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06-18
2020年12月13日至15日，中国创投年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。
本次峰会由上海市地方金融监督管理局指导，清科创业投资社区主办。
汇聚国内活跃的创投力量，共同探讨行业“持续性与适应性”的主题，探讨中国股权投资行业的现状。
和未来。
会上，ABS资本掌门人合伙人、总裁联席掌门人胡艳发表了《探索：风险投资机构的长青之路》主题演讲。
以下为演讲实录，投资界（ID：pedaily）编辑： 很荣幸能与各位同仁共同探讨，在此分享一些从业十年的经验和探索感悟。
这次给大家带来的分享主题是《探索：风险投资机构的长青之路》：如何理解长青？我们中国的风险投资行业其实在某种程度上是和改革开放进程同一个周期起步的，而且行业发展也才近30年。
最初，随着创业板和中小企业板的推出，早期的政策红利培育和催生了一批疯狂成长的风险投资机构。
随后，业绩呈现28-20的现象，现在资金突然增加。
九点分化，大部分资金开始向龙头机构集中和聚集。
现阶段，监管日趋严格。
资本寒冬之下，不少机构悄然消失。
当然，一些新的力量正在逐渐萌芽。
十年植树，百年养人。
中国距离真正拥有自己的百年创投机构还有70年的时间。
如何真正保证一个创投机构有百年基业，或者打造百年老店，需要一种理念、实践和传承。
澳大利亚银行在2016年重返中国进行人民币直接投资之前，进行了较多的美元FOF投资。
投资GP机构的标准之一是经营期限在30年左右或更长。
例如Venrock和Canaan已经成立30多年了。
。
通过和他们这样的美元基金的合作，我们总结了一些规则。
例如，Venrock的平均投资期限约为15年，而Canaan的平均投资期限为21年。
它们都是长期行为。
大部分投资者的资金进来了，是一个循环滚动的过程，而不是逐个业务的方式。
他们的机构管理规模不是特别大。
持续管理人数维持在20亿左右。
人员比较稳定，骨干人员有15-20人，但业绩确实非常好。
引人注目，具有非常好的投资水平和运营平衡。
AIB本身是一家以家族信托基金为基础的风险投资公司。
美元基金投资了美国、澳大利亚、以色列等国家和地区的不同GP机构。
2018年，国家正式启动发展人民币直接投资基金。
一方面适当借鉴了美元基金的经验，另一方面结合国内的实际情况，澳洲银行一直想打造中国自己的百年老店，打造一家能够影响世界的公司。
百年市场。
精品风险投资机构。
我们来对比一下人民币基金和美元基金的表现，对比一下几只经典基金，比如我们2016年推出的深圳华奥基金以及后来的中山华奥、北京龙丰、奥银鑫城和奥银天使。
等等，与美元基金MOIC的业绩差异相比，仍然存在较大差异。
很大一个原因是美元后续的出境口非常多元化。
美元S基金已经是2.0版本，而中国S基金则是近两年才真正兴起。
退出渠道和多样性都比较薄弱。
这是行业的迫切需求。
需要注意和改进的地方。
对比DPI，澳洲银行旗下深圳华奥基金的DPI达到了6.32，这是实际的现金回报。
对于美元基金来说，DPI=6.34已经是不错的表现了。
但不同的是，人民币基金是最终彻底清算的结果，而美元基金则不是。
属于持续分红状态，意味着未来仍有机会拿回现金。
人民币基金退出率为89%，美元基金退出率为44%。
美元项目尚未完全退出。
他们基本上继续以股息的形式赚取现金DPI。
这往往是由资金的性质决定的，其背后的资金都是长期的。
只有钱才能养活这个行业的健康发展。
经过多年的探索，澳银人民币基金已经从最初的IPO逻辑发展到后续不遵循IPO逻辑。
其他所有收购或并购机会都会被优先考虑，基金将形成整体的投资组合退出安排。
根据国内的实际情况，最终摸索出现金流为正的时间为六年左右，而美元基金也需要六年左右的时间。
两者的区别在于整个基金的退出时间。
人民币基金平均10年左右基本上就需要清算。
很多情况下，投资者不太愿意推迟。
然而，美元基金的成立需要15年的时间。
事实上，真正的长期主义在实践中还缺乏，而且是纯粹的老钱。
