总规模达1亿 浙江江山设立“两山”转型领域产业基金
06-18
在2019年迎来“元年”之后，2019年被认为是中国基金的爆发年资金。
一方面，私募股权市场的投资机构数量大幅增加；另一方面，投资机构水平参差不齐，竞争激烈。
市场波动较大，融资难，估值高。
谈及2019年的一级市场，GP们个个都有辛酸的泪水。
从创业者到投资者，每个人似乎都变得谨慎起来。
基金中的基金将如何应对复杂的市场环境？宜信财富基金中的基金合伙人李默丹 “英雄不管出身”，宜信财富私募基金中的基金（以下简称“宜信财富基金中的基金”）合伙人李默丹近日接受了投资界的专访（ ID：pedaily）谈到选择全科医生的标准时，他说道。
在当前充满焦虑的市场环境下，这些言论显得平静而从容。
作为国内领先的市场化母基金之一，宜信财富私募股权母基金在短短五年内迅速成长，管理资产超亿元，累计投资多个行业领先的目标基金。
通过子基金间接投资了20余家国内外高成长企业，其中多家已上市或新三板挂牌，涌现出40余家独角兽企业。
这一系列数字是宜信财富在母基金领域长期专业经营、坚持深化母基金行业战略布局的结果。
行业收缩是机会，要“珍惜手中的子弹” 2001年加入宜信的李默丹，恰巧见证了中国基金中基金的蓬勃崛起。
在清科举办的LP峰会主题演讲中，李默丹给出了一组数据： 从市场化母基金的整体发展来看，从2000年之前到2009年，规模在1亿到1亿之间每年。
随着发展，每年新增募集资金总额不会超过1亿；到2020年将上升到1000亿，达到1亿以上； 2019年将会出现井喷，整个市场的募集资金总额将达到1亿，如果2018年稍微下降的话，也会超过1亿。
市场化基金中的基金募集的基金数量突飞猛进，从2016年的30只到40只基金，到2018年的90只，2018年超过200只。
有了这样长期的行业观察视角，李默丹对于基金之基金的现状和未来并不“焦虑”。
原因在于FOF本身具有“跨越经济周期”的特点，采用高度多元化的投资策略，构建跨行业、跨阶段、跨地区、跨类型、多管理人的资产配置文件夹。
因此，基金中的基金天然具有相对“风险可控、回报可期”的特点，这是其独特的魅力。
不过，作为一名基金经理，李默丹也理解目前一级市场的焦虑。
由于融资形势紧张，一些投资机构如果不提前计划，融资速度会比计划慢很多，甚至可能拿不到钱。
财务状况吃紧，整个投资市场的人气会受到直接影响，但李默丹认为，这不一定是坏事。
“相反，当行业紧缩的时候，往往是一些好的项目能够以更合理的价格进行投资的时期。
首先，从估值角度来看，可能会有适当的调整。
同时，因为大家都更加珍惜子弹。
” ，一些好的项目能够真正浮出水面。
” 在经历了爆发式增长之后，投资行业的发展需要更多的耐心。
从这个角度来看，每年的市场调整也提供了一段面对当前市场环境的理性思考。
今年以来，香港、美国股市IPO火爆，在李默丹看来，目前资本市场比较低迷。
二级市场的动作相对谨慎，未来的退出环境可能并不友好，但对于GP来说，“无论是早期基金还是成长型或后期基金，其实都应该是这样的。
”为应对市场变化做好了充分准备。
” 李默丹强调，宜信财富基金并不提倡GP过多地出售自己认为好的项目，也不会要求GP每年返还一定数量的项目，“作为专业的机构LP。
，基金中的基金可以了解短期波动。
我们还是强调长期投资、价值投资，对龙头项目一定要放长远。
只要看好自己的项目和创业团队，从长远来看，我们一定会找到好的退出机会，获得更好的回报。
”李默丹说。
面对市场的变化，李默丹认为： LP和GP是同一条船，“他们的压力也会传递给我们。
