产业投资黄金时代已来

2020年12月13日至15日，中国创投年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。

本次峰会由上海市地方金融监督管理局指导，清科创业投资社区主办。

汇聚国内活跃的创投力量，共同探讨行业“持续性与适应性”的主题，探讨中国股权投资行业的现状。

和未来。

本次《产业投资迎来“黄金时代”？ 》影响力对话由深圳高新投资上海投资部总经理史玉洁主持。

对话嘉宾为：上海科技集团海王资本 执行总裁孙加韬广州基金首席投资官 伊莎富腾资本管理合伙人 安芙兰资本 创始人/董事长周伟利 以下为对话实录，投资界编辑（ID： pedaily）：史玉洁：大家下午好，非常荣幸能够担任本次论坛的主持人。

首先介绍一下深圳高新投资。

深圳市高新投资是深圳市属国有投资机构。

受益于深圳创新创业的沃土，结合深圳产业结构特点进行产业布局。

其中，深圳先进制造业占70%，先进制造业的创新型企业也占据了我们投资项目的主力军。

除了深圳以往的支柱产业外，半导体集成电路、新一代信息技术、新能源、新材料、生物产业等新兴产业近年来也快速增长。

深圳市高新投资也做了相应的产业布局。

今年上半年，深圳出台20条政策，进一步明确了深圳未来发展的重点产业方向和重点布局细分领域。

深高投也结合这些产业集群进行了相关投资。

现在我们立足深圳，走向全国，但无论在哪里投资，总是围绕着硬科技赛道。

孙加韬：上海科创集团成立于2006年，作为上海主要的创投平台，重点投资集成电路、生物医药、人工智能等上海几大产业。

近年来，我们还在航空航天、新能源、新材料等领域有所布局。

目前我们集团管理的资产在1亿左右，主要集中在硬科技和科创板，因为这是上海科创集团的定位。

作为上海科技创新中心建设的主力军，围绕硬科技进行投入。

海王资本于年底成立。

作为上海市科技创新管理基金平台，三年筹集资金过亿，管理七八只基金，包括上海航空产业基金、生物医药基金等。

投资赛道还围绕集成电路、生物医药、航空航天等领域。

沙伊：广州基金成立于2006年，是在广州市委、市政府的领导下成立的。

我自2008年起担任广州基金首席投资官。

今年以来，广州基金围绕广州“工业先行、制造为城”的战略部署，坚持投资硬科技、高端制造、重点关注新能源、新材料、新一代信息技术产业、生物医药等“硬核”领域股权投资。

