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06-18
生物技术是我国“十四五”期间重点支持的关键技术之一。
随着政策支持、供给改善、需求增长，未来三到五年，国内上游生物医药行业将进入高速增长期。
生物医药赛道该如何布局，哪些行业值得特别关注？本期嘉富研究将为您呈现。
科创板首日多次否决生物医药项目IPO，赛道黯淡？自推出以来，科创板就被认为是生物医药企业，尤其是尚未盈利的生物医药企业的主要退出平台。
从近10家科创板上市公司的行业分布来看，科创板上市公司生物医药数量占据20%以上，是科创板第二大行业。
科创板。
今年下半年以来，科创板先后驳回了如海河生物、基因泰克的上市申请，这与以往生物医药企业重点关注推广费用、应收账款、盈利模式等业绩问题不同。
质疑利润的可信度。
继续，新被拒绝的企业提出的问题集中在技术来源、研发背景、专利、人才等硬技术实力上，这给投资生物药明公司后如何退出一级市场蒙上了阴影。
与此同时，四季度以来，成大生物、迪哲医药、百济神州的股价也在首日大幅破发。
新的套利机会瞬间被“套利”。
二级市场已经冷淡了近三个月。
医药板块被直接冻结；医疗器械，尤其是未盈利的医疗器械公司青睐的港股，下半年也遭受重创。
日均交易额下降超过50%，交易额中位数仅为1万港元左右。
二级市场是目前国内生物医药投资的主要退出渠道。
从退出的角度来看初级投资，目前这个赛道正在经历寒冬，但是从初级投资的退出来看，此时投资到退出至少还需要三年的时间。
|对生命科学的政策支持并未减弱（例如“十四五”规划提到建立国家实验室并提出“生物经济”概念），但对创新的要求变得更加细化（例如对生命科学的指导）。
抗肿瘤新药的临床开发及临床价值导向的海外临床试验数据）。
|海外人才供给回归、生物药Tech新研发管线的拓展、大药厂对创新药的投入，都是下游生物医药持续快速发展的引擎。
|需求的最大买家——医疗保险，正在通过成本控制来推动创新。
严重疾病和慢性病患者正在接受更加深入的教育。
人口正在老龄化。
中国14亿人口生命健康领域巨大的未满足需求是生物医药持续快速发展的动力。
预计到2020年，我国生物医药领域仅生物制药市场规模将突破1亿。
此时此刻对于股权投资来说，我们认为不应该从退出的角度看投资，而应该从投资的角度看退出，着眼于未来五年左右的中长期发展。
生物医药赛道依然火爆，值得投资，值得重点补充的行业。
第六批专项集中采购已敲定，胰岛素价格下降60%以上。
产业结构发生了哪些变化？生物制药一直无法使用化学药品的一致性评价方法来比较同类药品和原研药。
生物类似药仍需按照1.1类新药进行临床研究，因此仿制成本较高，且每个产品因工艺复杂可能在功效和安全性上存在差异，因此集中采购一直被认为是困难的。
11月30日，第六批国家药品胰岛素集中采购启动。
第三代胰岛素平均降幅达到52.31%，高于二代胰岛素45.50%的降幅。
国内胰岛素龙头甘力药业平均跌幅为65.36%；从PD-1到医保谈判到胰岛素专项集中采购，生物制品集中采购之路已基本打通。
目前大多数生物制药都由医院市场主导。
我们认为，集中采购将给产业结构带来以下新变化：（1）生物药品整体价格高位被打破。
50%左右的价格下降可以换来渗透率的大幅提升。
整体市场空间的减少幅度小于价格的减少幅度。
（2）公司名称+通用名称的报价方式，让前期推广过大量产品的公司仍能留在市场。
本土生物医药保持领先优势，既有相对成本优势，又有一定销售布局积累，有望受益较多； （3）降价带来成本控制的需要，增量带来稳定产能的需要。
这两大变化将加速上游产业链向国内产品转移。
产业链上游哪些环节未来三年国内替代机会最大？终端需求强劲增长。
本土企业正在利用这个机会崛起。
产业链上游正在加速国内生产转移。
2B商业模式受政策传导干扰较小，可以替代现有空间和需求。
增加的增量空间让玩家可以在产品和服务方面而不是价格方面进行竞争。
股权投资此时选择上游，资金助力推动上游替代升级。
我们相信，我们能够赢得企业高成长带来的超额回报。
生物制药上游有两大环节：研发和生产。
