抖音推出首款小游戏《音月秋秋》，业内人士表示：迟早会发生
06-18
最令人担忧的一幕发生了。
不久前，投资界从北京某知名独角兽内部获悉，管理层决定撤回该公司赴港IPO的计划。
谈及退出原因，知情人士人士坦言，目前二级市场机构投资者热情不高，融资受阻。
“如果要发布估值，就得打折，最好再等一会儿。
”这并不是一个孤立的案例。
一位投资圈的朋友整理了近期的几个典型案例——一家总部位于华东的独角兽因找不到足够的基石投资者而推迟港股IPO进程；冲刺港交所的生鲜电商独角兽也开始动摇。
我们找不到基石投资者——我们采访了一圈投资银行、经纪人和创业者人群，得到了类似的答案。
“基石投资者迟迟不采取行动。
这应该是目前许多公司暂停IPO的主要原因。
现实摆在我们面前，IPO不能再发行了。
”最冷上市季：港股募集资金总额锐减90%排队中的 IPO 被撤回。
现在，IPO的步伐明显放缓。
不久前，清科研究中心发布了一组数据——今年一季度，全球通过IPO和企业债券发行的融资额降至2.3万亿美元，创六年新低。
海外上市的中国企业整体业绩也处于历史最低点——今年一季度，境内外上市的中国企业数量为98家，同比下降32.4%。
我们重点关注港股，情况令人担忧。
报告显示，一季度在香港联交所IPO的中资企业共有12家，同比下降53.8%；其中3家仍通过介绍方式实现IPO； IPO融资总额仅为约90.80亿元，同比大幅下降90%以上。
这是可悲的。
然而，虽然大量企业排队赴港IPO，但香港联交所已经一周没有新股上市消息了。
“最难受的是这些企业在排队，他们关上了一级市场融资的大门，却一直打不开二级市场的窗口。
”北京某知名机构的创始合伙人忧心忡忡，“今年整个IPO节奏都变慢了，我们的一些项目年内还没有发布，很遗憾。
”这一幕对于餐饮企业来说更为明显，受到重创的线下餐饮因现金流短缺而改变了对资本的认识，为了生存，开始接触外卖。
资本市场悄然回归VC/PE视野，餐饮上市热潮近六个月来，多家餐饮企业向港交所发起IPO进攻——快餐连锁IPO。
乡村基地、绿茶餐厅；新面馆首次IPO、麻辣烫首次IPO；粤式火锅连锁店达美乐、披萨王……都在排队IPO，香港证券交易所变成了美食广场 然而，理想很丰满，现实却很骨感。
我们看到，虽然餐饮企业纷纷递交港股招股说明书，但尚未成功上市。
其中，绿茶餐厅这一第一代网红餐饮企业的处境最为艰难。
过去一年，该公司已三次向香港联交所提交申请。
前两次相继失败。
终于在今年3月通过了上市听证会。
然而，迄今为止，其文件再次失败。
无法按预期上市。
“疫情当下，急需资金的餐饮企业都在考虑去二级市场融资，但目前的情况对他们并不友好。
”上海一位关注消费的投资者担心，港交所真的能容纳这么多餐饮IPO吗？日前，内地现象级综艺节目《中国好声音》的出品方灿星文化再次向香港联交所提交上市申请。
这是星华中文第四次举起IPO大旗。
另外，卫龙的港股上市申请材料无效。
此前，威龙曾于去年5月和11月两次尝试冲向港交所，甚至一度通过听证会，但尚未上市；来自重庆的“水果大王”红九果品，经历了半年的漫长等待，于4月底更新了IPO招股书至港交所；还有货运公司快狗打车、花椒母公司华房集团、三度报表的喜马拉雅、医疗领域的数坤科技、妙手医生……。
排队的队伍已经很长了。
当然，不仅是港交所，A股也面临着同样的情况。
数据显示，截至5月，年内共有77起IPO被拒绝或主动撤回，其中主动放弃IPO的企业超过60家，包括巴马茶业、酱香型白酒企业郎酒、极飞科技、歌尔微、安吉斯医疗、等等，更不用说跌到冰点的美股了。
当IPO时间被拉长的时候，一些企业干脆停下来重新调整上市时间，结果就出现了开头的一幕——直接退出IPO。
“我们找不到基石投资者” IPO无法启动。
曾几何时，IPO钟声是VC/PE最期待的高光时刻。
时代变了，现在大家都心照不宣——“今年不是IPO的好年头”。
今年以来，排队赴港IPO的企业正在经历前所未有的痛苦。
“不仅市场流动性问题一直令人担忧，更令人担忧的是，就连基石投资者也捉襟见肘。
”一位不愿透露姓名的VC机构合伙人感叹道。
一家长期从事海外IPO承销的香港机构负责人吕方（化名）透露，目前机构投资者参与香港IPO路演的热情不高。
她向投资界分析，海外市场与国内市场在资金方面有所不同。
我们大A股基本上是卖方市场。
一旦获得批准，就无需担心出售问题。
但港股是询价机制。
投资银行给出价格，机构接受价格。
按其他价格计算，公司上市时基本处于合理估值。