我们利用私募基金管理人、政府引导基金、保险资管等多重牌照优势，为被投企业提供从资金到资源的一体化、全流程投融资服务，为被投资企业的高水平发展做出了应有的贡献。

广州高质量发展。

今年4月，胡润研究院发布的《年全球独角兽榜》中，22家广州企业上榜，其中广州基金投资项目14个，占比超过60%。

张坤：富腾资本是上海国有资本投资有限公司设立的基金管理公司，还邀请上汽集团、临港集团、宁德时代、哔哩哔哩等一系列产业投资者共同设立基金管理公司。

富腾资本自2019年1月成立以来，已设立母基金、S基金、直投基金。

未来我们还将根据产业链布局与不同的产业机构进行合作。

周伟利：安芙兰资本成立于2001年，目前管理着1亿多基金，投资了多家公司。

已有数十家企业在境内外上市。

我们专注于初创期和成长期公司，特别关注医疗质量与健康、航空航天、工业互联网、高端装备制造等高精度技术领域。

2016年成立外币基金，与世界知名大学合作开展跨境投资。

过去，我们已连续九年跻身清科早期投资机构前20名。

史玉洁：接下来我们谈谈产业投资。

经济发展的重点是工业。

产业投资具有投资和产业两个属性。

您如何理解和看待产业投资？同时，您的机构在投资过程中遇到了哪些机遇和挑战？ 孙加韬：上海科创集团投资集成电路、生物医药产业30年，积累了一些经验。

比如我们投资半导体行业时，首先投资了行业内的龙头企业，如中微、盛美奥杰、上海微等，然后围绕龙头企业进行相应的投资。

这是我们的第一次投资经历。

第二个经验是我们投资的是非常低层次、硬技术的东西，很少投资最终产品。

最卡住的部分是需要最多投资的部分。

第三，重点对行业进行深入、深入的研究，然后绘制蓝图，标注出我们需要投资的领域以及投资的公司，形成这样一个“填空”的格局。

专注于行业的“空白”投资。

投资连锁企业和龙头企业。

除了半导体之外，我们还专注于航空航天领域。

航天领域是一个新兴领域，可以分为两个领域，一个是航天，一个是航空。

航空主要与飞机有关，航天与火箭、卫星有关。

航空领域的机会短期包括军用飞机，中长期包括民用飞机，长期包括大飞机等通用航空。

未来20年私人航空领域将有9万亿投资机会；在军用飞机方面，机会也非常大。

我国真正的三代以上军机数量只有美国的1/8，所以空间也很大。

另外，这两年不断有新兴技术不断涌现，我们一直在关注航天航空。

最重要的是卫星和商业火箭。

卫星领域分为通信、制导和遥控。

我们最看好的就是沟通。

与国外特别是马斯克的SpaceX相比，火箭研发还有很大差距。

这个产业也非常大。

有人说，到今年，中国将有2.4万亿元的投资机会。

沙伊：作为一级市场投资者，我们观察到的一个重要趋势是，产业投资逐渐取代传统金融投资的角色，在一级市场发挥主导作用。

作为一家以市场化方式运作的政府投资基金，我们非常适应，也很高兴看到这种变化。

一级市场结构演变的背后，是国内外双循环共同发展模式建立拉动的内需。

据有关统计，我国工业各细分门类均具备生产能力，战略性新兴产业集群达66个；与此同时，中国消费拉动GDP增长4.4%，中等收入人口达到4.6亿。

供给侧的坚实基础和需求侧的不断升级，构成了产业升级的不竭源泉。

目前产业投资模式的参与者主要有三类：一是企业本身的投资机构，也是最早的产业资本；二是企业本身的投资机构。

二是市场化运作的垂直产业基金；三是政府产业基金。

据清科统计，各级政府设立的产业基金占各类基金的近38%，比例不小。

从产业投资者的角度来看，产业投资的底层逻辑与传统金融投资的不同主要有两点：对于被投企业来说，获得资金不再是首要关注点，而是更注重投后赋能和资源对接。

。

;对于投资者来说，纯粹的投资回报并不是产业投资的首要关注点，他们往往更注重实现自己的战略目标。

正因为如此，产业投资必须超越传统的“利润退出”视角来衡量回报。

史玉洁：现在企业对投资者的要求越来越高。

他们不仅要提供资金投入，还要持续赋能。

除了我们的投资机构之外，地方政府对于产业投资的协助决策也非常重要。

张昆：什么是产业投资？我认为第一类是龙头企业的直接投资。

这应该是最积极的产业投资。

第二类就是我们现在正在做的事情。

它实际上叫产业投资基金。

它有两个含义。

第一个层次是用行业以外的资金来进行投资，围绕产业链做事，所以总体来说会和之前大家熟悉的金融投资有所不同，因为金融投资者更多的是处于不同发展阶段的企业并且只从资金的角度提供资金。

除了提供资金外，产业投资还在订单、营销、运营优化等多方面利用行业资源，更好地为被投企业赋能，降低失败的可能性。

第二个层面，无论是国家层面还是地方层面，现在都强调早期投资，小额投资硬技术。

就硬技术而言，并不是之前很多投资者所熟悉的模式投资。

更多的是投资科技领域的创新点，比如小米。

Tesla 和 NVIDIA 的区别在于，十年前，没有人知道 NVIDIA 会发展到今天的规模。

后者是科技属性乃至科技愿景的完美呈现。

因此，产业投资本身也是有实践的。

我们都有一定的政府产业投资背景，成为很多产业升级转型的助推器和生力军。

但技术发展的主力仍然依靠企业自身。

福田资本由上海国投联合上汽集团、临港集团、宁德时代等产业方发起设立。

上海国投是上海多家工业国企的战略股东，也正在围绕上海产业链进行布局。

3、具体操作上，通过母基金与产业方合作，重点设立子基金围绕上海先进制造、信息技术、生物医药等重点发展轨道，对上游龙头企业做强链条、补链条、进口替代。

前期投资方面，我们与上海重点大学、科研院所合作设立基金，通过子基金有效补充产业链。

周伟力：当前，我国制造业和高新技术产业投资正在加速向高端化、智能化、绿色化转型。

数字化、智能工厂的发展正在带动传统产业转型升级，也促使投资趋势向高科技、创新领域转移。

近年来，随着国有资本的崛起和各地投资的呼声，工业投资快速增长。

我们有几点观察：一是产业流向仍然是从北方、上海、深圳、广州等城市流向安徽省及长三角地区其他中小城市；二是一些省市在不同领域的区域配置更加细化，避免造成投资问题。

场的均匀化是对合；第三，由于政府资本省市县网格结构的布局以及政府在严格考核制度下的努力，我们感觉无论是政府官员还是国有平台公司，一年到头都有假期，无休无止的工作态度和压力以及令人印象深刻的表现；第四，投资逻辑从过去单纯追求基金收益，演变为盈利性、执行性、合规性既必要又重要的要求，并平衡好政府、企业和基金各自的诉求。

