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06-17
业内观点：未来三年血液制品行业的增长投资机会主要来自以下三点：一是整合并购提高集中度并获得规模经济；第二是新浆站带来的量的增加；三是产品链延伸带来的盈利能力提升。
上海莱士18亿收购邦和药业，恰好满足了前两点。
上海莱士主要从事血液制品、疫苗、诊断试剂、检测设备和检测技术的生产、销售以及提供检测服务。
是国内最早实现血液制品批量生产的厂家之一。
此次收购主要是为了增强公司在血液制品领域的竞争力。
我国血液制品现状：1、卫生部表示，“十二五”期间，血液制品供应量将较“十一五”翻一番：途径缓解产品短缺的办法可以是增加血液制品的用量，或者从国外购买血液制品。
进口，但进口安全性存疑，因此增加浆料用量是目前有效的办法。
2、全国医疗市场每年对血液制品生产原料血浆的基本需求量为吨，年血浆采集量约为吨。
而且，新建一座血浆站的建设和培育需要2至3年的时间，血浆生产周期需要7至8个月。
因此，未来血浆资源短缺仍将是行业面临的最大问题。
由于2019年国家不再发放新的血液制品经营许可证，目前市场上拥有血液制品经营许可证的企业仅有20余家，可以说是资源稀缺。
未来，新建浆站企业的牌照发放标准将会更加严格。
2020年7月，贵州浆站的关闭，让行业原本供应紧缺的局面雪上加霜。
据测算，16家关闭的浆站年收浆能力为吨级，约占年浆投入量的15-20%，对血液制品行业造成重大不利影响。
可见，我国血液制品供应严重不足，且随着国家不再发放新的血液制品企业许可证，血浆站的资源和许可证变得极为紧张，新建血浆站的建设工期时间比较长，所以对于血液制品企业来说，加速了对“牌照+浆站”稀缺资源的争夺。
也许并购可能是最好的企业策略。
不断的并购重组，加强了行业洗牌和集中度：据初步统计，中国生物目前纸浆投资量最大，年纸浆投资量约吨；其次是华兰生物，每年纸浆投资量约为一吨左右；而天坛生物、上海莱士、四川沭阳都在吨级左右。
目前国内产量超过1吨的企业不超过10家。
与占据80%市场份额的国外行业前10名企业相比，行业集中度还很弱。
近年来，国内血液制品行业进入快速整合期，血液制品企业并购重组不断发生：博雅生物收购部分浙江海康、天坛生物收购成都荣生、沃森生物收购河北大安医药股份、中国生物收购贵阳前锋、西安汇天、仁济药业收购武汉中原瑞德等交易。
收购企业中：河北大安药业目前获批5个单采血浆站，其中3个正在采集血浆，2个正在准备中，并有新的单采血浆站获批的可能。
大安药业目前拥有年采浆能力1000吨、吨血浆库存。
海康生物在浙江、新疆拥有8个单采血浆站，血浆采集能力超过60吨。
由此可见，加强行业集中度、提高市场份额和利润是当前行业的主流，因此上海莱士收购邦和药业是必然之举。
上海莱士目前拥有12个血浆站，仅次于天坛生物和华兰生物。
血浆源是公司的收入来源。
因此，在国内血液制品行业供不应求的情况下，血浆源的数量很大程度上决定了公司的收入。
收入和利润。
目前，邦和药业主要拥有两个浆站：湖南醴陵浆站和广西上林浆站。
年纸浆总产量为吨。
预计未来纸浆产量将继续增长。
并入邦和药业后，上海莱士预计2019年整体血浆采集量将达到近吨，成为全国最大的血液制品企业之一。
除了销量的增加，协同效应也将逐渐显现：通过研发、浆站管理、生产管理、销售渠道管理等方面的整合与协同，公司的运营效率将得到有效提升。
邦河单站收浆能力为60吨/年，远高于RAAS 30吨/年的能力。
通过整合邦和药业管理团队，有望提高纸浆收集能力； RAAS可产生5种凝血因子，未来有望帮助邦和药业提高血浆利用率。
关于收购价格：收购价格比较合理：本次合并，邦和药业的价格为18亿元。
公司业务以血液制品为主，中药业务占比较低（当年为12%）。
邦和药业年净利润7万元，预计年净利润8万元，对应年PE约20倍。
目前二级市场血液制品公司的年度动态PE普遍在30倍以上，本次收购的代价相对合理。
因此，考虑到国家政策和行业的支持、浆站的稀缺性，结合上海莱士给出的18亿收购价格，还是比较合理的。
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