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06-06
政府引导资金市场化。
这些大佬表示，除了过往在募资、投资、管理、退出等方面的表现和专业性外，他们还看重GP的契约精神。
2019年7月12-13日，由清科集团主办《第十一届中国基金合伙人峰会》在北京如期举行，峰会邀请知名优秀母基金、政府引导基金、上市公司、保险资金、私人银行、财富管理机构、富裕家庭以及个人、VC/PE机构出席峰会，深入探讨国内外LP市场的发展趋势。
分享最新的资产配置策略。
在7月13日的圆桌讨论中，深圳市创新投资集团副总裁、深圳市引导基金投资公司总经理蒋育才，浙江金控投资管理有限公司董事、总经理助理范汇川、吉林股权基金投资有限公司董事长唐庆贵、北京昌平科技园发展有限公司总经理王英、厦门创业投资有限公司总经理谢杰平重庆市产业引导基金董事长杨文利与北京市经济和信息化委员会中小企业处副处长杨业阳发言，围绕“新突破”主题展开热烈讨论 蒋育才：大家好，非常荣幸能在台上与各位来宾分享和交流政府引导基金管理的一些做法和经验。
昨天我们讨论了GP和LP的关系，也谈到了GP对LP的一些希望和要求。
今天台上的嘉宾都是一群特殊的LP——政府引导基金的管理者。
他们来自不同的地方，包括不同的管理实践和要求。
随着国家产业扶持政策的转变，允许市场决定资源配置的大方向，以及企业的融资，从间接融资转向直接融资，降低企业的成本费用等……国家各级——从中央到省市、再到地级市，设立了很多政府引导基金，国家层面制定了一些总体框架和方向。
但各地政府引导基金的具体管理方式却有很大差异。
巨大差距。
引用国务院文件和财政部规定的几句话： 1、政府引导基金是市场化运作基金中的政策性基金； 2.政府引导基金不以盈利为主要目的。
这两句话是对政府引导资金最根本的定义。
现在我请台上的各位嘉宾根据你们当地引导基金的管理方式和特点，以及政府引导基金的定位，谈谈你们的做法。
范汇川：谢谢江总，谢谢在座的各位嘉宾。
我是浙江金控的范汇川。
我一定已经在这个行业工作了一定年限了。
在政府引导基金的管理上，我的感受和蒋先生是一样的。
一样的，不以盈利为目的。
它不是以营利为目的。
我认为政府引导基金的主要目的是促进当地产业的提升。
如果按照市场化运作，行业的平均利润是至高无上的，这个利润是副产品。
因此，我们的主观目的不是为了自己赚取财务利润，而是为了推动行业的进步，这与盈利并不矛盾。
我从事行业多年的感受是：政府引导资金必须用市场化的方式来实现政府的政策目标。
方式有很多，一种是母基金，一种是跟投，各种方式都有。
根据我的经验，我认为基金中的基金是最合适、最有效的管理方式。
因为这样就可以改变政府原来补贴财政资金的方式，这样有三个好处： 第一，整个资金的去向是可追溯的，可以汇总和监督； 第二，通过基金中的基金，把资金交给市场专业人士使用。
这种方法对于基金来说是最有效的； 第三，我认为政府资金投入越少越好。
如果社会资本能够完全合理、理性地进入竞争领域。
我认为政府资金可以完全退出这个市场阶段。
但在当前市场条件下，政府资金在引导社会资本走向产业、实体企业方面发挥了很好的作用。
浙江历来市场化程度较高。
我们必须用市场的方式来实现政府的目标。
其中，我认为最有效的方法就是基金中的基金。
蒋育才：范总，根据您刚才的介绍，首先给您简单介绍一下你们浙江省整个引导基金的规模和总体管理方式。
范汇川：今年我们的管理资金规模增加到1亿，其中增加的一个就是文化产业。
我们对这个行业有一个总体的方向。
实际操作中，高污染、高能耗、落后产能、房地产等不宜进入。
唐庆贵：很高兴跟大家分享政府引导基金管理这个话题。
吉林产业基金也是吉林省人民政府为加快吉林省经济转型和产业升级而设立的引导基金。
本次引导基金首期规模暂定为1亿元人民币。
经过这段时间的努力，我们已签订合同额近40亿元。
现在我们的范围，第一是战略性新兴产业，第二是农业，第三是科技成果转化，第四是现代服务业，第五是吉林地方特色秸秆。
使用。
