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06-18
PE末日危险：核查风波逼IPO排队公司退却，LP着急 对于九鼎、达晨来说，参会企业基数大，下台意外的概率较大，但也能保证一定的IPO成功率。
对于中小型PE来说，虽然审核工作量不大，但只要一两单出现问题，就很难向LP解释。
PE走上通往世界尽头的危险之路 一家公司在证监会门前等待。
1月8日，证监会下令进行财务突击检查。
半个月内，9家公司被吓跑，没有一家提交IPO申请。
9家公司终止审查只是一个开始。
深圳一家投资公司CEO表示：“有一家券商告诉我，他们计划撤回10%以上的项目，另一家券商已经撤回了多达30%的项目。
” 有悲观人士预测，企业之中，或者不止一家将被验证风暴“逼退”。
我们应该退出还是继续排队？所有PE人必须第一时间了解情况。
他们的身后是无数LP担忧的目光。
得知“验证风波”后，伯乐蒋国云立刻花了三四天的时间检查了自己投资的25家公司，得知没有问题后才松了口气。
基石投资合伙人陈延立准备加入一个农业项目的董事会，并希望能拿出更详细的财务审查计划。
上海久奕投资董事长 邱雄正忙着与表现未达目标的董事长讨论如何履行对赌协议。
蒋国云、陈延立、邱雄都不是少数人的代表。
九鼎50项目你能持有多少？ 经历了高速扩张期的九鼎，成为大会上排队企业最多的PE公司，多达50家，其次是深创投、达晨创投等机构。
据不完全统计，在上述50家企业中，菱亚电子科技是投资较早的一家。
2019年5月31日，九鼎向该公司投资1万元，已潜伏4年多。
公司目前正处于“实施反馈阶段”。
上述50家企业中，至少有7家是2018年投资的，其中普德药业投资最多，九鼎共注资1.13亿元。
5月17日，山西普德已预披露招股书，但一直未能出席会议。
目前，九鼎已投资该项目。
如此庞大的基数，也增加了九鼎的雷霆踏步速度。
“我担心九鼎。
”深圳PE人士王先生（化名）说。
先生王透露，2009年，王先生到浙江嘉兴化学工业园区考察利用多余蒸汽和电力生产氯碱的项目。
该项目要求投资者投资不少于1亿元人民币。
王先生认为这样的基础工程要价太高，没有参与，而九鼎已经参与了。
九鼎并未向财经周刊记者透露有“退出”风险的项目数量。
然而，《财经周刊》记者了解到，河南裕华光伏陷入困境。
两位知情人士一致对财经周刊记者表示：“宇华光伏全年业绩估计是亏损的。
” 11月25日，欲在创业板上市的裕华光伏已通过发行审核会议，但仍未获得发行批复。
“虽然宇华光伏还在会上挣扎，但迟早会被‘拿下’。
”上述知情人士表示。
2019年10月23日，九鼎集团旗下立德九鼎出资1万元，认购裕华光伏注册资本1万元，持有2.59%股份。
收购价格为14元/股，PE为9.79倍。
价格不低。
当时，裕华光伏上半年盈利还是很乐观的，营业收入1.4亿元。
然而，2016年光伏市场风云突变，业内人士判断，光伏行业上市公司业绩较今年三季报进一步恶化，超日阳光已亏损900%预付万元。
九鼎万元投资岌岌可危。
不仅是九鼎，新发展创投、北京秉源投资、国信宏盛等3家PE机构与立德九鼎同时投资了裕华光伏。
对此，九鼎投资合伙人表示：“目前还没有定论，宇华光伏会不会上市。
2018年，光伏企业遭遇了行业低谷，但我们对整体未来充满信心。
”一些大的龙头企业还是会慢慢恢复的。
” 这家公司还有被绑架的几家PE机构的利益：九鼎、新发展创投、北京秉创投资、国信宏盛。
现场“审查” 虽然裕华光伏所占九鼎资金份额“杯水车薪”，但业内人士担心裕华光伏并不是最后一家陷入耻辱的公司。
上述九鼎合伙人表示，公司近期并未开展财务审计专项检查工作，项目投后专员仍照常每月一次到现场巡查。
“我们都知道公司的财务状况，不会因为这次财务审查而恐慌。
”他说。
另一位九鼎内部人士表示，投后专家在获悉财务专项审核等重大事件后，将第一时间联系公司，对公司财务状况进行详细调查。