但作为十年期的长期投资，母基金的设计初衷是从顶层防范周期性波动。
因此，虽然目前的市场还不够成熟，但我们也可以充分理解并应对一些波动。
“无论英雄出身，”优秀的黑马和有能力的白马一起获胜 投资需要慧眼，最重要的是衡量母基金的管理能力。
标准是清科集团创始人兼董事长倪正东近日指出：“目前中国有12000名GP。
可以负责任地说，真正值得长期投资的不超过100家。
”可想而知选择GP有多困难。
李默丹也有同感。
“投资基金基金就是从最好的中选择最好的。
“与市场上的GP数量相比，真正能拿到优秀基金中基金钱的机构是很少的。
”他表示，这是一个市场极度分化的时代。
“头部基金可以获得更多的资源并进行投资。
优秀项目越多，比例越集中。
但部分基金可能会出现资金募集和项目投资恶化的周期。
第一期建立之后，他们就无法再继续下去了。
行业分化将从28倍加剧至19倍，甚至出现0.1对9.9的情况。
“ 宜信财富基金一直坚持与优秀的领先机构合作，并与他们保持长期稳定的合作关系，在此过程中形成了对市场的持续观察和定位。
与此同时，在宜信财富基金的投资组合中，除了白马基金外，优秀的黑马基金也成为了一支不可小觑的力量。
有一种黑马基金是李默丹非常看好的。
比如，有来自大型机构的重量级优秀投资人，创立了自己的基金品牌。
虽然他可能刚刚起步，但由于他长期的投资经验和行业资源的积累，他实际上能够得到创业者一帮人的支持。
项目追随人，创业者追随投资人。
此类黑马基金经理的首只基金，即“首次基金”，往往更具爆发力。
“一般来说，第一支创业的基金一定要经过市场的验证。
投资机构会特别用心，尽力而为，投入资源。
这或许是新投资机构最大的能量。
李默丹解释道。
在实现创始人合伙人个人抱负的内在动力驱动下，大多数新机构在投资方式上更加积极主动和创新。
同时，由于新机构的核心管理团队是相对精简，投票机制灵活简单，创始人合伙人勤奋在一线投资活动，参与资源对接、项目筛选等基础工作，这一特点可以保证First-Time Funds参与的质量。
“英雄不管出身”、“黑马基金更有血性”，李默丹用了非常感性的话语来形容他看好黑马基金的原因。
众所周知，合伙人创立的一些黑马基金非常活跃，尤其是2000年和2010年创立的浪潮黑马基金，合伙人在行业内拥有非常强的话语权。
这些黑马很可能成长为斑马，并且在未来成为白马。
对于未来的VC投资领域，李默丹认为，这将是“好的黑马和有能力的白马双赢”。
但凡事都有两面性，黑马基金所固有的风险也不容忽视。
一方面，新机构普遍缺乏完整的投后管理体系；另一方面，新机构团队的稳定性存在不确定性。
因此，创始合伙人过往的优异表现，实际上并不能完全代表新机构投资团队的整体投资能力。
在挑选潜在黑马时，宜信财富基金中的基金非常谨慎。
经过系统的尽职调查和长期跟踪，充分识别新机构的潜力、弱点和潜在风险，筛选和识别真正优秀的黑马基金经理，以获得更多机会。
以获得卓越的长期回报。
印象最深的基金中的基金GP：有风格、有格局 无论是黑马基金还是白马基金，能做好投资的基金就是好基金。
黑马和白马基金更多的是对行业的简单分类。
抛开这些标签，宜信财富基金中的基金更关注标签背后的专业性。
“未来我们寻找资金时，不会以项目来源的丰富程度作为唯一的评价。
这并不意味着GP收到了多少Pre-IPO项目。
我们会信任他并给他钱去投资。
一二级市场现在价格倒挂多了，套利的逻辑就不复存在了。
只有真正了解行业、坚持价值投资的机构才能走得更远。
“专业”将成为基金差异化的重要指标。
”李默丹对投资界人士表示。
