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06-17
3C供应链企业的困境和焦虑，从一笔过10亿的收购就能看出。
今年10月底，知名水果连锁企业歌尔有限公司（以下简称“歌尔”）发布公告称，其控股子公司歌尔光学拟收购微纳光学厂商驭光科技全部股份，其中约62.8%，约7.95亿元人民币。
股权和定向增资。
综合折算后，驭光科技在本次并购中的估值约为11亿。
短短一年半时间，驭光科技估值大幅下滑：2018年5月，驭光科技获得歌尔最后一笔2亿元战略融资时，其估值仍超过19亿。
此前，明星公司背后的股东包括顺为、百度创投、真格等，连拿也在过去一年提供了两轮亿级融资。
从财务表现来看，歌尔进行如此大规模的收购，是相当有决心和勇气的。
毕竟驭光科技年营收是约万，亏损却超过1.1亿。
今年至今，虽然驭光科技营收已接近去年，但亏损仍近万。
反观歌尔本人，前三季度，营收虽达到5000万，但净利润仅为8.9亿，净利润率同比下降76.8%。
在这样的情况下，收购驭光科技就显示了歌尔的紧迫性：歌尔此前曾表示，驭光科技具备研发和生产微纳光学器件的能力，可以满足智能手机、AR眼镜等场景的需求，并拥有与歌尔产生协同效应，有助于提升综合竞争力。
综合竞争力，这个词巧妙地暗示了歌尔的发展战略。
与此相呼应的是，歌尔依靠AirPods等声学业务取得的“水果链领导者”地位不再稳固和安逸。
就在市场传出苹果将减少Airpods库存并量产的传言一个月后，歌尔首次投资驭光。
同年11月，歌尔宣布海外大客户暂停生产某声学产品，预计对年度营收影响较小。
超过33亿。
当然，当时与苹果断绝关系的歌尔如今在与华为的合作中找到了新的增长点。
今年10月11日，歌尔加入华为产业链概念的当天，歌尔股价上涨近7%。
从实际表现来看，歌尔今年第三季度的利润达到了4.7亿，已经超过了上半年的总额。
没有了苹果，资本市场给华为注入了更多的热情，似乎还有运气的空间。
但热潮并没有解决这些公司高层管理人员的短板。
热潮回归理性后，他们仍要寻找下一条增长曲线。
华为扑灭大火，水果链起死回生？ 当然，歌尔并不是唯一一个依靠华为解决燃眉之急的人。
比较出名的水果连锁店“被抛弃”的欧菲光，过去也曾经历过与歌尔相同甚至更悲惨的经历：自2019年被美国列入实体清单、2017年苹果明确终止收购关系后，欧菲光三年间分别损失19.4亿和26.2亿。
亿和51.8亿。
转折点终于在今年年中到来。
华为Mate60的首发，以及广泛传出的欧菲光为Mate60相机模组供货的消息，率先提振了股市，让欧菲光获得了多重连接。
隐藏的扰动足以让人看清生活。
“顽强地活着。
”欧菲光董事长蔡荣军此前回应了有关华为订单的传闻。
结合欧菲光南昌工厂的招工及产线布局，似乎供货传闻进一步得到证实。
欧菲光最新三季度财报证明，确实扭亏为盈：从上半年亏损3.5亿，到第三季度盈利过万，同比增长0.3%去年期间。
被苹果抛弃、被华为拯救，以欧菲光、歌尔为代表的“水果连锁”企业似乎也走过了类似的道路。
——但隐忧依然存在。
事实上，这并不是华为第一次与各水果连锁企业接触合作。
例如，歌尔早在2010年就表示华为是他的长期战略合作客户。
但这并不能改变过去几年各厂商都受到苹果严重影响的事实。
主要原因之一是苹果的打击太大了。
作为当时乃至现在最重要的客户之一，苹果用订单带动制造商飙升。
但一旦订单被削减，甚至终止合作，影响的不仅仅是直接订单收入，还有前期设备、工厂和人员。
投资。
除了实际的订单损失之外，无形的损失也很难衡量。
