看新视野NO.06｜金沙江周奇：科技投资者要坚持长期潜伏，善于把握技术成熟度
06-18
投资公司完成“上市”后完美退出——PE的这种常见投资逻辑正在被打破，取而代之的是另一种逆向思维——上市公司退市后私有化。
9月17日，汉鼎亚太宣布，由FAT资本、汉鼎亚太、美林组成的财团收购台湾上市公司驰深科技股份有限公司（简称“驰深科技”；交易编号） :) 来自台湾证券 该交易所退市并将其私有化。
PE正在中国周边资本市场“试水”这种新的投资方式，并准备等待机会进入A股。
“在这么大的中国A股市场，我们一定能找到被低估的上市公司，这个商机对我们来说是相当有吸引力的；如果条件成熟，我们一定会投资A股上市公司的私有化。
” 9月18日当天，汉鼎亚太中国区负责人郭明鉴对本报记者表示。
民营智深科技 通常人们认为PE完成其投资公司的“上市”后，就意味着完美退出。
换句话说，上市是PE最终“变现”的退出之一。
但现在新的思维是，无论是上市公司还是非上市公司，对于PE来说，最重要的是获得那些被低估、有很大发展潜力、强劲成长潜力的公司。
因为PE可以对其进行改造，提高其业绩，然后将其分拆上市或并购。
上市公司有一定的现金流，可以用来融资收购资金。
因此，它们具有很强的杠杆放大效应，PE可以从中获取巨额利润。
智深科技就是这种投资逻辑的最新例子。
致深科技已上市16年，是一家设计和供应扫描仪、电脑周边设备和蓝牙配件的领先台湾公司。
汉鼎亚太与智深科技此次交易的收购价格为每股新台币18元（约0.55美元），交易总额为新台币86亿元（约2.65亿美元）。
公司退市后，管理层将持有约30%的股权，收购财团将共同拥有剩余约70%的股权。
汉鼎亚太作为风险投资机构，17年前投资了智深科技。
但智深科技上市后，上市公司复杂的法律程序影响了海外并购等战略发展。
由于我觉得上市的意义无非就是筹集资金，而且由于PE可以带来新的技术、资金、人脉等资源，所以智深科技正在考虑退市。
值得一提的是，汉鼎亚太财团的收购资金来源是借用上市公司的现金流作为抵押。
郭明鉴表示，驰神科技退市后，可以实现海外并购，也可以在台湾进行并购，或者根据需要进行企业整合，盘活上市公司各种资源并创造新的商机。
郭透露，上市公司私有化投资有几个关键环节：投资者首先要看到公司被低估并愿意溢价收购，然后得到公司管理层的认可；退市后，公司的战略能够得到更好的发挥；另外，台湾的融资环境比较好，借款利率很低，这也是可行的。
为保证私有化的成功，需要设定合理的私有化价格、采用适当的支付方式、选择适当的私有化方式。
此前，汉鼎亚太以新加坡和香港“双合约”收购了在新加坡上市的全球采购和供应链管理解决方案提供商全维国际控股有限公司（全维国际）。
本次收购交易金额为1.05亿美元。
交易完成后，汉鼎亚太于2018年3月成功将全威国际退市并私有化，同时保留全威国际的子公司林麦集团有限公司和百富国际有限公司在香港。
于联交所主板及创业板上市公司地位。
郭明鉴表示，这些交易表明，越来越多的亚洲上市公司正在利用私有化来推动其发展战略，同时利用杠杆来改善公司运营。
中国A股商机 事实上，上市公司私有化模式在欧美市场更为常见。
PE利用债务将估值被低估的上市公司私有化，孵化、成长，然后并购或重新上市。
从他们身上发现并创造一条价值链。
例如，不久前，美国黑石基金收购了希尔顿集团。
但在亚洲，由于监管或市场化程度不够，这种模式似乎相对较新。
就在一个多月前，以赛富基金、IDG为首的私募基金计划投资神州数码（.hk）。
据了解，未来的计划可能是对神州数码进行私有化，退出方式很可能转移到内地A股市场。
赛富基金总裁严岩表示，正在考虑将神州数码私有化。
如果成功的话，未来的上市地点可能是A股或者星际等地。
业内人士认为，神州数码在香港市场表现平平是“转会”的原因。
与此同时，内地市场蓬勃发展，这就是PE套利的常用手段之一——通过私有化提升业绩，然后转移到市场盈利能力更高的资本市场。
在20世纪80年代，世界领先的公司都被低估了。
大量机构投资者试图收购它们，有的甚至持敌意。
到了20世纪80年代末，业界对此举持消极态度，此类金融巨头很快被淘汰。
和君创投总裁李苏认为，现在的投资人是非常成熟的金融家和企业的结合体。
此时，PE私有化上市公司再次复兴，而随着全球一体化的趋势，这种模式也必然会传递到亚洲市场。
华平投资董事表示，中国大陆A股市场私有化在技术上是可行的。
比如私有化之后，不一定需要再次上市，但会拆分出售。
但目前A股市场市盈率过高，机会应该不多。
而且内地不支持杠杆，这也造成了很大的困难。
不过，郭明鉴认为，虽然A股整体估值较高，但仍会有个别公司被低估。
无论如何，PE作为参与者对中国市场非常感兴趣。
困难在于“中国的借贷资本市场还不健全”。
只有法律健全、杠杆收购符合上市公司的长远利益，上市公司私有化才能实现。
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