很难发现，也很难开发。
另外，资金的后端流转也有很大不同。
创新的市场、合理的一级市场估值机制和流通退出环境或许是监管应该重点关注的方向。
因此，长青不仅仅是时间，它不是一个静态的概念，而是一个在运动中可持续自我循环的系统。
这是一种在动态中平衡运作的智慧。
这是发展自循环老钱的智慧。
这就要求市场投资参与者的源头理念坚持长期，基金市场运行和监管过程着眼长期，两者之间形成循环联系。
自然形成长青的过程也是结果。
长青怎么办？澳大利亚银行一直专注于早期技术投资。
该基金定位打造长青型科技创业基金（长青STEM-VC）。
美元基金初期将投资约1万美元。
20年后返还近10亿美元，且股权不撤。
可持续性，这些现金流多年来都是以持续分红的形式获得的。
人民币基金从10亿增长到39亿，用了15年时间。
经过多年的探索，整个管理流程也取得了一定的成绩。
例如，深圳华基金跻身同期国内基金前10名。
不过，这15年，在这里，前10年算是起步，第二个10年才是真正的体制机制整体建设。
借鉴美元基金并结合我们自己在中国的实际探索，我们告别了过去狂野的创投时代，现在进入了高质量、精耕细作的时期。
我们总结了风险投资机构在这件事情上能够帮助长青的两个核心因素。
：一是机制；第二是人。
一方面，要构建可持续的机制和体系。
IT情报正在迭代个人英雄主义模式；另一方面，组织中的人员必须有足够的心性和脑力，特别是心性的因素。
组织机制和制度的建立只是时间问题。
迭代靠创新驱动，行业尤其缺乏有心有脑的人才。
过去七八年，奥银资本一直在搭建整体的IT系统。
从1.0版本到今年4.0版本完成，公司、基金、项目组织治理层面已经形成系统化运作，形成体系。
这是一个实心底盘。
有了这样的基础和人的因素，才有可能走向长青。
以上是今年10月底的一组数据。
可见，我们这个行业其实并不缺少高学历人才，或者说很普遍。
目前，80后高管也成为主力军，近80%的老员工年龄在十岁以上。
不缺。
然而实践或者观察发现，行业里有脑力的人很多，但心智兼备的人却很少。
这也是我很想和大家讨论和分享的一点。
一是脑力，全面思考，精心策划，精心实施。
事实上，无论是从投资端口、融资端口、管理端口、还是退出端口，投资都有前瞻性的眼光，而业务实施则需要细致的思考、整体的精心策划，以及最终的实施后等等。
就目前来说，行业内大部分技术问题都可以解决，而脑力可以解决90%左右的问题。
但心态的因素决定了另外10%，也就是你能走多远。
我个人认为这一点在这个行业还是比较稀缺的。
其实讨论技术问题大部分都没有问题，但从心理层面来说，我们能否继续保持：1）专注、内省、勇气：真正做到专注做好一件事，诚实面对自己，时时反省自己，勇于不断突破、创新地去做； 2）长远主义：无论大小，都可以放眼长远； 3）心中有一个世界：心中的不仅仅是“我”的事情，而是“现在”的事情，还有对行业的期望、对社会的责任以及对基于规则的世界不断完善的想法和实践。
只有具备这样的人格魅力的人，才能深入到风险投资领域。
拥有一批具有这样魅力的人，这个行业诞生百年创投机构的概率就会更高。
下面分享一下奥音本身极力推崇的奥音十诫。
内容很简单。
真正能够跟上他们几个的人，是非常少见的。
这里我想指出第八条：十年不做，十天也不要做。
因为这种品质非常稀缺，所以职业阶段无法坚持的现象在我们这个行业非常普遍。
甚至一些入行多年的老手也感叹投资赚不到钱，于是转行或者做其他事情。
其实，有时候你会抛开某些诱惑，单纯地回到这样的想法：如果你得到了一样东西，如果你能以十年不放弃的精神长期坚持下去，我相信你会过得很好。
结尾。
我之前在分享一些话题的时候就提到过，如果从业者能够把风险投资当成一个行业，用工匠精神来做，加上一套底层系统，这个行业才能真正创新、突破。
否则，资本只能沦为工具，无法真正发挥前瞻性和引领作用。
因此，我特别提倡第八条，这与本次会议的主题不谋而合：我相信，在有脑力的人中，这样有心的人，能够真正坚持下去、适应，引领创投行业走向创新和突破。
我的分享就到这里，谢谢大家的收听。
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