贾跃亭，你凭什么骂高合是行业耻辱
06-17
科技创新飓风席卷大地。
在这个高质量发展的历史关头，“中国科技创新投资峰会”由扬州市财政局、扬州市地方金融监督管理局、扬州疏港瘦西湖风景区管委会主办，由清科集团主办的“创业投资界”于4月6日至7日在扬州举行。
会上，北京泰康投资CEO黄胜轩发表了主题演讲。
以下为演讲实录，投资编辑社区（ID：pedaily）：尊敬的王书记、陈市长，各位扬州的领导，各位投资界的同仁，大家早上好！我是来自北京泰康投资的黄胜轩，很高兴今天再次来到扬州。
美丽的三月，倪总谈到疫情后的经济复苏，也是充满活力。
倪先生去年一季度的飞行里程超过了去年全年。
今年一季度我也超过了去年全年。
可见，投资界正在积极、积极地进行投资活动。
此外，各地政府也非常积极地立足本地能力圈和资源禀赋，积极招商引资、拓展产业链和朋友圈。
非常感谢扬州允许业界、投资界的朋友来到扬州。
我来自保险行业。
我从保险资金作为长期资金的角度，与大家分享一下我的见解。
希望发挥长期机构资金作用，促进科技创新发展。
中国经济进入新常态。
中国经济过去40年在工业化、全球化、城镇化带动下的高速增长，正在转变为5%左右的相对稳定增长。
这是中国经济从增量模式向存量模式的转变。
巨大的范式转变。
此外，信贷驱动的间接融资转变为股权驱动的直接融资。
中国社会总杠杆率持续上升。
它在过去十年中增长了一倍多，目前占 GDP 的百分比。
信贷进一步增加的空间相对有限，因此国家开始推动降杠杆、鼓励直接融资。
信贷增长也是经济繁荣阶段的常见做法。
目前中国的直接融资比例已接近30%，而日本在20世纪90年代工业化、城市化进程之前，直接融资比例仅为25%。
但现在日本已经接近50%，而美国自20世纪90年代以来一直超过80%。
我们可以看到，随着经济增长和结构变化，保险业开始从之前的债权投资时代向股权投资时代转变。
另一个趋势是长期利率正在稳步下降。
从资产配置来看，债券到期收益率将继续下降。
为了获得长期稳定的回报，需要加大股权投资的配置。
从经济变化和直接融资向间接融资转变的变化来看，股权融资的持续增长是可以预期的。
人口变化是中国乃至全球经济最大的灰犀牛。
全球历史上从未有过人口基数如此之大、老龄化如此之快的时期。
长寿时代的到来对大健康产业有两个利好因素。
首先是老年人口的医疗支出呈非线性增长。
一般来说，老年人口的医疗支出占整个生命周期的三分之二以上。
据国家卫健委统计，我国60岁以上人口消耗了60%以上的医疗资源。
中国每年医疗支出7.6万亿，近十年年均增长率超过15%。
我们相信它将继续增长。
Great Health 是一条坡长且积雪厚的赛道。
医疗技术是一个壁垒较高的创新市场，因为它需要临床试验、审批以及大量的长期投资。
所以我们觉得在老龄化背景下，医疗技术是一个需要密集创新的领域。
人口的另一个变化是劳动力人口的拐点。
在经济学中，它被称为刘易斯转折点。
这是劳动力从过剩到短缺的转折点。
中国的刘易斯转折点大约在同一时间到达。
未来十年将是中国人口老龄化最多的十年，也是中国出生人口最多的十年。
因此，劳动力短缺实际上是一个巨大的长期投资主题，这意味着投资技术，用技术代替人力，用技术代替人力资源。
科技提升效率，将人口红利转化为人才红利。
因此，我们也看到了人口变化带来的技术创新增长的巨大趋势。
从熊彼特创新增长理论来看，每50年、60年就会有一次不连续的技术突破，带来50年、60年的长波增长周期。
从第一次工业革命、第二次工业革命，到信息技术革命，我们现在正处于第五次长波周期的转折点，从第四次周期的衰落到第五次周期的复兴的转折点。
习总书记讲述百年来发生的变化。
投资的时候一定要着眼于下一个周期真正突破性的技术。
我们认为有三个方面：一是由于人口结构的变化，长寿年龄带来了科技医疗的机会；二是地缘政治变化、增量经济向存量经济转变，为科技自主创新、科技替代人力、数字智能技术带来机遇。
三是以石油、煤炭为能源的工业文明时代人类成长带来的双碳+技术机遇。