“问题是现在港股更难找到基石投资者。
”在行业摸爬滚打了几年，吕方觉得现在的市场有点神奇。
什么是基石投资者？从概念上讲，基石投资者承诺在公司港股IPO时以IPO价格认购一定数量的股份，并在上市后锁定至少6个月。
一般是主权财富基金、长期基金和对冲基金等国际机构投资者、战略合作企业、私募股权机构、富裕集团等。
换句话说，基石投资者需要承担发行未知的两大风险价格和半年禁售期，同时仍坚定认购该股。
“与往年相比，由于大环境的动荡，投资者信心受挫，风险偏好大幅下降。
”基石投资者不愿采取行动，可以将今年IPO的惨状归结为一定程度上：一二级市场估值严重倒挂，突破浪潮依然可见。
数据显示，今年港交所新股抛售频繁，一季度新股破发率高达60%。
一些新股成了烫手山芋，无人敢接。
过去几个月，大量中概股回归香港。
其中不少采用了此前罕见的上市方式——双重第一上市，在保留美国市场上市地位的同时，在香港市场进行双重第一上市。
已上市。
从知乎到Shell都是如此。
然而，不募集资金的背后却是一个难以掩盖的尴尬——由于市场情况，现阶段如果进行大规模募资，可能募集不到自己想要的资金，而且甚至可能降低估值。
“我们在设计早期投资公司的架构时，也会提醒他们，特别是在香港市场，估值往往是国内市场的2/3。
但国内市场的问题是此次发行存在较大不确定性，双方均需调整预期。
”华东一号消费投资者坦言，更看好企业去A股。
但如果是消费类，一些合规改革难度较大，上A股并不容易。
因此，国内消费企业往往选择去港股，但又不得不被低估。
价值。
创业者也因为找不到基石投资者、无法获得理想的估值和定价而着急。
上海一位投资者朋友透露，过去六个月陆续在港交所IPO的两家华东公司，因为路演不理想，想出了一个“神奇操作”——互相成为对方的基石投资者，并在一起。
让彼此保持温暖。
最常见的解决方案是减少募资规模并保持一定的估值和相对稳定的股价，这也是近年来才开始流行的。
“大环境不好的时候，能上去就不错了。
”上述投资人朋友开玩笑说。
通过IPO致富的时代已经一去不复返了。
“是时候考虑并购和退出了。
” IPO正处于巅峰，而IPO的盈利却越来越少。
就在昨天（5月16日），背后聚集20余家创投机构的肿瘤NGS检测公司时和基因科创板IPO获受理，上市后总市值预计不下超过30亿元。
不过，招股书提到，世和基因上一轮融资的估值约为62亿元。
也就是说，为了上市，这家明星医疗公司的估值被腰斩了。
这意味着，即使IPO顺利完成，后来进入的投资机构也将面临损失。
IPO破发造成的断崖式曲线更令人震惊。
上市不到一年，“新茶饮料第一股”奈雪的市值已从IPO首日的1亿港元跌至约80亿港元，不足1.2美元。
一级市场估值亿元的B轮融资。
曾几何时，每次IPO都是一场巨大的致富盛宴。
如今，这个时代正在逐渐过去。
这种变化令人震惊。
值得注意的是，IPO一直是中国VC/PE长期以来依赖的主要退出方式。
清科研究中心的数据也告诉我们，今年一季度中国股权投资市场共有退出案例，其中被投企业IPO仍是主要退出方式，占比超过80%。
全部的。
然而，当港股、美股IPO数量大幅下滑，A股从发新股到频频放弃申购，那么VC/PE如何实现优雅退出？不久前，辰逸投资在文章《是时候考虑并购退出了》中直接指出：“通过研究美国PE/VC从IPO主导转向并购主导的退出过程，中国IPO赚钱逻辑的打破或许并不容易。
” “这是一个短期现象，但到了拐点，就该考虑并购和退出了。
”历史经验表明，随着投资者不断制度化和注册制IPO的扩大，上市公司的流动性和市场表现都会受到影响。
公司不断分化，小公司在资本市场上的地位越来越重要。
发展融资困难，并购或许成为比IPO更好的选择。
回顾同样艰难的2019年秋天，VC/PE们也在思考并购和退出。
在那次清科年会上，一位创投老板曾表示：“要退出这个领域，需要考虑资本市场的变化，寻找并购的出路。
国家为并购提供了一些窗口”比如小额快速并购，IPO被拒后窗口期的缩短给并购退出带来了实质性的好处。
”当IPO创造财富的光环褪去，中国的大规模并购时代到来了。
而收购也悄然到来。
年初，红杉中国并购团队悄然就位，接连做出多起典型并购交易。
新的机会已经到来。
辰逸投资创始人刘晓丹曾判断，并购市场的景气往往会滞后于IPO后两三年。
普遍的感觉是，A股将逐渐成为并购整合的主战场。
这是中国VC/PE的下一个战场。
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