政府引导基金为何由政府管理？既然是引导基金，首先就必须带有政府管理的色彩，这主要体现在几个方面：一是要有方法，而且要按照方法来实施；第二，必须履行一定的程序；第三，根据政府的要求有一定的投资范围；第四个信息要求公开透明；第五项绩效必须根据政策目标进行评估。
为什么说是市场化管理？首先，政府层面的管理程序要简化；第二，政府引导基金应该沿袭过去，因为它来自于政府财政支持、各行业发展的专项资金，也是国家改革的产物。
当前，各领域改革不断深化。
金融方面的改革有十多项。
其中就有专项基金改革。
过去的专项资金首先要清理整顿。
如果不再需要，将被撤回并合并。
那些需要的将被保留和整合。
整合后，将有三个用途，第一个是银行贷款贴息，第二个是事后奖励补贴，第三个是股权基金。
体现市场化管理过程有几个特点：第一，从分散到集中，过去没有杠杆，但现在一般政府引导基金的杠杆可以三到五倍，有的可能达到十次；第二，专项资金的使用全部是通过行政审批管理，现在是市场化、专业化管理；三是专项资金通过专业管理公司进入，提供增值服务。
一旦我们选择了管理公司，将基金交给它，基金成立后，就由基金管理公司进行市场化、专业化的管理。
例如，吉林省在投票委员会中有一名投票委员。
只有分子，没有分母，没有投票权，但有提出建议的权利，有点像观察员，所以体现了市场化、专业化的管理。
王颖：谢谢江总，谢谢今天到场的各位嘉宾。
昌平区科技园发展有限公司是昌平市政府全资设立的产业投资集团，包括建设载体运营，以及创新孵化和公共科技平台运营的另一重点业务是科技金融，包括产业基金投资。
现在国家、北京、昌平三级财政正在共同实现财政投入。
三年左右，累计财政投资25亿元。
我们希望达到至少8-10倍社会资本的杠杆放大效应。
预计将投资超过50名一线GP。
机构子基金。
我们的标的选择也相对多元化，包括投资市场化母基金和市场化子基金，以及跟投和直接投资。
针对不同的投资标的，我们在决策时会采用不同的模型。
我们有的人只做LP，只是扮演投资人决策的角色。
对于一些市场化的母基金，我们将与母基金的合作机构设立合资GP，共同管理。
我们还将采取合资、双GP模式参与子基金的管理。
希望通过母基金的运作，能够发现和吸引很多专业化、市场化的子基金管理机构，并利用他们的视野对未来产生投后增值放大效应促进昌平招商引资目标。
园区形成了优势产业的进一步转型升级和提升，以及引进了一些增量新兴产业。
在选择GP的时候，我们希望GP一定要特别专业、专注。
我们关注他过去的遗传背景、他的投资团队、学术背景和经验、过往案例、以及这个新基金和储备项目的投资策略，以支持这些投资标的实现专业化、增值的投后服务。
我们与GP有很多合作模式。
有些是合资全科医生，有些是双全科医生。
子基金决策投资标的时，我们有投资委员会席位，没有否决权。
我们希望这个投资委员会席位能够帮助基金筛选出更多优秀的区域标的，然后政府配合提供投后增值服务，而不是简单地用行政指令来投否决权。
谢洁平：谢谢今天的各位嘉宾，也谢谢清科集团。
厦门产业引导基金创业投资公司是厦门的股权投资平台。
我们今年以来一直从事政府引导基金业务。
2015年，我们设立了1亿规模的产业引导基金，通过引导基金来发展和推动产业。
政府引导基金在2016年、2017年大规模爆发，规模达1.5万亿元，超过过去十年的总和，更是去年的两倍。
截至目前，各类政府引导基金认购规模合计7.3万亿元，实际支付规模超过2万亿元。
与最新公布的数据相比，确实感觉股权投资迎来了新的黄金十年。
。
目前，在整个股权投资市场，私募基金规模超过13万亿，风险投资实收规模也达到5.8万亿。
2万亿政府引导基金实缴规模除以5.8万亿实缴规模。
政府引导基金已成为中国股权投资市场最大的LP。
作为基金LP，他们占整个市场的10%左右，目前的水平接近40%。
其实，各地政府引导资金的做法大同小异，我们也遇到了很多共性的问题。
国家为何如此大规模设立引导基金？为什么这两年有这么大的发展？这与国家创新驱动发展战略密不可分。
股权投资资金实际上已经进入了实体经济。
政府引导资金投资各类子基金。
子基金发挥市场配置资源的作用，选择好的项目进行投资。