生态文明时代，绿色能源增长带来的环境变化。
我们觉得下一波周期可能会围绕三??大科技创新点进行规划，这也会推动经济进入下一轮长期发展。
从北京泰康投资的角度来看，我们重点关注“三新一号”、新医疗支付、新消费医疗、新医疗科技。
支付将对医疗创新、进入临床、进入市场发挥巨大的推动作用。
另一个是消费医学。
消费升级后，眼科、辅助生殖、医学美容的发展，会带来医疗技术和创新药物服务，包括检验检测，包括创新数字医学带来的一系列技术。
医疗领域的发展给我们带来了巨大的机遇。
另外，在硬技术和能源技术方面，我们看到两大需求，一是低碳化，二是智能化。
低碳化不仅是发电侧，还包括用电侧的绿色电力转移、节能减排、输电侧的智能化改造。
除此之外，就是智力。
刘易斯转折点数字经济时代的到来。
整个数字经济效率的提升带来了数字化、智能化的巨大变革，包括半导体、机器人、人工智能等行业。
我们看到了领先的技术创新。
巨大的推动力。
保险公司以有限合伙人和直接投资的方式投资基金。
我们看到PE和VC经理人发生了变化。
1.0时代，资本端和退出端都在外面。
美元资金退出美元市场，赛道主要以TMT模式复制为主。
年后，人民币基金才真正启动。
我们退出市场，创业板出来了，资金来源来自银行融资、信托等渠道，人民币开始大量进入长期股权投资。
同时，我们的盈利模式遵循中国经济增长市场的贝塔值。
只要整个市场的GDP保持10%的增长，那么我们的主导产业、龙头企业就必须保持20%的增长，所以大部分的机构回报都是来自贝塔，也就是整个市场的增长。
另一个收入来源是一级和二级市场的估值套利。
今年正在迈向3.0时代，这也是由于整个经济增长方式和技术演进的转变，从以前的模式经济，或者说跟随市场增长的经济，转向了以科技创新和硬核为主导的时代。
技术。
其实对于我们投资机构来说，我们更看好有产业、有产业背景的基金。
3.0时代，从资金来源来看，根据清科去年的募资情况统计，中国近70%的PE和VC资金来源来自政府和国资。
同时制度化，包括保险资金等长期资本的进入，也会导致3.0时代资本面的变化。
科创板和综合注册制是促进科技初创企业顺利上市和直接融资的渠道和平台。
所以我们觉得3.0时代可能是一个大浪潮，可能是投资行业重组的时代。
保险资金近十年来也不断发展。
目前保险资金余额达到25万亿，近十年来几乎保持13%的增长。
保险资金已成为我国机构资金的主要来源。
保险资金规模大、期限相对较长。
寿险公司的平均负债端久期超过13年，优秀的寿险公司负债端久期超过20年。
，特别适合长期投资。
此外，保险资金已成为中国债市第二大投资者、中国股票市场第二大投资者、中国公募市场第一大投资者，保险资金是一支日益重要的力量。
近十几年来，保险资金的资产配置不断调整变化。
十几年前，保险资金几乎30%用于现金和银行存单，约40%、50%用于固定收益，约10%是股票。
现在银行存单下降了10%，取而代之的是保险另类投资的配置，包括非标债、基建地产、股权等。
所以我们看到保险资金在股权投资方面的配置有所增加，保险资金加大了对长期股权的支持力度，支持实体经济和科技创新。
在PE和VC领域，北京泰康投资基于直投基金、母基金和保险生态资源“三轮驱动”的投资策略，打造VC和PE行业的生态系统和朋友圈。
作为LP，泰康已投资80余只基金逾亿元，重点关注医疗和硬科技领域。
综上所述，我们希望保险资金通过加大股权投资，发挥长期资本优势，推动科技创新发展。
我们觉得中国经济发展进入了新阶段，股权投资进入了新时代，PE机构必然会出现分化。
长期资本优势、领先同行的能力、赋能产业的能力将成为股权投资的核心竞争力。
科技投入主要分为三大方向。
首先是长寿时代带来的人口结构和医疗技术的变化。
二是地缘经济效率，降本增效，推动数字智能技术。
还有全球变化、生态文明变革带来的双碳技术。
同时，我们积极看好政府利用股权、母基金、行业引导基金等方式带动地方经济发展、促进技术创新。
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