多赢。

关于如何选择行业赛道，我们来分析一下安芙兰资本天使投资孵化的被称为“十朵金花”的优质待上市代表项目，涵盖领域：航空航天、火箭银河动力、卫星微纳星空，并希望他们成为第二级市场的第一只火箭和卫星股票。

生物医药方面，上海高新是国内首个自主研发完成三期临床试验的生物新药。

City of Hope、可治疗70种癌症的新药公司、LLR、工业互联网玻纤网、陶不锈钢、海力威新材料。

、芯片特种气体雅格尔盛、新能源赛德美等领域。

这些企业不仅拥有在科研领域取得成功的教授、院长、院士等专业人才、国际领先或国内替代技术，而且拥有良好的市场前景和商业模式。

我们在选择企业时，不仅要考虑市场潜力，还要考虑政府投资资金的需求和当地产业发展规划。

安芙兰在全国部署了40只基金。

此外，跨境投资引进海外先进技术、配置国内实施也将具有优势。

当然，我们也有兴趣探索有潜力的领域。

史玉洁：在产业投资方面，深高投也有一个值得分享的模式。

深高投不仅提供投资业务，还提供担保业务。

这是国内首个投资与保险联动模式。

通过股票和债券的结合，我们培育和扶持了数百家上市公司，这对我们组织来说是非常重要的产业资源。

我们与这些产业资源、上市公司共同发起子基金。

通过基金模式，我们不仅可以实现金融投资，还可以带来产业助力。

产业属性包括资本和产业。

资本的本质是追求利润，产业投资也是追求利润。

然而，追求的不是短期的利益，而是一种延迟的满足。

用产业思维进行投资，实现长期陪伴。

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经济有周期，行业也有周期。

如何应对不同周期的行业波动，同时实现长期陪伴和财务回报，也是投资者当前密切关注的核心问题。

我也想邀请各位来宾分享一下他们的想法。

孙加韬：确实，这个问题是摆在投资者面前的一个非常现实的问题。

对于我们投资机构来说，其实就是要达到平衡。

对于投资标的，需要做好投资组合。

有时候我们通过基金投资一些产业项目的时候，就会面临这样的问题。

所以现在我们基本上是按照三个1/3的组合来解决这个问题。

A 1/3，我们会投资相对成熟、有营收、有规模、估值合理的项目。

这些项目将带来一定的现金流，退出周期也相对较短。

第二个1/3，我们会投资特别早期的项目。

因为从投资者回报来看，投资后期项目相对稳定，但回报率相对较低。

早期项目可能回报率相对较高，但风险也较高，退出周期也相对较长。

第三个1/3，我们会投资中间的项目，既不是特别早，也不是特别晚的项目，平衡投资。

我们现在正在经历各种周期，无论是产业周期还是资本周期。

我个人对于如何穿越时空有四种想法，依靠四种力量： 第一种力量是理性的力量。

现在我们知道IPO正在阶段性收紧，对于很多投资机构来说，退出通道变得越来越窄。

事实上，这个问题几年前就已经存在了。

基金业协会数据显示，目前我国私募基金管理规模为20.61万亿。

不可能所有项目都退出二级市场。

这是不现实的。

只有提前认清这个问题，才能有的项目通过并购退出，有的项目通过转让老股退出。

我们必须认清现实，采取相应措施，提高退出率。

第二股力量是工业的力量。

有人说，没有真正的夕阳产业，只有夕阳公司。

不管经济周期有多糟糕，总有一些行业能够渡过周期。

我们现在看到的新产业，比如马斯克开创的新兴产业，还有我们关注的航空航天产业，有些产业总是可以经历这个周期的。

三是品牌的力量。

很多人自然会想到产业投资中的CVC。

产业资本具有巨大优势。

金融投资者就没有机会了吗？其实并不是。

我们在半导体行业投资了30年。

我们投资了许多行业领先的公司。

我们已经建立了自己的优势和品牌，包括在其他行业，包括航天航空。

第四是组织的力??量。

对于不同的投资机构来说，有的会在这个周期中被淘汰。

能够生存下来的投资机构有两类：一类是综合实力特别强，抗周期能力强；一类是综合实力特别强，抗周期能力强的投资机构。

