贵阳经济开发区共有6家企业入选贵州省“专精特新”认证名单
06-18
12月13日至15日，中国风险投资年度盛会——第23届中国股权投资年度论坛在上海举行。
本次峰会由上海市地方金融监督管理局指导，清科创业投资社区主办。
汇聚国内活跃的创投力量，共同探讨行业“持续性与适应性”的主题，探讨中国股权投资行业的现状。
和未来。
会上，Pro Capital创始人、执行合伙人徐晨浩发表了主题演讲。
以下是投资界（ID：pedaily）编辑的演讲实录： 我今天的主题是《制造业投资的变与不变，穿越周期看资本角色的回归》。
这个主题有一些背景。
首先我觉得这几年制造业投资比较好。
无论是国内环境、国家支持、市场游资、长期资本，都在支撑这个行业。
但也有一些较大的变化，其中最大的就是退出端仍然受到一定的限制，特别是从今年开始，限制会更多。
其他聚集在一起的高估值公司实际上也遇到了一些融资困难。
我简单介绍一下Pro Capital。
它成立于2001年，在过去的十年里，它投资了60多家公司，其中90%是在制造业，也许其中40%是在半导体行业。
所以我会根据行业趋势跟大家分享一下。
。
参加本次行业聚会的许多投资者已经管理资金至少十年了。
所以，我们都知道GP1.0时代的投资范式是什么。
大家都要先融资，然后融资、投资、管理、退出。
1.0时代如何赚钱主要是通过IPO赚取差价。
首先，你需要找到钱，找到好的公司，然后把钱投资。
投资能力是建立在行业研究的基础上的，同时，你也能从行业时代中收获一些红利。
例如，2000年至2018年，当互联网行业快速发展时，投资互联网的美元基金的投资回报非常好。
未来几年会有一些制造项目，像PRO这样的机构也会获得一些红利。
这是1.0时代。
那么在2.0时代，我们作为GP应该做什么呢？如今，国内GP的任期最长可能超过20年，大多数GP都有10到15年。
如何界定私募基金管理人行业，首先我们的服务意识必须转变。
GP是一个服务行业，而不是一个有很多钱的投资者。
这是我个人的看法。
为什么这么说？我在金融行业有20年的经验，其中10年是在海外工作的。
国外是如何定义金融业的？核心是服务。
如果你能为金钱和企业带来增值服务和联系，你就有资格管理金钱。
今天，国内的GP也必须回归到我们的本质，即如何提供服务、提供什么服务？尤其是制造业，是一个回报周期非常非常长的行业。
Pronian投资上海（合惠）光电。
当时上海的一些机构投入了数十亿资金。
现为科创板上市公司，市值数百亿。
但从产品良率来看，很难说它是成功的。
还没高啊从长远来看，我认为这家公司1亿的市值只是一个开始。
回报周期很长，资金投入很大。
一家企业要想在显示领域或者集成电路制造领域赚钱，首先必须要有数百亿的基础投入，因为太小的资金投入是很难做出的，除非是颠覆性的技术。
2017年，我们看中微半导体。
他们聚集了中国最优秀的投资者，但他们却从未盈利。
过去的投资者也没有享受到估值的提升。
过去十年，他们经历了一段非常困难的时期。
前进。
如果我们当时投资的话，这将是一个现在回报十倍以上的项目，但我们没有投资，因为我们当时判断短期内很难盈利。
这也是我们作为GP必须要做的服务。
除了筹集资金、管理资金、投资资金之外，我们还需要帮助这些制造企业在八到十年的周期内形成规模并生存下来。
当你盈利的那一天，你必须提供很多服务。
制造业投资机构如何服务LP？服务LP最基本的底线是防范风险，不帮别人赔钱。
这里所有好的管理机构都可以做到这一点。
存在时间足够长的管理机构，只要没有风险，合规合法，这是必须的。
选择一个话题。
另外我们能做的帮助就是帮助一些主要的资金来源，特别是一些地方的产业引导基金，帮助他们做一些产业规划和思考。
谁能吸引投资，谁就能做到。
谁能达到高水平，谁能在一些地方用有限的资金帮助你打造出全国乃至世界的行业领先者。
这些是我们作为全科医生可以提供的一些东西。
良好的服务，当然还有信息丰富的支持。
海光信息是我们2016年投资的，也是科创板市值第四的公司。
当时投资很早，几乎没有其他市场化机构关注，所以我们就投资了这家公司。
一路走来并不容易。
我们提供什么服务？从曙光服务器出来的中科院团队创办了这家公司，最初落地成都。
我们帮助海光拿到了天津的第二期政府融资，所以他们的总部也搬到了天津。
这里面还有一个问题，就是团队的持股问题如何解决。
这就是我们如何利用自己的经验为他们设计上市路径。
团队如何持股，我们也做了混合股权改革。
Pro的投资回报了八倍。
包括盲目资金和外部资金在内，总投资4亿。
成都作为老东家，已经赚了一个亿。
现在海光的庞大设计团队仍然留在成都和天津。
几乎在巅峰时期，市政府的盈余超过70亿。
另一家公司是华海清科，是从清华体系出来的。
这家公司年销售额才1万元，我们投资的时候估值10亿元左右。
当时我觉得市场上有几家机构比较敢于投资早期的半导体设备公司。
他们跟我们投资，现在这家公司在科创板市值上也是名列前茅的装备公司。