这些资金大部分流向战略性新兴产业。
PE和VC热衷于投资战略性新兴产业。
这些钱实际上已经进入了实体经济，并没有闲置在金融市场之外。
此外，当地政府希望通过资金推动行业发展。
厦门引导基金启动已进入第七个年头。
我们聚集了一批业内优秀的GP和人才，投资了顶级季度最好的子基金。
目前我们22只子基金总规模1亿，引导基金承诺投资30亿，杠杆为1：6，对当地经济会有比较好的促进作用。
杨文丽：很荣幸参加清科投资界的会议。
我从三个方面向大家介绍一下重庆产业引导基金。
一是重庆产业引导基金于2016年设立，是2018年重庆市委、市政府全面深化改革的25项单项任务之一，目的是确立市场的基础性作用资源配置机制；建立企业资本金市场化补充机制，要把间接融资更多地转为直接融资，直接融资要把债务融资更多地转为股权融资。
当然，我们还要提高整个财政资金使用效率，不要地上撒辣椒。
第二，重庆产业引导基金定位为市场化的基金中的基金，与社会资本同股同权，同进退。
还有一种市场化的补充机制，只进行股权投资。
第三，政府制定了一些限制。
它不能从事房地产，它与原来的平台公司是分开的。
它不能参与二级市场、放贷或进行债务投资。
我们投资的产业包括工业、农业、现代服务业、科技、文化、旅游等。
我们不参与虚拟二级市场。
我们投资实体经济，整个实体经济都是我们的投资范围。
目前，重庆产业引导基金已参与专项基金24个，总规模达1亿。
我们的认购规模是56亿，目前的投资是77亿。
投资项目1个。
到今年5月底6月初，将会有多个项目正在撤回。
从基金净收益来看，年化最低7%以上，最高8%。
真正的投资是在第二季度，投资从第三季度开始。
重庆地处“一带一路”和长江经济带的交汇处。
我们建立了现代物流基金。
这三只基金的参股总额为1亿，总投资额超过1亿。
项目有11个，基本都是3、4号出口。
个别的。
蒋育才：北京市引导基金由北京市经济和信息化委员会管理，在国内启动比较早。
管理模式最近也发生了一些简单的变化。
请杨副主任给大家介绍一下。
杨业阳：很高兴参加清科的论坛。
北京创业引导基金成立于2001年，当时政府引导基金方兴未艾。
我们是全国第一支中小企业创业引导基金，规模9.2亿。
现在我们有16.2亿。
已与45家机构合作，投资28个项目。
我投资过十几家上市公司，三十多家新三板挂牌公司，还有很多正在上市的公司。
选择GP时，我们要考虑其过往表现。
我们一直采用参股的方式。
最早投资金额为30%。
此次引导资金16.2亿，撬动社会资本超过90亿。
我们成立了北京市中小企业发展基金。
该发展基金涵盖创业投资引导基金、中小企业风险补偿基金、中小企业债务基金。
我们希望通过选择市场化、专业化的母基金管理机构，为所有参与创投机构提供一揽子投后退出渠道、资源对接、被投企业管理咨询等服务。
服务。
我们投资的很多项目包括非常好的生物制药公司和非常好的互联网公司。
有的已经上市，有的正在成为行业的龙头企业。
未来，随着股权投资的不断发展壮大，更多的中小企业将从股权投资中受益，他们得到的不仅仅是钱，还有我们打造的一整套服务。
蒋育才：年末年初国务院研究大力推行政府引导基金时，新闻联播的大标题专门指出政府引导基金要坚持市场化方法，绝不能成为任何一个部门的钱。
包里说，政府引导基金是对原有产业扶持方式的一种改变。
必须有新的方法和市场化的原则。
政府引导基金市场化的原则有几个方向：一是引导基金的管理必须市场化；二是引导基金参与子基金的选择标准必须市场化、规范化。
政府引导基金筛选优秀基金管理人，有没有量化的方法或指标？或者说，台上的基金管理公司，想要向你申请引导基金，需要什么条件？我想用简洁的方式向在座的各位做一个简单的介绍。
范汇川：关于GP的选择，简单来说，一是专业性，二是标准化。
两者缺一不可，没有偏差。
如果你不够专业，我肯定不会选择你。
蒋育才：有没有具体的指标来体现专业性？ 范汇川：首先是专业的过往表现、盈利能力、对行业的理解、基金管理团队的专业程度、是否专注于某个行业、对行业的了解程度、以及对该行业的投资业绩， ETC。
。
另外，您在这个行业的资源整合能力如何？ 第二点是标准化。