投资表面上看起来是一件很理性的事情，但其中蕴含着很多感性的思考。
作为一个浪漫主义者，李默丹希望能够 这个理念的主要体现就是宜信财富基金在评判人的时候会考虑更多、更细致的维度，其实做GP是一件非常综合的事情。
只有技术能力和投资判断能力，没有足够广阔的视野、强大的管理能力和行业资源才能成功。
最让李默丹印象深刻的GP有两个特点： 。
很多投资者筹集了资金，但不知道如何设定合理的投资节奏，这就是李默丹所担心的“你必须有自己的投资节奏，你有多少子弹，如何分配到不同的篮子里。
” ，你期望看到和投资多少项目，市场变化后如何调整节奏。
这些策略一定要想清楚。
”李默丹说。
对投资节奏和投资风格定位有更准确把握的合伙人，更受基金中基金的青睐。
在李默丹看来，这类投资者经历过变化的周期很多，知道什么时候收回，什么时候更大胆地投资 除了个性化的玩法之外，对于GP来说，创始人的地位往往决定了管理氛围和兴趣。
组织的分配机制，是团队稳定性的一个重要方面 “一个人可以建立一个成功的基金，但如果他想在行业中持续发展，他必须有一个成熟、稳定、非常有能力的团队。
帮助他。
” 团队作战能力是GP发展的核心能力之一。
投资行业是一个需要快速学习、快速成长的行业。
作为创始人，只有给年轻人决策“扣动扳机”的机会和一定的试错空间，团队才能快速成长 “我相信创始人合伙人，有足够的能力。
”结构，将能够为团队提供足够的决策培训机会。
”在李默丹看来，“不给团队成员充分发挥能力的空间，就留不住人” 无论是基金投资还是基金投资。
在GP或者GP投资项目中，人们对基金选择的判断有相似之处，不同的是基金中基金的视角会更加挑剔和敏感，随着时间的推移，基金中基金的负面清单也变得更加挑剔和敏感。
并且数量更多。
“在我们选择目标的逻辑中，我们会关注一些非战略、非技术的问题，我们会评估别人是否能做到他所做的事情。
别人都能做到，他还有什么资本能做好。
” “成熟的LP很有耐心。
如果GP的决心不够，容易改变投资方向，或者表现出对热点话题的追捧，没有长远而坚定的规划，我们就不敢投资这样的GP。
李默丹认为，只有真正了解行业，知道行业机会在哪里，并能留下来、坚持下去，才能真正做好投资。
“如果全科医生不像有限合伙人那样有耐心，这对整个行业来说将是一场灾难。
” “AI+FOF”是我们的“新同事”之一 近年来，宜信财富在基金领域不断创新。
基于专业团队的投资管理，宜信利用12年在大数据和人工智能领域积累的技术优势，自主研发了AI+FOF系统。
这是人工智能技术首次应用于国内私募股权投资领域。
可以使投资流程更加高效、全面、准确，实现投后管理的实时监控和风险预警。
对于AI+FOF系统，李默丹称其为“我们的新同事之一”。
依托该系统，宜信财富母基金团队拥有强大的数据支持。
“比如在舆情监测方面，我们会从项目、基金层面获取更全面的信息，捕捉潜在的风险点。
一些GP投资者的项目可能没有他描述的那么好。
我们对信息的理解常常令许多全科医生感到惊讶。
“ AI+FOF系统为宜信财富基金的基金投资提供了更加细分、针对性更强的方式。
从角度来看，比如通过收集不同基金不同时期的数据，可以分析基金的不同表现同期投资类似行业，谁能更成功，谁可能相对落后？ “这个时候，我们心里就??有了秤。
”李默丹说。
从功能上来看，AI+FOF系统与投资团队形成了良好的互动合作。
一方面，AI+FOF系统与投资团队形成了良好的互动合作。