回到目前正在救火的华为。
在Mate60发布之前，欧菲光在半年报中承认，H客户智能手机业务受到芯片供应中断等不利因素的影响，这也是公司上半年营收下滑的原因之一。
虽然面临问题的是华为而不是苹果，但订单减少的制约也很明显。
Mate60和麒麟芯片带来的灵丹妙药又是另外一回事了。
此外，消费电子市场的低迷也导致水果连锁企业业绩普遍不理想。
就连库克刚刚走访的立讯精密，也不得不面对今年第三季度营收下滑的事实；与此同时，其库存达到7000万件的历史新高。
有人指出，这是苹果公司的压力转移，苹果公司同样面临着市场冷淡的压力，显然立讯精密也只能接受。
因此，水果连锁企业的生死实际上是与大客户、市场的博弈甚至是一场豪赌，而且通常没有自主权。
路途坎坷，他死而复生，但身后的命门却是难以打破的依赖。
广撒网，花大钱。
冲击之下，水果连锁企业开始寻求扭亏为盈，但这需要技术创新能力和市场判断力。
典型的例子是水晶光电。
作为水果连锁企业之一，水晶光电开始像歌尔一样，通过投资寻求外部帮助。
今年10月底，水晶光电宣布将成立新的水晶投资，旨在通过产业投资加快业务布局，寻找新的增长点。
对于今年第三季度营收和利润均实现增长的晶晶光电来说，这更像是一种预防措施。
此前，水晶光电已进军汽车电子市场，成为国内首家量产AR-HUD的厂商。
上半年年报显示，水晶光电获得捷豹路虎HUD订单，预计销售额6亿元。
汽车电子产品营收占比快速增长，较去年同期几乎翻倍，但毛利率有所下降。
增强现实平视显示器（AR-HUD）将投影信息与驾驶环境融为一体，来源：水晶光电官网。
一个有趣的趋势是，在行业市场行情不断下滑的情况下，消费电子产业链企业进军汽车电子几乎成为必然。
歌尔、欧菲光、舜宇光学等都是积极参与者。
当今年年初歌尔也宣布进军AR-HUD并推出相应产品时，欧菲光更多是基于自身摄影模组和镜头的业务基础，从车载摄像头模组入手。
在当前汽车电子业务蓬勃发展之前，厂商们最不愿意追求的就是虚拟宇宙的概念。
AR/VR硬件作为元宇宙的载体，以及底层的光电技术，也让供应链厂商看到了机会。
欧菲光还在2018年成立了元宇宙事业部，有人从中尝到了甜头，但不是欧菲光。
2017年，歌尔的智能硬件业务，包括AR/VR产品，营收占比连续两年超过声学产品，达到60%，营收同比增长90%以上。
然而，无论是AR/VR还是汽车电子，供应链厂商不断开拓新的业务线，本质上是在押注未来。
然而，巨额赌注之下，半路出家，很多时候都很难立竿见影的回报。
最直观的一点是，对于进入新领域的老牌供应链厂商来说，跨界后，既不像老牌厂商那么深入，也不像新创企业那么灵活。
大象笨拙地转身，艰难地移动。
因此，投资和收购就成了很自然的路径。
以欧菲光在汽车电子领域的布局为例，我们可以清晰地看到收购奠定的基础：早在2010年，欧菲光收购了华东汽车和南京天晴，随后又相继收购了生产汽车镜头的富士天津镜头工厂。
与业务发展相对应的另一项投入是研发，但这显然更依赖于市场反馈。
营收和利润表现尚可的水晶光电，近年来研发投入也明显增加；近年来接连受挫的欧菲光，研发投入逐年下降。
今年第三季度，在形势明显好转的情况下，开发支出较去年同期有所增加。
59%，这是一个显着的增长。
新的种子已经播下，但收获却未知。
在试图摆脱对单一业务和大客户的依赖的路上，这些充满不确定性的大笔支出，承载着强者割腕的决心：痛苦是痛苦的，但确实是必要的。
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