标准化是通过尽职调查完成的。
我们希望我们自己的团队能够完成尽职调查过程。
在尽职调查的过程中，我会检查所有过去投资基金的表格，并拿出来看看整体情况。
性能，而不是谈论几个明星项目。
然后就是整个项目管理流程是否按照制度执行的问题，具体检查了三五个项目。
唐庆贵：经过这几年的工作，我感觉一开始选择GP有一个开放的标准，比如成立了多少年，有多少投资案例，有多少退出案例，以及有多少位经理。
这些首先更重要。
但是现在我们的标准，第一个就是接受当地的要求。
第二，我们有合伙协议、托管协议，还有一个基本要求。
让他们看看能不能接受。
如果他们能够接受合同，我们将采取下一步行动。
在任何组织中，团队成员都会分为几个小组，有的优秀，有的一般。
可能有一些机构名气不是很大，但是团队很敬业，比老牌团队要好很多，所以一定要关注这个团队的水平。
接下来看一下项目储备。
如果没有很好的项目储备，基金最终想要签约或者做点什么基本上是不现实的。
最后，还有一个根本性的问题。
不管你在这个管理公司的名气有多大，你的团队有多强大，如果有一个东西最后是可以验证的，不管你说得有多好，当你融资的时候，如果你的团队没有的话很好，你的项目也不是。
基本上筹集资金很难到位。
王颖：就看具体的量化，IRR的回报倍数，包括优秀的案例；第二是团队。
我们特别关心团队的融合和团队的利益分配，团队的价值观和诉求能否得到保障。
可持续发展。
还有储备目标和投资策略。
他对整个行业有非常清晰的认识吗？他对新技术、新发展趋势有非常深入、专注的判断吗？他的储备项目跟投资策略是否匹配。
还有其他LP结构。
政府引导基金必须具有资本放大效应。
我们的投资比例大概是15-20%，不算大。
我们特别希望GP能够得到更多社会化、市场化的LP的认可。
从某种程度上来说，这也验证了他的能力。
最后一步是投后，就是产业资源整合能力，能否为这个投资标的提供管理咨询，核心关键人才的引进，大资源的对接，最后能不能很好的退出所以人脉和行业资源非常重要。
谢杰平：除了GP的募资、投资管理和退出的专业性之外，我还想分享一点契约精神，因为有限合伙基金在法律精神上是一种信托理财关系，政府引导基金作为特殊的LP，除了保值增值的要求外，还有一些政策诉求。
这就要求GP在基金存续期间至少要有七年的投资，并且要有契约精神，包括原本承诺的一些反投资。
比例包括这些方面的投资领域。
现在市场上的GP非常多。
基金协会公布的数据超过1万家基金管理机构。
我们如何从它们中进行选择？我觉得大家的尽职调查方法其实都差不多。
政府引导基金的尽职调查仍然需要向真正的商业基金的尽职调查学习。
他们所做的尽职调查是实质性的尽职调查，他们会审视整个投资组合并看透它。
他们早期投资天使基金的时候，不仅看你的浮动利润，还看你实际返回多少现金流。
杨文利：我们自己做了基金募集指南，非常详细。
我将利用 GP 来准备启动计划。
可能会有一些大规模的资本运作，我们也是委托GP来做。
我们还提出了尽职调查任务大纲。
另外，还取决于团队的整合度和专业度。
您对重庆及当地产业做了多深入和研究？如果没有它，你将无法在某些领域进行投资。
蒋育才：杨副主任想简单的说一下，你们的管理要求是什么？ 杨业阳：我们希望借助盛世投资专业化、市场化的模式，为合作的子基金机构提供更多的服务。
我们年底会有第三方绩效评估机构，然后我们会邀请第三方审计机构对其进行专项审计。
我们更专注的是希望盛世能够提供增值服务，即投后管理服务。
蒋玉才：台上不同地方、不同层次、不同管理方式的政府引导基金管理者给大家传达了一个总体信息。
政府引导基金是政府未来对产业的支持，也是我们创业投资的积极发展。
重要手段。
我们都是基金合伙人。
虽然我们是GP，但我们的利益和LP的利益是一致的。
在整个政府引导基金的管理和运营过程中，相信大家都在不断探索和摸索，寻找一条更符合当地产业发展的道路。
，走相关经济发展法律要求的道路，共同推动中国政府引导基金管理规范化、商业化、市场化的发展模式。
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