会有比较大的机会。
三是新材料。
从启富的第一天起，新材料就一直是我们最重要的战略方向，我们会以进口替代为主，也会投资一些前沿材料和下游分终端和终端产品。
经过十年的探索，我们发现在材料领域，我们终于可以成为一家市值很大的公司。
最终产品和子最终产品。
以锂电池为例，宁德时代的电芯业务市值数万亿，但其上游磷酸铁锂业务却无法取得太大成功。
比如，早期进行技术投资时，可以关注产业链。
启富资本是创投行业第一家投资商业航天的公司。
当我们开始创业时，我们投资于航空航天事业，提供遥感卫星服务和科学研究。
科创板首批上市企业之一，是整个遥感卫星产业最下游的产业。
卫星变成数据，数据需要货币化。
我们做的就是数据货币化的过程。
现在已经开始建设自己的星座和卫星工厂、卫星制造和运载火箭，形成了完整的产业链，成为商业航天领域的链领军企业。
我们围绕它投资了商业航天相关的公司，比如银河动力，它制造运载火箭、卫星上的各种有效载荷、电力推进系统、天线、卫星上的通信模块以及5000公里的星际通信。
该模块围绕卫星产业链和商业航天产业链进行了整体布局。
航天雄心也给我们带来了丰厚的回报。
这些未来都可能是航天雄心的客户。
他们正在建造卫星并发射卫星，这需要火箭和各种有效载荷，因此可以形成一个小型生态系统。
我们可以通过对技术细分赛道的投入，真正打造自己的产业生态。
早期投资必须是长期的。
每个人都要有这样的心态，做好与时间做朋友的准备。
增值服务非常重要，因为如果你投资的公司不具备提供增值服务的能力，那么前期投资成功的概率不会高。
为了做好新材料领域的投资，我们在创业初期有意识地投资了一些资源平台，比如新材料在线，它现在是国内最大的新材料领域的资源平台，拥有会员60余人。
还有电子爱好者，平台上有数万行业用户和数万电子工程师。
这些平台为我们提供了丰富的项目来源。
新材料在线贡献了我们三分之一的项目。
同时，我们投资之后，可以帮助这些企业在平台上寻找资源。
平台上下游产业资源非常丰富。
因此，我们建立自己的能力并提供真正的增值服务。
启富资本在科技领域早期投资的成功率还是很高的。
重要原因是我们拥有行业内最大的资源平台。
最后，我来做一个小广告。
启富于今年10月正式开业，专注于早期投资。
几乎所有投资都集中在天使轮到A轮阶段。
目前已投资约4家公司，其中天使IPO项目4个。
以上就是我今天给大家分享的主题-《投早、投小、投科技》，希望对大家有所帮助。
谢谢！ 本文来自投资界，原文：【本文来自投资界。
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