研发环节的上游设备、试剂、耗材供应商可同时服务于生物制药、生物科研、体外诊断三大方向。
其在三个领域的国内替代率目前为体外诊断>生物制药>生物科学研究，国内高频消费企业的试剂及耗材产品质量经过近10年的发展已基本达到要求，品牌力正在提升。
逐渐建立。
主要产品及其市场规模、国内替代空间如下表所示： 总体看，目前生物科研试剂市场，3-5家进口厂家占据近50%的市场份额，其他进口厂家占市场份额约30%的市场份额，国内厂商分散在10%-20%的市场份额。
国内厂商的SKU低于进口厂商。
数量还比较少，而且大部分企业规模还比较小。
国内具有一定规模的龙头企业大多具有产品单一的优势，并不像进口厂商那样横向覆盖。
生物试剂市场整体规模将在未来三到五年内继续高速增长，达到1亿。
重组蛋白市场、分子酶市场等单一产品目前市场规模在20亿左右。
单一产品品类天花板较低。
现阶段，生产单品的大型国内一线企业和在小单品方面具有独特优势、具有一定横向扩张能力的企业能够受益更多。
生物药品生产总体规模高于生物研究试剂。
根据Frost Sullivan的测算，2019年中国生物制药市场约占全球份额的20%，如果考虑上游生产产业规模相同比例，中国生物制药生产相关产业规模约为1亿。
元。
生物制药生产包括生产和纯化、测试和包装。
生产过程可分为基于细胞培养的上游和基于分离纯化的下游。
产业链涉及的设备主要包括生物反应器、层析柱、过滤器、光检机等，耗材包括培养基、层析填料、滤膜等。
来源：兴业证券 生产过程的每一步都需要一套专门的技术人员解决方案。
目前，赛多利斯、默克、丹纳赫和赛默飞的全球寡头可以提供培养基、发酵、过滤和流体管理。
，净化全产业链的一整套解决方案。
国内企业目前主要从单一工艺上突破。
生产下游阶段的大型设备，如轻检机、冻干机、灌装包装线等，相对需要大量的资产投资。
东富隆、森松国际、楚天科技等国内上市公司已从原有产品线向生物制药转型。
业务流程也变得更加容易和顺畅，创业公司在这些领域竞争变得更加困难。
其他环节，目前单品类市场规模超10亿的耗材主要分布在以下细分领域： 数据来源：海通国际、中信证券、纳威科技招股书、擎天招股书（以上数字未考虑新（新冠疫情）（疫苗增量）按照未来五年的预期增速计算，全年市场总规模预计突破1亿及以上。
同时，现阶段平均国产化率不足20%，预计年内平均国产化率将达到30%-40%。
那么国内企业可以分享近亿的市场份额。
目前，这些细分领域的龙头企业如奥普玛、纳威科技、杭州科百特、乐纯生物等营收均过亿。
但下游生物制药客户也有不同的产品和不同的需求。
因此，每个细分领域预计将成长3-5家优质企业。
生物医药产业链上游的投资目前是为了发现并协助国内企业进入国内产品第一梯队，进而推动这些优质企业走向世界第一梯队。
投资策略生物技术、医疗技术、基因组学和合成生物学是美国实体清单上的10个关键技术类别之一。
12月中旬，美国商务部工业与安全局将34家中国实体添加到实体清单中，并表示：“我们不能允许美国支持医疗和生物技术创新的商品、技术和软件被转用这与美国国家安全背道而驰。
”而生物技术是我国“十四五”期间重点支持的关键技术之一，两国势必面临竞争，虽然后来发现新增的实体并没有生物相关企业，而后来只增加了几家小型生物相关企业，此举无疑让最重视安全稳定的生物制药行业更多地考虑供应链的安全稳定，进一步加速国内生产转移将为国内企业带来绝佳的发展机遇。
从总体趋势来看，政策支持、需求增长、技术已经有了一定的积累。
未来三到五年将是国内上游生物制药企业的高速增长期。
产业链优质企业值得重点投资。
转折点已经到来，未来就在眼前。
。
东方嘉富对医疗健康产业的投资是在医疗健康领域。
东方嘉富已经布局了很多投资目标。
在药物研发领域，投资了领先的小分子CDMO和泉药业、专注于生化药品的专业化新企业智通生物；在医疗设备及服务领域，我们投资了拥有高品质探头自主研发和生产能力的超声公司裕廊医疗、提供一站式医疗设备托管服务解决方案的坤亚医疗、领先的医疗器械供应商百辰医疗。
精准医疗领域专注于质谱临床应用与创新的公司。
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