我们这里提供的最重要的服务就是投资后理顺他们在行业内的一些关系，主要是充当我们LP和企业之间的一个良好的连接器。
因为制造业范围非常大，Prototype投资的显示行业、机器人行业、新能源行业，都涉及到。
接下来我以半导体行业为例，谈谈我们除了提供服务还应该做什么。
首先，我认为早投入、小投入是必然的。
每个机构都这么说。
作为一个机构，它是一个非常重要的补充。
我们一定要早投资、小项目。
尤其是这个行业，会出现一些非常有趣的颠覆性技术。
如果我们不尽早投资，未来十年投资可能会很昂贵。
对于一些专门做小型、早期服务的机构来说，它们是你的工作，所以你必须坚持下去。
我们兼顾前期和中后期。
其次，在半导体行业，我国每年有数百家芯片设计公司和芯片设备公司，20、30家碳化硅公司同时融资，EDA工具公司不下十家。
但现在的趋势一定是产业整合，因为中国细分领域的大部分企业规模都很小，而且比较分散。
无论从销售额、利润规模、员工规模、产品覆盖范围来看，它们都非常小。
国内IC设计公司营收超过100亿元的仅有4家，82%的公司营收在1亿元以下。
他们中的大多数都在赔钱。
40%的上市公司亏损。
行业平均利润率令人震惊。
而最高端的数字和模拟芯片的自给率仍然很低。
那么我的诉求是什么？从设计公司的角度来看，中国确实不需要那么多设计公司。
这三年，可能这里70%、80%的公司都是这三年诞生的。
每个公司都有自己的梦想。
每个公司的团队都很豪华，那我们能更豪华一点吗？有些世界性问题20名工程师无法解决，但可能需要2000名工程师。
谁能拿到钱，能提前规划，或者让自己的产品有机成长，最后有工程师，也许最后就能成为世界级的公司，但如何从一个小公司中脱颖而出，成为这样一个巨头，是很困难的。
难的。
在计算能力和存储行业，无论是CPU还是GPU领域，全球前三名基本上都拥有97%的市场份额。
即使是相对分散的以太网卡，中端和高端，以及服务器中使用的网卡芯片，几乎都占到了60%以上。
中国有长兴，长盛不衰，只是有一道坎无法跨越。
时至今日，不同领域的领先企业仍在加强合作和并购，比如英伟达收购Mellanx、AMD与赛灵思合并、高通全面拥抱Risk-V等。
这些都是近三四年来发生的大事。
这也是国际趋势。
如今，市场占有率99%的巨头还在跨领域进行并购，我们可能也有同一领域的公司。
未来十年我们还会维持这样的现状吗？我认为中国半导体产业的最终目标应该是像这些巨头一样。
一般来说，半导体公司不会只生产一种产品，因为你的客户高度重叠，前端和后端设备都会生产。
但我们最大的装备公司，营收1亿，市值1000亿，看起来很大。
事实上，与全球巨头相比，仍有很大差距。
我们最大的模拟公司营收30亿元，德州仪器营收也快1亿元了。
我们也非常专注于汽车芯片。
中国的电动汽车发展得很快，也很好。
它们已成为我们新增的三个出口项目之一，并将在未来进一步渗透。
车子是用什么滚的？过去的十年是电动化的十年，未来的十年是智能化的十年。
智能需要计算能力和计算芯片作为基础。
如果未来五到十年，新能源汽车中的传输芯片和传感器也纳入L4级自动驾驶芯片中，在2万美元的整车成本中，或许1万美元、5000美元将是筹码。
其中，中国企业如今的规模还很小，所有这些企业的销售额基本不超过10亿。
最后我们来谈谈制造领域的GP以及我们认为需要做的事情。
我自己的观点是帮助企业做大做强。
投资早期和小型公司只是其中的一部分。
每个人都在投资早期的小公司。
就看谁能帮助企业度过这个周期，成为行业巨头。
出海就更不用说了，因为我们的产品是要销往全球的。
瑞银是一家投资银行，不是投资机构，但我觉得他们也是一个服务机构，本质上没有太大区别。
他们帮助公司上市并提供服务。
除了提供资金之外，我们还会帮助企业提供很多上市服务。
规划，回顾瑞银和比亚迪的关系，看到比亚迪15年的成长，这是我认为我们同行下一阶段应该做的事情。
最后，我也呼吁所有在半导体、显示器、工业机器人、协作机器人领域投资非常积极的同仁们，共同努力，多交流。
因为当领先的机构加在一起时，我们可能会涵盖当今这个行业中最好的数十家公司。
这几十家企业中谁能成为最好、最大的巨头，需要我们抱团取暖。
第二点是对地方政府招聘的一些诉求。
我不希望看到中国所有的城市都在做新能源、新材料、模拟芯片、数字芯片。
我们希望帮助有一定产业基础的地方政府成为连锁业主、全球巨头，而不是帮助有一定制造、生产能力的企业从合肥搬到南京，或者从成都搬到广州。
。
我们希望选出这个行业中最有潜力的前30、50名玩家，帮助他们打造一个千亿、万元市值的公司，而不是以上市为目标。
对于中国制造业的初创企业来说，我认为非常需要像黄仁勋这样的人。
他是中国人，中国一定有这样的人。
我们不仅需要科学家，我们还需要工程师，我们还需要具有非常长远的商业眼光和非常独特的商业能力的企业家。
我们希望从这些创业公司中涌现出一批人。
我们将陪伴他们五年、十年、甚至十五年，最终实现制造业未来的蓝图。
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