第二类是特别专业的，专注于某个产业，如果某个产业特别有深度、特别透明，跟政府的联系很深，这样的产业投资机构也能发展起来。

沙伊：广州基金是广州市委、市政府为推动产业升级专门设立的产业投融资平台。

产业投资对我们来说既是使命，也是优势。

在产业投资的轨道上，我们始终坚持广州产业升级的方向。

具体来说，我们围绕8万亿级、13千亿级共21个产业链群开展产业投资。

同时，作为一个有国资背景的投资者，我们不能放弃追求投资回报的“第一原则”。

我们在紧紧跟随市委、市政府开展产业投资的部署的同时，也兼顾国有资产保值增值的需要，遵守国有资产的一系列规定资产监管。

长周期是工业投资的突出特点之一。

如果投资者过度追求短期回报，只关注DPI，就会偏离产业投资的初衷。

国资委要求国有资产优化布局加快进入战略性新兴产业，“成为创新发展和高质量发展的耐心资本、长期资本、种子资本、引导资本” ”。

我相信我们有足够的耐心和信心，坚定地陪伴我们选择的优质企业共同成长。

张昆：首先，科技产业基金的特点是周期较长。

正式地，它们被称为长期资本和耐心资本。

但从我们的角度来看，每只基金在定位时都有其初衷。

如果基金以早投资、小投资为目标，一般成立时间为七至十年。

例如，我们有一个大学子基金。

这是一个3年或8年的设置。

从募资的角度来看，你会发现有些金融机构不适合参与，因为他们需要3年的经验。

我们的母基金所覆盖的子基金的期限将会更长。

由于成立时每支基金的方向就已经确定，用3只基金长期陪伴公司多少有些不一致。

其次，投资项目的监管环境正在发生变化。

过去，在移动互联网时代，投资需要两三年才能上市。

但现在，无论是港股、美股，还是A股，大家都发现上市的门槛和周期都在提高。

目前A股的审批时间，从受理到发行，最长需要很多天，最短需要很多天。

因此Pre-IPO基金很少，投资三年后很难退出。

因此，如果我们投资布局科技、创新和产业，我们需要判断是否可以间隔退休，保证一定的DPI。

每个基金经理也会从自己的角度考虑。

第三，我们还推出了独立的S基金。

今年以来，S基金逐渐受到各主流机构的重视。

这有助于直投基金从另一个角度解决LP流动性问题，可以平衡公司的收益和周期。

而且，无论基金的周期有多长，都是有时间限制的。

很多地方政府资金都指望我们解决逐步退出的问题，所以S基金确实可以成为目前可以操作的工具。

周伟利：我们是民间机构，产业基金与地方政府合作，为地方政府招收服务。

我们可能会从稍微不同的角度来看待这个问题。

选择项目有几个标准：一是尽量选择成熟度高的项目，如Pre-IPO或有利税的上市公司；二是没有高技术含量、高增长潜力的微利项目。

重点将上市公司二级市场定增、政府平台产业基金投资、增量项目落地订单、政府政策支持结合起来，实现各方共赢。

什么考验组织综合整合资源的能力；第三，不同的投资标的不同。

在选择投资标的时，我们还是不忘初心，关注创始人创新团队的能力；第四，资金的考核不再是单一的收益率财务指标，而是包括利润、再投资、监管合规、绿色等考核指标。

为了确保基金的顺利运作，必须考虑以上所有因素。

当然，机会是地方政府资金持续流动。

史玉洁：无论是国有机构还是民间机构，从产业投资的角度来说，都要兼顾。

既要坚持行业的长期主义，同时又不可避免地要有短期财务回报的评估，这是每个人都面临的。

问题。

这两者并不是矛盾的对立面。

他们只是对产业投资者提出了更高的要求，在投资活动中平衡了两者的关系。

归根结底，我们的初衷是帮助企业发展。

当谈到企业本身时，我听到越来越多的声音非常直白地说，我需要产业投资者。

产业投资者投资后是否带单也很容易理解。

即使没有订单，他们也会有大产业背景的背书，这会让他们更有底气。

结合这个问题，我们回到今天的最后一个问题，这也是本次论坛的主题——产业投资真的迎来了黄金时代吗？ 孙加韬：可以肯定地说，产业投资确实迎来了黄金时代。

