北京博瑞耀明创业投资有限公司上官鸿：文化创意产业并购机会很多
06-17
美的集团集体上市：小家电增利大家电产业2019年4月1日，美的集团发布整体上市方案，拟通过吸收合并美的电器完成集团整体上市（27日）。
4月22日，美的电器股东大会高票通过了整体上市方案。
7月30日晚间，公告称，美的集团与美的电器换股吸收合并事项已获得证监会核准。
本次换股吸收合并完成后，美的电器的法人资格将被取消，美的集团作为存续公司，继承并承担美的电器的全部资产、负债、业务、人员、合同等一切权利和义务。
义务。
股权交易变动： 股价： 美的集团本次换股吸收合并发行价格为44.56元/股，与美的电器的换股比例为0.:1，即折算换股价格为15.96元/股。
与定价基准日（美的电器停牌日）前20个交易日美的电器股票交易均价相比，该价格较9.46元/股的交易均价上涨68.71%。
市盈率： 根据合并方案，美的集团发行价对应美的集团年度EPS估值约13.67倍。
如果考虑“股份支付”带来的管理费用一次性增加5.27亿，剔除这一影响，美的集团44.56元的发行价对应其全年业绩估值约11.8倍（计算得出）以10亿股计算）。
根据公司给出的备考盈利预测，年美集团预计归属于母公司的备考净利润约为69亿元。
发行价对应集团全年业绩（按17.13亿股本计算），估值约为11倍（PE）。
本次交易充分保护中小股东： 收购发行价格： 按照1：0。
根据对价方案，美的集团发行价对应美的电器股价15.96元，对应美的电器全年业绩估值约1.03倍。
根据公司经审计的盈利预测，美的电器全年归属母净利润预计约为44.2亿元。
按美的33.84亿股本计算，EPS约为1.26元/股。
美的电器15.96元的换股价对应的年度业绩估值（PE）约为12.7倍，相比之下该股发行时的PE为11倍。
以此推算，美的集团的合并给美的电器的中小股东带来了更高的溢价。
美的集团的发行价格考虑了集团各业务板块A股可比上市公司的估值，对非上市资产给予一定的流动性折扣，然后根据预计年盈利占比综合加权每个业务部门。
发行价格为44.56元，发行市盈率略低于市场同行业平均综合市盈率。
每年增加股东分红： 换股完成后，美的集团将增加分红。
三年内每年现金分红不少于当年可供分配利润的1/3。
（美的电器年度利润分配方案为每10股派发现金6元。
）同时，公司承诺，若无重大投资计划或重大现金支出，公司将适当提高分红比例。
大股东股价： 年，美的集团向鼎辉、荣瑞等机构转让股份，转让平均价格在52.5元/股左右。
集团IPO发行价为44.56元/股，低于此前的股份转让价格。
业务整合： 年度公司业绩： 美的集团主营业务涉及大家电、小家电、电机、物流。
2018年，集团实现总营收1亿元，净利润61.4亿元，归属母公司净利润32.6亿元。
美的电器主要经营空调、洗衣机、冰箱等白色家电及核心零部件，2017年公司进行战略调整，导致公司规模出现短期下滑。
2017年，美的电器实现营业收入1亿元，同比下降26.9%，并实现上市。
公司股东净利润34.8亿元。
与原美的电器的大家电业务相比，小家电等业务盈利能力更高。
高利润业务的注入将对合并后的上市公司的盈利能力产生提振作用，美的集团还可以在采购、物流、仓储、渠道、技术研发等方面提供服务，实现利润最大化。
小家电增加了美的电器的利润，大家电完善了美的集团的产业链： 美的集团： 美的集团已于2018年完成内部整合，实行“集团-”两级架构业务单元”，使集团结构更加扁平化，是一个面向消费者和市场的组织。
此次合并还包括美的电器。
目前的事业部是“9结构”：9个终端消费产品事业部（空气、制冰、洗衣、中央空调、家居、厨房、环境、洗涤、热水器）和1个产业链核心部件事业部（压缩机） 、汽车）+1个国际运营平台（国际业务部负责自主品牌推广）和1个全国网络布局的物流公司（子公司安得有限公司），共13个运营单元，结构清晰精简。
集团整体上市，产业链整体协同优势明显。
年美地集团整体实现营业收入1亿元，其大家电、小家电、电机、物流四大板块分别占比62%、25%、5%、2%。
通过与美的电器换股合并，美的集团将全面整合旗下四大业务板块，充分共享资源，增强各业务板块之间的协同效应。
目前，我国小家电行业结构稳定。
美的集团、九阳、苏泊尔三大龙头企业竞争优势明显。
美的处于第一梯队，九阳和苏泊尔目前处于第二梯队。
这三个公司的小家电业务不同。
每个家电产品都有自己的优势。
渠道无疑是美的最重要的武器之一。
目前，美的门店已超过100家，网点总数约5.5万个。
一二级市场基本达到95%的覆盖率，三四线市场达到95%的覆盖率。
如上所述，公司在三四线市场的渠道建设遥遥领先于竞争对手。
目前，美的集团是国内规模最大、产品系列最齐全的小家电制造商。
公司在小家电行业的市场地位稳定。
美的电器： 作为集团白色家电资产平台，美的电器负责三大白色家电的生产和运营。
美的白色家电业务在空调行业排名第二，在洗衣机行业排名第二，在冰箱行业排名前三： 公司最传统的业务是空调，年营收过亿，格力和格力各占据市场半壁江山，形成双寡头垄断格局。
全年空调销售市场份额为23.1%，其中出口份额为25.2%，保持行业领先地位。
今年以来，公司逐步介入冰箱、洗衣机业务，通过兼并、收购、整合实现了跨越式发展。
据行业在线数据显示，美的电器全年洗衣机销售市场份额为14.2%，其中内销份额为16.7%，位居国产品牌行业第二位。
冰箱市场占有率约为8%，位居国内品牌行业第三位。
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