上述九鼎合伙人表示，今年经济形势不好，部分企业业绩波动确实较大，需要现场“检讨”。
1月23日左右，九鼎正在进行年度“回顾”工作，对各个项目进行分析。
“会议从早开到晚，昨晚一直开到深夜一点多。
”上述合伙人1月23日对财经周刊记者表示。
在日常投后管理中，九鼎为每个项目都配备了一名投后专员。
每个投后专员负责3到4个项目，每月跟踪公司的财务数据。
“审核”会议是风控人员、投资团队和投后专家对投后专家提供的财务数据进行分析的会议。
如果公司业绩与预期存在较大差异，投资和风控人员就会派出一队人到公司现场做“审核”。
团队一般由两个人组成。
风控团队负责企业财务尽职调查，投资团队负责行业调查。
两个结果相互印证。
九鼎还是要顶住LP的压力。
1月18日举行的九鼎商学院活动上，几乎所有九鼎投资的企业老总都到场了，多达10万人。
与以往不同的是，在这次活动上，除了企业家之间的平常交流之外，一个非常重要的内容就是讨论当前IPO的停滞以及2020年资本市场的情况。
九鼎能做什么除了不断以“要看长期投资的价值”来安抚LP的焦虑之外，更是增强LP对资本市场的信心。
每年元旦前后，九鼎六合伙人都会分区域回访客户。
其中，吴刚主要负责山东、湖南、湖北，黄小杰主要负责华东地区，康庆山主要负责东北地区。
回访是从去年12月开始的。
康花了一周的时间完成了东北地区的客户回访。
“企业、LP、潜在客户都尝试去公司参观，看看公司的运营情况，听听公司还有什么其他需求。
”康说。
与九鼎不同的是，达晨创投的投资经理参加了中介机构组织的专项审核协调会。
“总有一些问题我们心里没有解决，需要讨论，有些问题需要股东当场投票，”他说。
据了解，目前参与达晨创投的公司约有十几家。
知情人士告诉财经周刊记者，目前达晨投资的公司中，只有双飞轴承明确退出。
达晨创投投资了双飞轴承。
今年4月左右，该项目上报证监会。
数据显示，2018年至2018年，双飞轴承分别实现营业收入1.12亿元、2.18亿元、2.74亿元，净利润分别为7.9万元、5.4万元、8900元，复合增长率56.41分别为 % 和 55.55%。
“这家公司的营业收入是五万到六千万，但是增幅比去年有波动，应该再报一下，看看今年表现如何。
”上述知情人士表示。
“祸不单行” 对于九鼎和达晨来说，参会企业基数大意味着失败的几率很大，但也能保证一定的IPO成功率。
对于中小型PE来说，虽然审核工作量不大，但只要一两单出现问题，就很难向LP解释。
“祸不单行，福不独来。
”基石资本合伙人陈延立这样描述2018年的PE形势。
2017年，PE机构先是遭遇二级市场疲软，随后又受困于一级市场IPO暂停。
年底，监管部门的“财务专项审查”给了众多PE一记重拳。
他透露，基石资本目前有五六个项目在筹备中，而他去年原本计划申请14个项目。
“赞助商已经参与的项目都推迟了，而且没有签名渠道，”他说。
然而，更多的PE领军人物比陈延立更“不安”。
近期，他们与企业高管或中介机构保持着密切沟通。
1月21日，上海久奕投资董事长邱雄从上海赶赴北京开会。
他的两个未上报的项目年度业绩出现波动，他来与公司商讨解决方案。
邱雄表示，今年经济形势不好，有些企业没有完成他的目标。
他最近也忙着与董事长讨论如何实现对赌协议，比如要求回购。
“幸运的是，我们找到的公司仍然接受了这笔信用，”他说。
目前，邱雄投资的项目中有2个已退出，还有2个正在候补。
君盛投资合伙人黄宇并不担心两家参股公司的业绩，但遗憾的是，其中一家公司是“农业”，这也让他感到困扰。
“农产品现金交易量特别大，证监会特别重视农业企业的核查，虽然公司业绩还好，但怕监管部门不批准，因为觉得不靠谱”准确的。
”黄宇说道。
近日，其中一家农业公司计划召开董事会，重要议题就是“专项财务核查”。
黄宇希望经过这次讨论，能够拿出更详细的验证方案。
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