+FOF系统一方面可以帮助投资团队更高效地判断一只基金的能力、未来成功的概率等，另一方面投资团队也会将自己的独立思考、三方尽职调查和分析与AI+FOF系统结合起来； 人工智能与人类的关系是一个永恒的话题“基金行业是以人为中心的行业，AI+FOF系统无法完全取代人类判断。
”李默丹指出。
未来，AI+FOF系统将在数据准确性和全面性方面不断演进和更新。
行业每天都在变化，只有不断丰富数据库，才能获得更多有价值的信息。
筛选出来的。
借助AI+FOF系统“新同事”，宜信财富母基金将利用人工智能和大数据技术，大幅提升团队投资效率，帮助母基金进行全面的前期投资尽职调查，无盲点。
以及投后监控和管理。
抵制诱惑，保持做基金中基金的初心 全球第一只私募股权基金中的基金于20世纪70年代在美国诞生。
2017年，我国首支市场化母基金——国有企业参与设立的苏州工业园区创业投资引导基金成立。
此后十年，国内基金中的基金市场缓慢前行。
在中国母基金的发展历程中，宜信财富母基金定位以“打造自身投资能力”为核心，坚持“长期价值投资”。
长期价值投资是宜信财富基金发展的“初心”李默丹表示，坚守“初心”仍然是未来发展的一大挑战，“我们是一群有耐心、谨慎的人。
我相信我们更有能力在这个行业走得更远。
” 来自中国基金会协会的数据显示，截至3月底，中国创投私募股权投资基金管理人数量已达近1.4万家。
随着行业规模的扩大，李默丹给我们带来的最深的体会是，市场参与者的风格正在发生巨大的变化。
“十年后，市场上将会出现80后甚至90后管理的基金，新一代会以更加国际化、开放的心态进行投资。
” 所有行业都不会一成不变。
对于基金中的基金行业也是如此。
近年来，宜信除了专注于基金中的基金投资外，财富基金中的基金也一直在加大直接投资的力度，对于基金中的基金直接投资是否会违背基金中的资产配置初衷，业内也有不同的声音。
对此，李默丹表示：“对于GP来说，基金中基金的加入可以在一定程度上帮助放大其投资能力。
宜信财富目前主要通过选择性跟投的方式参与直接投资。
跟投是也体现了LP对GP专业判断的信任，如果有GP认为值得跟进的项目，宜信财富基金未来也会考虑投资一定比例的宜信财富基金。
基金对于其重点关注的众多高增长行业的一些直接投资或后续投资机会会更加开放。
” 不过，宜信财富基金中的基金一直坚持的一个原则是，水平直接投资至少不能低于GP，否则难以达到增加Fund of Funds回报的目的 根据西方成熟市场的经验，市场化的Fund of Funds。
往往通过后续投资进行直接投资。
做LP本来就是一件复杂而专业的事情，跟投需要有专门的团队快速做出判断，而不是简单地跟着GP选项目。
“跟投项目中DD（尽职调查）的时间很少，对团队能力要求很高。
为母基金培养一支优秀的跟投团队绝非一日之功。
”李默丹相信。
直接投资对于很多基金中的基金来说既是诱惑，也是挑战。
作为基金经理，李默丹认为首先要考虑的是如何自律，做一个专业LP应该做的事情，在项目层面适度控制自己的胃口，先做好基金的事情。
尤其是在面对一些看似热门的投资机会时，基金中的基金管理人能否坚守投资的“初衷”就显得极为关键。
比如，在选择一些单一项目或者后期资产时，宜信财富基金的基金往往比较谨慎。
这样的机会可以赚钱，但也会增加管理资金的难度。
很多市场化的基金中的基金在这方面已经落后了。
李默丹说：“不要被短期利益所蒙蔽。
”宜信财富母基金的格局是长期的。
“宜信本身是一家初创公司，它的DNA就是无论做什么业务，都要有明确的目标和足够的愿景。
这是我们团队每个人血液中流淌的共同特质。
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