人们从来没有像现在这样投入如此多的精力在产业投资上，尤其是在硬科技产业投资上。

因为很多硬科技行业在刚建立的时候可能规模比较小，人员少，各方面都很脆弱。

显然，他们希望得到产业资本的重视，需要给予加持。

而且企业的成长周期也比较长，需要一步一个脚印，更加关注市场和订单。

结合我的另一个身份，我是上海航天的总经理。

以航空航天为例，我们来谈谈如何投资该行业。

事实上，很多之前的投资者这几年也转而投资硬科技行业，对产业投资本身的理解还不够。

因为我们集团有硬科技产业投资基金，有30年的科技投资基因。

产业投资不能靠“饱和攻击”来进行。

以前投资机构投资这个行业最顶尖的公司，总会有一家公司脱颖而出。

现在，硬科技行业的投资并不遵循这个逻辑。

实业投资是真正的高风险、高回报的行业，不适合这样的策略。

我真正需要采取的是“精准投资”，这是我对整个行业的理解。

我需要到达一个非常深的层次，看看这个行业有什么样的机会，行业结构会如何演变，从而找到这样的投资机会。

沙伊：随着国家战略越来越重视产业链安全和技术创新，在可预见的未来，以投资硬技术和高端制造为主的产业投资将成为股权投资最重要的组成部分。

我们已经进入迎来了产业投资的“黄金时代”。

本次论坛的主题是“坚持与适应”。

事实上，面对产业投资“黄金时代”的到来，广州基金也有“变而稳”的策略，即坚持服务当地产业升级和经济发展。

在初心不变的情况下，我们必须进一步升级和完善投资策略和投后管理。

在投资全流程管理方面，未来我们将重点在三个方面进行改进：一是提升产业投资深度，要聚焦“供应链——创新链”“三链”维度-价值链”，以增强我们对行业的了解。

意识和理解。

二是提高投后管理的广度。

产业投资区别于纯金融投资的最重要特征是投后协同和赋能。

既要懂行业，又要懂资本市场，充分发挥国资平台的资源整合能力。

优势，积极开展投后管理，为被投企业提供资源、技术等赋能。

三是提高项目退出效率，灵活运用IPO、产业并购等多种模式，设计退出交易结构，规划退出时间节奏，最终实现国有资产保值增值。

张坤：答案肯定是黄金期。

一个行业、一个部门是否处于黄金期，取决于是否有新人进来。

国家政策明确呼吁科技创新。

这次经济工作会议还鼓励创业投资和股权投资。

各地、各单位的相关机关和机构也应运而生。

从这个角度来看，这一定是一个快速发展的时期。

对于实业投资本身来说，一定是一个黄金时期，因为人多了，钱多了，自然会给初创企业或者正在步入正轨的企业带来更多的机会。

举个简单的例子，这两年大家都感受到了招商引资的推动，我们也帮助上海做了很多招商联动。

这印证了，只要项目本身符合当地政府的产业定位，且具有良好的技术含量和未来的市场竞争力，具有国资背景的行业投资者都会趋之若鹜。

周伟丽：我肯定会说是的。

大规模工业投资起源于2000年，发展于2008年。

到2018年，疫情已经过去。

政府的全部精力都用在了招商引资上，把产业投资和招商引资紧密结合起来。

如今，不仅仅是产业资本的管理者，还有大型国企、央企。

他们几乎是每个地方的最高领导人。

政府平台上大家都在做产业投资。

作为有力的补充，我们今年的忙碌估计是往年的3倍，我们的成绩是往年的1.5倍。

安芙兰资本始终坚持“趋势分析、价值投资、合作共赢”的理念。

不仅为创业者提供资金支持，还引入战略资源，完善商业模式，帮助企业后续融资和上市。

让我们一起驾驭中国经济大循环，共赢未来！ 史玉洁：通过嘉宾的分享，无一例外地证实了产业投资的黄金时代已经到来。

产业投资实际上面临着更加复杂多样的环境，同时也对产业投资者提出了更多的要求。

无论是地方政府、企业还是行业，每个人都有不同的诉求。

作为今天的主题，我们仍然坚持深入研究行业，把握行业格局，把握行业方向，同时构建产业生态，更好助力民族工业发展。

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